景嘉微评级买入2022年一季报业绩预告点评：一季度业绩大超预期，国产GPU龙头实力强劲
股票代码 ：300474
股票简称 ：景嘉微
报告名称 ：2022年一季报业绩预告点评：一季度业绩大超预期，国产GPU龙头实力强劲
评级 ：买入
行业：航天航空
| 证券研究报告·公司点评报告·军工电子Ⅱ | |||||
| 景嘉微（300474） | |||||
| 2022 年一季报业绩预告点评：一季度业绩大 超预期，国产 GPU 龙头实力强劲 买入（维持） | 2022 年 04 月 07 日 证券分析师王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn | ||||
| 盈利预测与估值 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 研究助理王世杰 |
| 营业总收入（百万元） | 654 | 1,148 | 1,830 | 2,566 | 执业证书：S0600121070042 wangshijie@dwzq.com.cn |
| 同比 | 23.17 | 75.60 | 59.41 | 40.23 | |
| 归属母公司净利润（百万元） | 208 | 294 | 409 | 528 |
| 同比 | 17.99 | 41.41 | 39.21 | 29.12 |
| 每股收益-最新股本摊薄（元/股） | 0.69 | 0.97 | 1.36 | 1.75 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） | 130.52 | 92.30 | 66.30 | 51.35 |
| 事件：景嘉微发布 2022 年一季度业绩预告，公司预计 2022 年 Q1 实现营 | ||||
收 3.5-3.8 亿元，同比增长 64.80%-78.93%。归母净利润 0.72-0.82 亿元，同
股价走势
| 138% 122% 106% 90% 74% 58% 42% 26% 10% -6% -22% 2021/4/7 | 景嘉微 | 沪深300 | 2022/4/5 |
| 2021/8/6 | 2021/12/5 |
| 比增加 47.37%-67.83%。扣非归母净利润 0.67-0.77 亿元，同比增加 46.13%- | 市场数据 | 89.96 |
| 67.85%。业绩大超市场预期。 | ||
| 投资要点 | 收盘价(元) | |
| 一年最低/最高价 | 71.90/204.00 | |
| ◼营收大幅增长，利润端彰显公司真实盈利能力。公司业绩同比实现较大 | ||
| 市净率(倍) | 9.88 | |
| 增长，主要原因是公司芯片领域产品和图形显控领域产品销售同比增幅 | ||
| 流通 A 股市值(百 | 18,435.13 | |
| 较为明显。2021 年由于股权激励费用计提影响，公司利润端承压，2022 | ||
| 万元) | ||
| 年 Q1 公司归母净利润重回高增速，真实盈利能力得以显现。公司作为 | ||
| 高科技公司，股权激励和研发投入可能会短期影响公司利润表现，芯片 | 总市值(百万元) | 27,099.35 |
| 行业属于规模效应非常明显的行业，公司后续的盈利质量将持续提升。 | ||
| 基础数据 | ||
| ◼9 系订单已经部分交付，芯片营收仍以 7 系为主。2022 年 Q1 芯片收入 | 9.10 | |
| 中以 7 系为主，9 系已形成部分占比，主要为前期 9 系 10 万片订单开 | 每股净资产(元,LF) | |
| 始交付。 | 资产负债率(%,LF) | 15.28 |
| ◼9 系已逐步获得行业信创客户认可，7 系需求稳定：9 系产品方面，2022 | 总股本(百万股) | 301.24 |
| 流通 A 股(百万股) | 204.93 | |
| 年 3 月 17 日，公司公告获得 9 系产品 10 万片订单，3 月 23 日，公司 |
宣布与优品科技合作推出的优品信创多屏一体机，首次完成了重要部件
的全国产化替代，已在国内多个证券公司开始试点应用。7 系产品方面，党政信创市场活跃，下游整机厂需求稳定。
◼信创市场高景气，国产 GPU 龙头充分受益。我们预计，2022 年党政信 创产业规模有望同比增加，超出市场预期；行业信创市场规模有望实现 翻倍以上增长。公司作为唯一产品得到市场认可，可以大规模量产的国 产 GPU 公司，有望实现大规模放量。
◼盈利预测与投资评级：2022 年信创行业市场产业规模有望大幅增长，景 嘉微国产 GPU 龙头地位稳固，一季度业绩大超市场预期，后续业绩表
相关研究
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现有望持续亮眼。基于此，我们维持景嘉微 2021-2023 年归母净利润 心十足》
2.94/4.09/5.28 亿元，对应当前 PE 为 92.30/66.30/51.35 倍，维持“买入”评级。
◼风险提示：国产化政策推动不及预期；我国军费及军工信息化不及预期；公司产品研发进程不及预期。
2021-12-12 《景嘉微(300474)：9 系列性能符 合 设 计 预 期 ， 关 键 指 标 力 压
GTX1080》
2021-11-18
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公司点评报告
景嘉微三大财务预测表
| 资产负债表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E 利润表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |
| 流动资产 | 2,380 | 2,617 | 3,116 | 3,834 营业总收入 | 654 | 1,148 | 1,830 | 2,566 | |
| 货币资金及交易性金融资产 | 1,241 | 1,243 | 1,102 | 911 | 营业成本(含金融类) | 189 | 418 | 716 | 1,028 |
| 经营性应收款项 | 809 | 963 | 1,341 | 1,960 | 税金及附加 | 9 | 16 | 26 | 36 |
| 存货 | 294 | 344 | 588 | 845 | 销售费用 | 27 | 46 | 64 | 90 |
| 合同资产 | 0 | 0 | 0 | 0 管理费用 | 78 | 149 | 229 | 308 | |
| 其他流动资产 | 35 | 67 | 85 | 119 | 研发费用 | 177 | 276 | 458 | 667 |
| 非流动资产 | 659 | 921 | 1,220 | 1,549 | 财务费用 | -26 | -20 | -18 | -15 |
| 长期股权投资 | 81 | 161 | 251 | 351 | 加:其他收益 | 32 | 46 | 73 | 103 |
| 固定资产及使用权资产 | 250 | 275 | 298 | 322 | 投资净收益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 在建工程 | 99 | 139 | 189 | 249 | 公允价值变动 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 无形资产 | 170 | 286 | 422 | 568 | 减值损失 | -13 | 0 | 0 | 0 |
| 商誉 | 0 | 0 | 0 | 0 | 资产处置收益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 长期待摊费用 | 5 | 5 | 5 | 5 营业利润 | 219 | 309 | 430 | 556 | |
| 其他非流动资产 | 54 | 54 | 54 | 54 | 营业外净收支 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资产总计 | 3,039 | 3,538 | 4,336 | 5,384 利润总额 | 219 | 309 | 430 | 556 | |
| 流动负债 | 336 | 541 | 931 | 1,451 | 减:所得税 | 11 | 15 | 22 | 28 |
| 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 0 | 0 | 0 | 0 净利润 | 208 | 294 | 409 | 528 | |
| 经营性应付款项 | 197 | 363 | 621 | 952 | 减:少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 合同负债 | 21 | 16 | 35 | 68 归属母公司净利润 | 208 | 294 | 409 | 528 | |
| 其他流动负债 | 118 | 162 | 275 | 430 | 0.69 | 0.97 | 1.36 | 1.75 | |
| 非流动负债 | 172 | 172 | 172 | 172 每股收益-最新股本摊薄(元) | |||||
| 长期借款 | 100 | 100 | 100 | 100 | 219 | 289 | 412 | 540 | |
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 EBIT | |||||
| 租赁负债 | 0 | 0 | 0 | 0 EBITDA | 245 | 338 | 472 | 611 | |
| 其他非流动负债 | 72 | 72 | 72 | 72 | 71.15 | 63.59 | 60.90 | 59.96 | |
| 负债合计 | 508 | 713 | 1,103 | 1,623 毛利率(%) | |||||
| 归属母公司股东权益 | 2,531 | 2,825 | 3,234 | 3,761 归母净利率(%) | 31.76 | 25.58 | 22.33 | 20.56 | |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 23.17 | 75.60 | 59.41 | 40.23 | |
| 所有者权益合计 | 2,531 | 2,825 | 3,234 | 3,761 收入增长率(%) | |||||
| 负债和股东权益 | 3,039 | 3,538 | 4,336 | 5,384 归母净利润增长率(%) | 17.99 | 41.41 | 39.21 | 29.12 | |
| 现金流量表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E 重要财务与估值指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |
| 经营活动现金流 | 110 | 317 | 224 | 214 每股净资产(元) | 8.40 | 9.38 | 10.73 | 12.49 | |
| 投资活动现金流 | -255 | -310 | -360 | -400 最新发行在外股份（百万股） | 301 | 301 | 301 | 301 | |
| 筹资活动现金流 | 63 | -5 | -5 | -5 ROIC(%) | 8.32 | 9.89 | 12.50 | 14.27 | |
| 现金净增加额 | -82 | 2 | -141 | -191 ROE-摊薄(%) | 8.20 | 10.39 | 12.64 | 14.03 | |
| 折旧和摊销 | 26 | 48 | 61 | 71 资产负债率(%) | 16.71 | 20.16 | 25.43 | 30.14 | |
| 资本开支 | -133 | -230 | -270 | -300 P/E（现价&最新股本摊薄） | 130.52 | 92.30 | 66.30 | 51.35 | |
| 营运资本变动 | -128 | -43 | -345 | -511 P/B（现价） | 10.71 | 9.59 | 8.38 | 7.20 | |
| 数据来源:Wind,东吴证券研究所 | |||||||||
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增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
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