立昂微评级买入盈利能力持续提高,12寸硅片有望快速起量
股票代码 :605358
股票简称 :立昂微
报告名称 :盈利能力持续提高,12寸硅片有望快速起量
评级 :买入
行业:半导体
Table_Tit le | xml | Table_BaseI nfo | |||||
2022 年 04 月 11 日 | 公司快报 | ||||||
立昂微(605358.SH) | |||||||
证券研究报告 | |||||||
盈利能力持续提高,12 寸硅片有望快 | 投资评级买入-A | ||||||
速起量 | |||||||
维持评级 | |||||||
■事件:公司发布 2022 年一季报,公司一季度收入 7.56 亿元,同比上 | 6 个月目标价: 155 元 | ||||||
股价(2022-04-11) 82.90 元 Table_M ar ketInfo | |||||||
升 63.86%,环比下降 4.06%;归母净利润 2.38 亿元,同比上升 214.02%, | |||||||
交易数据 | |||||||
环比提高 21.43%;扣非归母净利润 2.34 亿元,同比上升 253.16%,环 | |||||||
总市值(百万元) | 37,912.66 | ||||||
比提高 11.43%。 | |||||||
流通市值(百万元) | 23,440.80 | ||||||
■Q1 营收同比大增,盈利能力持续提高:公司 Q1 营收同比大幅提高, | 总股本(百万股) | 457.33 | |||||
流通股本(百万股) | 282.76 | ||||||
12 个月价格区间 | 73.98/179.11 元 | ||||||
环比接近持平,主要原因为半导体行业高景气,国产替代加快,公司 | |||||||
新增产能释放,产品与去年同期相比迎来量价齐升。从盈利能力来看, | Tabl e_Chart Table_M ar ketInfo | ||||||
股价 | |||||||
公司 Q1 归母净利润环比提高超过 20%,Q1 毛利率以及净利率分别为 | 立昂微 沪深300 115% -11% 43% 25% 7% 2021-04 2021-08 2021-12 97% 79% 61% | ||||||
50.26%、32.85%,同比分别提高 9.29pct、15.56pct,环比提高 3.51pct、 | |||||||
6.96pct,盈利能力持续提高,主要来自公司整体规模效应凸显以及产 | |||||||
品价格提高。公司整体毛利率以及净利率从 20Q4 开始,迎来连续多 | |||||||
个季度持续提高。展望 2022 年,半导体硅片高景气有望延续,随着公 | |||||||
司 12 寸新增产能快速释放,公司业绩有望持续高增长。 | |||||||
■半导体硅片产销两旺,12 寸硅片有望快速起量: 在半导体硅片上, | 资料来源:Wind 资讯 | ||||||
根据公告,公司 6 英寸硅片产线、8 英寸硅片产线长期处于满负荷运 | 升幅% | 1M | 3M | 12M | |||
相对收益 | -14.58 | -6.96 | 12.52 | ||||
转状态,特别是公司具有特色的 6 英寸、8 英寸特殊规格的重掺硅外 | |||||||
绝对收益 | -15.93 | -16.47 | 6.76 | ||||
延片更是供不应求。12 英寸硅片在 2021 年底已达到年产 180 万片 | 马良 分析师 SAC 执业证书编号:S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 | ||||||
的产能规模,已经实现大规模化生产销售,技术能力已覆盖 14nm 以 | |||||||
上技术节点逻辑电路,图像传感器件和功率器件覆盖客户所需技术节 | |||||||
点且已大规模出货,目前主要销售的产品包括抛光片测试片及外延片 | Tabl e_Report | 郭旺 分析师 SAC 执业证书编号:S1450521080002 guowang@essence.com.cn | |||||
正片,同时正在持续开展客户送样验证工作和产销量爬坡。随着 12 寸 | |||||||
的客户导入以及新增产能释放,出货有望快速起量。 | 相关报告 |
立昂微:全年业绩同比大
■投资建议:我们预计公司2022 年~2024 年收入分别为37.91 亿元、50.00 | 增,拟收购国晶完善 12 寸 | 2022-03-11 |
硅片布局/马良 | ||
亿元、63.08 亿元,归母净利润分别为 9.64 亿元、12.84 亿元、16.17 亿 | ||
立昂微:全年业绩表现亮 | ||
元,维持“买入-A”投资评级。 | 眼,晶圆厂扩产有望带动 | 2022-01-18 |
硅片需求成长/马良 | 2021-10-25 | |
■风险提示:下游需求衰减风险,市场竞争风险,原材料价格上涨风 | ||
立昂微:业绩接近指引上 | ||
限,持续受益行业高景气 | ||
险,产能投放不达预期风险。 | ||
及国产替代趋势/马良 |
立昂微:行业高景气叠加
产能提高,Q3 业绩环比 2021-10-12
大增/马良
本报告版权属于安信证券股份有限公司。 | 1 | 立昂微:行业高景气,多 | 2021-08-30 |
线业务齐增长/马良 | |||
各项声明请参见报告尾页。 |
xml | ||||||
(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |
主营收入 | 1,502.0 | 2,540.9 | 3,790.5 | 4,999.7 | 6,308.3 | |
净利润 | 202.0 | 600.3 | 964.2 | 1,284.0 | 1,617.0 | |
每股收益(元) | 0.44 | 1.31 | 2.11 | 2.81 | 3.54 | |
每股净资产(元) | 4.06 | 16.49 | 18.45 | 20.98 | 24.32 | |
盈利和估值 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |
市盈率(倍) | 187.7 | 63.2 | 39.3 | 29.5 | 23.4 | |
市净率(倍) | 20.4 | 5.0 | 4.5 | 4.0 | 3.4 | |
净利润率 | 13.4% | 23.6% | 25.4% | 25.7% | 25.6% | |
净资产收益率 | 10.9% | 8.0% | 11.4% | 13.4% | 14.5% | |
股息收益率 | 0.1% | 0.0% | 0.2% | 0.3% | 0.2% | |
ROIC | 10.4% | 34.8% | 20.7% | 23.7% | 32.3% |
数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测
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公司快报/立昂微
财务报表预测和估值数据汇总
利润表 | 财务指标 | 2020 | 2021 | ||||||||
(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | (百万元) | 2022E | 2023E | 2024E | ||
营业收入 | 1,502.0 | 2,540.9 | 3,790.5 | 4,999.7 | 6,308.3 | 成长性 | 26.0% | 69.2% | 49.2% | 31.9% | 26.2% |
减:营业成本 | 营业收入增长率 | ||||||||||
971.9 | 1,400.1 | 2,154.2 | 2,841.0 | 3,602.7 | |||||||
营业税费 | 营业利润增长率 | ||||||||||
16.6 | 23.6 | 31.4 | 41.4 | 52.3 | 37.5% 186.0% | 64.8% | 33.2% | 25.9% | |||
销售费用 | 净利润增长率 | ||||||||||
9.4 | 17.9 | 26.5 | 35.0 | 44.2 | 57.5% 197.2% | 60.6% | 33.2% | 25.9% | |||
管理费用 | EBITDA 增长率 | ||||||||||
56.9 | 70.7 | 94.8 | 125.0 | 157.7 | 31.8% | 76.0% | 32.2% | 25.7% | 21.2% | ||
研发费用 | EBIT 增长率 | ||||||||||
112.3 | 229.1 | 303.2 | 400.0 | 504.7 | 23.9% 104.5% | 52.2% | 30.9% | 24.4% | |||
财务费用 | NOPLAT 增长率 | ||||||||||
94.4 | 106.6 | 25.4 | 27.9 | 27.9 | 32.4% 140.3% | 46.9% | 32.7% | 25.5% | |||
资产减值损失 | -57.1 | -33.4 | -40.0 | -40.0 | -40.0 | 投资资本增长率 | -28.4% 147.4% | 15.7% | -8.0% | 13.7% | |
加:公允价值变动收益 | 净资产增长率 | ||||||||||
- | -31.0 | - | - | - | 28.3% 228.0% | 11.7% | 13.6% | 15.7% | |||
投资和汇兑收益 | |||||||||||
- | - | - | - | - | |||||||
营业利润 | 239.2 | 683.9 | 1,127.0 | 1,501.4 | 1,890.9 | 利润率 | 35.3% | 44.9% | 43.2% | 43.2% | 42.9% |
加:营业外净收支 | 毛利率 | ||||||||||
0.1 | -2.1 | -0.0 | -0.7 | -0.9 | |||||||
利润总额 | 239.2 | 681.8 | 1,127.0 | 1,500.7 | 1,889.9 | 营业利润率 | 15.9% | 26.9% | 29.7% | 30.0% | 30.0% |
减:所得税 | 净利润率 | ||||||||||
24.0 | 59.6 | 90.2 | 120.1 | 151.2 | 13.4% | 23.6% | 25.4% | 25.7% | 25.6% | ||
净利润 | EBITDA/营业收入 | ||||||||||
202.0 | 600.3 | 964.2 | 1,284.0 | 1,617.0 | 41.9% | 43.6% | 38.6% | 36.8% | 35.4% | ||
资产负债表 | EBIT/营业收入 | 26.1% | 31.6% | 32.2% | 31.9% | 31.5% | |||||
运营效率 | |||||||||||
2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 固定资产周转天数 | 576 | 467 | 364 | 259 | 191 | |
货币资金 | 1,625.1 | 4,237.4 | 2,947.5 | 4,602.3 | 5,520.3 | 流动营业资本周转天数 | 195 | 177 | 183 | 167 | 159 |
交易性金融资产 | - | - | - | - | - | 流动资产周转天数 | 571 | 680 | 618 | 523 | 532 |
应收帐款 | 548.6 | 707.8 | 1,597.1 | 1,325.3 | 2,222.2 | 应收帐款周转天数 | 117 | 89 | 109 | 105 | 101 |
应收票据 | 存货周转天数 | ||||||||||
23.6 | 7.1 | 170.3 | 70.1 | 112.7 | 113 | 99 | 102 | 101 | 103 | ||
预付帐款 | 28.7 | 97.1 | 12.8 | 156.1 | 84.5 | 总资产周转天数 | 1,334 | 1,341 | 1,157 | 908 | 826 |
存货 | 516.3 | 882.3 | 1,274.9 | 1,541.3 | 2,051.3 | 投资资本周转天数 | 596 | 511 | 526 | 410 | 333 |
其他流动资产 | |||||||||||
225.7 | 692.5 | 391.6 | 436.6 | 506.9 | 投资回报率 | 10.9% | 8.0% | 11.4% | 13.4% | 14.5% | |
可供出售金融资产 | |||||||||||
- | - | - | - | - | |||||||
持有至到期投资 | ROE | ||||||||||
- | - | - | - | - | |||||||
长期股权投资 | ROA | ||||||||||
- | - | - | - | - | 3.4% | 5.0% | 8.8% | 10.3% | 11.2% | ||
投资性房地产 | ROIC | ||||||||||
- | - | - | - | - | 10.4% | 34.8% | 20.7% | 23.7% | 32.3% | ||
固定资产 | 费用率 | ||||||||||
2,638.7 | 3,952.7 | 3,711.5 | 3,470.2 | 3,229.0 | |||||||
0.6% | 0.7% | 0.7% | 0.7% | 0.7% | |||||||
在建工程 | 销售费用率 | ||||||||||
155.1 | 1,085.9 | 1,085.9 | 1,085.9 | 1,085.9 | |||||||
无形资产 | 管理费用率 | ||||||||||
125.8 | 49.8 | 47.3 | 44.8 | 42.2 | 3.8% | 2.8% | 2.5% | 2.5% | 2.5% | ||
其他非流动资产 | 487.8 | 848.0 | 573.1 | 678.2 | 694.3 | 研发费用率 | 7.5% | 9.0% | 8.0% | 8.0% | 8.0% |
资产总额 | 财务费用率 | ||||||||||
6,375.3 | 12,560.6 | 11,812.0 | 13,410.8 | 15,549.3 | 6.3% | 4.2% | 0.7% | 0.6% | 0.4% | ||
短期债务 | 四费/营业收入 | ||||||||||
1,195.6 | 945.3 | - | - | - | 18.2% | 16.7% | 11.9% | 11.8% | 11.6% | ||
应付帐款 | 261.7 | 591.4 | 909.1 | 925.3 | 1,418.3 | 偿债能力 | |||||
60.6% | 34.4% | 22.1% | 22.0% | 22.2% | |||||||
应付票据 | 资产负债率 | ||||||||||
51.8 | 85.2 | 116.2 | 165.8 | 183.2 | |||||||
其他流动负债 | 负债权益比 | ||||||||||
112.9 | 452.3 | 230.1 | 265.2 | 316.4 | 153.7% | 52.4% | 28.3% | 28.2% | 28.5% | ||
长期借款 | 442.2 | 609.2 | - | - | - | 流动比率 | 1.83 | 3.19 | 5.09 | 6.00 | 5.47 |
其他非流动负债 | 1,798.4 | 1,635.7 | 1,352.1 | 1,595.4 | 1,527.8 | 速动比率 | 1.51 | 2.77 | 4.08 | 4.86 | 4.40 |
负债总额 | 利息保障倍数 | ||||||||||
3,862.7 | 4,319.2 | 2,607.5 | 2,951.7 | 3,445.7 | 4.15 | 7.52 | 48.05 | 57.17 | 71.11 | ||
少数股东权益 | 657.4 | 699.1 | 768.0 | 863.0 | 982.0 | 分红指标 | 0.10 | - | 0.15 | 0.27 | 0.20 |
股本 | DPS(元) | ||||||||||
400.6 | 457.3 | 457.3 | 457.3 | 457.3 | |||||||
留存收益 | 1,454.7 | 7,085.1 | 7,979.2 | 9,138.7 | 10,664.3 | 分红比率 | 21.8% | 0.0% | 7.3% | 9.7% | 5.7% |
股东权益 | 2,512.7 | 8,241.5 | 9,204.5 | 10,459.1 | 12,103.6 | 股息收益率 | 0.1% | 0.0% | 0.2% | 0.3% | 0.2% |
业绩和估值指标 | |||||||||||
现金流量表 | |||||||||||
2020 2021 净利润 215.3 622.2 加:折旧和摊销 239.6 308.0 资产减值准备 57.1 33.4 公允价值变动损失- 31.0 财务费用 88.1 109.1 投资损失- - 少数股东损益 13.3 21.9 营运资金的变动 598.5 -1,362.5 经营活动产生现金流量 310.0 437.5 投资活动产生现金流量-704.5 -3,031.6 融资活动产生现金流量 1,449.6 5,006.3 资料来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 | 2022E | 2023E | 2024E | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |||
964.2 | 1,284.0 | 1,617.0 | EPS(元) BVPS(元) PE(X) PB(X) P/FCF P/S EV/EBITDA CAGR(%) PEG ROIC/WACC REP | 0.44 | 1.31 | 2.11 | 2.81 | 3.54 | |||
243.8 | 243.8 | 243.8 | 4.06 | 16.49 | 18.45 | 20.98 | 24.32 | ||||
- | - | - | 187.7 | 63.2 | 39.3 | 29.5 | 23.4 | ||||
- | - | - | 20.4 | 5.0 | 4.5 | 4.0 | 3.4 | ||||
25.4 | 27.9 | 27.9 | 38.4 | -16.5 | -24.2 | 21.2 | 41.8 | ||||
- | - | - | 25.2 | 14.9 | 10.0 | 7.6 | 6.0 | ||||
72.6 | 96.6 | 121.7 | 77.0 | 47.4 | 24.2 | 18.3 | 14.8 | ||||
-776.5 | 129.2 | -1,007.3 | 85.8% | 40.9% | 90.0% | 85.8% | 40.9% | ||||
529.5 | 1,781.6 | 1,003.1 | 2.2 | 1.5 | 0.4 | 0.3 | 0.6 | ||||
- | - | - | 1.0 | 3.3 | 2.0 | 2.3 | 3.1 | ||||
-1,819.4 | -126.7 | -85.1 | 23.7 | 3.1 | 3.0 | 2.7 | 1.7 | ||||
本报告版权属于安信证券股份有限公司。 | 3 | ||||||||||
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公司快报/立昂微
| 公司评级体系 |
收益评级:
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上;
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%;
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%;减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%;
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上;
风险评级:
A —正常风险,未来 6-12 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动;B —较高风险,未来 6-12 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动;
Table_Aut hor Statement 分析师声明
本报告署名分析师声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉 尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法 专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。
本公司具备证券投资咨询业务资格的说明
安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资 咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向本公司的客户发布。
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公司快报/立昂微
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