中航光电评级买入2021年报及关联交易点评报告：连接器龙头持续加大研发；需求旺盛成长空间广阔
股票代码 ：002179
股票简称 ：中航光电
报告名称 ：2021年报及关联交易点评报告：连接器龙头持续加大研发；需求旺盛成长空间广阔
评级 ：买入
行业：电子元件
| 中航光电（002179.SZ）2021 年报及关联交易点评报告 连接器龙头持续加大研发；需求旺盛成长空间广阔 | 2022 年 04 月 02 日 |
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中航光电(002179)/国防军工
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 主要财务指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业总收入 | 12867 | 16357 | 20700 | 25719 | 成长能力（%） | ||||
| 营业成本 | 8106 | 10261 | 13078 | 16162 | 营业收入增长率 | 24.86 | 27.13 | 26.55 | 24.25 |
| 营业税金及附加 | 45 | 57 | 69 | 83 | EBIT 增长率 | 27.70 | 32.45 | 33.55 | 32.42 |
| 销售费用 | 366 | 461 | 554 | 667 | 净利润增长率 | 38.35 | 30.84 | 32.77 | 31.98 |
| 管理费用 | 832 | 1047 | 1060 | 1185 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 1306 | 1611 | 2039 | 2457 | 毛利率 | 37.00 | 37.27 | 36.82 | 37.16 |
| EBIT | 2205 | 2920 | 3900 | 5164 | 净利润率 | 16.52 | 17.00 | 17.84 | 18.95 |
| 财务费用 | 53 | 40 | 36 | 34 | 总资产收益率 ROA | 7.38 | 8.13 | 8.89 | 9.66 |
| 资产减值损失 | -96 | -65 | -61 | -75 | 净资产收益率 ROE | 13.34 | 14.86 | 16.48 | 17.86 |
| 投资收益 | 89 | 90 | 91 | 92 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | 2246 | 2950 | 3922 | 5182 | 流动比率 | 2.26 | 2.21 | 2.17 | 2.19 |
| 营业外收支 | 21 | 17 | 17 | 17 | 速动比率 | 1.79 | 1.75 | 1.73 | 1.74 |
| 利润总额 | 2267 | 2967 | 3939 | 5199 | 现金比率 | 0.83 | 0.81 | 0.81 | 0.84 |
| 所得税 | 142 | 185 | 246 | 325 | 资产负债率（%） | 41.10 | 41.74 | 42.49 | 42.32 |
| 净利润 | 2126 | 2781 | 3693 | 4874 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | 1991 | 2605 | 3459 | 4565 | 应收账款周转天数 | 122.80 | 115.85 | 112.48 | 107.12 |
| EBITDA | 2482 | 3166 | 4177 | 5471 | 存货周转天数 | 212.98 | 202.33 | 192.22 | 192.22 |
| 资产负债表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 8303 | 10122 | 12768 | 16128 |
| 总资产周转率 | 0.48 | 0.51 | 0.53 | 0.54 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 1.75 | 2.29 | 3.05 | 4.02 |
| 应收账款及票据 | 9329 | 11368 | 14034 | 17079 | 每股净资产 | 14.00 | 16.45 | 19.70 | 23.99 |
| 预付款项 | 54 | 69 | 88 | 108 | 每股经营现金流 | 1.82 | 2.11 | 2.83 | 3.46 |
| 存货 | 4730 | 5624 | 6826 | 8436 | 每股股利 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他流动资产 | 228 | 253 | 283 | 317 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 22644 | 27436 | 33999 | 42068 | PE | 46 | 35 | 27 | 20 |
| 长期股权投资 | 192 | 230 | 276 | 332 | PB | 5.8 | 4.9 | 4.1 | 3.4 |
| 固定资产 | 2724 | 3062 | 3304 | 3492 | EV/EBITDA | 34.26 | 26.24 | 19.23 | 14.06 |
| 无形资产 | 555 | 608 | 666 | 730 |
| 非流动资产合计 | 4344 | 4624 | 4897 | 5169 |
| 资产合计 | 26987 | 32060 | 38897 | 47237 |
| 短期借款 | 325 | 335 | 345 | 355 |
| 应付账款及票据 | 7265 | 9328 | 11889 | 14693 |
| 股息收益率（%） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 净利润 | 2126 | 2781 | 3693 | 4874 |
| 其他流动负债 | 2415 | 2764 | 3442 | 4178 | 折旧和摊销 | 277 | 246 | 277 | 307 |
| 流动负债合计 | 10005 | 12428 | 15677 | 19227 | 营运资金变动 | -436 | -680 | -815 | -1318 |
| 长期借款 | 657 | 526 | 420 | 336 | 经营活动现金流 | 2062 | 2394 | 3214 | 3930 |
| 其他长期负债 | 429 | 429 | 429 | 429 | 资本开支 | -1117 | -464 | -482 | -501 |
| 非流动负债合计 | 1086 | 955 | 850 | 765 | 投资 | 0 | -38 | -46 | -55 |
| 负债合计 | 11091 | 13382 | 16526 | 19992 | 投资活动现金流 | -1065 | -419 | -443 | -469 |
| 股本 | 1136 | 1136 | 1136 | 1136 | 股权募资 | 3508 | 0 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 972 | 1148 | 1382 | 1691 | 债务募资 | -238 | -121 | -95 | -74 |
| 股东权益合计 | 15897 | 18678 | 22371 | 27244 | 筹资活动现金流 | 2740 | -156 | -126 | -102 |
| 负债和股东权益合计 | 26987 | 32060 | 38897 | 47237 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | 3722 | 1819 | 2646 | 3360 |
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中航光电(002179)/国防军工
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指 | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 | |||
| 500 指数为基准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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