美迪西评级业绩符合预期，新签订单高增长，产能加速落地，综合实力稳定提升

股票代码 ：688202
股票简称 ：美迪西
报告名称 ：业绩符合预期，新签订单高增长，产能加速落地，综合实力稳定提升
评级 ：
行业：医疗服务

+78.19%，毛利率 48.77%，同比+3.25pp，我们认为，公司实验室的有 序落地、客户的持续扩展、订单结构的优化、运营效率的提升使得规 模效应不断显现，进而提升毛利率；3）新签订单方面，药物发现新签 订单 6.82 亿元，同比+76.59%，药学研究新签订单 3.62 亿元，同比 +56.66%，临床前新签订单 14.09 亿元，同比+104.24%，呈同步高增长 趋势，板块发展均衡。

➢规模效应压低费用率，盈利能力大幅提升。2021 年，公司实现综合毛 利率 45.34%，同比+4.27pp，归母净利率 24.18%，同比+4.81pp，盈利 能力大幅提升。公司期间费用率 17.98%（-0.79pp），其中销售/管理/研 发/财务费用率分别为 3.83%（-1.28pp）/7.63%（-0.18pp）/6.66%（-0.4pp）/-0.14%（+1.06pp），规模效应大幅降低销售费用率，财务费用 率受利息收入降低影响上升。

➢持续推进产能、研发投入，增强综合能力。2021 年，公司总产能为 7.40Wm2，投入使用 6.69Wm2，同比增加 2.88Wm2，产能加速落地，提升承接能力，推动业务发展；公司同时持续投入 PROTAC 平台、抗 体等生物技术药物的临床前安全性评价技术平台建设，增强研发服务

20.97/30.38/42.53 亿元，同比增长 79.6%/44.9%/40.0%；归母净利润分 别为 5.16/7.59/10.90 亿元，同比增长 82.9%/47.1%/43.6%，对应 2022-

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(百万元)

资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 04 月 06 日收盘价

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周平，医药行业首席分析师。北京大学本科、清华大学硕士，5 年证券从业经验。曾入职西南证券、华 西证券，2021 年 4 月加入信达证券担任医药首席分析师。作为团队核心成员获得 2015/2016/2017 年新 财富医药行业最佳分析师第六名/五名/四名。

李雨辰，团队成员，北京协和医学院医学博士。具有 5 年医药行业实业工作经验。曾就职于生物梅里 埃、贝克曼库尔特（丹纳赫集团），具有丰富的实业经验。2021 年 7 月加入信达证券，负责医疗器械板 块研究工作。

史慧颖，团队成员，上海交通大学大学药学硕士，曾在 PPC 佳生和 Parexel 从事临床 CRO 工作，2021 年 加入信达证券，负责 CXO 行业研究。

史玉琢，团队成员，香港理工大学生物医学工程硕士，曾在万联证券研究所医药团队工作，2021 年加入 信达证券，负责疫苗、血制品、医药消费行业研究。

王桥天，团队成员，中国科学院化学研究所有机化学博士，北京大学博士后。2021 年 12 月加入信达证 券，负责科研服务与小分子创新药行业研究。

机构销售联系人

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评级说明

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