立昂微评级买入2022Q1业绩增长亮眼，收购国晶半导体深化12寸硅片布局
发布时间： 2022年04月08日
作者： xn2oyhja
栏目：个股研报
股票代码 ：605358
股票简称 ：立昂微
报告名称 ：2022Q1业绩增长亮眼，收购国晶半导体深化12寸硅片布局
评级 ：买入
行业：半导体
公司报告 | 公司点评
立昂微（605358）
证券研究报告
2022 年 04 月 08 日
投资评级
| 2022Q1 业绩增长亮眼，收购国晶半导体深化 12 寸硅片布局 | 行业 | 电子/半导体 | |
| 买入（维持评级） | |||
| 事件：公司发布 2022Q1 业绩预增公告。预计 2022 年一季度实现归属于上市公司股东的净利 润为 21,500 万元至 24,500 万元，同比增长 183.66%至 223.24%。预计扣非净利润 21,200 万元 至 24,200 万元，同比增长 220.50%至 265.85%。 | 6 个月评级 | ||
| 当前价格 | 85.15 元 | ||
| 目标价格 | 元 | ||
| 点评：硅片+分立器件+射频芯片，三轮驱动未来可期。公司 2022Q1 业绩增长亮眼原因为： | 基本数据 | ||
| 报告期内，受到国家政策驱动、半导体国产替代加快以及智能经济快速发展带动的下游需求 持续增加，公司所处行业细分领域市场景气度持续高企，市场需求旺盛，公司销售订单饱满，主要产品产销量大幅提升，公司紧抓市场机遇，扎实做好生产经营，优化产品结构，提升公 司核心技术研发能力，公司各工厂持续加大成本管控，公司经营状况保持持续向好态势，盈 利能力稳步提升。 看好公司持续受益“半导体硅片+分立器件”行业高景气度+国产替代机会。行业景气度提升, 受益于半导体国产替代加快以及智能经济快速发展带动的下游需求持续增加等多种因素，公 司 8 英寸硅片市场占有率稳步攀升。随着新能源汽车、AI、物联网等应用领域的快速发展， | A 股总股本(百万股) | 457.33 | |
| 流通 A 股股本(百万股) | 282.76 | ||
| A 股总市值(百万元) | 38,941.65 | ||
| 流通 A 股市值(百万元) | 24,076.83 | ||
| 每股净资产(元) | 16.49 | ||
| 资产负债率(%) | 34.39 | ||
| 一年内最高/最低(元) | 188.07/72.52 | ||
半导体硅片及分立器件行业未来发展前景广阔。根据 SEMI 预测，2021 年全球硅片出货量达
| 到 125 亿平方英尺，同比增长 5%，2022 年将会达到 132 亿平方英尺，同比增长 5.3%。受益 | 作者 | |
| 于国家产业政策支持，我国半导体分立器件行业销售收入占全球比重逐年上升，市场规模稳 步增长。功率半导体在各应用领域快速增长：一方面新能源汽车快速增长，另一方面清洁能 源业务快速增长，两方面业务带来对半导体功率器件需求的拉动，另外新的电子化、智能化 | 潘暕 | 分析师 |
| SAC 执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com | ||
的应用场景越来越多。从整体看我们认为功率半导体行业的市场景气度仍继续维持。公司较
| 早布局且完成了 6 英寸、8 英寸硅片新产线建设，实施了功率器件芯片制造产线的产能技改 提升，有望受益于半导体景气周期+进口替代所带来的市场空间。 拟收购国晶半导体战略扩张 12 寸硅片产能，提升核心竞争力。公司控股子公司金瑞泓拟收 购国晶半导体，收购完成后，金瑞泓微电子将直接持有国晶半导体 58.69%的股权，公司通过 直接及间接的方式持有国晶半导体 77.97%的股权，将取得国晶半导体的控制权。国晶半导体 主要产品为集成电路用 12 英寸硅片，目前已完成月产 40 万片产能的全部基础设施建设，生 产集成电路用 12 英寸硅片全自动化生产线已贯通，目前处于设备安装调试、客户导入和产 品验证阶段。目前国晶半导体处于客户导入和产品验证阶段，尚未取得营业收入，截至 2021 年 12 月 31 日处于亏损状态，预计国晶半导体客户导入和产品验证完成后将取得良好业绩。本收购有利于快速扩大公司现有的集成电路用 12 英寸硅片的生产规模，实现优势互补、资 源共享。提高公司在集成电路用 12 英寸硅片尤其是存储、逻辑电路用轻掺硅片的市场地位，符合公司的发展战略和长远规划，符合公司全体股东的利益。 | 股价走势 | ||||||||
| 立昂微 | 沪深300 | ||||||||
| 92% 73% 54% 35% 16%-3%-22% | |||||||||
| 2021-04 | 2021-08 | 2021-12 | |||||||
| 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《立昂微-年报点评报告:2022 年初延 续去年业绩强劲增长态势，收购国晶半 导体深化 12 寸硅片布局》 2022-03-11 2 《立昂微-公司点评:核心优质赛道三 轮 驱 动 ， 2021 年 度 业 绩 高 增 长 》2022-01-18 3 《立昂微-公司点评:核心赛道优质龙 头，看好景气度+国产替代逻辑下的长 期增长动能》 2021-10-12 | |||||||||
| 52 亿定增落地，持续加大投入硅片+功率半导体+硅外延片项目。公司募集资金总额 52 亿元，投向年产 180 万片集成电路用 12 英寸硅片、年产 72 万片 6 英寸功率半导体芯片技术改造项 目、年产 240 万片 6 英寸硅外延片技术改造项目以及补充流动资金。公司将丰富产品种类、扩大产品产能，完善产业布局，提升综合竞争能力。具体来看，提高在半导体硅片主流市场 的份额，在沟槽肖特基功率二极管芯片的生产能力大幅提升以及巩固 8 英寸及以下硅片产品 的市场头部地位。 投资建议：基于公司在半导体硅片和分立器件行业高需求及国产替代逻辑下的长期增长动 能，我们预计 22/23/24 年净利润分别为 9.50/13.73/18.31 亿元，维持“买入”评级。风险提示：2022 年 Q1 经营数据为初步核算数据，具体数据以季报为准、销售区域集中、劳 动力成本上升、疫情加重、研发技术人员流失 | |||||||||
| 财务数据和估值 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | ||||
| 营业收入(百万元) | 1,502.02 | 2,540.92 | 3,825.35 | 5,049.46 | 6,564.30 | ||||
| 增长率(%) | 26.04 | 69.17 | 50.55 | 32.00 | 30.00 | ||||
| EBITDA(百万元) | 741.74 | 1,336.90 | 1,640.11 | 2,066.14 | 2,594.63 | ||||
| 净利润(百万元) | 201.96 | 600.30 | 950.47 | 1,372.65 | 1,830.78 | ||||
| 增长率(%) | 57.55 | 197.24 | 58.33 | 44.42 | 33.38 | ||||
| EPS(元/股) | 0.44 | 1.31 | 2.08 | 3.00 | 4.00 | ||||
| 市盈率(P/E) | 192.82 | 64.87 | 40.97 | 28.37 | 21.27 | ||||
| 市净率(P/B) | 20.99 | 5.16 | 4.62 | 4.03 | 3.42 | ||||
| 市销率(P/S) | 25.93 | 15.33 | 10.18 | 7.71 | 5.93 | ||||
| EV/EBITDA | 65.32 | 39.25 | 22.16 | 16.52 | 12.97 | ||||
资料来源：wind，天风证券研究所
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| 公司报告 | 公司点评 |
财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 1,625.11 | 4,237.36 | 3,063.36 | 5,266.07 | 5,892.70 | 营业收入 | 1,502.02 | 2,540.92 | 3,825.35 | 5,049.46 | 6,564.30 |
| 应收票据及应收账款 | 563.82 | 713.15 | 1,722.51 | 1,024.76 | 2,546.69 | 营业成本 | 971.89 | 1,400.07 | 2,084.82 | 2,726.71 | 3,511.90 |
| 28.66 | 97.15 | 9.30 | 152.87 | 81.71 | 16.58 | 23.64 | 35.58 | 49.89 | 62.32 | ||
| 预付账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
| 存货 | 516.28 | 882.27 | 1,205.46 | 1,497.57 | 2,012.15 | 销售费用 | 9.37 | 17.86 | 22.95 | 30.30 | 39.39 |
| 其他 | 234.03 | 694.28 | 459.28 | 469.19 | 551.04 | 管理费用 | 56.87 | 70.66 | 114.76 | 141.38 | 183.80 |
| 2,967.91 | 6,624.20 | 6,459.90 | 8,410.46 | 11,084.29 | 112.26 | 229.06 | 336.63 | 444.35 | 577.66 | ||
| 流动资产合计 | 研发费用 | ||||||||||
| 长期股权投资 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 财务费用 | 94.44 | 106.60 | 33.28 | (30.06) | (40.27) |
| 固定资产 | 2,638.71 | 3,952.69 | 3,591.32 | 3,229.95 | 2,868.58 | 资产/信用减值损失 | (63.39) | (39.09) | (45.56) | (45.38) | (41.46) |
| 在建工程 | 156.77 | 1,223.18 | 1,223.18 | 1,223.18 | 1,223.18 | 公允价值变动收益 | 0.00 | (31.00) | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 无形资产 | 125.76 | 49.85 | 47.31 | 44.77 | 42.23 | 投资净收益 | 0.00 | 0.00 | 0.03 | 0.03 | 0.03 |
| 其他 | 486.20 | 710.71 | 435.80 | 540.87 | 556.99 | 其他 | 64.83 | 79.17 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 非流动资产合计 | 3,407.44 | 5,936.43 | 5,297.61 | 5,038.78 | 4,690.99 | 营业利润 | 239.16 | 683.94 | 1,151.79 | 1,641.55 | 2,188.07 |
| 资产总计 | 6,375.35 | 12,560.63 | 11,757.51 | 13,449.24 | 15,775.28 | 营业外收入 | 2.83 | 1.30 | 2.47 | 2.20 | 1.99 |
| 短期借款 | 1,195.56 | 945.26 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 营业外支出 | 2.76 | 3.44 | 2.48 | 2.89 | 2.93 |
| 应付票据及应付账款 | 310.11 | 672.70 | 938.74 | 1,057.31 | 1,526.22 | 利润总额 | 239.23 | 681.80 | 1,151.79 | 1,640.85 | 2,187.13 |
| 111.69 | 451.63 | 263.95 | 275.06 | 363.43 | 23.96 | 59.57 | 115.18 | 180.49 | 240.58 | ||
| 其他 | 所得税 | ||||||||||
| 流动负债合计 | 1,617.36 | 2,069.59 | 1,202.69 | 1,332.37 | 1,889.65 | 净利润 | 215.27 | 622.23 | 1,036.61 | 1,460.36 | 1,946.54 |
| 长期借款 | 442.23 | 609.23 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 少数股东损益 | 13.31 | 21.93 | 86.14 | 87.71 | 115.76 |
| 应付债券 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 归属于母公司净利润 | 201.96 | 600.30 | 950.47 | 1,372.65 | 1,830.78 |
| 其他 | 1,798.43 | 1,635.71 | 1,352.12 | 1,595.42 | 1,527.75 | 每股收益（元） | 0.44 | 1.31 | 2.08 | 3.00 | 4.00 |
| 非流动负债合计 | 2,240.66 | 2,244.95 | 1,352.12 | 1,595.42 | 1,527.75 | ||||||
| 负债合计 | 3,862.65 | 4,319.15 | 2,554.82 | 2,927.79 | 3,417.40 | ||||||
| 少数股东权益 | 657.36 | 699.05 | 778.93 | 858.14 | 967.35 | 主要财务比率 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 股本 | 400.58 | 457.33 | 457.33 | 457.33 | 457.33 | 成长能力 | 26.04% | 69.17% | 50.55% | 32.00% | 30.00% |
| 资本公积 | 726.24 | 5,800.35 | 5,800.35 | 5,800.35 | 5,800.35 | 营业收入 | |||||
| 留存收益 | 728.51 | 1,284.75 | 2,166.09 | 3,405.63 | 5,132.85 | 营业利润 | 37.53% | 185.98% | 68.40% | 42.52% | 33.29% |
| 其他 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 归属于母公司净利润 | 57.55% | 197.24% | 58.33% | 44.42% | 33.38% |
| 股东权益合计 | 2,512.69 | 8,241.48 | 9,202.70 | 10,521.44 | 12,357.88 | 获利能力 | 35.29% | 44.90% | 45.50% | 46.00% | 46.50% |
| 负债和股东权益总计 | 6,375.35 | 12,560.63 | 11,757.51 | 13,449.24 | 15,775.28 | 毛利率 | |||||
| 净利率 | 13.45% | 23.63% | 24.85% | 27.18% | 27.89% | ||||||
| ROE | 10.89% | 7.96% | 11.28% | 14.20% | 16.07% | ||||||
| ROIC | 10.36% | 34.78% | 20.78% | 24.63% | 39.33% | ||||||
| 现金流量表(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 偿债能力 | |||||
| 净利润 | 215.27 | 622.23 | 950.47 | 1,372.65 | 1,830.78 | 资产负债率 | 60.59% | 34.39% | 21.73% | 21.77% | 21.66% |
| 折旧摊销 | 239.60 | 308.03 | 363.91 | 363.91 | 363.91 | 净负债率 | 1.90% | -29.10% | -32.00% | -48.66% | -46.20% |
| 88.10 | 109.12 | 33.28 | (30.06) | (40.27) | 1.83 | 3.19 | 5.37 | 6.31 | 5.87 | ||
| 财务费用 | 流动比率 | ||||||||||
| 投资损失 | 0.00 | 0.00 | (0.03) | (0.03) | (0.03) | 速动比率 | 1.51 | 2.77 | 4.37 | 5.19 | 4.80 |
| 营运资金变动 | 593.86 | (1,362.47) | (778.91) | 492.72 | (1,610.74) | 营运能力 | 3.03 | 3.98 | 3.14 | 3.68 | 3.68 |
| 其它 | (826.86) | 760.62 | 86.14 | 87.71 | 115.76 | 应收账款周转率 | |||||
| 经营活动现金流 | 309.97 | 437.53 | 654.86 | 2,286.90 | 659.41 | 存货周转率 | 3.17 | 3.63 | 3.66 | 3.74 | 3.74 |
| 资本支出 | (864.98) | 2,772.98 | 283.59 | (243.30) | 67.67 | 总资产周转率 | 0.27 | 0.27 | 0.31 | 0.40 | 0.45 |
| 长期投资 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 每股指标（元） | 0.44 | 1.31 | 2.08 | 3.00 | 4.00 |
| 其他 | 160.44 | (5,804.60) | (283.56) | 243.33 | (67.64) | 每股收益 | |||||
| 投资活动现金流 | (704.54) | (3,031.62) | 0.03 | 0.03 | 0.03 | 每股经营现金流 | 0.68 | 0.96 | 1.43 | 5.00 | 1.44 |
| 债权融资 | (133.46) | 59.54 | (1,753.50) | 57.40 | 77.29 | 每股净资产 | 4.06 | 16.49 | 18.42 | 21.13 | 24.91 |
| 113.40 | 5,130.86 | (75.39) | (141.61) | (110.11) | 192.82 | 64.87 | 40.97 | 28.37 | 21.27 | ||
| 股权融资 | 估值比率 | ||||||||||
| 其他 | 1,469.63 | (184.06) | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 市盈率 | |||||
| 筹资活动现金流 | 1,449.57 | 5,006.34 | (1,828.89) | (84.21) | (32.82) | 市净率 | 20.99 | 5.16 | 4.62 | 4.03 | 3.42 |
| 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 65.32 | 39.25 | 22.16 | 16.52 | 12.97 | ||
| 汇率变动影响 | EV/EBITDA | ||||||||||
| 现金净增加额 | 1,055.00 | 2,412.25 | (1,174.00) | 2,202.72 | 626.62 | EV/EBIT | 96.05 | 50.89 | 28.48 | 20.06 | 15.08 |
资料来源：公司公告，天风证券研究所
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投资评级声明
| 类别 | 说明 | 评级 | 体系 |
| 股票投资评级 | 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 | 买入 | 预期股价相对收益 20%以上 |
| 增持 | 预期股价相对收益 10%-20% | ||
| 深 300 指数的涨跌幅 | |||
| 持有 | 预期股价相对收益-10%-10% | ||
| 行业投资评级 | 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 | 卖出 | 预期股价相对收益-10%以下 |
| 强于大市 | 预期行业指数涨幅 5%以上 | ||
| 中性 | 预期行业指数涨幅-5%-5% | ||
| 深 300 指数的涨跌幅 | |||
| 弱于大市 | 预期行业指数涨幅-5%以下 |
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