泰和新材评级买入行业景气叠加芳纶放量，助力2021年业绩创新高
股票代码 ：002254
股票简称 ：泰和新材
报告名称 ：行业景气叠加芳纶放量，助力2021年业绩创新高
评级 ：买入
行业：化纤行业
公司点评●化工行业 2022 年 04 月 11 日
行业景气叠加芳纶放量，助力 2021 年业
公司深度报告模板
泰和新材(002254.SZ)
绩创新高 推荐(维持评级)
核心观点：
| 事件公司发布 2021 年度报告，2021 年实现营业收入 44.04 亿元，同 比增长 80.41%；归母净利润 9.66 亿元，同比增长 270.45%；扣非归母 净利润 8.51 亿元，同比增长 332.38%；基本每股收益 1.41 元/股。 | 分析师 任文坡 ：8610-80927675 ：renwenpo_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080001 | |
| | 主营产品特别是氨纶高景气叠加芳纶放量，助力公司 2021 年业绩 | |
创新高。2021 年公司氨纶销量 45678 万吨，同比下降 12.9%，主要系
搬迁等因素带来的影响。但由于氨纶呈现高景气行情，公司盈利能力
| | 大幅提升；从毛利率来看，2021 年氨纶毛利率 35.50%，同比增加 19.51 | 市场表现 2022.04.08 | ||||||||||||||||
| 个百分点。在芳纶方面，公司实现销量 11668 万吨，同比增加 71.0%； | ||||||||||||||||||
| 毛利率 40.31%，同比增加 5.43 个百分点。整体来看，公司毛利率达到 | ||||||||||||||||||
| 泰和新材 | 上证指数 | |||||||||||||||||
| 37.22%，同比增加 13.97 个百分点；行业景气叠加芳纶放量，助力公司 | 10 | |||||||||||||||||
| 2021 年业绩创下历史新高。 | 5 | |||||||||||||||||
| 0 | ||||||||||||||||||
| 公司氨纶双基地发展，维持一定行业话语权疫情下运动/休闲服等弹 | -5 | 21-12 | 22-01 | 22-01 | 22-01 | 22-01 | 22-02 | 22-02 | 22-02 | 22-02 | 22-03 | 22-03 | 22-03 | 22-03 | 22-03 | 22-03 | 22-04 | |
| 力面料及卫生防疫用氨纶需求大幅增加，催生氨纶行业迎来一轮高景 | -10 | |||||||||||||||||
| -15 | ||||||||||||||||||
| 气行情，特别是前三季度处于供不应求局面，四季度随着新增产能释 | -20 | |||||||||||||||||
| -25 | ||||||||||||||||||
| 放、需求乏力，价格逐步走低。公司稳步推进烟台、宁夏双基地战略 | ||||||||||||||||||
布局，提升新产能效率，动态调整产品结构，优先保证高盈利产品供 应，助力全年业绩新高。同时，着眼企业长远发展，有序推进新产能 建设和老产能置换，为保持氨纶业务的竞争力奠定了基础。
资料来源：Wind，中国银河证券研究院
| | 公司芳纶持续加码，拟募投项目打造国际龙头受益需求增长和国产 | 相关研究 |
| 替代，2021 年公司芳纶业务发展良好。间位芳纶方面，公司重点保障 | ||
| 【银河化工】公司点评_泰和新材_氨纶景气+芳 | ||
| 防护等高端领域的供应，适当降低低端领域的销量；对位芳纶方面， | ||
| 纶放量，助力 2021 年业绩新高_20220227 | ||
| 以室外光缆、复合材料等领域为重点，不断拓展市场份额。公司间位 | 【银河化工】公司深度_化工行业_泰和新材 |
芳纶满负荷生产，产销量均创历史最好水平；对位芳纶随着宁夏园区 产能的全面释放，生产装置满负荷、稳定运行，同时海外市场需求得
（002254.SZ）_芳纶龙头持续进击，氨纶保持领 先梯队_20220208
到迅速提升。下游防护等领域将催生芳纶发展新的机遇期。公司拟通 过募投项目新建、项目技改等方式大力实施芳纶产业布局，为增强国 际竞争力奠定产能基础。若规划产能均如期投产，至 2024 年公司间位 芳纶、对位芳纶、芳纶纸产能将分别达到 20000、21500、3000 吨/年，实现国内龙头向国际龙头的跃迁。
投资建议预计 2022-2024 年公司营收分别为 58.3、72.4、87.9 亿元，同比变化 32.3%、24.2%、21.5%；归母净利润分别为 10.0、10.8、14.6 亿元，同比变化 3.6%、7.6%、35.4%；EPS（不考虑股本稀释）分别为 1.46、1.57、2.13 元，对应 PE 分别为 11.1、10.4、7.6 倍。看好芳纶需 求增加和进口替代带来的投资机会，维持“推荐”评级。
风险提示下游需求不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险，新 建项目达产不及预期的风险等。
www.chinastock.com.cn证券研究报告
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公司点评报告/化工行业
| | 主要财务指标 | ||||
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营业收入（百万元） | 4404 | 5826 | 7237 | 8789 | |
| 增长率（%） | 80.41% | 32.28% | 24.22% | 21.45% | |
| 归母净利润（百万元） | 966 | 1000 | 1076 | 1458 | |
| 增长率（%） | 270.45% | 3.58% | 7.59% | 35.44% | |
| EPS（元） | 1.41 | 1.46 | 1.57 | 2.13 | |
| PE | 11.55 | 11.14 | 10.35 | 7.64 |
资料来源：公司公告，中国银河证券研究院
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公司点评报告/化工行业
分析师简介及承诺
| 分析师：任文坡，中国石油大学（华东）化学工程博士。曾任职中国石油，高级工程师，8 年实业工作经验。2018 年加入中 |
国银河证券研究院，主要从事化工行业研究。
本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过 去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。
评级标准
行业评级体系
未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。
公司评级体系
推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。
谨慎推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%－20%。
中性：指未来 6-12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来 6-12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。
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