贝达药业评级买入创新驱动，肺癌靶向领先，成长提速蓄势待发
股票代码 ：300558
股票简称 ：贝达药业
报告名称 ：创新驱动，肺癌靶向领先，成长提速蓄势待发
评级 ：买入
行业：化学制药
2022 年 04 月 07 日
证券研究报告 医药健康研究中心
贝达药业 (300558.SZ) 买入（维持评级） 公司点评
市场价格（人民币）： 54.09 元 创新驱动，肺癌靶向领先，成长提速蓄势待发
市场数据(人民币)
| 总股本(亿股) | 4.15 | 公司基本情况(人民币) | ||||||||||
| 已上市流通 A 股(亿股) | 4.14 | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |||||
| 总市值(亿元) | 224.68 | |||||||||||
| 营业收入(百万元) | 1,870 | 2,246 | 3,142 | 4,151 | 5,512 | |||||||
| 年内股价最高最低(元) | 119.65/51.78 | |||||||||||
| 营业收入增长率 | 20.36% | 20.08% | 39.91% | 32.10% | 32.80% | |||||||
| 沪深 300 指数 | 4264 | 归母净利润(百万元) | 606 | 383 | 576 | 758 | 1,009 | |||||
| 创业板指 | 2634 | 归母净利润增长率 | 162.70% | -36.83% | 50.29% | 31.72% | 33.02% | |||||
| 人民币(元) | 成交金额(百万元) 1000 | 摊薄每股收益(元) | 1.468 | 0.922 | 1.386 | 1.826 | 2.428 | |||||
| 每股经营性现金流净额 | 1.54 | 1.27 | 1.28 | 2.21 | 2.87 | |||||||
| ROE(归属母公司)(摊薄) P/E P/B | 14.64% 73.16 10.71 | 8.40% 86.57 7.27 | 11.51% 39.03 4.49 | 13.50% 29.63 4.00 | 15.62% 22.28 3.48 | |||||||
| 108.68 | 800 | |||||||||||
| 97.3 85.92 74.54 | 600 400 | |||||||||||
| 来源：公司年报、国金证券研究所 事件 | ||||||||||||
| 63.16 | 200 | |||||||||||
| 51.78 | 0 | | 2022 年 4 月 6 日，公司发布年报，2021 年营收 22.46 亿元，同比增长 | |||||||||
| 210407 | 210707 | 211007 | 220107 | |||||||||
| 20.08%；归母净利润 3.83 亿元，同比下降 36.83%，但剔除 2020 年由于出 售贝达医药科技获得的一次性投资收益 2.93 亿与股权激励影响后，实际归 母净利润 4.11 亿元，同比增长约 23.05%；研发费用 5.66 亿元，同比增长 55.97%。业绩符合预期。 点评 | ||||||||||||
| 成交金额 | 贝达药业 | 沪深300 | ||||||||||
| 相关报告 1.《贝达药业点评-创新驱动成长，集采 之下仍有近 20%稳健增长》，2022.1.26 2.《贝达药业点评-第四款原研创新药伏 罗尼布上市申请获受理》，2022.1.16 3.《贝达药业点评-快马加鞭，贝伐珠单 抗新增 6 项适应症获受理》，2021.12.24 4.《贝达药业 3 季报点评-适应症扩展与 管 线 驱 动 新 增 长 ， 创 新 后 劲 可 期 》，2021.10.28 5.《贝达药业中报点评-业绩稳健增长，恩沙替尼或将用于一线治疗》，2021.8.10 | ||||||||||||
| | 创新驱动成长，2021 年医药集采大环境下，营收与净利润仍皆有近 20%增 | |||||||||||
| 长。公司营收，主要来自于一代 EGFR-TKI 埃克替尼以及首个国产 ALK 抑 制剂恩沙替尼。埃克替尼持续保持市场地位，上市以来连续 6 年年销售额过 10 亿元，累计销售额超过 100 亿元；2021 年销售 191 万盒，同比增长 23.75%。恩沙替尼市场份额逐渐增加，2021 年销售额 1.5 亿元。 | ||||||||||||
| | 肺癌靶向领先，肿瘤领域全面推进，40 多项新药研发稳步推进中。（1）公 | |||||||||||
| 司围绕肺癌组合疗法全面布局，拥有针对 EGFR 和 ALK 的上市产品，40 多 个在研项目，研发占比 38%。（2）2021 年 6 月，凯美纳获批适应症增至 3 个，新增 NSCLC 术后辅助治疗适应症；2021 年 11 月贝安汀（安维汀生物 类似物）获批，12 月新增 6 项适应症获受理，或成为首个与原研安维汀适 应症相当的贝伐珠单抗；2021 年 12 月，贝美纳一线治疗 NSCLC 纳入优先 审批程序。此外，2021 年 3 月第三代 EGFR-TKI 甲磺酸贝福替尼胶囊、2022 年 1 月潜在首个治疗肾癌的国产 1 类新药伏罗尼布片获 NMPA 受理。（3）凯美纳、贝美纳顺利进入新医保，销售放量可期。凯美纳单药一线、单药二线、术后辅助治疗适应症；贝美纳二线治疗 ALK 基因突变 NSCLC 成 | ||||||||||||
功纳入医保目录。
盈利预测与投资建议
| 赵海春 | 分析师 SAC 执业编号：S1130514100001 (8621)61038261 | | 我们维持盈利预测：预计公司 2022/23/24 年实现营收 31/42/55 亿元，同比 |
| 增 长 40%/32%/33% ； 归 母 净 利 润 5.76/7.58/10.09 亿元 ， 同 比 增 长 | |||
| 50%/32%/33%。当前股价对应 2022/23/24 年 PE 为 39/30/22 倍，维持“买 | |||
| 入”评级。 | |||
| zhaohc＠gjzq.com.cn | 风险提示 | ||
| | 新品研发及商业化不达预期、监管政策变动对行业增速影响等风险。 | ||
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| 公司点评 |
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公司点评
| 市场中相关报告评级比率分析 | 市场中相关报告评级比率分析说明： 市 场中相 关报告投 资建议 为“买 入”得 1 分 ，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建 议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 | |||||||||||||||
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |||||||||||
| 买入 | 1 | 2 | 4 | 9 | 22 | |||||||||||
| 增持 | 1 | 2 | 4 | 8 | 0 | |||||||||||
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 评分 | 1.50 | 1.50 | 1.50 | 1.47 | 1.00 | |||||||||||
| 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) | ||||||||||||||||
| 人民币(元) | 历史推荐与股价 | 成交量 | ||||||||||||||
| 151.08 | 150 | |||||||||||||||
| 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | ||||||||||||
| 1 | 2021-01-29 | 增持 | 130.24 | N/A | 134.53 | |||||||||||
| 2 | 2021-03-17 | 买入 | 98.50 145.00～145.00 | |||||||||||||
| 117.98 | 100 | |||||||||||||||
| 3 | 2021-03-26 | 买入 | 104.29 | N/A | ||||||||||||
| 101.43 | ||||||||||||||||
| 4 | 2021-08-10 | 买入 | 92.00 | N/A | ||||||||||||
| 84.88 | 50 | |||||||||||||||
| 5 | 2021-10-28 | 买入 | 83.20 | N/A | ||||||||||||
| 68.33 | ||||||||||||||||
| 6 | 2021-12-24 | 买入 | 78.10 | N/A | ||||||||||||
| 51.78 | 0 | |||||||||||||||
| 7 | 2022-01-16 | 买入 | 76.55 | N/A | ||||||||||||
| 200407 | 200707 | 201007 | 210107 | 210407 | 210707 | 211007 | 220107 | |||||||||
| 8 | 2022-01-26 | 买入 | 67.54 | N/A | ||||||||||||
| 来源：国金证券研究所 | ||||||||||||||||
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。
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