华利集团评级买入短期影响无虞，产能扩张可期
股票代码 ：300979
股票简称 ：华利集团
报告名称 ：短期影响无虞，产能扩张可期
评级 ：买入
行业：纺织服装
2022 年 04 月 08 日
证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心
华利集团 (300979.SZ) 买入（维持评级） 公司点评
市场价格（人民币）： 71.78 元 短期影响无虞，产能扩张可期
市场数据(人民币)
| 总股本(亿股) | 11.67 | 公司基本情况(人民币) | |||||||||||
| 已上市流通 A 股(亿股) | 0.83 | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | ||||||
| 总市值(亿元) | 837.67 | ||||||||||||
| 营业收入(百万元) | 13,931 | 17,470 | 21,062 | 25,698 | 31,000 | ||||||||
| 年内股价最高最低(元) | 113.72/63.68 | ||||||||||||
| 营业收入增长率 | -8.14% | 25.40% | 20.56% | 22.01% | 20.63% | ||||||||
| 沪深 300 指数 | 4209 | 归母净利润(百万元) | 1,879 | 2,768 | 3,523 | 4,405 | 5,352 | ||||||
| 创业板指 | 2579 | 归母净利润增长率 | 3.16% | 47.34% | 27.28% | 25.04% | 21.51% | ||||||
| 摊薄每股收益(元) | 1.79 | 2.37 | 3.02 | 3.77 | 4.59 | ||||||||
| 人民币(元) 109.18 100.08 | 成交金额(百万元) 5000 4000 | 每股经营性现金流净额 | 2.36 | 1.91 | 3.37 | 3.96 | 4.75 | ||||||
| ROE(归属母公司)(摊薄) P/E P/B | 32.72% | 25.33% | 26.76% | 27.24% | 26.75% | ||||||||
| 0.00 0.00 | 37.55 9.51 | 23.78 6.36 | 19.02 5.18 | 15.65 4.19 | |||||||||
| 90.98 | 3000 | ||||||||||||
| 来源：公司年报、国金证券研究所 事件 | |||||||||||||
| 81.88 | 2000 | ||||||||||||
| 72.78 | 1000 | ||||||||||||
| 63.68 | 0 | ||||||||||||
| | 公司 4 月 7 日发布 2021 年业绩，实现营收 174.70 亿元，同增 25.4%（剔除 | ||||||||||||
| 210426 | 210726 | 211026 | 220126 | ||||||||||
| 汇率影响同增 34.1%）；实现归母净利润 27.68 亿元，同增 47.3%（剔除汇 率同增 57.6% ），符 合此前 预期 。其中 4Q21 实现营 收 48.35 亿元（+33.5%）、归母净利润 7.71 亿元（+37.4%），营收、净利均环比提速。 | |||||||||||||
| 成交金额 | 华利集团 | 沪深300 | |||||||||||
业绩简评
| 相关报告 | | 外部波动不改强势增长，人效提升显著。分客户：前 5 大客户 Nike/Deckers |
| | /VF/Puma/UA 收入分别同增 43.7%/57.8%/13.4%/26.1%/44.9%（美元口 | |
| 1.《华利集 团 3Q21 业绩点评-淡季不 | ||
| 径），且新客户 Asics、On、NewBalance 等已量产出货。在疫情、国际品牌 | ||
| 淡，加速增长》，2021.11.1 | ||
| 销售波动背景下仍实现强势增长，反映公司壁垒突出、份额稳步提升。分品 | ||
| 2.《华利集团 1H21 业绩点评-订单结构 | ||
| 类：运动休闲同增 34.7%，凉拖鞋受 UGG 羊毛拖等带动大增 56.8%，户外 | ||
| 持续优化，量价齐升驱动…》，2021.8.20 | ||
| 靴鞋增长 13.5%。按量价：全年出货量 2.1 亿双（+29.46%），ASP 提升约 | ||
| 3.《华利集团 1H21 业绩快报点评-二季 | ||
| 4.5%；员工同增约 22.8%至 15.1 万人，慢于产量增幅，反映人效提升。 | ||
| 度业绩超预期，高景气龙...》，2021.7.29 | ||
| 盈利能力环比提升，仍维持较高水准。公司 21 年毛利率/净利率分别为 | ||
| 4.《华利集团 21 年一季报点评-盈利能力 | ||
| | 27.23%（+3.36pct）/15.84%(+2.36pct)，其中 4Q21 毛、净利率环比提升 | |
| 显著提升，产能继续扩充》，2021.4.30 | ||
| 至 27.7%/15.94%，优质客户订单倾斜、锁定价格对冲原材料成本上涨影 | ||
| 5.《华利集团新股深度-全球领先代工龙 | ||
| 响、规模效应及稳健的运营等使得公司盈利能力预计继续保持较高水平。 | ||
| 头，强研发高效率业绩提升》，2021.4.26 | ||
| 短期停工影响无虞，长期扩产计划明确。考虑到一季度为生产淡季，且目前 |
员工出勤及生产节奏已恢复正常，预计疫情对公司全年业绩影响有限。长期 来看，越南 21 年投产三个新厂持续爬坡提效，预计将陆续达产；印尼一期 工厂预计 22 年投产，23 年开始贡献产能，整体增速乐观。
投资建议与风险提示
| 谢丽媛 | 分析师 SAC 执业编号：S1130521120003 xieliyuan＠gjzq.com.cn | | 投资建议：继续看好公司在需求端高景气赛道下客户订单持续增长、结构优 |
| | 化；供给端产能扩充叠加产能利用率大幅回升驱动业绩增长。考虑到公司订 | ||
| 单饱满、产能扩张预期乐观，上调 22-23 年、新增 24 年盈利预测，预计 22- | |||
| 24 年归母净利润为 35.23（上调 5%）/44.05（上调 6%）/53.52 亿元，对应 | |||
| PE 为 24/19/16 倍，维持“买入”评级。 | |||
| 风险提示：越南人力成本上升、汇率波动、海外疫情持续扩散等。 |
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| 公司点评 |
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| 公司点评 | ||||||
| 市场中相关报告评级比率分析 | 市场中相关报告评级比率分析说明： | |||||
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | 市 场中相 关报告投 资建议 为“买 入”得 1 分 ，为 |
| 买入 | 4 | 16 | 34 | 58 | 121 | “增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 |
| 增持 | 0 | 1 | 2 | 4 | 0 | 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 议的参考。 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 最终评分与平均投资建议对照： |
| 评分 | 1.00 | 1.06 | 1.06 | 1.06 | 1.00 | 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持； 2.01~3.0=中性 |
| 来源：聚源数据 | 3.01~4.0=减持 | |||||
| 投资评级的说明： |
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
| 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。 |
| - 3 - |
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| 公司点评 |
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