攀钢钒钛评级买入22Q1业绩预告点评：钒制品量价齐升，22Q1业绩大幅增长
股票代码 ：000629
股票简称 ：攀钢钒钛
报告名称 ：22Q1业绩预告点评：钒制品量价齐升，22Q1业绩大幅增长
评级 ：买入
行业：钢铁行业
攀钢钒钛（000629.SZ）22Q1 业绩预告点评
钒制品量价齐升，22Q1 业绩大幅增长
2022 年 04 月 08 日
| 事件概述：4 月 7 日，公司发布 2022 Q1 业绩预增公告：预计 22Q1 实现归母净利 核准 4.5 亿元至 5 亿元，同比+111.26%至+134.73%，环比+109.29%至+132.55%。22Q1 实现扣非后归母净利 4.05 亿元至 4.55 亿元，同比+180.52%至+215.15%，环比+81.00%至+103.35%。 分析与判断： 钒行业维持高景气度，公司钒制品量价齐升。价格方面，22Q1 钒行业维持高景 气度，钒制品价格继续走高，22Q1 钒铁市场均价同比+30.6%，环比+15.6%，五 氧化二钒市场均价同比+29.8%，环比+14.4%。钛白粉方面，22Q1 钛白粉价格维 持高位，22Q1 钛白粉市场均价同比+17.0%，环比微幅下滑 0.1%。销量方面，公 司收购西昌钒制品后，紧抓钒产品市场机遇，努力协调资源响应客户需求，钒制品 销量同比大幅增长。另外，公司严格落实降本增效措施，积极消化辅料、动力成本上 升所带来的不利影响，助力 22Q1 业绩实现高速增长。 成功收购西昌钒制品+与四川德胜集团签订战略协议，公司钒制品龙头地位将 更加稳固。公司 2021 年成功完成收购西昌钒制品（1.8 万吨钒制品产能），现有钒 制品产能达到 4 万吨（以 V2O5 计），产能规模全球前列。另外，公司与四川德胜签 订合作框架协议，双方计划设立合资公司（攀钢钒钛出资比例 65%～70%）投资建 设产能 2 万吨五 V2O5 的钒渣加工生产线，公司未来权益钒制品产能有望达到 5.4 万 吨，届时龙头地位将更加稳固。 钒电池发展前景广阔，有望成为公司未来重要的业绩增长点。2021 年公司与大 连博融及相关子公司、参股公司签署合作协议，将公司多钒酸铵原料加工成钒储能 介质，并全部用于恒流公司（大连博融参股公司）的“大连液流电池储能调峰电站国 家示范项目（一期）”项目中。公司钒电池发展前景广阔，有望成为未来重要的业绩 增长点。 股票激励计划为公司长远发展奠定基石。2022 年 1 月，公司向包括公司董事、管理人员及核心骨干人员等 95 位激励对象授予 1328 万股限制性股票，占激励计划 公告时公司股本总额 858,974.62 万股的 0.15%，授予价格为 2.08 元/股。此次股票 激励计划将公司此次股票激励计划将充分调动公司董事、管理人员及核心骨干员工 的主动性和创造性，有效提升公司凝聚力，增强公司竞争力，为公司长远发展奠定 基石。 投资建议：公司钒产品产能全球前列，随着钒行业景气度提升以及钒电池应用 市场逐步扩大，公司业绩释放可期。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润依次为 17.54/22.47/27.24 亿元，对应 2022 年 4 月 7 日收盘价 3.77 元，2022-2024 年 PE 依次为 18/14/12 倍，维持公司“推荐”评级。
资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 4 月 7 日收盘价） |
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| 分析师： 邱祖学 执业证号： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理： 孙二春 执业证号： S0100121120036 邮箱： sunerchun@mszq.com | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 相关研究 1.攀钢钒钛（000629.SZ）2021 年年报点评： 行业景气度上升+收购西昌钒制品，公司业 绩快速释放 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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攀钢钒钛(000629)/钢铁
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 主要财务指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业总收入 | 14,060 | 15,703 | 16,958 | 18,428 | 成长能力（%） | ||||
| 营业成本 | 11,259 | 12,050 | 12,633 | 13,448 | 营业收入增长率 | 33.42 | 11.68 | 7.99 | 8.67 |
| 营业税金及附加 | 95 | 102 | 112 | 118 | EBIT 增长率 | 221.91 | 48.43 | 23.69 | 19.74 |
| 销售费用 | 122 | 133 | 145 | 151 | 净利润增长率 | 248.56 | 32.13 | 28.08 | 21.25 |
| 管理费用 | 225 | 251 | 271 | 280 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 673 | 754 | 813 | 857 | 毛利率 | 19.92 | 23.27 | 25.51 | 27.02 |
| EBIT | 1,626 | 2,413 | 2,984 | 3,574 | 净利润率 | 10.35 | 12.29 | 14.56 | 16.25 |
| 财务费用 | -64 | -6 | -17 | -36 | 总资产收益率 ROA | 13.00 | 14.40 | 15.06 | 15.09 |
| 资产减值损失 | -59 | 3 | 7 | 9 | 净资产收益率 ROE | 17.64 | 18.69 | 19.20 | 18.77 |
| 投资收益 | 34 | 41 | 43 | 48 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | 1,724 | 2,460 | 3,046 | 3,656 | 流动比率 | 1.34 | 2.54 | 3.69 | 5.30 |
| 营业外收支 | -36 | -15 | -12 | 4 | 速动比率 | 0.68 | 1.81 | 3.00 | 4.57 |
| 利润总额 | 1,688 | 2,445 | 3,035 | 3,660 | 现金比率 | 0.35 | 1.36 | 2.57 | 4.13 |
| 所得税 | 233 | 515 | 565 | 665 | 资产负债率（%） | 22.20 | 18.06 | 16.05 | 13.60 |
| 净利润 | 1,456 | 1,930 | 2,469 | 2,995 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | 1,328 | 1,754 | 2,247 | 2,724 | 应收账款周转天数 | 3.57 | 4.02 | 3.87 | 3.92 |
| EBITDA | 1,944 | 2,982 | 3,677 | 4,274 | 存货周转天数 | 36.35 | 36.84 | 36.68 | 36.73 |
| 资产负债表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 607 | 2,275 | 4,754 | 7,812 |
| 总资产周转率 | 1.38 | 1.29 | 1.14 | 1.02 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 0.15 | 0.20 | 0.26 | 0.32 |
| 应收账款及票据 | 208 | 276 | 278 | 305 | 每股净资产 | 0.87 | 1.09 | 1.36 | 1.69 |
| 预付款项 | 24 | 29 | 29 | 31 | 每股经营现金流 | 0.21 | 0.25 | 0.37 | 0.42 |
| 存货 | 1,121 | 1,201 | 1,257 | 1,344 | 每股股利 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他流动资产 | 382 | 473 | 507 | 518 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 2,341 | 4,254 | 6,826 | 10,010 | PE | 24 | 18 | 14 | 12 |
| 长期股权投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | PB | 4.3 | 3.5 | 2.8 | 2.2 |
| 固定资产 | 5,545 | 5,437 | 5,587 | 5,632 | EV/EBITDA | 16.40 | 10.15 | 7.57 | 5.79 |
| 无形资产 | 454 | 551 | 664 | 771 |
| 非流动资产合计 | 7,869 | 7,926 | 8,090 | 8,044 |
| 资产合计 | 10,211 | 12,180 | 14,916 | 18,054 |
| 短期借款 | 50 | 75 | 90 | 45 |
| 应付账款及票据 | 566 | 568 | 609 | 643 |
| 股息收益率（%） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 净利润 | 1,456 | 1,930 | 2,469 | 2,995 |
| 其他流动负债 | 1,134 | 1,032 | 1,149 | 1,202 | 折旧和摊销 | 319 | 569 | 692 | 700 |
| 流动负债合计 | 1,751 | 1,675 | 1,848 | 1,890 | 营运资金变动 | -160 | -363 | 47 | -59 |
| 长期借款 | 0 | 25 | 35 | 50 | 经营活动现金流 | 1,776 | 2,113 | 3,181 | 3,592 |
| 其他长期负债 | 515 | 499 | 511 | 515 | 资本开支 | -26 | -579 | -908 | -665 |
| 非流动负债合计 | 515 | 524 | 546 | 565 | 投资 | -1 | -39 | 56 | 31 |
| 负债合计 | 2,266 | 2,199 | 2,393 | 2,455 | 投资活动现金流 | 7 | -581 | -805 | -584 |
| 股本 | 8,590 | 8,603 | 8,603 | 8,603 | 股权募资 | 0 | 28 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 419 | 595 | 817 | 1,088 | 债务募资 | -89 | 21 | 30 | -32 |
| 股东权益合计 | 7,944 | 9,981 | 12,522 | 15,598 | 筹资活动现金流 | -4,572 | 137 | 103 | 50 |
| 负债和股东权益合计 | 10,211 | 12,180 | 14,916 | 18,054 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | -2,788 | 1,668 | 2,479 | 3,058 |
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攀钢钒钛(000629)/钢铁
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 三板以三板成指或三板做市指数为基准；港 | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合 | |||
| 指数或标普 500 指数为基准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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