百克生物评级买入带疱疫苗上市申请获受理，潜在市场空间大

股票代码 ：688276
股票简称 ：百克生物
报告名称 ：带疱疫苗上市申请获受理，潜在市场空间大
评级 ：买入
行业：生物制品

百克生物（688276）

公司研究/公司点评

带疱疫苗上市申请获受理，潜在市场空间大

以上，潜在市场空间巨大。同时，未来中国疫苗行业的结构将向着全球疫

末上市销售，2018~2019 年销售额同比增长 130%。后受新冠疫情影响，

·公司为筹备带疱疫苗上市，销售团队升级。

为了筹备带疱疫苗上市、适应成人疫苗新的销售模式，公司大幅扩大推广

商及销售团队规模，一方面增加接种点的覆盖率，另一方面加强成人疫苗

的终端宣传力度，为带疱疫苗上市打下基础。

·公司带疱疫苗有望迅速成长为数十亿元的大单品。

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市场推广顺利进行，则该产品销售额有望在 2025 年超 8 亿元，在 2030 年近 30 亿元；若最终带疱疫苗获批适用年龄为 40 岁以上，则该产品销 售额有望在 2025 年超 11 亿元，在 2030 年超 40 亿元。

投资建议：维持“买入”评级
公司水痘疫苗市占率较高，销售稳定；鼻喷流感疫苗有望在 2022 年三、四季度摆脱新冠疫情影响，销量出现高增长。因此，短期看，公司将于 2022 年迎来业绩修复。中长期看，带疱疫苗有望于 2023 年实现销售。后续还有液体剂型鼻喷流感减毒活疫苗或将于 2025 年上市销售；冻干剂 型狂苗或将于 2025 年上市销售。综上，预计公司 2022~2024 年营业收 入分别为 17.77/ 25.56/ 32.44 亿元，同比增长 47.9%/ 43.8%/ 26.9%；归母净利润分别为 4.91/ 8.5/ 11.16 亿元，同比增长 101.5%/ 73.1%/ 31.3%；公司 2022~2024 年 PE 分别为：37X/ 22X/ 16X。考虑到疫苗行 业的持续快速发展、公司鼻喷流感疫苗、水痘疫苗、人用狂苗的差异优势

以及接下来几年带状疱疹疫苗等重磅产品接连上市带来的长期成长性，我们维持“买入”评级。

⚫风险提示

新冠肺炎疫情可能对公司正常生产经营造成不利影响的风险；临床试

验失败风险；新产品市场推广不及预期的风险；产品报批不及预期的

风险等。

资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资料来源：公司公告，华安证券研究所

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分析师与研究助理简介

分析师：谭国超，医药行业首席分析师，医药行业全覆盖。中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生医 疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所。

联系人：任雯萱，研究助理，主要负责生物制品（疫苗+血液制品）行业研究。上海财经大学金融硕士。

重要声明

分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些 信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅 供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式 的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

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以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标 的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无 法给出明确的投资评级。

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