启明星辰评级买入公司信息更新报告:投入力度加大,战略新赛道高速增长
股票代码 :002439
股票简称 :启明星辰
报告名称 :公司信息更新报告:投入力度加大,战略新赛道高速增长
评级 :买入
行业:软件开发
公 | 启明星辰(002439.SZ) | 计算机/计算机应用 | ||
司 | 投入力度加大,战略新赛道高速增长 | |||
研 | ||||
究 | ||||
2022 年 04 月 08 日 | ——公司信息更新报告 | |||
投资评级:买入(维持) | ||||
陈宝健(分析师) | 刘逍遥(分析师) | |||
公 | chenbaojian@kysec.cn | liuxiaoyao@kysec.cn | ||
日期 | 2022/4/7 | |||
证书编号:S0790520080001 | 证书编号:S0790520090001 | |||
⚫持续加码战略新业务,看好公司长期发展,维持“买入”评级 | ||||
当前股价(元) | 20.53 | |||
考虑公司股权激励费用影响,我们下调公司 2022-2023 年归母净利润预测为 | ||||
一年最高最低(元) | 36.88/20.31 | |||
司 | 10.42、13.16 亿元(原预测为 11.54、14.55 亿元),新增 2024 年预测为 16.19 亿 | |||
总市值(亿元) | 191.66 | |||
信 | ||||
流通市值(亿元) | 148.54 | 元,EPS 分别为 1.12、1.41、1.73 元/股,当前股价对应 2022-2024 年 PE 为 18.4、 | ||
息 | ||||
更 | 14.6、11.8 倍,考虑公司持续稳健成长,维持“买入”评级。 | |||
总股本(亿股) | 9.34 | |||
新 | ||||
流通股本(亿股) | 7.24 | ⚫收入快速增长,投入持续加大 | ||
报 | ||||
告 | 近 3 个月换手率(%) | 99.18 | ||
2021 年公司实现营业收入 43.86 亿元,同比增长 20.27%;实现归母净利润 8.62 |
亿元,同比增长 7.15%;实现扣非归母净利润 7.64 亿元,同比增长 8.74%。公司 股价走势图 销售毛利率为 65.99%,同比提升 2.12 个百分点,主要原因为毛利率较高的自有
产品和服务的销售收入占比增长。公司期间费用率有所上升,公司加大对新方向
开 | 启明星辰 | 沪深300 | 的投入,研发及营销费用同比增长 35.38 %,同时,公司员工持股计划产生的股 | |||||||
24% | ||||||||||
12% | 份支付约为 7,680 万元。 | |||||||||
0% | ⚫战略新赛道产品维持高速增长 | |||||||||
-12% | ||||||||||
-24% | 公司在数据安全 2.0 和 3.0、安全运营中心、工业互联网安全和云安全新业务板 | |||||||||
-36% | ||||||||||
块,共实现营业收入 15.54 亿元,同比增长 48%。其中,数据安全业务实现营业 | ||||||||||
-48% 2021-04 | 2021-08 | 2021-12 | 2022-04 | |||||||
源 | 收入 9.12 亿元,同比增长 52%,其中数据安全 2.0 和 3.0 实现营业收入 3.12 亿 | |||||||||
证 | 数据来源:聚源 | 元。EDR、全流量检测、欺骗防御、信创产品、攻击面管理等新赛道产品营业收 | ||||||||
券 | ||||||||||
相关研究报告 | 入均实现 300%以上的增长。此外,云资源池、态势感知、威胁分析一体机、网 | |||||||||
证 | ||||||||||
券 | 络安全靶场等产品也实现较高增长。 | |||||||||
研 | 《公司信息更新报告-净利润略超预 | ⚫把握行业机遇,开启数据安全 3.0 新元年 | ||||||||
究 | ||||||||||
报 | 期,开启数据安全 3.0 新元年》- | 2021 年《数据安全法》和《个人信息保护法》的落地,催生了政务、行业和个人 | ||||||||
告 | 数据安全的广阔市场。公司在杭州成立数据安全总部,同时发布数据绿洲技术框 | |||||||||
2022.1.27 | ||||||||||
《公司信息更新报告-收入快速增长, | 架,提出数据安全从 1.0 的数据对象安全,到 2.0 的数据汇聚安全,再到 3.0 的 | |||||||||
数据流通安全的演化路径。 | ||||||||||
全年业绩目标不变》-2021.11.1 | ||||||||||
《公司信息更新报告-业绩符合预期, | ⚫风险提示:宏观经济下行风险;市场竞争加剧;城市安全运营业务不达预期。 | |||||||||
城市安全运营逐渐实现标准化复制》- | ||||||||||
财务摘要和估值指标 | ||||||||||
2021.8.12 | ||||||||||
指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |||||
营业收入(百万元) | 3,647 | 4,386 | 5,425 | 6,625 | 8,042 | |||||
YOY(%) | 18.0 | 20.3 | 23.7 | 22.1 | 21.4 | |||||
归母净利润(百万元) | 804 | 862 | 1,042 | 1,316 | 1,619 | |||||
YOY(%) | 16.8 | 7.1 | 20.9 | 26.4 | 23.0 | |||||
毛利率(%) | 63.9 | 66.0 | 65.7 | 66.2 | 66.4 | |||||
净利率(%) | 22.0 | 19.6 | 19.2 | 19.9 | 20.1 | |||||
ROE(%) | 13.5 | 12.8 | 13.4 | 14.6 | 15.3 | |||||
EPS(摊薄/元) | 0.86 | 0.92 | 1.12 | 1.41 | 1.73 | |||||
P/E(倍) | 23.8 | 22.2 | 18.4 | 14.6 | 11.8 | |||||
P/B(倍) | 3.2 | 2.9 | 2.5 | 2.1 | 1.8 |
数据来源:聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
附:财务预测摘要
资产负债表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
流动资产 | 6396 | 6567 | 9250 | 10910 | 13085 | 营业收入 | 3647 | 4386 | 5425 | 6625 | 8042 |
现金 | 营业成本 | ||||||||||
1469 | 1354 | 2980 | 3743 | 4589 | 1318 | 1492 | 1859 | 2239 | 2700 | ||
应收票据及应收账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
2792 | 3084 | 4103 | 4742 | 5973 | 34 | 42 | 52 | 63 | 77 | ||
其他应收款 | 营业费用 | ||||||||||
114 | 112 | 187 | 174 | 262 | 796 | 1102 | 1329 | 1630 | 1970 | ||
预付账款 | 管理费用 | ||||||||||
51 | 50 | 67 | 80 | 97 | 162 | 215 | 290 | 346 | 402 | ||
存货 | 研发费用 | ||||||||||
372 | 474 | 447 | 700 | 690 | 643 | 846 | 1071 | 1292 | 1528 | ||
其他流动资产 | 财务费用 | ||||||||||
1598 | 1492 | 1466 | 1472 | 1473 | -2 | -10 | 18 | 26 | 39 | ||
非流动资产 | 资产减值损失 | ||||||||||
1970 | 2369 | 2294 | 2364 | 2524 | -7 | -19 | -23 | -29 | -35 | ||
长期投资 | 其他收益 | ||||||||||
151 | 164 | 202 | 241 | 278 | 204 | 225 | 223 | 286 | 302 | ||
固定资产 | 公允价值变动收益 | ||||||||||
291 | 569 | 657 | 756 | 871 | 49 | 51 | 50 | 50 | 50 | ||
无形资产 | 投资净收益 | ||||||||||
219 | 223 | 139 | 53 | 52 | 42 | 49 | 39 | 51 | 61 | ||
其他非流动资产 | 资产处置收益 | ||||||||||
1309 | 1413 | 1295 | 1313 | 1323 | 1 | -3 | -1 | -1 | -2 | ||
资产总计 | 营业利润 | ||||||||||
8367 | 8936 | 11544 | 13274 | 15609 | 902 | 936 | 1140 | 1443 | 1772 | ||
流动负债 | 营业外收入 | ||||||||||
2282 | 2055 | 3675 | 4111 | 4853 | 1 | 5 | 5 | 5 | 5 | ||
短期借款 | 营业外支出 | ||||||||||
0 | 0 | 1084 | 1348 | 1763 | 3 | 3 | 3 | 3 | 3 | ||
应付票据及应付账款 | 利润总额 | ||||||||||
1126 | 885 | 1368 | 1617 | 1757 | 901 | 938 | 1142 | 1445 | 1774 | ||
其他流动负债 | 所得税 | ||||||||||
1156 | 1169 | 1224 | 1146 | 1333 | 91 | 75 | 99 | 125 | 152 | ||
非流动负债 | 净利润 | ||||||||||
86 | 144 | 111 | 117 | 119 | 810 | 863 | 1043 | 1320 | 1622 | ||
长期借款 | 少数股东损益 | ||||||||||
0 | 1 | 1 | 1 | 1 | 6 | 1 | 2 | 3 | 3 | ||
其他非流动负债 | 归母净利润 | ||||||||||
86 | 143 | 110 | 117 | 119 | 804 | 862 | 1042 | 1316 | 1619 | ||
负债合计 | EBITDA | ||||||||||
2368 | 2199 | 3786 | 4228 | 4972 | 975 | 1041 | 1256 | 1569 | 1821 | ||
少数股东权益 | |||||||||||
14 | 16 | 18 | 21 | 24 | EPS(元) | 0.86 | 0.92 | 1.12 | 1.41 | 1.73 | |
股本 | |||||||||||
934 | 934 | 934 | 934 | 934 | |||||||
资本公积 | 1942 | 2019 | 2019 | 2019 | 2019 | 主要财务比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
留存收益 | 3220 | 4033 | 5036 | 6306 | 7869 | 成长能力 | 18.0 | 20.3 | 23.7 | 22.1 | 21.4 |
归属母公司股东权益 | 营业收入(%) | ||||||||||
5984 | 6722 | 7740 | 9025 | 10613 | |||||||
负债和股东权益 | |||||||||||
8367 | 8936 | 11544 | 13274 | 15609 | 营业利润(%) | 21.8 | 3.7 | 21.8 | 26.6 | 22.8 | |
归属于母公司净利润(%) | 16.8 | 7.1 | 20.9 | 26.4 | 23.0 |
获利能力
毛利率(%) | 63.9 | 66.0 | 65.7 | 66.2 | 66.4 | ||||||
净利率(%) | 22.0 | 19.6 | 19.2 | 19.9 | 20.1 | ||||||
现金流量表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ROE(%) | 13.5 | 12.8 | 13.4 | 14.6 | 15.3 |
经营活动现金流 | 658 | 318 | 619 | 667 | 628 | ROIC(%) | 12.8 | 12.1 | 11.4 | 12.4 | 12.8 |
净利润 | |||||||||||
810 | 863 | 1043 | 1320 | 1622 | 偿债能力 | ||||||
28.3 | 24.6 | 32.8 | 31.9 | 31.9 | |||||||
折旧摊销 | 119 | 144 | 146 | 151 | 78 | 资产负债率(%) | |||||
财务费用 | |||||||||||
-2 | -10 | 18 | 26 | 39 | 净负债比率(%) | -23.7 | -18.7 | -23.5 | -25.6 | -25.9 | |
投资损失 | |||||||||||
-42 | -49 | -39 | -51 | -61 | 流动比率 | 2.8 | 3.2 | 2.5 | 2.7 | 2.7 | |
营运资金变动 | 速动比率 | ||||||||||
-259 | -675 | -520 | -726 | -1001 | 2.6 | 2.9 | 2.4 | 2.4 | 2.5 | ||
其他经营现金流 | 营运能力 | ||||||||||
33 | 46 | -29 | -53 | -50 | |||||||
0.5 | 0.5 | 0.5 | 0.5 | 0.6 | |||||||
投资活动现金流 | -857 | -110 | 63 | -116 | -198 | 总资产周转率 | |||||
资本支出 | 应收账款周转率 | ||||||||||
230 | 460 | 4 | 11 | 113 | 1.5 | 1.5 | 1.5 | 1.5 | 1.5 | ||
长期投资 | 应付账款周转率 | ||||||||||
-60 | 12 | -38 | -38 | -37 | 1.4 | 1.5 | 1.6 | 1.5 | 1.6 | ||
其他投资现金流 | -688 | 363 | 29 | -143 | -122 | 每股指标(元) | 0.86 | 0.92 | 1.12 | 1.41 | 1.73 |
筹资活动现金流 | -20 | -229 | -69 | -52 | -69 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
短期借款 | |||||||||||
-1 | 0 | 0 | 0 | 0 | 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.70 | 0.34 | 0.66 | 0.71 | 0.67 | |
长期借款 | -850 | 1 | -0 | -0 | -0 | 每股净资产(最新摊薄) | 6.41 | 7.20 | 8.29 | 9.67 | 11.37 |
普通股增加 | |||||||||||
37 | 0 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | ||||||
23.8 | 22.2 | 18.4 | 14.6 | 11.8 | |||||||
资本公积增加 | 1053 | 77 | 0 | 0 | 0 | P/E | |||||
其他筹资现金流 | -259 | -307 | -69 | -52 | -68 | P/B | 3.2 | 2.9 | 2.5 | 2.1 | 1.8 |
现金净增加额 | |||||||||||
-221 | -21 | 542 | 499 | 431 | EV/EBITDA | 16.6 | 15.9 | 12.7 | 9.9 | 8.3 |
数据来源:聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 | 说明 | |
证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现 20%以上; |
增持(outperform) | 预计相对强于市场表现 5%~20%; | |
中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
减持 | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
行业评级 | (underperform)看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
看淡 | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
备注:评级标准为以报告日后的 6~12 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中 A 股基准指数为沪(underperform) 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
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