宁波银行评级买入宁波银行2021年年报点评：营收利润双高，私行成效喜人
发布时间： 2022年04月08日
作者： xn2oyhja
栏目：个股研报
股票代码 ：002142
股票简称 ：宁波银行
报告名称 ：宁波银行2021年年报点评：营收利润双高，私行成效喜人
评级 ：买入
行业：银行
点 宁波银行(002142)
评
报 营收利润双高，私行成效喜人
告──宁波银行 2021 年年报点评
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报告日期：2022 年 4 月 7 日
| 行 | 分析师：梁凤洁 S1230520100001 | 评级 | 10/07/21 | 买入 | |||||
| 分析师：邱冠华 S1230520010003 | |||||||||
| 业 | |||||||||
| TEL：02180108037 liangfengjie@stocke.com.cn | |||||||||
| 公 | 报告导读 | 上次评级 | 买入 | ||||||
| 司 | |||||||||
| 当前价格 | ￥38.75 | ||||||||
| 研 | |||||||||
| 营收利润双高，私行成效喜人，拨备持续增厚。 | |||||||||
| 单季度业绩 | 元/股 | ||||||||
| 究 | |||||||||
| ｜ | 投资要点 | ||||||||
| 4Q/2021 | 0.80 | ||||||||
| 银 | |||||||||
| | 业绩概览 | 3Q/2021 | 0.80 | ||||||
| 行 | |||||||||
| 宁波银行 2021 年报：归母净利润同比+29.9%，增速环比+2.9pc；营收同比 | 2Q/2021 | 0.80 | |||||||
| 行 | |||||||||
| +28.4%，增速环比基本持平；ROE 16.6%，同比+1.7pc；ROA 1.07%，同比+5bp； | |||||||||
| 业 | 1Q/2021 | 0.79 | |||||||
| 不良率 0.77%，环比-1bp，拨备覆盖率 526%，环比+10pc。 | |||||||||
| ｜ | |||||||||
| | 营收利润双高 | 宁波银行 | 上证综合指数 | ||||||
| 宁波银行 2021 年归母净利润同比增 29.9%，增速环比提升 2.9pc；营收同比增 | |||||||||
| 28.4%，营收增速为已披露业绩银行中最高。展望未来，财富管理战略推进和经 | 12% | 12/07/21 | 02/07/22 | 04/07/22 | |||||
| 济区位优势，将继续支撑宁波银行盈利增长。 | 2% | ||||||||
| 盈利主要驱动因素：①拨备拖累消减，21A 资产减值损失同比+42.8%，增速 | -8% | ||||||||
| -18% | |||||||||
| 环比-1.6pc。②成本收入比改善，21A 成本收入比为 37%，同比-1pc。③规模 | |||||||||
| 04/07/21 | 06/07/21 | 08/07/21 | |||||||
| 增速提升，21 年末总资产同比增 23.9%，增速环比+0.2pc。 | |||||||||
| 盈利主要拖累因素：净息差收窄，21Q4 净息差（期初期末）环比-15bp 至 1.71%， | |||||||||
归因付息负债成本率增加。资产端，21Q4 生息资产收益率环比-1bp 至 3.79%，
| 归因贷款占比下降，21Q4 贷款环比+3.1%，增速较总资产慢 2.5pc。负债端，21Q4 付息负债成本率环比+16bp 至 2.33%，归因存款占比下降，存款活期化程 | 公司简介 |
度下降。21Q4 存款环比+0.5pc，增速较负债总额慢 4.7pc；21Q4 活期存款占比 较 21Q2-5pc 至 41%，主要是 21Q4 企业活期存款占比较 21Q2-4pc 至 34%。
| | 私行成效喜人 | 相关报告 1《行长人选落地，压制因素解除——── 宁 波 银 行 董 事 会 决 议 点 评 》2022.03.26 2《高成长性凸显——宁波银行 2021 年 业绩快报点评》2022.01.17 3《战略不变、成长不变——宁波银行行 长辞任点评》2022.01.08 4《一份完美答卷——宁波银行 2021 年 三季报点评》2021.10.29 5《业绩表现强劲，私行业务高增——宁 波银行 2021 年中报点评》2021.08.15 报告撰写人：梁凤洁/邱冠华 | |||
| 宁波银行持续构筑财富管理护城河，配置较多财富管理条线人员，引入头部基 金公司打造财富开放平台，财富管理业务成效显现。从收入来看，宁波银行 21A 中收同比+30%，增速较 21Q1-3 大幅提升 24pc，主要得益于代理类业务增速大 幅提升，21A 宁波银行代理类业务收入增速较 21H1+20pc 至 33%；从规模来 看，21 年宁波银行零售 AUM 同比+23%，保持较高增速。值得注意的是，21 年 末宁波银行私行 AUM 同比高增 53%，增速较 21H1 提升 3.4pc，私行客户同比 增+70%，增速较 21H1+7pc，私行业务快速发展。 | |||||
| | 拨备持续增厚 | ||||
| 不良方面，宁波银行 21Q4 不良率环比-1bp 至 0.77%，关注率环比+10bp 至 0.48%，逾期率较 21H1 末-8bp 至 0.76%。关注率小幅波动，判断归因经济承压 下零售不良生成压力小幅抬升，其他指标仍处在上市行优异水平。拨备方面， | |||||
| 证 | 宁波银行 21Q4 拨备覆盖率在高位水平上环比+10pc 至 526%，连续 4 个季度上 | ||||
| 券 | 升。展望未来，充足的拨备为盈利释放打下基础。 | ||||
| 研 | | 盈利预测及估值 | |||
| 究 | 预计 2022-2024 年宁波银行归母净利润同比增长 20.3%/21.3%/21.8%，对应 BPS | ||||
| 报 | 23.41/26.95/31.27 元。维持目标价 49.32 元，对应 2022 年 2.11 倍 PB。现价对应 | 联系人： | 徐安妮 | ||
| 告 | 2022 年 PB1.66 倍，现价空间 27%，买入评级。 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | |||
| | 风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。 | ||||
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宁波银行(002142)点评报告
财务摘要
| （百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 主营收入 | 52,774 | 63,112 | 76,774 | 93,343 | |
| (+/-) | 28.37% | 19.59% | 21.65% | 21.58% | |
| 净利润 | 19,546 | 23,503 | 28,505 | 34,708 | |
| (+/-) | 29.87% | 20.25% | 21.28% | 21.76% | |
| 每股净资产（元） | 20.38 | 23.41 | 26.95 | 31.27 | |
| P/B | 1.90 | 1.66 | 1.44 | 1.24 | |
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宁波银行(002142)点评报告
表 1：宁波银行 2021 年年报业绩概览
| 维度 单位：百万元 利润指标 ROE（年化）ROA（年化）拨备前利润 同比增速 归母净利润 同比增速 EPS（未年化） BVPS（未年化） |
| 环比变化 同比变化-0.6pc 1.7pc-1bp 5bp 30.7% 2.0pc 19.9pc 29.9% 2.9pc 20.1pc 28.6% 4.1% 18.1% |
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| 收入拆分 营业收入 同比增速 利息净收入 生息资产（期初期末平均，注1）净息差（日均余额口径） 净息差（期初期末口径） 生息资产收益率（期初期末口径）付息负债成本率（期初期末口径） 非利息净收入 手续费净收入 其他非息收入 业务及管理费 成本收入比 资产减值损失 贷款减值损失 信用成本 所得税费用 有效税率 |
| 28.37%-0.1pc 11.2pc 17.4% 2.9% 22.6%-8bp-9bp-5bp-8bp-1bp-10bp 4bp-3bp 51.5% 30.3% 71.0% 24.9% 2.0pc-1.0pc 67.9% 42.8% 78.0% 26.7% 4bp-1bp-36.6% 0.9pc-3.9pc |
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贷款总额 总负债 付息负债余额 吸收存款 总股本 |
| 5.7% 23.9% 5.8% 25.7% 3.1% 25.4% 3.4% 24.3% 2.7% 27.3% 33.9% 105.5% 8.2% 27.5%-3.6%-4.8% 5.1% 23.7% 5.5% 25.8% 0.5% 13.8% n.a-0.9% n.a 38.3% n.a 34.0% n.a-5.3% 8.8% 19.9% 22.1% 104.0%-2.8%-2.2% 12.8% 26.1% 9.9% 9.9% | 1,722,723 1,833,721 1,907,676 2,015,607 5.7% 1,667,427 1,785,723 1,868,439 1,977,023 5.8% 25.4% 736,472 795,856 836,411 862,709 3.1% 24.3% 450,304 486,700 512,055 529,581 3.4% 27.3% 286,168 309,156 324,356 333,128 2.7% 105.5% 19,608 28,270 36,791 49,255 33.9% 27.5% 812,486 860,605 894,031 967,463 8.2% -4.8% 98,861 100,992 101,206 97,596-3.6% 1,598,977 1,704,306 1,774,700 1,865,607 5.1% 1,488,096 1,598,192 1,672,619 1,764,528 5.5% 1,037,234 1,043,795 1,047,980 1,052,887 0.5% n.a 393,854 n.a 358,058 n.a n.a 87,025 n.a 73,357 n.a n.a 383,513 n.a 433,533 n.a n.a 137,549 n.a 140,537 n.a 19.9% 180,604 220,366 227,412 247,535 8.8% 104.0% 189,840 252,013 313,170 382,364 22.1% -2.2% 80,418 82,018 84,057 81,742-2.8% 26.1% 123,229 128,862 132,425 149,424 12.8% 6,008 6,008 6,008 6,604 9.9% | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
资产质量 不良贷款 不良率 关注贷款 关注率 逾期贷款 逾期率 不良生成额 不良生成率 核销转出额 核销转出率 逾期90+偏离度 拨备覆盖率 拨贷比 | 5,456 6,534 6,619 0.79% 0.78% 0.77% 3,422 3,150 4,100 0.50% 0.38% 0.48% 5,484 n.a 6,520 0.80% n.a 0.76% 4,170 2,925 4,890 0.79% 0.57% 0.71% 2,855 1,847 3,727 68.94% 45.14% 68.31% 82.7% n.a 70.8% 505.6% 515% 526% 4.01% 4.03% 4.03% | 1.3% 21.3% -1bp-3bp 30.2% 19.8% 10bp-2bp n.a 18.9% n.a-4bp 67.2% 17.3% 14bp-8bp 101.8% 30.5% 23.2pc-0.6pc n.a-12.0pc 10.2pc 19.9pc 1bp 2bp |
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资本情况 核心一级资本充足率 一级资本充足率 资本充足率 |
| 77bp 64bp 71bp 41bp 52bp 60bp |
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资料来源：wind，公司公告，浙商证券研究所。注：以 20A 举例，环比变化指 20A 环比 20Q1-3 指标变化，QoQ 指 20Q4 环比
20Q3 指标变化。因 21Q1 口径变换，息差、生息资产收益率、中收不可比。
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宁波银行(002142)点评报告
表附录：报表预测值
34.00% 估值指标 4.25% 每股指标（元）
2024E 单位：百万元 165,667 净利息收入 442,634 所得税 |
资料来源：wind，浙商证券研究所。
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宁波银行(002142)点评报告
股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。
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比重。
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