北清环能评级餐厨垃圾资源化产品量价齐升，公司业绩快速增长可期
股票代码 ：000803
股票简称 ：北清环能
报告名称 ：餐厨垃圾资源化产品量价齐升，公司业绩快速增长可期
评级 ：买入
行业：综合行业
| 公司点评●公用事业行业 | 2022 年 4 月 7 日 |
餐厨垃圾资源化产品量价齐升，公司业
公司点评报告模板
北清环能 (000803.SZ)
绩快速增长可期 推荐首次评级
核心观点：
| | 事件：北清环能发布 2022 年一季度业绩预告：2022Q1 预计实现归 | 分析师 |
| | 母净利润 4000-4500 万元，同比增长 296.88%-346.49%，扣非后同 | 陶贻功 |
| 比增长 313.61%-365.32%。EPS 预计为 0.17-0.19 元/股。 | ：010-80927673 | |
| 一季度公司 UCO 业务量价齐升，高景气趋势有望延续。受益于 | ：taoyigong_yj@chinastock.com.cn | |
| 分析师登记编码：S0130522030001 | ||
| “双碳”时代可再生能源需求增加，公司餐厨废弃物资源化产品废 | ||
| 严明 | ||
| 弃食用油脂业务规模增长及价格高涨提升了公司盈利水平。从需求 | ||
| 端来说，由于欧盟对生物燃料在交通领域掺混比例的要求将进一步 | ||
| ：010-80927667 |
提高，欧洲处于供不应求的状态；国内“碳中和”制度不断落地，部分省市将率先试点生物柴油的添加和应用，UCO 将成紧缺资源。从供给端来说，生物质柴油的其他原料菜籽油、大豆油、棕榈油均 已超过 12000 元/吨，而 UCO 价格为 9500 元左右，支持价格维持高 位因素仍在。根据公司公告，22 年公司将对在手项目进行技术改 造，继续提升公司提油率，进一步增厚业绩。
：yanming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520070002
研究助理
梁悠南
：010-80927656
：liangyounan_yj@chinastock.com.cn
| | 餐厨垃圾处理规模快速增长。2021 年末，公司在运餐厨垃圾处理 | 市场数据 | 2022-04-06 |
| 能力为 1830 吨/日，正在收购、委托运营的规模有 1700 吨/日，当 | |||
| | A 股收盘价(元) | 21.76 | |
| 前公司已锁定 3530 吨/日的处置能力。根据公司规划，2022 年拟 | |||
| 通过并购等方式餐厨垃圾处理能力提升至 6000-8000 吨/日、2023 | A 股一年内最高价(元) | 25.80 | |
| 年达到 8000-10000 吨/日，预计 23 年公司餐厨垃圾处置能力占全 | A 股一年内最低价(元) | 11.32 | |
| 国 7%-8%。根据我们的测算，公司 2022 年餐厨垃圾处理能力至少 | |||
| 沪深 300 | 4263.84 | ||
| 达到 4500 吨/日，对应 4-6 万吨/年的废油脂提取能力，随着拓展 | 市盈率 | 67.4 | |
| 加速，未来 2-3 年快速增长可期。 | |||
| 完善生物质柴油布局，将成公司未来重要的利润增长点。公司 | 总股本（万股） | 24,922.44 | |
| 今年 2 月发布公告，将与滨阳燃化成立合资公司，开展 40 万吨/ | 实际流通 A 股(万股) | 20,044.04 | |
| 年的改造二代生物柴油生产项目，以及新建 30 万吨/年一代生物柴 | 限售的流通 A 股(万股) | 4,878.39 | |
| 流通 A 股市值(亿元) | 43.62 | ||
| 油加工生产项目相关的合作，成为国内少有的完整布局生物柴油全 |
产业链的上市公司。据海关总署的数据，2021 年我国生物柴油出
| | 口量达到 129 万吨，出口价格快速上涨至 1 万元/吨以上，较 2021 | 相对沪深 300 表现 2022-04-06 |
| 年初涨幅达到 52%。我们测算，一代生物质柴油单吨净利润在 1000 | ||
| 元，二代生物质柴油的单吨净利润显著高于一代，随着总规模 70 | ||
| 万吨/年的生物柴油项目（一代 30 万吨/年，二代 40 万吨/年）逐 | ||
| 步落地，将为公司后续业绩增长注入强劲动力。 | ||
| 供热业务保持稳定增长。子公司新城热力是专业化城市能源服务 | ||
| 企业，拥有北京城市副中心部分区域的供热经营权，是北京市以热 | ||
| 电联产作为热源的四家集中供热企业之一。目前新城热力供暖面积 | ||
| 约 700 万平米，规划供热面积 3,000 万平米，随着后续新建小区陆 | ||
| 续加入，预计每年自然增长供热面积在百万平米左右，未来公司供 | 资料来源：wind,中国银河证券研究院 | |
| 热业务收入将维持 10%左右的增速稳定增长。 |
www.chinastock.com.cn证券研究报告
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公司点评/公用事业行业
投资建议：预计 2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为 1.80/2.74/4.08 亿元，对应 EPS 分别为 0.74/1.13/1.68 元/股，对应 PE 分别为 29.40x/19.26x/12.95x，公司当前估值仍有提 升空间，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：项目推进速度不及预期的风险；再生油脂价格下行的风险；餐厨垃圾处理项 目产能利用率不足的风险；餐厨垃圾相关政策变化的风险；行业竞争加剧的风险。
附录：
1.盈利预测
表 1.北清环能盈利预测
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营业收入/百万元 | 826.74 | 1745.47 2405.01 3210.64 | ||
| 营业收入增长率 | 138.33% | 111.13% | 37.79% | 33.50% |
| 归母净利润/百万元 | 80.51 | 180.41 | 273.69 | 407.66 |
| 归母净利润增长率 | 78.38% | 124.10% | 51.70% | 48.95% |
| 毛利率 | 29.79% | 26.07% | 29.07% | 30.16% |
| EPS（摊薄，元/股） | 0.39 | 0.74 | 1.13 | 1.68 |
| PE | 58.92 | 29.40 | 19.26 | 12.95 |
资料来源：wind，中国银河证券研究院
表 2.北清环能收入拆分预测
| 业务类型 | 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 合计 | 收入/百万元 | 826.74 | 1,751.98 | 2,414.04 | 3,210.64 |
| yoy | 138.3% | 111.9% | 37.8% | 33.0% | |
| 供热业务 | 收入/百万元 | 248.89 | 273.78 | 301.15 | 331.27 |
| yoy | 139.9% | 10.0% | 10.0% | 10.0% | |
| 环保无害化处理 | 收入/百万元 | 146.03 | 192.10 | 411.35 | 586.08 |
| yoy | 120.5% | 31.6% | 114.1% | 42.5% | |
| 工业级混合油加工和销售 | 收入/百万元 | 159.76 | 906.51 | 1,209.03 | 1,702.88 |
| yoy | 617.4% | 467.4% | 33.4% | 40.8% | |
| 节能环保装备与配套工程 | 收入/百万元 | 268.39 | 375.75 | 488.47 | 586.16 |
| yoy | 76.5% | 40.0% | 30.0% | 20.0% | |
| 其他 | 收入/百万元 | 3.67 | 3.85 | 4.05 | 4.25 |
| yoy | 44.3% | 5.0% | 5.0% | 5.0% |
资料来源：wind，中国银河证券研究院
2.公司在手项目情况
表 3.截至 2021 年末北清环能在手项目
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| 运营项目 |
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| 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 | 2 |
公司点评/公用事业行业
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| 受托运营项目 |
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资料来源：北清环能年报，中国银河证券研究院
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公司点评/公用事业行业
分析师承诺及简介
本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去 不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。
陶贻功，环保公用行业首席分析师，毕业于中国矿业大学（北京），超过 10 年行业研究经验，长期从事环保公用及产业链上 下游研究工作。曾就职于民生证券、太平洋证券，2022 年 1 月加入中国银河证券。
严明，环保行业分析师，材料科学与工程专业硕士，毕业于北京化工大学。于 2018 年加入中国银河证券研究院，从事环保行 业研究。
评级标准
行业评级体系
未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。
公司评级体系
推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。
谨慎推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%－20%。
中性：指未来 6-12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来 6-12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。
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