重庆啤酒评级买入公司信息更新报告:乌苏势头良好,高端化效果显著
股票代码 :600132
股票简称 :重庆啤酒
报告名称 :公司信息更新报告:乌苏势头良好,高端化效果显著
评级 :买入
行业:酿酒行业
公 | 重庆啤酒(600132.SH) | 食品饮料/饮料制造 | |||
司 | 乌苏势头良好,高端化效果显著 | ||||
研 | |||||
究 | |||||
2022 年 04 月 07 日 | ——公司信息更新报告 | ||||
投资评级:买入(维持) | |||||
张宇光(分析师) | 方勇(分析师) | ||||
公 | zhangyuguang@kysec.cn | fangyong@kysec.cn | |||
日期 | 2022/4/7 | ||||
证书编号:S0790520030003 | 证书编号:S0790520100003 | ||||
⚫2021 年业绩符合预期 | |||||
当前股价(元) | 109.86 | ||||
公司 2021 年营收 131.2 亿元,同比增 19.9%。扣非前后归母净利润 11.66、11.42 | |||||
一年最高最低(元) | 209.99/100.00 | ||||
司 | 亿元,同比 2020 年法定披露数据增 8.3%、141.3%,同比 2020 年备考数据增 | ||||
总市值(亿元) | 531.69 | ||||
信 | |||||
流通市值(亿元) | 531.69 | 38.8%、76.1%。2021Q4 单季营收 19.3 亿元,同比增 1.1%,归母净利润 1.22 亿 | |||
息 | |||||
更 | 元。2021Q4 营收同比放缓,预计主因 9 月提价后渠道囤货、渠道调整等因素所 | ||||
总股本(亿股) | 4.84 | ||||
新 | |||||
流通股本(亿股) | 4.84 | 致。维持 2022-2023 年归母净利润 14.30、16.40 亿元预测,预计 2024 年净利润 | |||
报 | |||||
告 | 近 3 个月换手率(%) | 42.7 | 19.11 亿元,对应 2022-2024 年 EPS 2.96、3.39、3.95 元,当前股价对应 37.2、 |
32.4、27.8 倍 PE,看好乌苏等高档产品表现,维持“买入”评级。
开 | 股价走势图 | ⚫结构持续高端化,吨价、毛利率持续提升 | |||
重庆啤酒 | 沪深300 | (1)量价齐升。2021 年销量同比增 15.1%,主因乌苏等高档产品增长,吨价增 | |||
5.0%、主因高端化带动结构及提升。其中高档酒营收同比增 43.5%,销量增 40.5%、 | |||||
90% | |||||
60% | 吨价增 2.1%,营收占比升 5.76pct 至 36.5%,预计疆外乌苏增约 60%、1664 增约 | ||||
30% | 35%,高档产品趋势表现良好。主流酒营收同比增 10.8%,其中销量增 10.6%、 | ||||
吨价微增 0.2%,大众酒营收同比增 12.5%,销量增 4.1%、吨价增 6.2%。 (2)高 | |||||
0% | |||||
端化效果显著。毛利率升 2.49%,其中高中低档毛利率分别同比提升 0.21、1.26、 | |||||
-30% 2021-04 | 2021-08 | 2021-12 | 2022-04 | ||
5.71pct,高端化带动的结构升级贡献明显。 | |||||
源 | |||||
证 | 数据来源:聚源 | ⚫高端化下盈利能力提升 | |||
券 | |||||
相关研究报告 | 2021 年净利率同比升 2.3pct,其中旧准则下毛利率同比升 2.49pct,主因高端化 | ||||
证 | |||||
券 | 结构提升;销售费用率(还原运费)同比降 0.98pct,主因广宣费用率下降;管理 | ||||
研 | 《公司首次覆盖报告-高端产品全国 | 费用率同比降 2.31pct,主因员工薪酬及咨询费用支出下降及管理效率提升所致。 | |||
究 | |||||
报 | 化,利润弹性将显现》-2022.3.19 | ⚫疫情影响偏短期,高端化势头仍有望保持 | |||
告 | |||||
预计 1-2 月疫情前期销量保持较好增长势头,受 3 月影响销量明显下降,整体预 |
计一季度销量平稳略增。行业价格带跃升带来市场容量扩容,高档化有望保持良
好势头。疫情对销量影响仍偏短期,继续看好乌苏等高档产品表现。
⚫风险提示:餐饮需求持续疲软风险,成本过快上涨风险、竞争加剧风险
财务摘要和估值指标
指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
营业收入(百万元) | 10,942 | 13,119 | 15,538 | 17,460 | 19,099 |
YOY(%) | 205.5 | 19.9 | 18.4 | 12.4 | 9.4 |
归母净利润(百万元) | 1,077 | 1,166 | 1,430 | 1,640 | 1,911 |
YOY(%) | 63.9 | 8.3 | 22.7 | 14.7 | 16.5 |
毛利率(%) | 50.6 | 50.9 | 50.4 | 50.4 | 51.2 |
净利率(%) | 9.8 | 8.9 | 9.2 | 9.4 | 10.0 |
ROE(%) | 111.7 | 76.7 | 57.0 | 42.1 | 34.5 |
EPS(摊薄/元) | 2.23 | 2.41 | 2.96 | 3.39 | 3.95 |
P/E(倍) | 49.4 | 45.6 | 37.2 | 32.4 | 27.8 |
P/B(倍) | 90.8 | 30.3 | 24.0 | 15.9 | 11.3 |
数据来源:聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
附:财务预测摘要
资产负债表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
流动资产 | 3658 | 4993 | 7214 | 10255 | 13858 | 营业收入 | 10942 | 13119 | 15538 | 17460 | 19099 |
现金 | 1956 | 2355 | 5131 | 6753 | 11672 | 营业成本 | 5404 | 6436 | 7706 | 8659 | 9319 |
应收票据及应收账款 | 115 | 109 | 156 | 142 | 184 | 营业税金及附加 | 762 | 892 | 1011 | 1121 | 1207 |
其他应收款 | 79 | 12 | 95 | 25 | 107 | 营业费用 | 2304 | 2213 | 2586 | 2903 | 3171 |
预付账款 | 23 | 45 | 36 | 55 | 44 | 管理费用 | 684 | 517 | 612 | 688 | 752 |
存货 | 1421 | 1887 | 1212 | 2695 | 1268 | 研发费用 | 84 | 163 | 144 | 153 | 157 |
其他流动资产 | 65 | 585 | 585 | 585 | 585 | 财务费用 | 6 | -16 | 38 | -24 | -125 |
非流动资产 | 5938 | 6540 | 7060 | 7319 | 7433 | 资产减值损失 | -70 | -79 | 0 | 0 | 0 |
长期投资 | 197 | 240 | 327 | 414 | 500 | 其他收益 | 114 | 51 | 0 | 0 | 0 |
固定资产 | 3233 | 3705 | 4132 | 4281 | 4265 | 公允价值变动收益 | 0 | 1 | 0 | 0 | 0 |
无形资产 | 588 | 615 | 631 | 663 | 716 | 投资净收益 | 180 | 58 | 58 | 58 | 58 |
其他非流动资产 | 1919 | 1980 | 1971 | 1960 | 1951 | 资产处置收益 | 32 | 2 | 0 | 0 | 0 |
资产总计 | 9595 | 11533 | 14274 | 17573 | 21291 | 营业利润 | 1964 | 2948 | 3499 | 4020 | 4677 |
流动负债 | 6912 | 7882 | 8725 | 9251 | 9688 | 营业外收入 | 199 | 8 | 8 | 8 | 8 |
短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 营业外支出 | 33 | 15 | 15 | 15 | 15 |
应付票据及应付账款 | 1940 | 2213 | 2759 | 2828 | 3185 | 利润总额 | 2131 | 2941 | 3493 | 4013 | 4670 |
其他流动负债 | 4972 | 5670 | 5966 | 6424 | 6503 | 所得税 | 378 | 542 | 632 | 733 | 849 |
非流动负债 | 1115 | 522 | 527 | 528 | 527 | 净利润 | 1752 | 2399 | 2861 | 3280 | 3821 |
长期借款 | 365 | 0 | 5 | 6 | 5 | 少数股东损益 | 675 | 1233 | 1430 | 1640 | 1911 |
其他非流动负债 | 750 | 522 | 522 | 522 | 522 | 归母净利润 | 1077 | 1166 | 1430 | 1640 | 1911 |
负债合计 | 8027 | 8405 | 9253 | 9780 | 10215 | EBITDA | 2510 | 3298 | 3837 | 4372 | 4996 |
少数股东权益 | 984 | 1374 | 2804 | 4444 | 6355 | EPS(元) | 2.23 | 2.41 | 2.96 | 3.39 | 3.95 |
股本 | 484 | 484 | 484 | 484 | 484 | ||||||
资本公积 | 0 | 2 | 2 | 2 | 2 | 主要财务比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
留存收益 | 116 | 1282 | 2126 | 3302 | 5044 | 成长能力 | 205.5 | 19.9 | 18.4 | 12.4 | 9.4 |
归属母公司股东权益 | 585 | 1755 | 2217 | 3349 | 4721 | 营业收入(%) | |||||
负债和股东权益 | 9595 | 11533 | 14274 | 17573 | 21291 | 营业利润(%) | 198.6 | 50.1 | 18.7 | 14.9 | 16.3 |
归属于母公司净利润(%) | 63.9 | 8.3 | 22.7 | 14.7 | 16.5 |
获利能力
毛利率(%) | 50.6 | 50.9 | 50.4 | 50.4 | 51.2 | ||||||
净利率(%) | 9.8 | 8.9 | 9.2 | 9.4 | 10.0 | ||||||
现金流量表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ROE(%) | 111.7 | 76.7 | 57.0 | 42.1 | 34.5 |
经营活动现金流 | 3690 | 3565 | 4715 | 2842 | 5991 | ROIC(%) | 79.9 | 105.8 | 104.1 | 82.7 | 69.6 |
净利润 | 1752 | 2399 | 2861 | 3280 | 3821 | 偿债能力 | 83.7 | 72.9 | 64.8 | 55.7 | 48.0 |
折旧摊销 | 414 | 428 | 456 | 537 | 602 | 资产负债率(%) | |||||
财务费用 | 6 | -16 | 38 | -24 | -125 | 净负债比率(%) | -24.4 | -60.7 | -93.4 | -81.0 | -101.4 |
投资损失 | -180 | -58 | -58 | -58 | -58 | 流动比率 | 0.5 | 0.6 | 0.8 | 1.1 | 1.4 |
营运资金变动 | 1809 | 874 | 1418 | -893 | 1751 | 速动比率 | 0.3 | 0.4 | 0.7 | 0.8 | 1.3 |
其他经营现金流 | -111 | -62 | -0 | -0 | -0 | 营运能力 | 1.7 | 1.2 | 1.2 | 1.1 | 1.0 |
投资活动现金流 | -2805 | -1152 | -918 | -736 | -658 | 总资产周转率 | |||||
资本支出 | 560 | 725 | 434 | 172 | 28 | 应收账款周转率 | 126.7 | 117.3 | 117.3 | 117.3 | 117.3 |
长期投资 | 8 | -486 | -87 | -87 | -87 | 应付账款周转率 | 4.5 | 3.1 | 3.1 | 3.1 | 3.1 |
其他投资现金流 | -2236 | -912 | -571 | -651 | -717 | 每股指标(元) | 2.23 | 2.41 | 2.96 | 3.39 | 3.95 |
筹资活动现金流 | -588 | -2014 | -1022 | -483 | -414 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 每股经营现金流(最新摊薄) | 7.62 | 7.37 | 9.74 | 5.87 | 12.38 |
长期借款 | 365 | -365 | 5 | 1 | -1 | 每股净资产(最新摊薄) | 1.21 | 3.63 | 4.58 | 6.92 | 9.76 |
普通股增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | 49.4 | 45.6 | 37.2 | 32.4 | 27.8 |
资本公积增加 | 0 | 2 | 0 | 0 | 0 | P/E | |||||
其他筹资现金流 | -953 | -1651 | -1027 | -484 | -413 | P/B | 90.8 | 30.3 | 24.0 | 15.9 | 11.3 |
现金净增加额 | 297 | 399 | 2775 | 1623 | 4918 | EV/EBITDA | 21.4 | 15.8 | 13.2 | 11.6 | 9.6 |
数据来源:聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 | 说明 | |
证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现 20%以上; |
增持(outperform) | 预计相对强于市场表现 5%~20%; | |
中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
减持 | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
行业评级 | (underperform)看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
看淡 | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
备注:评级标准为以报告日后的 6~12 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中 A 股基准指数为沪(underperform) 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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