华利集团评级买入头部客户订单拓展，运动龙头业绩亮眼

股票代码 ：300979
股票简称 ：华利集团
报告名称 ：头部客户订单拓展，运动龙头业绩亮眼
评级 ：买入
行业：纺织服装

头部客户订单快速拓展，行业优势地位凸显。剔除汇率波动影响公司收入同

能，2021 年全球运动鞋需求强劲，Nike、Deckers 等头部客户订单快

李媛媛 研究助理 速增长，Asics、On Running、New Balance 等新客户均实现量产。2021

邮 箱： liyuanyuan@cindasc.com 年 Nike、Deckers、VF、PUMA、UA 等客户收入为 9.59 亿美元、5.84 亿美元、4.98 亿美元、2.94 亿美元、1.50 亿美元，同增 43.72%、57.84%、13.44%、26.05%、44.86%，公司头部客户认可度高，订单量快速拓展，占客户订单比重进一步提升。

➢产品量价齐升，运动休闲鞋驱动整体收入快速增长。2021 年公司实现 运动鞋销量 2.11 亿双，同增 29.46%，产品平均价格 82.85 元/双，同 降 3.13%，主要由于人民币汇率升值影响，剔除汇率影响产品平均价格 同比增长约 5%。分产品来看：1）2021 年运动休闲鞋收入为 142.11 亿 元，同增 25.94%，疫情影响减弱后运动需求快速恢复，公司主要客户 订单快速增长，新拓展客户实现量产，运动休闲鞋收入实现较快增长。2）2021 年户外靴鞋收入 15.83 亿元，同增 6.16%，收入增长较为稳 定；3）2021 年运动凉鞋、拖鞋及其他收入 16.37 亿元，同增 46.60%，主要由于部分客户订单快速拓展，收入增速提升。

➢毛利率同比提升，费用率下降，盈利能力增强。1）2021 年公司毛利率 同增 3.36PCT 至 27.23%，主要由于客户订单结构优化、公司成本控制 能力提升，其中运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉/拖鞋及其他毛利率为

动鞋代工龙头，计划未来三年在越南、印尼、缅甸等地新建工厂，并通

过自动化改造、工艺升级等提高现有工厂产能，推动产品销量、收入增

2.98/3.56 元（原值为 2.97/3.48 元），新增预测 2024 年 EPS 为 3.97 元，目前股价对应 22 年 24.11 倍 PE。我们看好运动鞋服赛道长期成长 性，公司作为运动鞋代工龙头优势地位明显，业绩成长确定性强，长期 发展空间大，维持“买入”评级。

➢风险因素：生产区域较为集中、劳动力成本上升、越南新冠肺炎疫情扩 散等。

(百万元)

资料来源：万得，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2022 年 4 月 7 日收盘价

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汲肖飞，北京大学金融学硕士，七年证券研究经验，2016 年 9 月入职光大证券研究所纺织服装团队，作为团队核心成员获得 2016/17/19 年新财富纺织服装行业最佳分析师第 3 名/第 2 名/第 5 名，并多 次获得水晶球、金牛奖等最佳分析师奖项，2020 年 8 月加入信达证券，2020 年获得《财经》研究今榜 行业盈利预测最准确分析师、行业最佳选股分析师等称号。

李媛媛，复旦大学金融硕士，四年消费品行业研究经验，2020 年加入信达证券，从事纺织轻工行业研 究。

机构销售联系人

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评级说明

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