稳健医疗评级增持收购隆泰医疗55%股权，打造高端伤口敷料行业龙头

股票代码 ：300888
股票简称 ：稳健医疗
报告名称 ：收购隆泰医疗55%股权，打造高端伤口敷料行业龙头
评级 ：增持
行业：美容护理

2022 年 04 月 10 日

证券研究报告

医药健康研究中心

稳健医疗 (300888.SZ) 增持（维持评级） 公司点评

市场价格（人民币）： 59.40 元 收购隆泰医疗 55%股权，打造高端伤口敷料行

市场数据(人民币) 业龙头

总股本(亿股) 4.26

已上市流通 A 股(亿股) 1.36 公司基本情况(人民币)

总市值(亿元) 253.34 项目 2019 2020 2021E 2022E 2023E

年内股价最高最低(元) 144.73/59.40 营业收入(百万元) 4,575 12,534 8,101 9,869 11,854

沪深 300 指数 4231 营业收入增长率 19.16% 173.99% -35.37% 21.82% 20.11%

创业板指 2570 归母净利润(百万元) 546 3,810 1,316 1,493 1,760

归母净利润增长率 28.64% 597.50% -65.47% 13.47% 17.89%

人民币(元) 成交金额(百万元) 摊薄每股收益(元) 1.451 8.934 3.085 3.500 4.127

900 每股经营性现金流净额 1.41 9.97 1.30 3.64 4.25

134.2 800 ROE(归属母公司)(摊薄) 17.29% 36.45% 11.30% 11.52% 12.11%

119.24
700

600 P/E 113.60 18.45 53.44 47.09 39.95

104.28 500 P/B 19.64 6.73 6.04 5.42 4.84

400 来源：公司年报、国金证券研究所

89.32 300

74.36

200 业绩简评

59.4 04 月 10 日公司公告，拟使用自有资金人民币 7.28 亿元收购浙江隆泰医疗科 100

技股份有限公司（隆泰医疗）55%的股权。210412
210712
211012
220112

经营分析

成交金额 稳健医疗 沪深300 收购目标公司采用资产基础法估值，股东全部权益市场价值为 4.59 亿元；

采用收益法估值为 13.4 万元，其中估值基准日账面值 3.59 亿元，增值 9.76

亿元。本次收购参考估值结果与资产剥离方案，以 13.2 亿元作为基础进行

相关报告 收购。按照 2021 年目标公司净利润为 8637.39 万计算，此次交易市盈率为

1.《医疗业务回归常态，健康消费品有望 15 倍。此外，稳健医疗承诺于 2027 年以目标公司 2026 年合并扣非净利润

持 续 增 长 - 稳 健 医 疗 三 季 报 点 评 》，的相应倍数作为估值收购剩余全部股权。

2021.10.26 隆泰医疗为国内高端伤口敷料领先企业，符合公司发展战略规划。隆泰医疗

2.《基本面扎实稳健，回购彰显公司发展

信心，-稳健医疗事件点评》，2021.9.23 主要从事高端伤口敷料(包括硅胶泡沫、水胶体、硅凝胶、水凝胶、薄膜敷贴

及造口等产品)的研发、生产和销售，具有行业领先的研发、生产与销售能

3.《消费业务高增长，医疗业务高基数下

回落-稳健医疗中报点评》，2021.8.23 力，获得了国际市场与国内市场优质客户的高度认可，拥有医院客户超 600

家。2021 年度，隆泰医疗实现销售收入超 3.5 亿元，其中高端伤口敷料产品

合计实现销售收入超人民币 2.8 亿元，在国内高端伤口敷料企业中处于行业

领先地位。

丰富公司高端伤口敷料产品线布局，打造细分市场行业龙头。稳健医疗拥有

“稳健医疗”与“全棉时代”两大品牌，其中稳健医疗覆盖超 12 万家药

店，全棉时代线下门店超 330 家。公司将基于本身的品牌力、会员基础、全

方位销售渠道与数字化运营能力赋能隆泰医疗，同时借助双方在客户、市

场、产品、研发与生产的优势，形成规模与协同效应，打造高端伤口敷料行

业龙头。

盈利调整与投资建议

摩擦风险；线下门店销售恢复不及预期；市场竞争加剧风险；销售费用率较

高风险。

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