华致酒行评级买入业绩超预期，非标定制加大推广
股票代码 ：300755
股票简称 ：华致酒行
报告名称 ：业绩超预期，非标定制加大推广
评级 ：买入
行业：贸易行业
| 证 券 研 | 2022年04月07日 | ||||
| 华致酒行(300755):业绩超预期，非标定制 加大推广 | |||||
| 究 报 告 | |||||
| 推荐 (维持) | 事件 | ||||
| 分析师：孙山山 执业证书编号： S1050521110005 邮箱： sunss@cfsc.com.cn | 2022年04月07日晚间，公司发布2022年一季报预告：预 计 2022Q1 营 收 35.3 亿 元 -35.6 亿 元 ， 同 增 50.00%-51.28% ； 归 母 净 利 润 2.48 亿 元 –2.58 亿 元 ， 同 增 | ||||
| 基本数据 | 2022-04-07 | 30.02%-35.00%。 | |||
| 当前股价（元） | 36.18 | ||||
| 总市值（亿元） | 150.8 | 投资要点 | |||
| 公 司 点 评 报 告 | 总股本（百万股） | 416.8 | |||
| 流通股本（百万股） | 412.6 | ▌业绩超预期，名酒贡献较大 | |||
| 52周价格范围（元） | 26.14-55.18 | ||||
| 日均成交额（百万元） | 212.9 | 公司预计2022Q1营收35.3亿元-35.6亿元，同增50.00%- | |||
| 51.28%；归母净利润2.48亿元–2.58亿元，同增30.02%- | |||||
| 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 | 35.00% ； 扣 非 净 利 率 2.44 亿 元 -2.53 亿 元， 同 增 27.8%-32.8%。 一季度业绩高增，我们认为有以下几个原因：1）一季度是 春节旺季，公司名酒如茅五贡献较大；2）3月以来疫情影响 白酒消费，但公司名酒和精品酒动销情况良好；3）一季度 公司收到税收返还455万元；4）内部管理流程进一步优化，市场反应能力和运营效率得到显著提升；5）直控终端数量 持续扩增，连锁门店分销能力持续提升；6）加大对精品酒 的推广力度。 | ||||
| 相关研究 | ▌非标定制持续发力，门店加速全国化布局 | ||||
| 《华致酒行（300755）事件点评报告：全年平 | 当前公司进一步完善产品结构，双管齐下打造供应链系统， | ||||
| 稳收官，产品渠道持续发力》——2022-03-28 | 名酒采购及精品酒开发工作同步开展。公司与赖高淮品牌达 | ||||
| 《华致酒行（300755）事件点评报告：业绩符 | 成战略合作，新开发习酒·窖藏1988【琉金】、金酒鬼、贵 | ||||
| 合预期，非标定制继续发力》——2022-01-11 | 州茅台酒（金）、金荷花等精品酒共同形成“金字招牌”产 | ||||
| 品矩阵。截止2021年底，公司零售网点客户数3万余家，累 | |||||
计新增连锁门店273家。华致酒行旗舰店陆续在上海、武 汉、厦门等城市落地，有效提升品牌影响力。公司在全国共 拥有36个仓库，覆盖23个省份、3个直辖市。
2021年以来，公司继续推进全国华致名酒库网络布局，以省 区为单元，积极推动优质零售网点客户转型成为华致名酒 库，门店数量及单店销售收入稳步提升。2021年以来，公司“700项目”已完成600余人的招聘，核心区域覆盖率达 100%。
当前华致酒行门店完成 3.0 版升级迭代。此外，华致优 选”电商平台升级并更名为“华致酒行旗舰店”，同步更新 微信小程序及APP，提升品牌识别度。用户可通过“华致酒 行旗舰店”微信小程序或APP下单，公司经系统分配至仓库
| 证券研究报告 |
处实现产品配置、物流配送等。
▌ 盈利预测
产品端，当前公司以茅五为引流产品，发力非标定制产品，丰富产品矩阵，非标定制产品已对利润端产生贡献。渠道 端，目前公司实施以“小B大C”渠道为发展战略，每年稳步 拓店300-400家左右，强化保真理念，通过门店和“华致优 选”电商平台实现客户转化。我们预计2022-2024年EPS为 2.49/3.40/4.38元，当前股价对应PE分别为15/11/8倍，维 持“推荐”投资评级。
▌ 风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、保真风险、开店不及预
期等。
| 预测指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 主营收入（百万元） | 7,460 | 10,577 | 13,779 | 17,106 |
| 增长率（%） | 51.0% | 41.8% | 30.3% | 24.1% |
| 归母净利润（百万元） | 676 | 1,037 | 1,415 | 1,826 |
| 增长率（%） | 81.0% | 53.5% | 36.5% | 29.0% |
| 摊薄每股收益（元） | 1.62 | 2.49 | 3.40 | 4.38 |
| ROE（%） | 19.4% | 23.7% | 25.3% | 25.6% |
资料来源：Wind、华鑫证券研究
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▌ 食品饮料组介绍
孙山山：经济学硕士，4年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚 焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海 证券，于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责食品 饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐 分析师称号。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中 短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。
何宇航：山东大学法学学士，英国华威大学硕士，取得法学、经济学双硕士学 位，1年食品饮料卖方研究经验。于2022年1月加盟华鑫证券研究所，负责调味 品行业研究工作。
▌ 证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
▌ 证券投资评级说明
股票投资评级说明：
| 投资建议 | 预期个股相对沪深300指数涨幅 | |
| 1 | 推荐 | >15% |
| 2 | 审慎推荐 | 5%---15% |
| 3 | 中性 | (-)5%--- (+)5% |
| 4 | 减持 | (-)15%---(-)5% |
| 5 | 回避 | <(-)15% |
以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
行业投资评级说明：
| 投资建议 | 预期行业相对沪深300指数涨幅 | |
| 1 | 增持 | 明显强于沪深300指数 |
| 2 | 中性 | 基本与沪深300指数持平 |
| 3 | 减持 | 明显弱于沪深300指数 |
以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
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