科锐国际评级买入事件点评：Q1业绩表现亮眼，科技赋能+海外发展超预期
股票代码 ：300662
股票简称 ：科锐国际
报告名称 ：事件点评：Q1业绩表现亮眼，科技赋能+海外发展超预期
评级 ：买入
行业：文化传媒
| 2022 年 04 月 08 日 | 公司研究 | 评级：买入(维持) | |
| 研究所 | Q1 业绩表现亮眼，科技赋能+海外发展超预期 | ||
| 证券分析师： | 芦冠宇 S0350521110002 | ||
| lugy@ghzq.com.cn | |||
——科锐国际（300662）事件点评
| 最近一年走势 | 事件: | |||
| 0.2680 | 科锐国际 | 沪深300 | 科锐国际发布业绩预告：公司 2022 年 Q1 归母净利润 0.48-0.56 亿元区 间，同比增长 25%-45%；扣非归母 0.44-0.51 亿元区间，同比增长 28.75%-51.65%。 投资要点： | |
| 0.1703 0.0725 -0.0252 -0.1230 | ||||
| ◼ | 业绩表现超预期。我们预计公司 Q1 真实归母净利润有望趋近 0.48- | |||
| -0.2207 | 21/4 21/5 21/6 21/7 21/8 21/9 21/1021/1121/12 22/1 22/3 22/4 | 0.56 亿元区间中位，同比增长或近 35%，在 Q1 疫情下业绩有此增速 | ||
实属不易，业绩表现优秀，超预期。
| 相对沪深 300 表现 | 3M | ◼ | 灵活用工延续高景气。分业务来看，我们预计：1）Q1 灵活用工延续 | |||
| 表现 | 1M | 12M | ◼ | 去年高增势头（2021H1 同比增长 81%；预计全年同比增长 80%左 | ||
| 科锐国际 | -5.3% | -26.3% | -19.5% | 右），但基于 Q1 国内元旦春节叠加多地疫情爆发影响考虑，预计 Q1 | ||
| 沪深 300 | -0.8% | -12.3% | -17.2% | 灵活用工增速略有放缓。2）Q1 猎头业务受国内疫情影响预计保持或 | ||
| 市场数据 | 2022/04/08 | 略低于行业整体 20%的增速。 | ||||
| 科技赋能驱动业绩高增。业绩高增来自于公司前瞻性加码技术投入， | ||||||
| 当前价格（元） | 43.06 | ◼ | 一方面，不断完善多种技术服务产品布局（垂直招聘平台、人力资源 | |||
| 52 周价格区间（元） | 42.29-69.50 | |||||
| 产业互联平台、区域人才大脑平台、才到云等），培育多元新业绩增 | ||||||
| 总市值（百万） | 8,475.81 | 长点；另一方面，科技赋能主业灵活用工、猎头、RPO 的线下服务 | ||||
| 流通市值（百万） | 8,422.60 | 扩张及线上平台、SaaS 产品业务的协同发展。 | ||||
| 总股本（万股） | 19,683.71 | 海外业务发展势头超预期，增速或高于国内。预计 Q1 海外业务延续 | ||||
| 流通股本（万股） | ||||||
| 19,560.16 | ||||||
| 21H2 迅速恢复、提速发展的势头，景气度更高，增速有望高于国内 | ||||||
| 日均成交额（百万） | 45.05 | |||||
| 近一月换手（%） | 0.48 | ◼ | 业务增速。 | |||
| 盈利预测和投资评级。我们看好公司灵活用工持续高景气，技术投入 | ||||||
带来的短期业绩波动不影响我们对科锐空间、竞争力、近几年业务高
《——科锐国际（300662）业绩快报点评：主业 灵工增长持续强劲，技术投入布局长远（买入）* 其他休闲服务*芦冠宇》——2022-02-25
《——科锐国际（300662）业绩预告点评：科技
速增长的核心判断，2022 年业务增长势头可期。预计 2021/2022/2023 年 营 收 为 69.99 亿 元 /101.56 亿 元 /146.79 亿 元 ， 同 比 增 速 78.0%/45.1%/44.5%，实现归母净利润 2.50 亿元/3.25 亿元/4.19 亿元，同比增速 34.2%/30.0%/29.0%，对应动态 PE：31/24/19x，维持“买入”
| 赋能修炼内功，长期高增趋势不改（买入）*其他 | ◼ | 评级。 |
| 休闲服务*芦冠宇》——2022-01-26 | 风险提示：管理边界和瓶颈风险；垫资引发的现金流风险：大客户业 | |
| 《加速成长，拾级而上，掘金灵活用工（买入）*其 | ||
| 务波动风险；猎头顾问人才流失风险；疫情反复风险。 | ||
| 他休闲服务*芦冠宇》——2022-01-17 |
《——科锐国际（300662）公司动态研究：灵活
用工持续高增，科技赋能成长可期（买入）*其他
休闲服务*芦冠宇》——2021-12-29
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证券研究报告
| 预测指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| 营业收入（百万元） | 3932 | 6999 | 10156 | 14679 |
| 增长率（%） | ||||
| 10 | 78 | 45 | 45 | |
| 归母净利润（百万元） | 186 | 250 | 325 | 419 |
| 增长率(%) | 22 | 34 | 30 | 29 |
| 摊薄每股收益（元） | 1.04 | 1.37 | 1.78 | 2.29 |
| ROE（%） | 18 | 19 | 20 | 20 |
| P/E | 52.27 | 31.49 | 24.23 | 18.78 |
| P/B | 9.53 | 6.04 | 4.83 | 3.84 |
| P/S | 2.52 | 1.13 | 0.78 | 0.54 |
| EV/EBITDA | 35.31 | 19.69 | 14.54 | 11.43 |
资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所
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证券研究报告
| 附表：科锐国际盈利预测表 | 投资评级： | ||||||||
| 证券代码： | 300662 | 股价： | 43.06 | 买入 | 日期： | 2022/04/08 | |||
| 财务指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | 每股指标与估值 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| 盈利能力 | 18% | 19% | 20% | 每股指标 | 1.04 | 1.37 | 1.78 | 2.29 | |
| ROE | 20% | EPS | |||||||
| 毛利率 | 14% | 11% | 11% | 10% | BVPS | 5.68 | 7.13 | 8.92 | 11.22 |
| 期间费率 | 52.3 | 31.5 | 24.2 | 18.8 | |||||
| 7% | 5% | 5% | 5% | 估值 | |||||
| 销售净利率 | 5% | 4% | 3% | 3% | P/E | ||||
| 成长能力 | 9.5 | 6.0 | 4.8 | 3.8 | |||||
| P/B | |||||||||
| 10% | 78% | 45% | |||||||
| 45% | P/S | ||||||||
| 收入增长率 | 2.0 | 1.2 | 0.8 | 0.6 | |||||
| 利润增长率 | |||||||||
| 22% | 34% | 30% | 29% | ||||||
| 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | ||||||
| 营运能力 | 利润表（百万元） | ||||||||
| 总资产周转率 | 1.98 | 2.51 | 2.78 | 2.99 营业收入 | 3932 | 6999 | 10156 | 14679 | |
| 应收账款周转率 | 4.50 | 4.51 | 4.51 | 4.51 营业成本 | 3398 | 6220 | 9042 | 13143 | |
| 存货周转率 | — | — | — | 22 | 41 | 59 | 85 | ||
| — | 营业税金及附加 | ||||||||
| 偿债能力 | 99 | 147 | 213 | 308 | |||||
| 销售费用 | |||||||||
| 40% | 47% | 49% | |||||||
| 52% | 管理费用 | ||||||||
| 资产负债率 | 179 | 191 | 276 | 398 | |||||
| 流动比 | -4 | 17 | 17 | 16 | |||||
| 1.91 | 1.66 | 1.60 | 1.52 财务费用 | ||||||
| 速动比 | 1.88 | 1.63 | 1.57 | 1.48 其他费用/（-收入） | 15 | 42 | 82 | 128 | |
| 资产负债表（百万元） | 2020 | 2021E | 2022E | 244 | 359 | 479 | 626 | ||
| 营业利润 | |||||||||
| 2023E | 营业外净收支 | 27 | 28 | 24 | 24 | ||||
| 现金及现金等价物 | 486 | 374 | 295 | 195 利润总额 | 271 | 386 | 502 | 649 | |
| 应收款项 | 873 | 1553 | 2251 | 3256 所得税费用 | 64 | 92 | 120 | 156 | |
| 存货净额 | 0 | 0 | 0 | 208 | 294 | 382 | 493 | ||
| 0 净利润 | |||||||||
| 其他流动资产 | 92 | 155 | 221 | 21 | 44 | 57 | 74 | ||
| 322 少数股东损益 | |||||||||
| 流动资产合计 | |||||||||
| 1451 | 2082 | 2768 | 3773 归属于母公司净利润 | 186 | 250 | 325 | 419 | ||
| 固定资产 | 11 | 11 | 11 | 12 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | |
| 在建工程 | 0 | 0 | 0 | 0 现金流量表（百万元） | |||||
| 无形资产及其他 | 412 | 555 | 690 | 885 经营活动现金流 | 201 | 1 | 204 | 179 | |
| 长期股权投资 | |||||||||
| 110 | 142 | 182 | 233 净利润 | 186 | 250 | 325 | 419 | ||
| 资产总计 | 1985 | 2789 | 3651 | 21 | 44 | 57 | 74 | ||
| 4902 少数股东权益 | |||||||||
| 短期借款 | 38 | 88 | 0 | 29 | 27 | 38 | 55 | ||
| 0 折旧摊销 | |||||||||
| 应付款项 | 43 | 102 | 149 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
| 216 公允价值变动 | |||||||||
| 预收帐款 | 0 | 0 | 0 | -22 | -298 | -205 | -351 | ||
| 0 营运资金变动 | |||||||||
| 其他流动负债 | |||||||||
| 678 | 1064 | 1583 | 2273 投资活动现金流 | -81 | -174 | -192 | -279 | ||
| 流动负债合计 | 760 | 1255 | 1732 | -39 | -142 | -152 | -225 | ||
| 2489 资本支出 | |||||||||
| 长期借款及应付债券 | 0 | 0 | 0 | -42 | -31 | -40 | -54 | ||
| 0 长期投资 | |||||||||
| 其他长期负债 | 43 | 43 | 43 | 1 | 0 | 0 | 0 | ||
| 43 其他 | |||||||||
| 长期负债合计 | 43 | 43 | 43 | -25 | 61 | -91 | 0 | ||
| 43 筹资活动现金流 | |||||||||
| 负债合计 | 802 | 1298 | 1775 | 5 | 50 | -88 | 0 | ||
| 2532 债务融资 | |||||||||
| 股本 | 183 | 197 | 197 | 197 权益融资 | 18 | 14 | 0 | 0 | |
| 股东权益 | 1183 | 1492 | 1876 | 2371 其它 | -48 | -3 | -2 | 0 | |
| 负债和股东权益总计 | 1985 | 2789 | 3651 | 93 | -112 | -79 | -100 | ||
| 4902 现金净增加额 | |||||||||
资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所
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【商社小组介绍】
芦冠宇：商社首席分析师。杜伦大学/四川大学。曾就职于国泰君安证券、中信建投证券、方正证 券。主攻免税、酒店、景区、餐饮、化妆品、人力资源等板块。2017 年新财富中国最佳分析师评 选社会服务行业第二名核心成员；2017 和 2018 年金牛奖餐饮旅游行业最佳分析师第一名核心成 员；2017 和 2018 年水晶球社会服务行业第二名核心成员；2018 年中国保险资产管理业最受欢迎 卖方分析师餐饮旅游行业第二名核心成员。
李英：商社分析师，南京大学，曾就职于兴业证券、方正证券，主攻医美、零售板块。
李宇宸：香港中文大学（深圳）。主要覆盖餐饮、茶饮及化妆品行业。
周钰筠：对外经济贸易大学金融本硕，主攻酒店、电商代运营、跨境电商、免税板块。
【分析师承诺】
芦冠宇, 本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的 职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因，不 因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。
【国海证券投资评级标准】
行业投资评级
推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；
回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。
股票投资评级
买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；
增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间；
中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。
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