东方财富评级(买入)业绩高增,估值处近5年绝对低位

发布时间: 2022年03月11日    作者: xn2oyhja    栏目:个股研报

股票代码 :300059
股票简称 :东方财富
报告名称 :业绩高增,估值处近5年绝对低位
评级 :买入
行业:互联网服务


2022 年 03 月 11 日 公司研究●证券研究报告

东方财富(300059.SZ

公司快报

业绩高增,估值处近 5 年绝对低位
投资要点
事件:公司发布业绩快报,2021 年营业总收入 130.94 亿元、同比+58.94%,归母 净利润 85.53 亿元、同比+79.00%,归母净利润相当于我们此前预测的 99.7%。加 权平均 ROE22.11%、同比+4.22pct。据此推算 Q4 归母净利润 23.19 亿元、同比 +67.99%、环比-7.53%
业绩归因:代销业务&证券业务均同比高增。【代销业务】根据公司公告,基金代
销额和代销基金保有规模同比大幅增长,公司代销业务大幅增长。我们预计公司
2021 年全年基金代销金额超 2.2 万亿元、同比+70.77%,增速与 H121 大致相当。Q421 天天基金的股票&混合基金保有规模 5371 亿元、环比+10.9%,非货币基金 保有规模 6739 亿元、环比+16.5%,均位居独立基金销售机构第二位(仅次于蚂蚁 基金)。截至 3 11 日,天天基金代销基金公司家数 174 家、产品 7494 只,均位 居所有代销机构首位,较今年年初分别增加 2 家、614 只。【证券业务】2021 年全 年 A 股日均成交额 1.12 万亿元、同比+32%,两融日均余额 1.77 万亿元、同比+32%,
资本市场交投十分活跃,叠加公司的互联网流量优势,推动公司经纪、两融等证券
业务高增长。
| III
投资评级买入-B(维持)
股价(2022-03-10) 24.55 元
交易数据
总市值(百万元)270,339.74
流通市值(百万元)226,855.73
总股本(百万股)11,011.80
流通股本(百万股)9,240.56
12 个月价格区间23.13/39.35 元
一年股价表现
东方财富
产业互联网综合服务

59%
48%
37%
26%
15%
4%
-7% 2021!-032021!-072021!-11

资料来源:贝格数据

兼具流量优势、变现能力与资本实力的稀缺标的:东财+天天活跃用户数依旧遥遥 领先其他证券类 APP,为公司储备庞大客户资源;证券经纪、两融、基金代销等牌 照变现能力突出,经纪&两融市占提升仍然可期。 2 月 28 日“东财转 3”转股截 止日,158 亿元发行总额基本全部转股,公司资本实力显著提升,有力支持公司两
融、自营投资等重资本业务发展。
投资建议:我们看好公司业绩持续高增长的潜力,维持盈利预测不变。公司 2021E PE 29.68x,处近 5 年绝对低位。公司历史上数次以业绩高增长击溃高估值质疑,我们认为公司未来或将走出估值回升、业绩增长的“双击”趋势,维持“买入-B”。
风险提示:资本市场景气度持续下滑、市场波动加剧、新基金发行不及预期等。
财务数据与估值
升幅% 1M 3M 12M
相对收益-16.85 -9.48 7.65
绝对收益-23.62 -33.47 6.1
分析师崔晓雁
SAC 执业证书编号:S0910519020001 021-20377098
报告联系人王德坤
wangdekun@huajinsc.cn
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会计年度2019 2020 2021E 2022E 2023E
营业收入(百万元)4,232 8,239 13,723 15,897 18,015
同比增长(%)35.49% 94.68% 66.56% 15.84% 13.33%
归母净利润(百万元)1,831 4,778 8,576 11,127 12,602
同比增长(%)90.99% 160.95% 79.48% 29.75% 13.26%
ROE(%)9.92% 17.58% 23.17% 20.33% 17.47%
EPS(元)0.23 0.58 0.83 1.01 1.14
BVPS(元)3.16 3.85 4.14 6.04 7.06
PE 106.14 42.42 29.68 24.30 21.45
PB 7.77 6.38 5.93 4.06 3.48

数据来源:Wind,华金证券研究所

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公司快报/

财务报表预测和估值数据汇总

资产负债表(百万元)2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元)2019 2020 2021E 2022E 2023E
货币资金25,011 41,420 62,130 65,237 68,498 营业收入4,232 8,239 13,723 15,897 18,015
现金及存放央行款项手续费及佣金净收入1,940 3,569 5,693 7,215 8,660
3,368 6,652 12,639 13,903 15,293
结算备付金其中:代理买卖证券业务净收入
发放贷款和垫款8,186 15,939 30,072 42,101 44,206 证券承销业务净收入814 1,536 2,340 2,256 2,295
存放同业款项受托客户资产管理业务净收入
融出资金利息净收入
交易性金融资产5,006 12,832 32,080 35,288 38,817 投资净收益264 315 798 1,361 1,497
衍生金融资产- - - - - 营业支出2,379 3,037 4,312 4,894 5,510
买入返售金融资产967 895 4,923 5,415 5,956 税金及附加41 67 112 129 147
存出保证金466 452 362 398 438 管理费用1,289 1,468 1,921 2,226 2,522
长期股权投资营业利润2,142 5,533 10,209 12,363 14,002
固定资产1,558 1,764 1,852 1,945 2,042 加:营业外收入- -
无形资产180 174 174 183 192 减:营业外支出15 17
资产总计61,831 110,329 187,468 215,852 239,323 利润总额2,128 5,515 10,209 12,363 14,002
向中央银行借款403 2,940 3,822 4,204 4,625 减:所得税296 737 1,633 1,236 1,400
同业及其他金融机构存放款净利润1,831 4,778 8,576 11,127 12,602
项 应付短期融资款
减:少数股东损益
吸收存款604 1,012 1,012 1,113 1,225 归属于母公司所有者的净利润1,831 4,778 8,576 11,127 12,602
拆入资金
交易性金融负债财务指标2019 2020 2021E 2022E 2023E
衍生金融负债3,199 8,533 20,479 21,503 22,578 净利润率43% 58% 62% 70% 70%
卖出回购金融资产款ROA
1.80% 2.78% 2.88% 2.76% 2.77%
代理买卖证券款29,627 49,798 59,758 71,709 86,051 ROE 9.92% 17.58% 23.17% 20.33% 17.47%
应付债券1,223 1,219 17,676 16,792 15,952 EPS(元) 0.23 0.58 0.83 1.01 1.14
长期借款BVPS(元) 3.16 3.85 4.14 6.04 7.06
40,619 77,172 144,550 149,309 161,564
负债总计PE(X) 106.14 42.42 29.68 24.30 21.45
所有者权益合计21,212 33,156 42,918 66,542 77,758 PB(X) 7.77 6.38 5.93 4.06 3.48
股本6,716 8,613 10,366 11,012 11,012 DPS(元) 0.03 0.02 0.09 0.11 0.13
少数股东权益分红比率11.00% 4.22% 11.00% 11.00% 11.00%
21,212 33,156 42,918 66,542 77,758
归属于母公司所有者权益合资产充足率2019 2020 2021E 2022E 2023E
计 资产质量2019 2020 2021E 2022E 2023E 风险加权资产
不良贷款率资本充足率
正常类一级资本充足率
关注类核心一级资本充足率
次级类资产负债率
拨备覆盖率负债权益比

生息资产
计息负债
净息差

资料来源:Wind,华金证券研究所

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公司评级体系

收益评级:

买入—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上;
增持—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%;
中性—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%;减持—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%;
卖出—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上;

风险评级:

A —正常风险,未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动;B —较高风险,未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动;

分析师声明
崔晓雁声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责,保 证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。

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