工业富联评级2021年报点评：业绩稳健增长，积极拓展半导体、新能源汽车、元宇宙等新领域
股票代码 ：601138
股票简称 ：工业富联
报告名称 ：2021年报点评：业绩稳健增长，积极拓展半导体、新能源汽车、元宇宙等新领域
评级 ：增持
行业：消费电子
| 公 | 工业富联（601138）2021年报点评 | 挖掘价值 投资成长 | 4/7 | ||||||
| 业绩稳健增长，积极拓展半导体、新能 | |||||||||
| 司 | |||||||||
| 研 | 源汽车、元宇宙等新领域 | ||||||||
| 究 | |||||||||
| 信 | 2022 年 04 月 08 日 | 增持（首次） | |||||||
| 息 | |||||||||
| 技 | |||||||||
| 术 | 【投资要点】 | 东方财富证券研究所 | |||||||
| 证 | |||||||||
| 券 | 证券分析师：刘溢 | ||||||||
| 研 | 证书编号：S1160521090001 | ||||||||
| 究 | ◆2021 年公司业绩稳步增长，根据公司披露 2021 年年报，2021 年实现 | ||||||||
| 报 | 联系人：夏嘉鑫 | ||||||||
| 告 | 电话：021-23586316 | ||||||||
| 营收 4395.57 亿元，同比增长 1.80%，实现归母净利润 200.10 亿元， | |||||||||
| 相对指数表现 | |||||||||
| 同比增长 14.80%。报告期内公司积极应对疫情和供应链缺料的影响， | |||||||||
| 云计算业务、通信及移动网络设备业务、以及工业互联网业务均保持 | 3.92% | ||||||||
| 良好正向增长。 | -2.80% | ||||||||
| -9.51% | |||||||||
| ◆云计算业务再创新高，公司服务器销售总量稳居全球领先地位。2021 | |||||||||
| -16.23% | |||||||||
| 年在疫情和供应链缺料的背景下，公司云计算业务营收同比增长 | -22.94% | 4/7 | 6/7 | 8/7 | 10/7 | 12/7 | 2/7 | ||
| 1.36%达到 1776.94 亿，毛利率为 4.14%。千行百业加速数字化转型， | -29.65% | ||||||||
| 边缘计算的应用、自动驾驶等新应用的崛起，促进全球云计算市场的 | 工业富联 | 沪深300 | |||||||
蓬勃发展以及对云端服务的强劲需求。根据 IDC 在 2021 年 9 月全球
云基础设备硬件支出报告显示，2020-2024 年全球云基础设施硬件支 基本数据
出将由 1282 亿美元增长至 1681 亿美元，年复合增长率达 6%。 总市值（百万元) 199842.95
◆通信及移动网络设备业务范围持续拓展。2021 年公司通信及移动网络 流通市值（百万元) 198642.93
设备业务实现营收 2589.66 亿元，同比增长 4%，营收规模创历史新高，52 周最高/最低（元）14.81/9.42
毛利率为 10.83%。公司在 5G 相关设备领域布局包括基站路由器、400G 52 周最高/最低（PE）16.77/9.68
交换器、基站 RU、5G 模块及 Open-RAN 方案等产品。2021 年公司移动 52 周最高/最低（PB）2.82/1.63
路由器产品出货量突破百万套，保持高速增长，Wifi6/6E 相关产品出 52 周涨幅（%）-27.39
货 3000 万套。智能汽车、元宇宙等新领域、新概念对网络基础设施 52 周换手率（%）35.42
的需求持续提升也将带动通信设备的持续增长。此外，在智能手机、 智能家居等产品线，公司始终保持行业领先地位，2021 年整体智能家
居设备出货量继续超过 1 亿台，其中 OTT 串流影音装置出货量超过
6000 万台，稳居全球首位。
◆工业互联网业务持续助力制造业转型升级。公司基于自身海量数据优 势和数字技术的应用，通过边缘计算、云计算、远程操作与控制等方 式，强化数据驱动，实现自身的智能制造数字化转型。针对行业大型 及标杆企业提供“灯塔工厂+数字制造平台”为核心的灯塔工厂整体 解决方案。工业互联网业务 2021 年实现营收 16.85 亿元，同比增长 16.90%，毛利率上升至 43.87%。公司积极拓展工业互联网建设，推动 产业链智能化精益化升级。
◆积极拓展产业布局，在半导体、新能源汽车、元宇宙等领域把握机会。
公司战略方向上，将结合现有营运优势，把握发展机遇，加快上游半 导体产业布局，构建一体化产业链，重点布局先进封装测试、EDA 软 件、以及芯片设计等领域。在新能源汽车领域，公司凭借深厚的精密
| 工业富联（601138）2021 年报点评 |
制造技术，重点瞄准电驱电控、智能车载以及车联网。在元宇宙领域，公司将继续巩固在数字经济新型基础设施建设领域的优势，持续发力 在工业领域的多元化应用，以“灯塔工厂”建设方案打造“工业元宇 宙”。推动元宇宙基建与工业应用协同发展。
【投资建议】
◆公司在云计算、通信及移动网络设备业务上头部效应明显，基于自身制造 经验与数字化融合积极推广的工业互联网业务也在持续拓展应用领域，2021 年新增 1 座经世界经济论坛评定的“灯塔工厂”。此外，公司凭借自 身制造能力优势，全面拓展产业布局，在半导体、新能源汽车等领域把握 行业发展机遇，开创第二增长曲线。预计 2022-2024年营收分别为 4649.58、4913.22、5189.48 亿元，归母净利润分别为 221.64、239.73、259.39 亿 元，对应 EPS 分别为 1.12、1.21、1.31 元/股，对应当前 PE 分别为 9、8、8 倍，给予“增持”评级。
盈利预测
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营业收入（百万元） | 439557.20 | 464957.74 | 491321.55 | 518947.58 |
| 增长率(%) | 1.80% | 5.78% | 5.67% | 5.62% |
| EBITDA（百万元） | 25445.25 | 23595.54 | 25440.75 | 27270.55 |
| 归属母公司净利润（百万 元） | 20009.75 | 22164.20 | 23972.98 | 25938.86 |
| 增长率(%) | 14.80% | 10.77% | 8.16% | 8.20% |
| EPS(元/股) | 1.01 | 1.12 | 1.21 | 1.31 |
| 市盈率（P/E） | 11.80 | 9.12 | 8.44 | 7.80 |
| 市净率（P/B） | 1.99 | 1.43 | 1.22 | 1.06 |
| EV/EBITDA | 8.34 | 7.22 | 5.97 | 4.78 |
资料来源：Choice，东方财富证券研究所
【风险提示】
◆下游需求不及预期
◆行业竞争格局恶化
◆上游原材料价格持续上涨
敬请阅读本报告正文后各项声明 2
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敬请阅读本报告正文后各项声明 3
| 工业富联（601138）2021 年报点评 |
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投资建议的评级标准：
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证 券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对 协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标 普500指数为基准。
股票评级
买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。
行业评级
强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。
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