环旭电子评级增持2021年报点评：SiP技术领导厂商，多元化布局成效显赫
股票代码 ：601231
股票简称 ：环旭电子
报告名称 ：2021年报点评：SiP技术领导厂商，多元化布局成效显赫
评级 ：增持
行业：消费电子
| 公 | 环旭电子（601231）2021年报点评 | 挖掘价值 投资成长 | 4/7 | ||||||
| SiP技术领导厂商，多元化布局成效显 | |||||||||
| 司 | |||||||||
| 研 | 赫 | ||||||||
| 究 | |||||||||
| 电 | 2022 年 04 月 08 日 | 增持（维持） | |||||||
| 子 | |||||||||
| 设 | |||||||||
| 备 | 【投资要点】 | 东方财富证券研究所 | |||||||
| 证 | |||||||||
| 券 | 证券分析师：刘溢 | ||||||||
| 研 | 证书编号：S1160521090001 | ||||||||
| 究 | ◆2021 年业绩稳步提升，营收与归母净利润再创新高。根据公司披露 | ||||||||
| 报 | 联系人：夏嘉鑫 | ||||||||
| 告 | 电话：021-23586316 | ||||||||
| 2021 年年报，2021 年实现营收 553 亿元，同比增长 15.94%，实现归 | |||||||||
| 相对指数表现 | |||||||||
| 母净利润 18.58 亿元，同比增长 6.81%。报告期内公司各类产品营收 | |||||||||
| 同比均实现增长，工业类产品、汽车电子类产品营收同比增速超过 | 3.92% | ||||||||
| 50%。 | -4.57% | ||||||||
| -13.06% | |||||||||
| ◆行业地位突出，持续推进全球化布局。根据全球电子制造服务行业排 | |||||||||
| -21.55% | |||||||||
| 名，2020 年公司营收排名第 12 位，营收年增长率和营业净利润率居 | -30.04% | 4/7 | 6/7 | 8/7 | 10/7 | 12/7 | 2/7 | ||
| 行业前列。公司还是多个业务细分领域的领导厂商，是 SiP 微小化 | -38.53% | ||||||||
| 技术的行业领导者，行业地位突出。公司在中国大陆、中国台湾地区、 | 环旭电子 | 沪深300 | |||||||
美国、法国、德国等 10 个国家及地区拥有 27 个生产据点，服务全球
知名品牌客户，着眼全球市场，整合全球资源，成为更加国际化运营 基本数据
的公司。 总市值（百万元) 26303.67 ◆多元化业务领域和丰富的产品组合。公司不仅拥有覆盖电子零组件、
流通市值（百万元) 25994.99 零配件、整机等电子产品专业设计制造及系统组装的综合实力，还具 52 周最高/最低（元）20.23/11.52 备战略性精选细分领域和整合产品的优势。公司业务覆盖 3C（通讯、52 周最高/最低（PE）25.34/14.12 消费、电脑）产品、工业电子、医疗电子、汽车电子等领域，打造丰 52 周最高/最低（PB）3.66/2.07 富平衡的产品矩阵。 52 周涨幅（%）-38.38 ◆研发驱动产品创新，SiP 技术行业领先，新能源汽车业务进展顺利。52 周换手率（%）129.25 2021 年公司研发投入 16.41 亿元，截至 2021 年末，公司研发团队规
模为 2332 人，取得专利 696 项，173 项专利申请中。作为 SiP 技术的《客户产品市场需求旺盛，业绩稳步增 全球领导厂商，2021 年在 SiP 领域融合了多项先进技术，比如，在满 长》
足高集成度与设计灵活性的同时，实现双面电磁屏蔽功能的双面塑封 2020.11.09 技术。基于先进技术和核心制程优势，公司在产品创新层面亦实现新
突破，陆续正式量产电动车动力系统、电池管理系统以及散热系统的
应用产品，布局功率半导体国际大厂的功率模块组装生产及测试，公
司预计 2022 年正式量产电动车使用的 IGBT 与 SiC 电源模块。
| 环旭电子（601231）2021 年报点评 |
【投资建议】
◆随着 5G、AI、AR/VR 等新技术新产品加速落体推广，以及新能源智能汽车 与云基建相关的电子产品需求加快成长，公司作为电子制造行业的全球知 名厂商，营收年增长率和营业净利润率局行业前列，在多个业务细分领域 做到行业领导地位，是 SiP 微小化技术的行业领导者，行业地位突出，将 持续受益于电子产品微型化、集成化趋势。另外，公司较早布局在工业电 子、汽车电子等细分领域，预计未来营收规模将受益于行业的持续发展。
预计公司 2022-2024 年营收分别为 621.64、705.69、809.13 亿元，归母 净利润分别为 22.32、26.93、32.06 亿元，对应 EPS 分别为 1.01、1.22、1.45 元/股，对应当前 PE 分别为 12、10、8 倍，重新覆盖，给予“增持”评级。
盈利预测
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营业收入（百万元） | 55299.65 | 62163.62 | 70568.57 | 80912.89 |
| 增长率(%) | 15.94% | 12.41% | 13.52% | 14.66% |
| EBITDA（百万元） | 3243.85 | 3383.85 | 4018.87 | 4679.54 |
| 归属母公司净利润（百万 元） | 1857.97 | 2232.23 | 2692.55 | 3206.01 |
| 增长率(%) | 6.81% | 20.14% | 20.62% | 19.07% |
| EPS(元/股) | 0.85 | 1.01 | 1.22 | 1.45 |
| 市盈率（P/E） | 18.89 | 12.10 | 10.03 | 8.42 |
| 市净率（P/B） | 2.71 | 1.76 | 1.50 | 1.27 |
| EV/EBITDA | 11.52 | 8.14 | 6.79 | 5.61 |
资料来源：Choice，东方财富证券研究所
【风险提示】
◆下游需求不及预期
◆行业竞争格局恶化
◆上游原材料价格持续上涨
敬请阅读本报告正文后各项声明 2
| 环旭电子（601231）2021 年报点评 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
- | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
敬请阅读本报告正文后各项声明 3
| 环旭电子（601231）2021 年报点评 |
东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明：
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来 自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和 公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
投资建议的评级标准：
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证 券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对 协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标 普500指数为基准。
股票评级
买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。
行业评级
强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。
免责声明：
本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。
本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整 性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在 不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但 可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时 候不定期地发布。
在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻 求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购 买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。
本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未 来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投 资的收入产生不良影响。
那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行 承担风险。
本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司 事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报 告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。
如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引
用、删节和修改。
敬请阅读本报告正文后各项声明 4
浏览量：1060