中复神鹰评级碳纤维龙头兼具技术与产能优势，登陆科创板继续巩固行业地位

股票代码 ：688295
股票简称 ：中复神鹰
报告名称 ：碳纤维龙头兼具技术与产能优势，登陆科创板继续巩固行业地位
评级 ：买入
行业：化纤行业

的技术储备将助力公司在未来行业竞争中长期保持龙头地位。

达到 2.87 万吨，为公司长期业绩增长打下坚实基础。公司产销量在行业位居 前列，募投加码生产有助于进一步巩固行业领先地位。

■民用碳纤维产品丰富，侧重高景气领域助力业绩增长。公司已系统掌握碳 纤维 T300 级、T700 级、T800 级、M30 级、M35 级千吨级技术和 M40 级、T1000 级百吨级技术，碳纤维产品丰富，覆盖高强型、高强中模型、高强高 模型等多类别碳纤维，已基本实现对行业龙头日本东丽主要碳纤维产品型号 的对标，产品广泛应用于航空航天、风电叶片、体育休闲、压力容器、碳/ 碳复合材料、交通建设等六大领域。2018~2021H1，面对下游风电、光电需 求提升，公司积极调整产品类别以更好的满足市场增长，风电叶片、碳/碳 复合材料的营收占比持续增加，2021H1 占比合计超过总营收的三分之一。同 时，面对下游旺盛需求，公司也积极研发新产品，目前相关产品已通过德国 劳埃德船级社（GL）风电产品认证，可应用于储氢气瓶、风电拉挤板材等领 域。公司产品结构丰富，下游应用广泛，且基于行业高景气度进行适时布局 调整，将充分受益于相关需求提升，助力公司未来业绩增长。

■加码航空领域碳纤维研发，军品业务未来可期。目前公司产品仍以民用碳 纤维为主，但随着公司持续布局航空航天等高端领域碳纤维业务，军品营收 占比不断提升，从 2018 年的 1.14%增加至 2021H1 的 7.29%。十四五期间随

需求旺盛。公司目前正在加大航空领域碳纤维应用的研发，此次上市计划募 资中也有 2.33 亿元用于航空航天高性能碳纤维项目，致力于研发下一代 T1100 级碳纤维，并形成年产 200 吨中高模碳纤维产能。我们认为公司持续 加大航空领域碳纤维研发投入，并积极推进相关项目建设有助于公司军品市 场的开拓，公司军品业务未来可期。

■投资建议：公司是国内碳纤维企业中的龙头企业，在高性能小丝束碳纤维 领域技术壁垒深厚。依托核心技术，公司正积极布局产能并拓展下游应用，考虑到碳纤维行业景气度上行，公司碳纤维产能落地后有望满足未来市场增 长并充分受益于相关下游的需求提升。我们预计公司 2022-2024 年归母净利 润分别为 5.10、7.29、9.90 亿元，对应估值分别为 65X、45X、33X。首次 覆盖，给予“买入-A”评级。

■风险提示：扩产速度不及预期；下游需求不及预期；上游原材料价格大幅 上涨。

数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测

公司快报/N 神鹰

财务报表预测和估值数据汇总

公司快报/N 神鹰

收益评级：
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上；
风险评级：
A —正常风险，未来 6-12 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B —较高风险，未来 6-12 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；

Table_Aut hor Statement 分析师声明

本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉 尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法 专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资 咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。

公司快报/N 神鹰

本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但 不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。

在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明 示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需 在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出 的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限 性，请谨慎使用。

安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。

安信证券研究中心
深圳市

上海市

北京市