南大光电评级买入晶圆制程关键材料行业翘楚，多业务线齐头并举成长可期

股票代码 ：300346
股票简称 ：南大光电
报告名称 ：晶圆制程关键材料行业翘楚，多业务线齐头并举成长可期
评级 ：买入
行业：电子化学品

2022-04-10

晶圆制程关键材料行业翘楚，多业务线齐头并举成长可期

同比增长 65.46%；归母净利润 1.36 亿元，同比增长 56.55%；扣非净

游集成电路、平板显示、LED、第三代半导体、光伏等领域的产业应用

证券分析师：王凌涛 电话：021-58502206
E-MAIL：wanglt@tpyzq.com

国内市场与厂商的快速发展，在成熟的领域不断扩大份额，力争全球 领先；其他领域则努力打破海外厂商的技术垄断，成为国产化替代的 领军力量。这样的发展思路是南大光电得以在海外材料豪强厂商林立 的封闭格局中开辟出自己的一片天地的重要保障，也是我们持续看好

执业资格证书编码：S1190519110001 公司的重要前提。

证券分析师：沈钱

电话：021-58502206-8008
E-MAIL：shenqian@tpyzq.com
执业资格证书编码：S1190119110024

ArF 光刻胶已经进入关键攻坚导入期。光刻胶工艺是晶圆制程中最关 键的工序保障,而 ArF 光刻胶更是仅次于 EUV 类的高阶材料，由于和 后续图形工艺与制程结点直接相关，其精细度对晶圆制造的整体良率 和器件性能有直观影响，因此无论是晶圆代工厂还是终端客户对于光 刻胶的供应商与材料替换都非常谨慎。公司于 2017-2018 年取得国家 光刻胶 02 专项已先后于 2020-2021 年通过国家 02 专项组验收。宁波

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南大光电的几款重点研发产品也已经通过了关键客户的技术验证，另 外还有几款产品在配合客户走验证和调整流程。理论而言，如推进顺 利，在目前国内晶圆厂的自主化需求带动下，公司当下年产 25 吨的产 线的产能消化是水到渠成的，期待公司在光刻胶以及配套材料领域的 持续进阶。

特气已然是公司收入的核心支撑，飞源气体仍将保持稳健成长。纵观 公司几大产品线，特气近五年一直维持着近乎翻倍的收入成长，从 2017 年的 3571 万成长至 2021 年的 7.31 亿，目前总收入的占比已达 到 74.27%。这其中固然有飞源气体并表的正向影响，但公司自身的氢 类特气的成长亦非常可观，2021 年公司磷烷和砷烷产品总体销售成长 达到 64.09%，在与国际老牌竞争对手的对比中品质、产能、销量丝毫 不弱下风，整体实力已经跻身全球前列。公司 2019 年收购的飞源气体 同样在氟类特气领域不遑多让，尤其是三氟化氮产能已由 1000 吨扩 大到 4000 吨，位居国内第二、全球第三。在当下面板行业对 NF3 供需 旺盛的背景下，考虑到公司后期在乌兰察布等地的继续扩产，公司的 氟类特气的景气荣景有望延续。

盈利预测与评级：维持买入评级。南大光电在国内半导体关键材料的 制备领域，是一家非常有特点的公司：首先，根基牢固：有多条不同 产品体系且具备国际竞争力的业务线，扎根于对应细分领域的国产化 替代，能够很好地为上市公司提供利润和成长保障。第二，厚积薄发：在不同产品的细分领域，如光刻胶、特种气体、前驱体等，又都有阶 梯递进的良好技术储备与客户推进，能够为我国半导体行业解决关键 的卡脖子问题，同时也能成为公司新的放量成长驱动源；第三，领军 效应，在 MO 源、氢类、氟类特气等部分产品上，已经成为全球第一或 者前列，这为公司奠定了良好的行业地位与社会认同，也为后续其他 产品的成长起到了良好铺垫。纵观 A 股的半导体材料公司，能够做到 以上几点的寥寥可数，这也是公司的市场认同度以及估值一直较高的 主要原因，我们预测公司 2022-2024 年有望实现净利润 2.74 亿、3.61 亿、4.55 亿元，当前市值对应估值 60.88、46.18、36.60 倍，维持公 司买入评级。

风险提示：1）MO 源下游 LED 行业需求恢复不及预期；2）特种气体下 游客户推广不及预期；3）半导体前驱体材料以及光刻胶的下游重要客 户认证进度推进不及预期；4）飞源气体扩产进度受疫情或其他意外因 素影响导致产能释放不及预期；5）公司产品因客户或者其他操作不当 因素产生危险事故带来赔偿等负面拖累。

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资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算

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资料来源：WIND，太平洋证券

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投资评级说明
1、行业评级

看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。

2、公司评级

买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上；
增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；

销 售 团 队

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研究院

中国北京 100044

投诉邮箱： kefu@tpyzq.com

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