长安汽车评级买入销量表现稳健 新品导入提速
股票代码 ：000625
股票简称 ：长安汽车
报告名称 ：销量表现稳健 新品导入提速
评级 ：买入
行业：汽车整车
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证券研究报告|公司点评报告
| 2022 年 04 月 09 日 |
销量表现稳健新品导入提速
| 长安汽车(000625) |
4 月 8 日，公司发布 2022 年 3 月产销快报。3 月公司汽车
批发销售 23.6 万辆，同比+4.3%，环比+70.9%；3 月产量
为 22.7 万辆，同比+9.3%，环比+73.2%。
2022Q1 公司汽车累计批发销售 65.1 万辆，同比+1.6% 。其中自主品牌乘用车（重庆+合肥两大基地）、长安福特和 长安马自达销量分别为 35.3 万辆、6.0 万辆和 4.1 万辆，
同比分别-2.9%、-6.4%、+39.9%。
分析判断:
► 自主表现亮眼 合资稳步改善
1）自主表现亮眼，同环比高速增长。自主品牌乘用车（重庆+合肥两大基地）：3 月销量为 13.0 万辆，同比 +19.7%，环比+92.1%。2022Q1 累计销量达 35.3 万辆，同比-2.9%。自主陆续迎来改款及上新，主力产品热度边 际向上：
重磅轿跑 UNI-V 于 3 月 21 日上市，产品热度持续提 升。新车共推出 4 款车型，定价 10.89-13.19 万元。对标同级别竞品本田思域，UNI-V 在智能化水平、内 外饰用料及动力性能上优势明显，且标配电动尾翼，更具运动气息。10-15 万元为乘用车主流价格区间，市场空间广阔，加上产品力在同级别中优势明显，我
们判断稳态月销有望突破万辆以上；
A158 进入工信部产品公告，有望接力奔奔 E-star 贡 献增量。3 月公司全新小型纯电动车型糯玉米（代号 A158）进入工信部公示名单，新车基于 EPA0 平台打 造，较奔奔 E-star 尺寸更加迷你，经济型代步定位更 加明确，我们预计有望在小微纯电市场注入新的增
量。
UNI-K iDD 于 3 月 10 日正式上市，开启 UNI 系列的 混动时代。新车共推出两款车型，售价 17.69-19.29 万元。混动兼具节能与 0 里程焦虑优势，相对燃油车 在购置溢价上逐步收窄，性价比得以凸显。我们预计
中期将加速抢占燃油及纯电份额。
2）合资马自达快速恢复，福特增量有望兑现：长安福 特、长安马自达 3 月销量分别为 2.4 万辆、1.1 万辆，同比 分别+0.6%、+0.01%。2022Q1 累计销量分别为 6.0 万 辆、4.1 万辆，同比分别-6.4%、+39.9%。合资品牌恢复 稳健，林肯品牌新车型导入有望拉动整体销量：证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1
| 评级及分析师信息 | |||||||||||||||||||||||||
| 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 10.99 股票代码： 000625 52 周最高价/最低价： 27.43/10.33 总市值(亿) 838.77 自由流通市值(亿) 642.87 自由流通股数(百万) 5,849.55
邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 联系电话：
1.【华西汽车】长安汽车（000625.SZ）2 月销量点 评：新品周期向上 静待缺芯好转 2022.03.11 2.【华西汽车】长安汽车（000625.SZ）1 月销量点 评：销量开门红 自主批发超预期 2022.02.15 | |||||||||||||||||||||||||
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| 证券研究报告|公司点评报告 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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| 证券研究报告|公司点评报告 |
图 1 19-22 年公司整体月度批发销量（辆）
300,000
| 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 | 8月 | 9月 | 10月 | 11月 | 12月 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
资料来源：公司公告，华西证券研究所
图 3 19-22 年重庆长安月度销量（辆）
140,000
| 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 | 8月 | 9月 | 10月 | 11月 | 12月 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
资料来源：公司公告，华西证券研究所
图 5 19-22 年长安福特月度销量（辆）
| 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 | 8月 | 9月 | 10月 | 11月 | 12月 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
资料来源：公司公告，华西证券研究所
图 2 19-22 年长安自主（重庆+合肥）月度销量（辆）
200,000
| 150,000 100,000 50,000 0 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 | 8月 | 9月 | 10月 | 11月 | 12月 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
资料来源：公司公告，华西证券研究所
图 4 19-22 年合肥长安月度销量（辆）
50,000
| 40,000 30,000 20,000 10,000 0 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 | 8月 | 9月 | 10月 | 11月 | 12月 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
资料来源：公司公告，华西证券研究所
图 6 19-22 年长安马自达月度销量（辆）
25,000
| 20,000 15,000 10,000 5,000 0 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 | 8月 | 9月 | 10月 | 11月 | 12月 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
资料来源：公司公告，华西证券研究所
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19626187/21/2019028 16:59
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| 证券研究报告|公司点评报告 |
财务报表和主要财务比率
| 利润表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 现金流量表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 营业总收入 | 84,566 | 102,865 | 114,494 | 125,943 | 净利润 | 3,288 | 4,578 | 5,664 | 6,946 |
| YoY(%) | 19.8% | 21.6% | 11.3% | 10.0% | 折旧和摊销 | 4,376 | 6,332 | 4,890 | 5,228 |
| 营业成本 | 72,473 | 85,892 | 95,259 | 103,273 | 营运资金变动 | 7,353 | -2,569 | 1,950 | 784 |
| 3,228 | 4,115 | 4,580 | 5,038 | 10,676 | 7,578 | 10,880 | 11,145 | ||
| 营业税金及附加 | 经营活动现金流 | ||||||||
| 销售费用 | 3,413 | 4,526 | 4,580 | 5,038 | 资本开支 | -2,360 | -12,203 | -8,925 | -9,379 |
| 管理费用 | 4,274 | 4,115 | 4,580 | 5,038 | 投资 | 4,888 | 0 | 0 | 0 |
| 财务费用 | -210 | -844 | -851 | -984 | 投资活动现金流 | 3,605 | -11,380 | -6,635 | -6,860 |
| 资产减值损失 | -1,518 | -688 | -654 | -729 | 股权募资 | 6,343 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 3,154 | 823 | 2,290 | 2,519 | 债务募资 | 2,224 | -348 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 2,624 | 3,756 | 5,154 | 6,615 | 筹资活动现金流 | 7,047 | -397 | -40 | -40 |
| 营业外收支 | -28 | 59 | -5 | 0 | 现金净流量 | 21,295 | -4,199 | 4,205 | 4,245 |
| 利润总额 | 2,597 | 3,815 | 5,149 | 6,615 | 主要财务指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 所得税 | -692 | -763 | -515 | -331 | 成长能力 | 19.8% | 21.6% | 11.3% | 10.0% |
| 3,288 | 4,578 | 5,664 | 6,946 | ||||||
| 净利润 | 营业收入增长率 | ||||||||
| 归属于母公司净利润 | 3,324 | 4,578 | 5,664 | 6,946 | 净利润增长率 | 225.6% | 37.7% | 23.7% | 22.6% |
| YoY(%) | 225.6% | 37.7% | 23.7% | 22.6% | 盈利能力 | 14.3% | 16.5% | 16.8% | 18.0% |
| 0.44 | 0.60 | 0.74 | 0.91 | ||||||
| 每股收益 | 毛利率 | ||||||||
| 资产负债表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 净利润率 | 3.9% | 4.5% | 4.9% | 5.5% |
| 货币资金 | 32,002 | 27,803 | 32,008 | 36,253 | 总资产收益率 ROA | 2.7% | 3.5% | 3.9% | 4.4% |
| 预付款项 | 461 | 789 | 804 | 861 | 净资产收益率 ROE | 6.2% | 7.9% | 8.8% | 9.7% |
| 存货 | 5,968 | 6,385 | 7,045 | 7,795 | 偿债能力 | 1.16 | 1.13 | 1.15 | 1.18 |
| 34,460 | 43,410 | 48,177 | 52,401 | ||||||
| 其他流动资产 | 流动比率 | ||||||||
| 流动资产合计 | 72,890 | 78,386 | 88,034 | 97,310 | 速动比率 | 1.04 | 1.01 | 1.03 | 1.06 |
| 长期股权投资 | 12,109 | 12,109 | 12,109 | 12,109 | 现金比率 | 0.51 | 0.40 | 0.42 | 0.44 |
| 固定资产 | 26,437 | 31,786 | 35,232 | 38,685 | 资产负债率 | 55.8% | 56.0% | 55.9% | 55.0% |
| 无形资产 | 4,946 | 5,714 | 6,043 | 6,419 | 经营效率 | 0.70 | 0.78 | 0.78 | 0.79 |
| 48,026 | 54,200 | 57,909 | 61,679 | ||||||
| 非流动资产合计 | 总资产周转率 | ||||||||
| 资产合计 | 120,916 | 132,586 | 145,943 | 158,990 | 每股指标（元） | 0.44 | 0.60 | 0.74 | 0.91 |
| 578 | 230 | 230 | 230 | ||||||
| 短期借款 | 每股收益 | ||||||||
| 应付账款及票据 | 40,693 | 46,751 | 52,277 | 56,739 | 每股净资产 | 7.00 | 7.64 | 8.42 | 9.37 |
| 其他流动负债 | 21,322 | 22,389 | 24,257 | 25,610 | 每股经营现金流 | 1.40 | 0.99 | 1.43 | 1.46 |
| 流动负债合计 | 62,593 | 69,371 | 76,764 | 82,580 | 每股股利 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 长期借款 | 955 | 955 | 955 | 955 | 估值分析 | 25.23 | 18.32 | 14.81 | 12.08 |
| 3,887 | 3,887 | 3,887 | 3,887 | ||||||
| 其他长期负债 | PE | ||||||||
| 非流动负债合计 | 4,843 | 4,843 | 4,843 | 4,843 | PB | 3.13 | 1.44 | 1.31 | 1.17 |
| 负债合计 | 67,435 | 74,213 | 81,606 | 87,422 | |||||
| 股本 | 5,363 | 5,363 | 5,363 | 5,363 | |||||
| 少数股东权益 | 70 | 70 | 70 | 70 | |||||
| 股东权益合计 | 53,480 | 58,372 | 64,336 | 71,568 | |||||
| 负债和股东权益合计 | 120,916 | 132,586 | 145,943 | 158,990 |
资料来源：Wind，华西证券研究所
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19626187/21/2019028 16:59
| 证券研究报告|公司点评报告 |
分析师承诺
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采 用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
评级说明
| 公司评级标准 | 投资 评级 说明 |
买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15%
| 以报告发布日后的 6 个 | 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在 5%—15%之间 |
| 月内公司股价相对上证 | 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 |
| 指数的涨跌幅为基准。 | 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数 5%—15%之间 |
卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 行业评级标准
| 以报告发布日后的 6 个 | 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过 10% |
| 月内行业指数的涨跌幅 | 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 |
| 为基准。 | 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10% |
华西证券研究所：
地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html
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19626187/21/2019028 16:59
| 证券研究报告|公司点评报告 |
华西证券免责声明
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