金石资源评级买入公司信息更新报告：2021年业绩符合预期，坚定看好公司长期发展
股票代码 ：603505
股票简称 ：金石资源
报告名称 ：公司信息更新报告：2021年业绩符合预期，坚定看好公司长期发展
评级 ：买入
行业：采掘行业
| 公 | 金石资源（603505.SH） | 采掘/其他采掘 | |||
| 司 | 2021 年业绩符合预期，坚定看好公司长期发展 | ||||
| 研 | |||||
| 究 | |||||
| 2022 年 04 月 08 日 | ——公司信息更新报告 | ||||
| 公 | 投资评级：买入（维持） | 金益腾（分析师） | 毕挥（联系人） | 张晓锋（联系人） | |
| jinyiteng@kysec.cn | bihui@kysec.cn | zhangxiaofeng@kysec.cn | |||
| 日期 | 2022/4/7 | ||||
| 证书编号：S0790520020002 | 证书编号：S0790121070017 | 证书编号：S0790120080059 | |||
| ⚫2021 扣非净利润同比增长 8.97%，业绩符合预期，维持“买入”评级 | |||||
| 当前股价(元) | 28.62 | ||||
| 公司发布 2021 年度报告，2021 年实现营收 10.43 亿元，同比增长 18.64%；实现 | |||||
| 一年最高最低(元) | 60.55/19.11 | ||||
| 司 | 归母净利润 2.45 亿元，同比增长 2.93%；实现扣非归母净利润 2.45 亿元，同比 | ||||
| 总市值(亿元) | 89.18 | ||||
| 信 | |||||
| 增长 8.97%。其中，Q4 实现营收 3.99 亿元，同比增长 24.68%；实现归母净利润 | |||||
| 流通市值(亿元) | 88.56 | ||||
| 息 | |||||
| 更 | 0.75 亿元，同比增长 6.89%。公司净利润增长幅度不及营收增长幅度系新建项目 | ||||
| 总股本(亿股) | 3.12 | ||||
| 新 | |||||
| 流通股本(亿股) | 3.09 | 尚未产生效益、项目相关的期间费用投入较大，以及原材料涨价等因素导致生产 | |||
| 报 | |||||
| 告 | 近 3 个月换手率(%) | 84.03 | 成本上升等影响。公司整体业绩符合预期，由于公司新建项目成熟运行尚需时日， | ||
我们下调公司 2022 年、新增 2024 年盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利
| 开 | 股价走势图 | 润分别为 4.00（原值 4.27）、6.37、8.71 亿元，EPS 分别为 1.28（原值 1.37）、2.05、 | ||||||||
| 金石资源 | 沪深300 | 2.80 元/股，当前股价对应 PE 分别为 22.3、14.0、10.2 倍。公司发展战略立足长 | ||||||||
| 远，包钢金石项目顺利推进，并将向下游不断延伸，开辟新的业务增长点。我们 | ||||||||||
| 240% | ||||||||||
| 看好公司宏大愿景下的长期成长性，维持“买入”评级。 | ||||||||||
| 180% | ||||||||||
| 120% | ⚫公司萤石产品产销持续增长，各项目布局快速推进 | |||||||||
| 60% | 2021 年公司萤石产销量持续增长，其中自产酸级萤石精粉、高品位萤石块矿销 | |||||||||
| 0% | 量分别为 30.36、17.01 万吨，同比分别增长 12.99%、39.77%。高品位萤石块矿 | |||||||||
| -60% 2021-04 | 2021-08 | 2021-12 | 2022-04 | |||||||
| 产销量增加主要系公司兰溪金昌项目产能释放的带动。公司现已初步形成了“资 | ||||||||||
| 源 | ||||||||||
| 证 | 数据来源：聚源 | 源-氟化工-新能源”三大板块的战略定位，相关产能建设快速推进，其中，包钢 | ||||||||
| 券 | ||||||||||
| 金石项目进展超预期，原定 5 年达到年产 80 万吨精粉的进度将大为提前，预计 | ||||||||||
| 证 | 相关研究报告 | |||||||||
| 2022 年底即可建成 60-80 万吨/年的产能；氟化工一期 12 万吨氢氟酸产线计划 | ||||||||||
| 券 | ||||||||||
| 研 | 《公司信息更新报告-业绩符合预期， | 2023 年底前建成；江山锂电材料一期 6000 吨六氟磷酸锂项目力争年底前试生产。 | ||||||||
| 究 | ||||||||||
| 报 | ⚫萤石重要战略地位引关注，重磅政策再提萤石保护 | |||||||||
| 项 目 顺 利 推 进 ， 回 购 彰 显 信 心 》 | ||||||||||
| 告 | 4 月 7 日，工信部等六部门印发《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展 | |||||||||
| -2022.2.28 | ||||||||||
| 《公司信息更新报告-Q3 业绩符合预 | 的指导意见》，其中强调“保护性开采萤石资源，鼓励开发利用伴生氟资源”。公 | |||||||||
| 期，布局锂电材料进一步打开成长空 | 司发展不仅顺应产业趋势，又契合国家政策指引，坚定看好公司中长期发展潜力。 | |||||||||
| 间》-2021.10.29 | ⚫风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。 | |||||||||
| 《公司深度报告-新兴产业创造新的 | 财务摘要和估值指标 | |||||||||
| 需求增长极，萤石供给将现缺口》 | 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ||||
| -2021.8.22 | 营业收入(百万元) | 879 | 1,043 | 1,232 | 2,460 | 3,509 | ||||
| YOY(%) | 8.7 | 18.6 | 18.1 | 99.6 | 42.7 | |||||
| 归母净利润(百万元) | 238 | 245 | 400 | 637 | 871 | |||||
| YOY(%) | 7.0 | 2.9 | 63.4 | 59.3 | 36.7 | |||||
| 毛利率(%) | 56.6 | 47.7 | 53.1 | 45.2 | 44.1 | |||||
| 净利率(%) | 27.1 | 23.5 | 32.5 | 25.9 | 24.8 | |||||
| ROE(%) | 22.3 | 18.6 | 23.4 | 27.4 | 27.4 | |||||
| EPS(摊薄/元) | 0.76 | 0.79 | 1.28 | 2.05 | 2.80 | |||||
| P/E(倍) | 37.5 | 36.4 | 22.3 | 14.0 | 10.2 | |||||
| P/B(倍) | 8.2 | 6.9 | 5.3 | 3.9 | 2.8 | |||||
数据来源：聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 流动资产 | 661 | 799 | 865 | 1417 | 1426 | 营业收入 | 879 | 1043 | 1232 | 2460 | 3509 |
| 现金 | 营业成本 | ||||||||||
| 275 | 290 | 379 | 315 | 449 | 381 | 546 | 578 | 1349 | 1963 | ||
| 应收票据及应收账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
| 89 | 162 | 135 | 457 | 387 | 37 | 46 | 53 | 106 | 151 | ||
| 其他应收款 | 营业费用 | ||||||||||
| 1 | 2 | 2 | 5 | 5 | 53 | 4 | 5 | 10 | 14 | ||
| 预付账款 | 管理费用 | ||||||||||
| 2 | 4 | 3 | 12 | 9 | 76 | 90 | 70 | 135 | 192 | ||
| 存货 | 研发费用 | ||||||||||
| 98 | 105 | 110 | 393 | 340 | 28 | 30 | 25 | 49 | 70 | ||
| 其他流动资产 | 财务费用 | ||||||||||
| 195 | 236 | 236 | 236 | 236 | 28 | 20 | 6 | 21 | 37 | ||
| 非流动资产 | 资产减值损失 | ||||||||||
| 1304 | 1395 | 1579 | 2763 | 3591 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
| 长期投资 | 其他收益 | ||||||||||
| 0 | 40 | 80 | 119 | 159 | 21 | 7 | 0 | 0 | 0 | ||
| 固定资产 | 公允价值变动收益 | ||||||||||
| 776 | 797 | 912 | 1902 | 2610 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
| 无形资产 | 投资净收益 | ||||||||||
| 462 | 441 | 460 | 485 | 500 | -0 | -3 | 0 | 0 | 0 | ||
| 其他非流动资产 | 资产处置收益 | ||||||||||
| 66 | 118 | 128 | 257 | 322 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
| 资产总计 | 营业利润 | ||||||||||
| 1965 | 2195 | 2444 | 4181 | 5017 | 294 | 307 | 496 | 791 | 1081 | ||
| 流动负债 | 营业外收入 | ||||||||||
| 617 | 643 | 496 | 1550 | 1499 | 0 | 2 | 0 | 0 | 0 | ||
| 短期借款 | 营业外支出 | ||||||||||
| 337 | 196 | 196 | 690 | 749 | 3 | 8 | 0 | 0 | 0 | ||
| 应付票据及应付账款 | 利润总额 | ||||||||||
| 106 | 133 | 120 | 471 | 390 | 291 | 301 | 496 | 791 | 1081 | ||
| 其他流动负债 | 所得税 | ||||||||||
| 174 | 314 | 180 | 388 | 360 | 45 | 51 | 83 | 133 | 181 | ||
| 非流动负债 | 净利润 | ||||||||||
| 243 | 203 | 185 | 232 | 248 | 246 | 251 | 413 | 658 | 899 | ||
| 长期借款 | 少数股东损益 | ||||||||||
| 167 | 124 | 107 | 154 | 170 | 8 | 6 | 13 | 20 | 28 | ||
| 其他非流动负债 | 归母净利润 | ||||||||||
| 76 | 79 | 79 | 79 | 79 | 238 | 245 | 400 | 637 | 871 | ||
| 负债合计 | EBITDA | ||||||||||
| 860 | 846 | 682 | 1783 | 1747 | 441 | 448 | 609 | 992 | 1413 | ||
| 少数股东权益 | |||||||||||
| 23 | 62 | 75 | 95 | 123 | EPS(元) | 0.76 | 0.79 | 1.28 | 2.05 | 2.80 | |
| 股本 | |||||||||||
| 240 | 312 | 312 | 312 | 312 | |||||||
| 资本公积 | 161 | 100 | 100 | 100 | 100 | 主要财务比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 留存收益 | 769 | 942 | 1291 | 1820 | 2500 | 成长能力 | 8.7 | 18.6 | 18.1 | 99.6 | 42.7 |
| 归属母公司股东权益 | 营业收入(%) | ||||||||||
| 1081 | 1287 | 1687 | 2303 | 3147 | |||||||
| 负债和股东权益 | |||||||||||
| 1965 | 2195 | 2444 | 4181 | 5017 | 营业利润(%) | -2.5 | 4.4 | 61.8 | 59.3 | 36.7 | |
| 归属于母公司净利润(%) | 7.0 | 2.9 | 63.4 | 59.3 | 36.7 |
获利能力
| 毛利率(%) | 56.6 | 47.7 | 53.1 | 45.2 | 44.1 | ||||||
| 净利率(%) | 27.1 | 23.5 | 32.5 | 25.9 | 24.8 | ||||||
| 现金流量表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ROE(%) | 22.3 | 18.6 | 23.4 | 27.4 | 27.4 |
| 经营活动现金流 | 342 | 343 | 530 | 784 | 1232 | ROIC(%) | 15.9 | 14.3 | 20.2 | 20.8 | 22.3 |
| 净利润 | |||||||||||
| 246 | 251 | 413 | 658 | 899 | 偿债能力 | ||||||
| 43.8 | 38.5 | 27.9 | 42.6 | 34.8 | |||||||
| 折旧摊销 | 127 | 135 | 107 | 181 | 295 | 资产负债率(%) | |||||
| 财务费用 | |||||||||||
| 28 | 20 | 6 | 21 | 37 | 净负债比率(%) | 28.6 | 17.5 | 0.2 | 26.2 | 17.8 | |
| 投资损失 | |||||||||||
| 0 | 3 | -0 | -0 | -0 | 流动比率 | 1.1 | 1.2 | 1.7 | 0.9 | 1.0 | |
| 营运资金变动 | 速动比率 | ||||||||||
| -75 | -87 | 4 | -75 | 1 | 0.6 | 0.7 | 1.0 | 0.5 | 0.6 | ||
| 其他经营现金流 | 营运能力 | ||||||||||
| 16 | 21 | -0 | -0 | -0 | |||||||
| 0.5 | 0.5 | 0.5 | 0.7 | 0.8 | |||||||
| 投资活动现金流 | -139 | -201 | -291 | -1365 | -1123 | 总资产周转率 | |||||
| 资本支出 | 应收账款周转率 | ||||||||||
| 160 | 164 | 144 | 1144 | 788 | 11.0 | 8.3 | 8.3 | 8.3 | 8.3 | ||
| 长期投资 | 应付账款周转率 | ||||||||||
| 0 | -43 | -40 | -39 | -40 | 2.6 | 4.6 | 4.6 | 4.6 | 4.6 | ||
| 其他投资现金流 | 21 | -80 | -187 | -260 | -375 | 每股指标(元) | 0.76 | 0.79 | 1.28 | 2.05 | 2.80 |
| 筹资活动现金流 | -138 | -126 | -150 | 23 | -34 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
| 短期借款 | |||||||||||
| 3 | -141 | 0 | 0 | 0 | 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.10 | 1.10 | 1.70 | 2.52 | 3.95 | |
| 长期借款 | 20 | -43 | -17 | 47 | 16 | 每股净资产(最新摊薄) | 3.47 | 4.13 | 5.41 | 7.39 | 10.10 |
| 普通股增加 | |||||||||||
| 0 | 72 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | ||||||
| 37.5 | 36.4 | 22.3 | 14.0 | 10.2 | |||||||
| 资本公积增加 | -14 | -62 | 0 | 0 | 0 | P/E | |||||
| 其他筹资现金流 | -146 | 48 | -133 | -24 | -50 | P/B | 8.2 | 6.9 | 5.3 | 3.9 | 2.8 |
| 现金净增加额 | |||||||||||
| 62 | 18 | 88 | -558 | 76 | EV/EBITDA | 21.0 | 20.6 | 14.8 | 9.7 | 6.8 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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