宁波银行评级买入宁波银行2021年年报点评：基本面优异

股票代码 ：002142
股票简称 ：宁波银行
报告名称 ：宁波银行2021年年报点评：基本面优异
评级 ：买入
行业：银行

年四季度宁波银行净息差环比下降，由于 2020 年四季度的高基数 效应，净息差同比也明显收窄，从而在生息资产加速扩张的背景下，

拖累净利息收入增速。

中收增长靓丽。去年四季度，宁波银行手续费及佣金净收入增速达 到 158.2%，较 21Q3 增速提升约 141pc，成为支撑营收增速的重要 驱动因素。

①从手续费收入端来看，宁波银行中收以代理业务收入为主，占比 在 80%以上，受益于基金、保险等代销类产品对 AUM 贡献比例不 断提升，财富管理相关收入去年下半年实现快速增长，成为中收快 速增长的主要原因。

②从手续费的支出端来看，与财富管理相关的营销费用集中在去年 上半年支出，下年年相关支出增速明显放缓。

③展望未来，宁波银行财富管理业务经过近几年的发展已具备较好 的基础，并且近些年持续加大对财富管理条线人员配臵，产能还有 待释放，随着大财富体系的持续完善，收入贡献将进一步显现。

由于高基数效应，21Q4 其他非息净收入增速略有放缓。去年四季 度，宁波银行其他非息净收入增速为 11%，较 21Q3 增速下行，主 要是因为 2020 年二季度之后利率快速上升，宁波银行金融市场业 务相关收益集中在当年四季度兑现，导致其他非息净收入在 2020 年二季度、三季度明显偏低，而 2020 年四季度收益较多。

2021 年，宁波银行将金融市场投资相关收益兑现时点在各季度之间 均衡摆布，最终导致 2021Q2、Q3 增速偏高，到去年四季度收入增 速有所回落。从全年视角看，其他非息净收入仍实现 71%的增长。

21Q4 成本收入比同比下降。去年四季度，宁波银行成本收入比为 42.53%，同比下降 4.07pc，主要是因为 2020 年公司为强化大零售战 略实施，员工队伍持续壮大，员工费用增长较快；而 2021 年员工 增长放缓，公司重心往产能提升方面聚焦，最终驱动 2021 年员工 费用增速同比明显下降。

在营收增速提升，成本收入比同比下降的基础上，宁波银行去年四 季度实现拨备前利润同比增长 37.6%，较 21Q3 增速进一步提升。

资产质量优异。去年四季度末，宁波银行不良率环比下降 1bp 至 0.77%，处于行业较低水平，拨备覆盖率环比提升 10pc 至 525.5%，抵御风险能力较强。

还原核销转出之后的不良净生成率自去年二季度以来呈现上升趋 势，关注率去年四季度末也小幅上行，预计主要是受疫情影响，部 分零售客户、小微客户现金流紧张，新生成不良、关注类贷款略有 增加，公司去年四季度加大了核销处臵力度。

2016 年以来，宏观经济虽然偶有经济下行压力，但宁波银行资产质 量波动小、保持优异水平的能力，凸显了其抗周期波动的能力。

展望 2022 年，在前期人员、网点快速增长的基础上，宁波银行有

望实现规模快速扩张，叠加长三角区域信贷“供需两旺”，其资产 增速预计处于行业领先水平。同时非息收入在财富管理、金融市场 代客交易等支撑下，将实现稳健增长，全年业绩增速预计较优。

中长期看，宁波银行是实现高质量扩张、优秀银行典范，其核心竞 争力体现为管理体制优秀、区位优势突出、业务模式清晰，ROE 将保持稳定且具备较好的成长性，理应享有估值溢价。

投资建议：我们预计公司 2022 年营收增速为 20.74%、净利润增速 为 20.1%，6 个月目标价为 49.38 元，相当于 2021 年 2.4PB。

风险提示：异地分行下设机构进展不及预期；财富管理转型进度不 及预期；突发事件扰乱经济复苏节奏。

数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测

公司动态分析/宁波银行

图 1：宁波银行 2021 年四季度单季业绩增长拆分

资料来源：公司公告、安信证券研究中心

图 2：宁波银行单季度净息差（测算值）

资料来源：公司公告、安信证券研究中心

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图 3：宁波银行单季度新增资产规模、占比

资料来源：公司公告、安信证券研究中心

图 4：宁波银行各报告期资产端利率

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图 5：宁波银行单季度新增负债规模、占比

资料来源：公司公告、安信证券研究中心

图 6：宁波银行各报告期负债成本

资料来源：公司公告、安信证券研究中心

图 7：宁波银行手续费及佣金收入结构、增速

资料来源：公司公告、安信证券研究中心

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图 8：宁波银行各项资产质量指标

资料来源：公司公告、安信证券研究中心

图 9：宁波银行单季成本收入比

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财务报表预测及估值数据汇总

资料来源：Wind 资讯、安信证券研究中心预测

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收益评级：
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上；
风险评级：
A —正常风险，未来 6-12 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B —较高风险，未来 6-12 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；

Table_Aut hor Statement 分析师声明

本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉 尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法 专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

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本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出 的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限 性，请谨慎使用。

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