浙文互联评级数字营销进阶数字文化主业夯实新业务具弹性
股票代码 ：600986
股票简称 ：浙文互联
报告名称 ：数字营销进阶数字文化主业夯实新业务具弹性
评级 ：买入
行业：文化传媒
| 证 券 研 | 2022年04月6日 | |
| 究 报 告 | 浙文互联(600986):数字营销进阶数字文化主 业夯实新业务具弹性 | |
| 推荐 (首次) | 投资要点 | |
| 分析师：朱珠 | ▌公司主业已形成品牌营销、效果营销、创新业务 | |
| 执业证书编号：S1050521110001 电话：021-54967577 | 三大板块布局，国资股东多维度赋能 | |
| 邮箱：zhuzhu@cfsc.com.cn | 公司从数字营销向数字文化战略进阶。2021年公司进一步加 | |
强风险管控，全面聚焦数字营销主业，积极布局数字生态赛
| 基本数据 | 2022-04-01 | 道，同时稳步推进股权重组引进浙江文投成为公司控股股东 | |
| 当前股价（元） | 6.91 | 并迁址杭州（浙江省财政厅成为公司实控人），初步确立的 | |
| 总市值（亿元） | 91.4 | 国有相对控股的混合所有制治理架构利于公司稳步发展，从 | |
| 业务资源导入、融资增信、项目落地协助等维度助力。 | |||
| 总股本（百万股） | 1,322.4 | ||
| 流通股本（百万股） | 1,322.4 | ▌2019年降商誉优化主业，2020年疫情压力测试， | |
| 52周价格范围（元） | 3.78-9.83 | 2021年数字营销主业实现稳增，2022-2023年新业 | |
| 日均成交额（百万元） | 363.1 | 务增量可期 | |
| q | 市场表现 | ||
| 2021年剥离房地产等传统业务，聚焦数字营销主业，2021年 | |||
| 公司品牌与效果营销收入分别为30.5、110.96亿元（占总营 | |||
| 公 | 收21%、78%），其归母利润分别为1.89亿元、1.18亿元（同 | ||
| 比增速127%、237.7%），2021年公司数字营销主业稳步增 | |||
| 长，其中品牌营销中汽车行业占优。利润端，2018-2021年 | |||
| 公司归母利润分别为2.63、-25.1、0.94、2.94亿元（同比 | |||
| 增速分别为-43%、-1054%、104%、212%），公司营收分别为 | |||
| 142、189、93、143亿元（同比增速分别为50%、33%、- | |||
| 司 | 51%、54%）。商誉端，2018-2019年公司计提商誉减值分别 | ||
| 资料来源：Wind，华鑫证券研究 | |||
| 动 | 相关研究 | 为2.7、25.97亿元，截至2021年底公司商誉余额9.76 亿 | |
| 元，商誉账面价值占公司净资产比例自2020年27%下降至 | |||
| 态 | 2021年的25%（比例下降及公司将商誉减值测试确定为关键 | ||
| 研 | 审计事项，商誉因子潜在影响逐步降低）；2021年探索新赛 | ||
| 究 | 道孵化新业务如元宇宙中的数字资产，以及电竞赛事预测、 | ||
| 直播电商等均为2022-2023年的再发展奠定基础，新增量可 | |||
期。
▌ 公司的元宇宙经济如何提速创新？
元宇宙板块中，公司从数字资产、虚拟人等切入，同时前瞻 布局电竞赛事预测，均有望推动公司主业从B端向C端延伸。数字人端，公司独立开发孵化国风虚拟IP君若锦及Z世代虚 拟IP兰_Lan，其新业务也可赋能公司原有品牌广告主；数字 藏品端，设立米塔数字艺术品平台，旗下拥有博物馆、影视 及电竞IP等资源且拥有千万级终端用户；电竞赛事预测端，公司致力于打造电竞粉丝社区，产品提供赛事数据分析、娱 乐预测玩法、衍生品积分消费等功能（2022体育大年中赛事 利于推动该业务发展），留驻海量电竞粉丝用户，为元宇宙
| 证券研究报告 |
生态提供精准流量池。
▌ 盈利预测
首次覆盖，给予“推荐”评级。2021年12月29日，公司拟向 国资股东浙江文投全资子公司博文投资以每股4.85元增发不 超1.65亿股（募资8亿元），若定增完成后浙江文投持股比 例将进一步提升，基于审慎性原则，暂不考虑定增对公司业 绩的影响，我们预计公司2022-2024年收入分别为169.3、192.5、209.5亿元，归母利润分别为3.8、4.9、5.6亿元，EPS分别为0.29、0.37、0.42元，当前股价对应PE分别为 23.8、18.7、16.3倍。
2021年公司完成实控人变更，混合所有制治理结构初见成 效，2022年公司巩固基础盘基础上积极发力数字经济，国资 股东的优势利于为公司电竞赛事预测业务背书，布局元宇宙 孵化增长新动能（抢占元宇宙汽车营销头部地位，整合虚拟 人及数字藏品等资源也有望赋能主业），基于主业稳增创新 业务具弹性，进而给予“推荐”投资评级。
▌ 风险提示
非公开发行股票审批的风险、核心人才流失风险、应收账款 的风险、商誉减值的风险、媒体流量供应商较为集中的风 险、税收政策风险、新业务推进不及预期的风险、市场竞争 加剧的风险、新冠疫情波动的风险、宏观经济波动风险。
| 预测指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 主营收入（百万元） | 14,294 | 16,926 | 19,249 | 20,951 |
| 增长率（%） | 54.4% | 18.4% | 13.7% | 8.8% |
| 归母净利润（百万元） | 294 | 384 | 488 | 560 |
| 增长率（%） | 212.0% | 30.3% | 27.2% | 14.7% |
| 摊薄每股收益（元） | 0.22 | 0.29 | 0.37 | 0.42 |
| ROE（%） | 7.3% | 8.7% | 10.1% | 10.4% |
资料来源：Wind、华鑫证券研究
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▌传媒新消费组简介
朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经营，wind第八届金牌分析师，2021年 11月加盟华鑫证券研究所，对传媒互联网新消费有长期跟踪经验。
于越：理学学士、金融硕士，拥有实业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究 所，主要覆盖传媒游戏互联网板块等。
▌证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
▌ 证券投资评级说明
股票投资评级说明：
| 投资建议 | 预期个股相对沪深300指数涨幅 | |
| 1 | 推荐 | >15% |
| 2 | 审慎推荐 | 5%---15% |
| 3 | 中性 | (-)5%--- (+)5% |
| 4 | 减持 | (-)15%---(-)5% |
| 5 | 回避 | <(-)15% |
以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
行业投资评级说明：
| 投资建议 | 预期行业相对沪深300指数涨幅 | |
| 1 | 增持 | 明显强于沪深300指数 |
| 2 | 中性 | 基本与沪深300指数持平 |
| 3 | 减持 | 明显弱于沪深300指数 |
以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
▌ 免责条款
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本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准
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