朗新科技评级买入乘数字化+市场化产业趋势，B2B2C协同成长可期
股票代码 ：300682
股票简称 ：朗新科技
报告名称 ：乘数字化+市场化产业趋势，B2B2C协同成长可期
评级 ：买入
行业：互联网服务
| Table_Tit le | T | Table_BaseI nfo |
| 2022 年 04 月 10 日 | 公司动态分析 | |
| 朗新科技（300682.SZ） | ||
| 证券研究报告 | ||
| 乘数字化+市场化产业趋势，B2B2C 协同成长可期 | IT 外包服务 | |
| 投资评级买入-A | ||
| ■事件概述 | ||
| 近日，朗新科技发布 2021 年度报告。公司 2021 年实现营业收入 46.39 亿元， | 维持评级 | |
| 同比增长 36.98%；实现归母净利润 8.47 亿元，同比增长 19.77%；实现扣非归 | ||
| 6 个月目标价： 32.10 元 | ||
| 母净利润 7.23 亿元，同比增长 23.83%。公司整体业绩与此前披露的业绩预告 | ||
| 股价（2022-04-08） 25.75 元 | ||
| 一致，基本符合市场预期。 | ||
| Table_M ar ketInfo |
交易数据
| ■2B 端助力能源数字化系统升级建设 围绕用电需求环节，深度参与能源行业数字化转型。“双碳”目标推动电网 在用电领域加大创新和投资力度，公司在电力用电服务核心系统、数字新基 建、能源服务运营等方面均取得较好发展，新签订单进一步增长。根据年报 披露，2021 年能源数字化业务收入 23.71 亿元，同比增长 34.99%。 | 总市值（百万元） | 26,935.55 | |||
| 流通市值（百万元） | 19,020.44 | ||||
| 总股本（百万股） | 1,046.04 | ||||
| 流通股本（百万股） | 738.66 | ||||
| 12 个月价格区间 | 15.27/41.10 元 | ||||
| Tabl e_Chart 股价表现 | |||||
| 1）深耕用电服务核心系统，公司全面参与国网能源互联网营销服务系统（营 销 2.0）的试点项目建设工作，沉淀中台能力和平台产品，助力新型电力系统 建设的市场化发展和服务的创新升级； 2）在数字新基建领域，公司协同多个省电力公司建立了能源大数据中心，并 承建了多个省市电力采集主站系统、智慧能源服务平台和电动汽车运营平台，公司已经从营销为主发展到“营销+采集”双核心业务发展； 3）能源服务运营方面，公司发展了市场化售电结算、负荷预测等多款产品并 成功运用于多个省市电力公司，在电动汽车充电桩运营、营销运营、综合能 源运营等方面形成了结合线下服务和线上运营的独特竞争力。 | 朗新科技 | 沪深300 | |||
| 67% 42% 17%-8% 142% 117% 92% 2021-04 2021-08 2021-12 资料来源：Wind 资讯 | |||||
| ■2C 端延伸至能源互联网服务新场景 | 升幅% | 1M | 3M | 12M | |
| 相对收益 | -11.91 | -9.53 | 79.05 | ||
| 绝对收益 | -15.07 | -25.51 | 69.54 | ||
| 公司能源互联网平台已从水电燃生活缴费延伸到聚合充电等新场景，并结合 分布式光伏云平台、储能等打通能源供需，形成更加丰富的能源互联网服务。根据年报披露，2021 年能源互联网业务实现收入 8.48 亿元，同比增长 43.58%。 1）生活缴费业务持续领先：根据年报披露，公司生活缴费业务累计服务用户 数超过 3.5 亿户，日活跃用户数超过 1,300 万户，连接的公共服务缴费机构超 | 夏瀛韬 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120006 xiayt@essence.com.cn | ||||
| Tabl e_Report | 杨楠 报告联系人 yangnan2@essence.com.cn | ||||
| 相关报告 | |||||
| 过 5,300 家，保持市场领先地位； 2）充电桩平台业务迎拐点：电动汽车和公共充电桩的发展已迎来拐点，步入 快速增长的阶段。根据年报披露，截止 2021 年末，“新电途”聚合充电服务平 台已累计接入充电运营商超 400 家，实现了和国家电网、南方电网、特来电、星星充电、云快充等头部运营商的平台互联互通，在运营充电桩数量超过 32 万，服务新能源充电车主数超过 210 万，2021 年聚合充电量近 56,000 万度，是 2020 年充电量的近 8 倍，聚合充电业务收入实现高速增长，收入模式从服 务费分成拓展至服务费+预购电模式； 3）企业能源消费领域加速拓展：“新耀光伏云平台” 在国内的分布式光伏 | 朗新科技：背靠“双碳” | ||||
| 目标，能源互联网服务平 | 2021-10-29 | ||||
| 台价值凸显/徐文杰 朗新科技：业绩超预告上 | |||||
| 限，能源互联网行业优秀 | 2021-08-26 | ||||
| 践行者/徐文杰 | |||||
| 朗新科技：软件与运营业 务双双高景气/徐文杰 | 2021-04-28 | ||||
| 朗新科技：数字生活场景 平台的持续构建者/徐文杰 | 2021-03-31 | ||||
电站接入规模一直名列前茅，根据年报披露，公司目前已累计接入各类光伏 电站超过 15,000 座，装机容量近 10GW，累计绿色发电 164 亿 kWh，累计减 少二氧化碳排放 1,782 万吨，切实为社会的低碳绿色发展作出了贡献。此外，BSE 智慧节能系统在医院、园区等领域建立了标杆客户项目，平均节能效率
| 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 | 1 |
达 15%以上。
■投资建议
朗新科技是国内电力能源数字化领域的领先企业，我们预计公司 2022/23/24 年实现营业收入 60.92/79.44/103.5 亿元，同比增长 31.3%/30.4%/30.3%。实 现归母净利润 11.23/14.88/19.63 亿元，同比增长 32.6%/32.4%/31.9%。维持 买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 32.10 元，相当于 2022 年的 30 倍动态 市盈率。
■风险提示：电力信息化建设不及预期；电力市场化进展不及预期。
| 摘要(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 主营收入 | 3,387.0 | 4,639.4 | 6,092.1 | 7,943.7 | 10,349.8 |
| 净利润 | 707.1 | 846.9 | 1,123.4 | 1,487.6 | 1,962.7 |
| 每股收益(元) | 0.69 | 0.81 | 1.07 | 1.42 | 1.88 |
| 每股净资产(元) | 5.47 | 6.24 | 6.87 | 7.70 | 8.78 |
| 盈利和估值 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 市盈率(倍) | 21.12 | 45.72 | 23.97 | 18.10 | 13.72 |
| 市净率(倍) | 2.70 | 6.04 | 3.81 | 3.39 | 2.96 |
| 净利润率 | 20.9% | 18.3% | 18.4% | 18.7% | 19.0% |
| 净资产收益率 | 13.9% | 14.2% | 16.7% | 19.8% | 23.0% |
| 股息收益率 | 0.3% | 0.5% | 1.7% | 2.3% | 3.0% |
| ROIC | 12.5% | 12.5% | 15.9% | 19.1% | 20.6% |
资料来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测
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公司动态分析/朗新科技
财务报表预测和估值数据汇总
| 利润表 | 财务指标 | ||||||||||
| （百万元） | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | （百万元） | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业收入 | 3,387.0 | 4,639.4 | 6,092.1 | 7,943.7 | 10,349.8 | 成长性 | 14.1% | 37.0% | 31.3% | 30.4% | 30.3% |
| 减:营业成本 | 1,833.8 | 2,625.2 | 3,416.4 | 4,438.4 | 5,720.7 | 营业收入增长率 | |||||
| 营业税费 | 18.0 | 16.4 | 21.6 | 28.1 | 36.6 | 营业利润增长率 | -27.4% | 7.6% | 31.9% | 32.4% | 31.9% |
| 销售费用 | 234.5 | 313.6 | 411.8 | 536.9 | 699.6 | 净利润增长率 | -30.7% | 19.8% | 32.6% | 32.4% | 31.9% |
| 管理费用 | 680.0 | 926.2 | 1,197.9 | 1,538.1 | 1,983.4 | EBITDA增长率 | -27.6% | 15.9% | 28.7% | 32.3% | 32.8% |
| 财务费用 | -44.6 | -7.4 | 19.4 | 21.2 | 36.4 | EBIT增长率 | -29.6% | 13.9% | 36.1% | 32.0% | 32.5% |
| 资产减值损失 | -0.2 | 17.3 | 20.7 | 27.0 | 35.1 | NOPLAT增长率 | -33.6% | 22.1% | 35.3% | 32.0% | 32.5% |
| 加:公允价值变动收益 | -0.5 | -1.1 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 投资资本增长率 | 31.4% | 15.3% | -2.3% | 22.5% | 23.1% |
| 投资和汇兑收益 | -1.0 | 26.4 | 31.6 | 38.0 | 41.8 | 净资产增长率 | 17.8% | 16.9% | 10.0% | 12.1% | 14.2% |
| 营业利润 | 824.0 | 886.2 | 1,169.3 | 1,548.4 | 2,043.0 | 利润率 | 45.9% | 43.4% | 43.9% | 44.1% | 44.7% |
| 加:营业外净收支 | -13.0 | -4.7 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | ||||||
| 利润总额 | 811.0 | 881.5 | 1,169.3 | 1,548.4 | 2,043.0 | 毛利率 | |||||
| 减:所得税 | 96.6 | 39.6 | 52.6 | 69.6 | 91.9 | 营业利润率 | 24.3% | 19.1% | 19.2% | 19.5% | 19.7% |
| 净利润 | 707.1 | 846.9 | 1,123.4 | 1,487.6 | 1,962.7 | 净利润率 | 20.9% | 18.3% | 18.4% | 18.7% | 19.0% |
| 资产负债表 | EBITDA/营业收入 | 23.9% | 20.2% | 19.8% | 20.1% | 20.5% | |||||
| EBIT/营业收入 | 22.6% | 18.8% | 19.5% | 19.8% | 20.1% | ||||||
| （百万元） | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 运营效率 | |||||
| 货币资金 | 2,218.4 | 1,966.5 | 2,005.2 | 1,662.1 | 2,070.0 | 固定资产周转天数 | 6 | 5 | 7 | 12 | 17 |
| 交易性金融资产 | 30.0 | 8.0 | 8.0 | 8.0 | 8.0 | 流动营业资本周转天数 | 347 | 337 | 309 | 308 | 308 |
| 应收帐款 | 2,695.7 | 3,718.9 | 4,370.4 | 5,742.3 | 7,433.6 | 流动资产周转天数 | 590 | 492 | 429 | 385 | 381 |
| 应收票据 | 65.1 | 84.6 | 111.1 | 144.8 | 188.7 | 应收帐款周转天数 | 253 | 252 | 242 | 232 | 232 |
| 预付帐款 | 167.2 | 141.2 | 185.4 | 241.7 | 315.0 | 存货周转天数 | 57 | 40 | 40 | 40 | 40 |
| 存货 | 300.2 | 441.0 | 521.9 | 719.2 | 0.0 | 总资产周转天数 | 736 | 653 | 562 | 487 | 443 |
| 其他流动资产 | -5.5 | -105.5 | -34.5 | -136.8 | 798.0 | 投资资本周转天数 | 674 | 567 | 422 | 397 | 375 |
| 可供出售金融资产 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 投资回报率 | 13.9% | 14.2% | 16.7% | 19.8% | 23.0% |
| 持有至到期投资 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | ||||||
| 长期股权投资 | 179.1 | 219.7 | 219.7 | 219.7 | 219.7 | ROE | |||||
| 投资性房地产 | 58.8 | 73.0 | 171.9 | 356.4 | 608.4 | ROA | 9.1% | 9.6% | 11.3% | 13.2% | 14.2% |
| 固定资产 | ROIC | 12.5% | 12.5% | 15.9% | 19.1% | 20.6% | |||||
| 在建工程 | 90.9 | 221.0 | 260.8 | 205.7 | 71.6 | 费用率 | 6.9% | 6.8% | 6.8% | 6.8% | 6.8% |
| 无形资产 | 70.8 | 81.3 | 100.7 | 123.0 | 148.6 | 销售费用率 | |||||
| 其他非流动资产 | 1,868.0 | 2,000.1 | 2,000.1 | 2,000.1 | 2,000.1 | 管理费用率 | 20.1% | 20.0% | 19.7% | 19.4% | 19.2% |
| 资产总额 | 7,738.7 | 8,849.8 | 9,920.6 | 11,286.2 | 13,861.5 | 财务费用率 | -1.3% | -0.2% | 0.3% | 0.3% | 0.4% |
| 短期债务 | 27.4 | 58.8 | 25.9 | 33.8 | 813.6 | 三费/营业收入 | 25.7% | 26.6% | 26.7% | 26.4% | 26.3% |
| 应付帐款 | 781.5 | 941.3 | 1,207.1 | 1,462.4 | 1,821.6 | 偿债能力 | 27.8% | 26.3% | 27.6% | 28.7% | 33.7% |
| 应付票据 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 资产负债率 | |||||
| 其他流动负债 | 642.9 | 609.2 | 792.8 | 1,030.0 | 1,327.5 | 负债权益比 | 38.6% | 35.6% | 38.2% | 40.3% | 50.9% |
| 长期借款 | 0.0 | 103.7 | 103.7 | 103.7 | 103.7 | 流动比率 | 3.77 | 3.89 | 3.54 | 3.32 | 2.73 |
| 其他非流动负债 | 701.9 | 610.7 | 610.7 | 610.7 | 610.7 | 速动比率 | 3.58 | 3.70 | 3.32 | 3.11 | 2.55 |
| 负债总额 | 2,153.8 | 2,323.7 | 2,740.2 | 3,240.5 | 4,677.2 | 利息保障倍数 | 502.12 | 35.30 | 24.17 | 32.24 | 32.27 |
| 少数股东权益 | 49.5 | 120.1 | 113.5 | 104.7 | 93.1 | 分红指标 | 0.07 | 0.12 | 0.44 | 0.59 | 0.78 |
| 股本 | 1,021.3 | 1,045.5 | 1,045.5 | 1,045.5 | 1,045.5 | DPS(元) | |||||
| 留存收益 | 4,514.1 | 5,360.4 | 6,021.3 | 6,895.5 | 8,045.8 | 分红比率 | 6.7% | 17.2% | 54.6% | 54.6% | 54.6% |
| 股东权益 | 5,584.9 | 6,526.1 | 7,180.3 | 8,045.7 | 9,184.4 | 股息收益率 | 0.3% | 0.5% | 1.7% | 2.3% | 3.0% |
| 现金流量表 | 业绩和估值指标 | ||||||||||
| （百万元） | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 净利润 | 714.4 | 841.9 | 1,116.7 | 1,478.8 | 1,951.1 | EPS(元) | 0.69 | 0.81 | 1.07 | 1.42 | 1.88 |
| 加:折旧和摊销 | 27.1 | 44.8 | 17.6 | 26.6 | 40.4 | BVPS(元) | 5.47 | 6.24 | 6.87 | 7.70 | 8.78 |
| 资产减值准备 | -0.2 | 17.3 | 20.7 | 27.0 | 35.1 | PE(X) | 21.12 | 45.72 | 23.97 | 18.10 | 13.72 |
| 公允价值变动损失 | 0.5 | 1.1 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | PB(X) | 2.70 | 6.04 | 3.81 | 3.39 | 2.96 |
| 财务费用 | -44.6 | -7.4 | 19.4 | 21.2 | 36.4 | P/FCF | 29.73 | -120.22 | 53.72 | 99.56 | 22.06 |
| 投资损失 | 1.0 | -26.4 | -31.6 | -38.0 | -41.8 | P/S | 4.41 | 8.34 | 4.42 | 3.39 | 2.60 |
| 少数股东损益 | 7.3 | -5.0 | -6.6 | -8.8 | -11.6 | EV/EBITDA | 19.32 | 42.05 | 22.21 | 17.24 | 13.38 |
| 营运资金的变动 | -317.4 | -702.4 | -438.7 | -1,082.7 | -1,390.6 | CAGR(%) | 130.0% | -8.9% | 26.0% | 32.5% | 32.2% |
| 经营活动产生现金流量 | 388.2 | 163.9 | 697.4 | 424.1 | 619.0 | PEG | -0.69 | 2.31 | 0.73 | 0.56 | 0.43 |
| 投资活动产生现金流量 | -1,338.3 | -302.7 | -144.0 | -140.3 | -142.1 | ROIC/WACC | 1.72 | 1.72 | 2.20 | 2.64 | 2.85 |
| 融资活动产生现金流量 | 716.1 | -87.6 | -514.7 | -626.8 | -69.0 | REP | 1.45 | 3.18 | 1.73 | 1.21 | 0.94 |
资料来源： Wind资讯，安信证券研究中心预测
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公司动态分析/朗新科技
| | 公司评级体系 |
收益评级：
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上；
风险评级：
A —正常风险，未来 6-12 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B —较高风险，未来 6-12 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；
Table_Aut hor Statement 分析师声明
本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉 尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法 专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。
本公司具备证券投资咨询业务资格的说明
安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资 咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。
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公司动态分析/朗新科技
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