中国石化评级买入2021年年报点评：业绩高增长，高股息率凸显公司投资价值
股票代码 ：600028
股票简称 ：中国石化
报告名称 ：2021年年报点评：业绩高增长，高股息率凸显公司投资价值
评级 ：买入
行业：石油行业
| 中国石化（600028.SH）2021 年年报点评 业绩高增长，高股息率凸显公司投资价值 | 2022 年 03 月 28 日 |
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中国石化(600028)/石油石化
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 主要财务指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业总收入 | 2,740,884 3,347,268 3,419,442 3,582,611 | 成长能力（%） | |||||||
| 营业成本 | 2,216,551 2,738,087 2,779,850 2,930,416 | 营业收入增长率 | 30.23 | 22.12 | 2.16 | 4.77 | |||
| 营业税金及附加 | 259,032 | 322,210 | 344,713 | 348,202 | EBIT 增长率 | 267.04 | -20.12 | -4.58 | 12.67 |
| 销售费用 | 57,891 | 81,726 | 86,831 | 84,705 | 净利润增长率 | 114.02 | 16.51 | 4.21 | 0.36 |
| 管理费用 | 62,535 | 84,782 | 91,204 | 89,346 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 11,481 | 13,583 | 14,862 | 15,039 | 毛利率 | 19.13 | 18.20 | 18.70 | 18.20 |
| EBIT | 133,803 | 106,880 | 101,981 | 114,903 | 净利润率 | 3.10 | 3.06 | 3.11 | 2.96 |
| 财务费用 | 9,010 | 11,096 | 10,447 | 8,990 | 总资产收益率 ROA | 3.77 | 3.94 | 3.81 | 3.62 |
| 资产减值损失 | -13,165 | -10,178 | -9,890 | -10,034 | 净资产收益率 ROE | 9.19 | 9.67 | 9.15 | 8.41 |
| 投资收益 | 6,032 | 32,389 | 39,254 | 27,893 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | 112,414 | 127,523 | 132,041 133,900 | 流动比率 | 0.87 | 0.95 | 1.08 | 1.16 | |
| 营业外收支 | -4,066 | -2,150 | -2,859 | -3,025 | 速动比率 | 0.53 | 0.62 | 0.75 | 0.83 |
| 利润总额 | 108,348 | 125,373 | 129,181 130,875 | 现金比率 | 0.35 | 0.42 | 0.56 | 0.64 | |
| 所得税 | 23,318 | 22,787 | 22,733 | 24,995 | 资产负债率（%） | 51.51 | 51.65 | 50.37 | 48.63 |
| 净利润 | 85,030 | 102,586 | 106,448 | 105,880 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | 71,208 | 82,963 | 86,454 | 86,763 | 应收账款周转天数 | 4.64 | 5.83 | 5.54 | 5.34 |
| EBITDA | 249,483 | 205,636 | 226,189 | 231,867 | 存货周转天数 | 34.16 | 31.86 | 32.99 | 33.00 |
| 资产负债表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 221,989 | 313,958 | 444,350 | 525,770 |
| 总资产周转率 | 1.45 | 1.59 | 1.51 | 1.49 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 0.59 | 0.69 | 0.71 | 0.72 |
| 应收账款及票据 | 34,861 | 53,476 | 51,899 | 52,393 | 每股净资产 | 6.40 | 7.09 | 7.80 | 8.52 |
| 预付款项 | 9,267 | 8,302 | 9,353 | 10,332 | 每股经营现金流 | 1.86 | 1.92 | 2.07 | 1.87 |
| 存货 | 207,433 | 238,982 | 251,251 | 264,956 | 每股股利 | 0.47 | 0.47 | 0.47 | 0.47 |
| 其他流动资产 | 84,474 | 94,699 | 100,814 | 99,724 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 558,024 | 709,416 | 857,667 953,174 | PE | 7 | 6 | 6 | 6 | |
| 长期股权投资 | 209,179 | 278,905 | 321,139 | 365,405 | PB | 0.7 | 0.6 | 0.5 | 0.5 |
| 固定资产 | 598,932 | 617,900 | 620,813 | 626,270 | EV/EBITDA | 2.47 | 2.63 | 1.82 | 1.45 |
| 无形资产 | 119,210 | 124,337 | 129,473 | 134,604 |
| 非流动资产合计 | 1,331,231 1,397,326 1,409,379 1,443,312 | |||
| 资产合计 | 1,889,255 2,106,741 2,267,046 2,396,486 | |||
| 短期借款 | 27,366 | 33,366 | 34,066 | 35,666 |
| 应付账款及票据 | 215,640 | 249,778 | 263,677 | 276,790 |
| 股息收益率（%） | 10.96 | 10.96 | 10.96 | 10.96 |
| 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 净利润 | 85,030 | 102,586 | 106,448 | 105,880 |
| 其他流动负债 | 398,274 | 462,120 | 500,078 | 505,987 | 折旧和摊销 | 115,680 | 98,756 | 124,207 | 116,965 |
| 流动负债合计 | 641,280 | 745,264 | 797,821 818,443 | 营运资金变动 | -245 | 38,561 | 33,998 | 4,935 | |
| 长期借款 | 49,341 | 60,257 | 61,556 | 64,494 | 经营活动现金流 | 225,174 232,810 250,817 226,284 | |||
| 其他长期负债 | 282,593 | 282,593 | 282,593 | 282,593 | 资本开支 | -143,443 -106,549 -105,073 -118,484 | |||
| 非流动负债合计 | 331,934 | 342,850 | 344,149 347,087 | 投资 | 826 | -69,726 | -42,234 | -44,266 | |
| 负债合计 | 973,214 1,088,114 1,141,971 1,165,530 | 投资活动现金流 | -145,198 -143,886 -108,053 -134,857 | ||||||
| 股本 | 121,071 | 121,071 | 121,071 | 121,071 | 股权募资 | 1,001 | 0 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 140,939 | 160,562 | 180,557 | 199,674 | 债务募资 | 18,227 | 16,916 | 1,999 | 4,537 |
| 股东权益合计 | 916,041 1,018,627 1,125,076 1,230,956 | 筹资活动现金流 | -57,942 | 3,045 | -12,372 | -10,007 | |||
| 负债和股东权益合计 | 1,889,255 2,106,741 2,267,046 2,396,486 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | 21,031 | 91,969 130,392 | 81,420 |
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中国石化(600028)/石油石化
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指 | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 | |||
| 500 指数为基准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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