立昂微评级买入盈利能力持续提高,12寸硅片有望快速起量

发布时间: 2022年04月12日    作者: xn2oyhja    栏目:个股研报

股票代码 :605358
股票简称 :立昂微
报告名称 :盈利能力持续提高,12寸硅片有望快速起量
评级 :买入
行业:半导体


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2022 04 11公司快报
立昂微(605358.SH
证券研究报告
盈利能力持续提高,12 寸硅片有望快投资评级买入-A
速起量
维持评级
事件:公司发布 2022 年一季报,公司一季度收入 7.56 亿元,同比上6 个月目标价: 155
股价(2022-04-11 82.90Table_M ar ketInfo
升 63.86%,环比下降 4.06%;归母净利润 2.38 亿元,同比上升 214.02%,
交易数据
环比提高 21.43%;扣非归母净利润 2.34 亿元,同比上升 253.16%,环
总市值(百万元)37,912.66
比提高 11.43%。
流通市值(百万元)23,440.80
Q1 营收同比大增,盈利能力持续提高:公司 Q1 营收同比大幅提高,总股本(百万股)457.33
流通股本(百万股)282.76
12 个月价格区间73.98/179.11
环比接近持平,主要原因为半导体行业高景气,国产替代加快,公司
新增产能释放,产品与去年同期相比迎来量价齐升。从盈利能力来看,Tabl e_Chart Table_M ar ketInfo
股价
公司 Q1 归母净利润环比提高超过 20%,Q1 毛利率以及净利率分别为立昂微 沪深300 115%
-11%
43%
25%
7%

2021-04

2021-08 2021-12 97%
79%
61%
50.26%、32.85%,同比分别提高 9.29pct、15.56pct,环比提高 3.51pct、
6.96pct,盈利能力持续提高,主要来自公司整体规模效应凸显以及产
品价格提高。公司整体毛利率以及净利率从 20Q4 开始,迎来连续多
个季度持续提高。展望 2022 年,半导体硅片高景气有望延续,随着公
司 12 寸新增产能快速释放,公司业绩有望持续高增长。
半导体硅片产销两旺,12 寸硅片有望快速起量: 在半导体硅片上,资料来源:Wind 资讯
根据公告,公司 6 英寸硅片产线、8 英寸硅片产线长期处于满负荷运升幅% 1M 3M 12M
相对收益-14.58 -6.96 12.52
转状态,特别是公司具有特色的 6 英寸、8 英寸特殊规格的重掺硅外
绝对收益-15.93 -16.47 6.76
延片更是供不应求。12 英寸硅片在 2021 年底已达到年产 180 万片马良 分析师
SAC 执业证书编号:S1450518060001
maliang2@essence.com.cn
021-35082935
的产能规模,已经实现大规模化生产销售,技术能力已覆盖 14nm 以
上技术节点逻辑电路,图像传感器件和功率器件覆盖客户所需技术节
点且已大规模出货,目前主要销售的产品包括抛光片测试片及外延片Tabl e_Report郭旺 分析师
SAC 执业证书编号:S1450521080002
guowang@essence.com.cn
正片,同时正在持续开展客户送样验证工作和产销量爬坡。随着 12 寸
的客户导入以及新增产能释放,出货有望快速起量。 相关报告

立昂微:全年业绩同比大

投资建议:我们预计公司2022 年~2024 年收入分别为37.91 亿元、50.00增,拟收购国晶完善 122022-03-11
硅片布局/马良
亿元、63.08 亿元,归母净利润分别为 9.64 亿元、12.84 亿元、16.17 亿
立昂微:全年业绩表现亮
元,维持“买入-A”投资评级。 眼,晶圆厂扩产有望带动2022-01-18
硅片需求成长/马良2021-10-25
风险提示:下游需求衰减风险,市场竞争风险,原材料价格上涨风
立昂微:业绩接近指引上
限,持续受益行业高景气
险,产能投放不达预期风险。
及国产替代趋势/马良

立昂微:行业高景气叠加
产能提高,Q3 业绩环比 2021-10-12
大增/马良

本报告版权属于安信证券股份有限公司。 1 立昂微:行业高景气,多2021-08-30
线业务齐增长/马良
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(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E
主营收入1,502.0 2,540.9 3,790.5 4,999.7 6,308.3
净利润202.0 600.3 964.2 1,284.0 1,617.0
每股收益() 0.44 1.31 2.11 2.81 3.54
每股净资产() 4.06 16.49 18.45 20.98 24.32
盈利和估值2020 2021 2022E 2023E 2024E
市盈率() 187.7 63.2 39.3 29.5 23.4
市净率() 20.4 5.0 4.5 4.0 3.4
净利润率13.4% 23.6% 25.4% 25.7% 25.6%
净资产收益率10.9% 8.0% 11.4% 13.4% 14.5%
股息收益率0.1% 0.0% 0.2% 0.3% 0.2%
ROIC 10.4% 34.8% 20.7% 23.7% 32.3%

数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测

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公司快报/立昂微

财务报表预测和估值数据汇总

利润表财务指标2020 2021
(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2022E 2023E 2024E
营业收入1,502.0 2,540.9 3,790.5 4,999.7 6,308.3 成长性26.0% 69.2% 49.2% 31.9% 26.2%
:营业成本营业收入增长率
971.9 1,400.1 2,154.2 2,841.0 3,602.7
营业税费营业利润增长率
16.6 23.6 31.4 41.4 52.3 37.5% 186.0% 64.8% 33.2% 25.9%
销售费用净利润增长率
9.4 17.9 26.5 35.0 44.2 57.5% 197.2% 60.6% 33.2% 25.9%
管理费用 EBITDA 增长率
56.9 70.7 94.8 125.0 157.7 31.8% 76.0% 32.2% 25.7% 21.2%
研发费用 EBIT 增长率
112.3 229.1 303.2 400.0 504.7 23.9% 104.5% 52.2% 30.9% 24.4%
财务费用 NOPLAT 增长率
94.4 106.6 25.4 27.9 27.9 32.4% 140.3% 46.9% 32.7% 25.5%
资产减值损失-57.1 -33.4 -40.0 -40.0 -40.0 投资资本增长率-28.4% 147.4% 15.7% -8.0% 13.7%
:公允价值变动收益净资产增长率
- -31.0 - - - 28.3% 228.0% 11.7% 13.6% 15.7%
投资和汇兑收益
- - - - -
营业利润239.2 683.9 1,127.0 1,501.4 1,890.9 利润率35.3% 44.9% 43.2% 43.2% 42.9%
:营业外净收支毛利率
0.1 -2.1 -0.0 -0.7 -0.9
利润总额239.2 681.8 1,127.0 1,500.7 1,889.9 营业利润率15.9% 26.9% 29.7% 30.0% 30.0%
:所得税净利润率
24.0 59.6 90.2 120.1 151.2 13.4% 23.6% 25.4% 25.7% 25.6%
净利润 EBITDA/营业收入
202.0 600.3 964.2 1,284.0 1,617.0 41.9% 43.6% 38.6% 36.8% 35.4%
资产负债表 EBIT/营业收入26.1% 31.6% 32.2% 31.9% 31.5%
运营效率
2020 2021 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数576 467 364 259 191
货币资金1,625.1 4,237.4 2,947.5 4,602.3 5,520.3 流动营业资本周转天数195 177 183 167 159
交易性金融资产- - - - - 流动资产周转天数571 680 618 523 532
应收帐款548.6 707.8 1,597.1 1,325.3 2,222.2 应收帐款周转天数117 89 109 105 101
应收票据存货周转天数
23.6 7.1 170.3 70.1 112.7 113 99 102 101 103
预付帐款28.7 97.1 12.8 156.1 84.5 总资产周转天数1,334 1,341 1,157 908 826
存货516.3 882.3 1,274.9 1,541.3 2,051.3 投资资本周转天数596 511 526 410 333
其他流动资产
225.7 692.5 391.6 436.6 506.9 投资回报率10.9% 8.0% 11.4% 13.4% 14.5%
可供出售金融资产
- - - - -
持有至到期投资 ROE
- - - - -
长期股权投资 ROA
- - - - - 3.4% 5.0% 8.8% 10.3% 11.2%
投资性房地产 ROIC
- - - - - 10.4% 34.8% 20.7% 23.7% 32.3%
固定资产费用率
2,638.7 3,952.7 3,711.5 3,470.2 3,229.0
0.6% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7%
在建工程销售费用率
155.1 1,085.9 1,085.9 1,085.9 1,085.9
无形资产管理费用率
125.8 49.8 47.3 44.8 42.2 3.8% 2.8% 2.5% 2.5% 2.5%
其他非流动资产487.8 848.0 573.1 678.2 694.3 研发费用率7.5% 9.0% 8.0% 8.0% 8.0%
资产总额财务费用率
6,375.3 12,560.6 11,812.0 13,410.8 15,549.3 6.3% 4.2% 0.7% 0.6% 0.4%
短期债务四费/营业收入
1,195.6 945.3 - - - 18.2% 16.7% 11.9% 11.8% 11.6%
应付帐款261.7 591.4 909.1 925.3 1,418.3 偿债能力
60.6% 34.4% 22.1% 22.0% 22.2%
应付票据资产负债率
51.8 85.2 116.2 165.8 183.2
其他流动负债负债权益比
112.9 452.3 230.1 265.2 316.4 153.7% 52.4% 28.3% 28.2% 28.5%
长期借款442.2 609.2 - - - 流动比率1.83 3.19 5.09 6.00 5.47
其他非流动负债1,798.4 1,635.7 1,352.1 1,595.4 1,527.8 速动比率1.51 2.77 4.08 4.86 4.40
负债总额利息保障倍数
3,862.7 4,319.2 2,607.5 2,951.7 3,445.7 4.15 7.52 48.05 57.17 71.11
少数股东权益657.4 699.1 768.0 863.0 982.0 分红指标0.10 - 0.15 0.27 0.20
股本 DPS()
400.6 457.3 457.3 457.3 457.3
留存收益1,454.7 7,085.1 7,979.2 9,138.7 10,664.3 分红比率21.8% 0.0% 7.3% 9.7% 5.7%
股东权益2,512.7 8,241.5 9,204.5 10,459.1 12,103.6 股息收益率0.1% 0.0% 0.2% 0.3% 0.2%
业绩和估值指标
现金流量表
2020 2021
净利润 215.3 622.2
:折旧和摊销 239.6 308.0
资产减值准备 57.1 33.4
公允价值变动损失- 31.0
财务费用 88.1 109.1
投资损失- -
少数股东损益 13.3 21.9
营运资金的变动 598.5 -1,362.5
经营活动产生现金流量 310.0 437.5
投资活动产生现金流量-704.5 -3,031.6
融资活动产生现金流量 1,449.6 5,006.3
资料来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测
2022E 2023E 2024E 2020 2021 2022E 2023E 2024E
964.2 1,284.0 1,617.0 EPS()
BVPS()
PE(X)
PB(X)
P/FCF
P/S
EV/EBITDA CAGR(%)
PEG
ROIC/WACC REP
0.44 1.31 2.11 2.81 3.54
243.8 243.8 243.8 4.06 16.49 18.45 20.98 24.32
- - - 187.7 63.2 39.3 29.5 23.4
- - - 20.4 5.0 4.5 4.0 3.4
25.4 27.9 27.9 38.4 -16.5 -24.2 21.2 41.8
- - - 25.2 14.9 10.0 7.6 6.0
72.6 96.6 121.7 77.0 47.4 24.2 18.3 14.8
-776.5 129.2 -1,007.3 85.8% 40.9% 90.0% 85.8% 40.9%
529.5 1,781.6 1,003.1 2.2 1.5 0.4 0.3 0.6
- - - 1.0 3.3 2.0 2.3 3.1
-1,819.4 -126.7 -85.1 23.7 3.1 3.0 2.7 1.7
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公司快报/立昂微

公司评级体系

收益评级:
买入未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上;
增持未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5% 15%
中性未来 6-12 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5% 5%减持未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5% 15%
卖出未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上;
风险评级:
A 正常风险,未来 6-12 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动;B 较高风险,未来 6-12 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动;

Table_Aut hor Statement 分析师声明

本报告署名分析师声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉 尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法 专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资 咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向本公司的客户发布。

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公司快报/立昂微

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安信证券研究中心
深圳市

址:编:深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 7518026

上海市

址:编:上海市虹口区东大名路638号国投大厦3200080

北京市

址:北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15
编:100034
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