伊利股份评级（买入）事件点评：如期实现开门红，高质量发展可期
股票代码 ：600887
股票简称 ：伊利股份
报告名称 ：事件点评：如期实现开门红，高质量发展可期
评级 ：买入
行业：食品饮料
食品饮料行业
| 公 | 推荐（维持） | 如期实现开门红，高质量发展可期 |
| 司 | 风险评级：中风险 | 伊利股份（600887）事件点评 |
| 点 | ||
| 评 | 2022 年 3 月 11 日 | 投资要点： |
| 事件：公司于2022年3月10日发布2022年1至2月主要经营情况的公告。经初步 | ||
| 分析师：魏红梅 | ||
| 核算，2022年1至2月，公司实现营业总收入215亿元左右，较上年同期增长15% | ||
| SAC 执业证书编号： | 以上；利润总额33亿元左右，较上年同期增长20%以上。 |
S0340513040002
电话：0769-22119410
| 公 | 邮箱：whm2@dgzq.com.cn | 点评： | ||
| 研究助理：黄冬祎 | ◼ | 公司2022年如期实现开门红，乳品需求延续景气向上行情。在疫情反复的 | ||
| SAC 执业证书编号： | 影响下，居民健康意识逐步提升，乳品需求延续景气向上行情。2022年1- | |||
| S0340121020013 | ||||
| 2月，公司产品的终端动销表现良好，整体业绩再创历史新高，核心产品 | ||||
| 电话：0769-22119410 | ||||
| 库存处于良性水平，如期实现了开门红。2022年1至2月，公司预计实现营 | ||||
| 邮箱： | ||||
| 业总收入215亿元左右，同比增长15%以上；预计实现利润总额33亿元左 | ||||
| huangdongyi@dgzq.com.cn | ||||
| 司 | 主要数据 | 右，同比增长20%以上。 | ||
| ◼ | 持续优化产品结构，推出新品满足市场多元需求。2022年1至2月，公司旗 | |||
| 研 | ||||
| 究 | 下液体乳、奶粉及奶制品、冷饮等业务均保持一定增长。其中，金典、安 | |||
| 2022 年 3 月 10 日 | 慕希、金领冠等重点产品销售收入占比同比提升3个百分点左右，产品结 | |||
| 收盘价(元) | 36.75 | 构持续优化。公司的金领冠婴幼儿奶粉率先完成配方升级，成为我国首批 | ||
| 总市值（亿元）2,352.05 | 符合奶粉新国标的婴幼儿配方奶粉，预计2022年1-2月公司金领冠销售收 | |||
| 总股本(亿股) | 64.00 | 入同比增长30%以上。在优化产品结构的同时，公司推出“金典超滤牛奶” | ||
| 流通股本(亿股) | 59.60 | “安慕希丹东草莓”“畅轻蛋白时光”“金领冠塞纳牧有机奶粉”“须尽 | ||
| ROE（TTM） | 25.78% | 欢厚乳冰淇淋”等多款新品，以满足市场多样化的需求，产品竞争力进一 | ||
| 12 月最高价(元) 43.24 | 步提升。 | |||
| 12 月最低价(元) 30.90 | ◼ | 强化品牌营销，市场渗透率进一步提升。公司作为2022年北京冬奥会的赞 | ||
助商，通过冬奥和春节促销等方式对品牌进行营销与整合，品牌影响力进 股价走势 一步提高。根据第三方调研数据显示，消费者在此期间对伊利产品的购买 意愿创历史新高，产品的市场渗透率得到进一步提升。根据公司发布的公 告显示，公司产品在地级市、县级市的市场渗透率同比分别提升0.6个百
| 证 | 资料来源：东莞证券研究所，Wind | ◼ | 分点与1.2个百分点。 |
| 券 | 公司近日成功要约收购澳优，有望发挥产业链协同优势。为强化公司在婴 | ||
| 研 | 幼儿配方奶粉及营养食品细分领域的市场竞争力，公司近日成功要约收购 | ||
| 了澳优乳业。澳优乳业是行业内最早进行全球化布局的乳粉企业之一，羊 | |||
| 究 | |||
| ◼ | 奶粉在全球具有一定的竞争优势。此次成功要约收购澳优乳业，预计公司 | ||
| 报 | |||
| 相关报告 | 后续产品与供应链结构日趋完善，为公司实现战略目标奠定坚实基础。 | ||
| 告 | |||
| 维持推荐评级。预计公司2021-2022年EPS分别为1.42元和1.72元，对应PE |
分别为26倍和21倍。作为我国乳制品行业的龙头企业，2020年10月，公司 董事长提出了2025年进入“全球乳业三强”的中期目标以及2030年实现“全
本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。
| 伊利股份（600887）事件点评 |
球乳业第一”的长期目标。在上游成本上涨压力趋缓、需求维持景气与产 品结构优化升级等多重因素催化下，预计公司业绩有进一步上行空间，高 质量发展可期。维持对公司的“推荐”评级。
◼风险提示。原材料价格波动风险，产品推广不及预期，行业竞争加剧，食
品安全风险。
图 1：公司盈利预测简表
| 科目（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 营业总收入 | 96886 | 109704 | 124514 | 140078 |
| 营业总成本 | ||||
| 89441 | 100178 | 112813 | 126200 | |
| 营业成本 | ||||
| 61806 | 69333 | 77821 | 86848 | |
| 营业税金及附加 | 547 | 581 | 660 | 742 |
| 销售费用 | ||||
| 21538 | 24135 | 27393 | 30817 | |
| 管理费用 | 4876 | 5485 | 6226 | 7004 |
| 财务费用 | ||||
| 188 | 93 | 88 | 84 | |
| 研发费用 | ||||
| 487 | 552 | 626 | 704 | |
| 公允价值变动净收益 | ||||
| 171 | 160 | 165 | 170 | |
| 资产减值损失 | (339) | (384) | (436) | (490) |
| 营业利润 | ||||
| 8558 | 10597 | 12760 | 14931 | |
| 加：营业外收入 | ||||
| 49 | 50 | 51 | 52 | |
| 减：营业外支出 | ||||
| 457 | 321 | 241 | 160 | |
| 利润总额 | 8150 | 10327 | 12570 | 14823 |
| 减：所得税 | ||||
| 1051 | 1239 | 1508 | 2046 | |
| 净利润 | 7099 | 9087 | 11062 | 12777 |
| 减：少数股东损益 | ||||
| 21 | 18 | 22 | 26 | |
| 归母公司所有者的净利润 | 7078 | 9069 | 11040 | 12752 |
| 摊薄每股收益(元) | 1.11 | 1.42 | 1.72 | 1.99 |
| PE（倍） | 33.23 | 25.93 | 21.31 | 18.44 |
数据来源：Wind，东莞证券研究所
| 请务必阅读末页声明。 | 2 |
| 伊利股份（600887）事件点评 |
东莞证券研究报告评级体系：
公司投资评级
| 推荐 | 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 15%以上 |
| 谨慎推荐 | 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 5%-15%之间 |
| 中性 | 预计未来 6 个月内，股价表现介于市场指数±5%之间 |
| 回避 | 预计未来 6 个月内，股价表现弱于市场指数 5%以上 |
行业投资评级
| 推荐 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 10%以上 |
| 谨慎推荐 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 5%-10%之间 |
| 中性 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现介于市场指数±5%之间 |
| 回避 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 5%以上 |
风险等级评级
| 低风险 | 宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告 |
| 中低风险 | 债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告 |
| 中风险 | 可转债、股票、股票型基金等方面的研究报告 |
| 中高风险 | 科创板股票、北京证券交易所股票、新三板股票、权证、退市整理期股票、港股通股票等方面 的研究报告 |
| 高风险 | 期货、期权等衍生品方面的研究报告 |
本评级体系“市场指数”参照标的为沪深 300 指数。
分析师承诺：
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所 知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有 利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。
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