启明星辰评级增持2021年报点评：业绩展现韧性，新业务快速发展

股票代码 ：002439
股票简称 ：启明星辰
报告名称 ：2021年报点评：业绩展现韧性，新业务快速发展
评级 ：增持
行业：软件开发

体销售毛利率为 65.99%，较上一年度提高了 2.12pct，业务结构优化
带动了毛利水平改善。 基本数据

◆加码新兴赛道，研发销售双管齐下布局长远。2021 年公司加大投入力 总市值（百万元) 18111.52

度以加强研发储备和销售布局，发生销售费用 11.02 亿元（+38.54%）、流通市值（百万元) 14036.81

研发费用 8.46 亿元（+31.48%）、管理费用 2.15 亿元（+33.02%），研 52 周最高/最低（元）36.88/19.30

发人员数量同比增长 18.92%，报告期内，公司员工持股计划产生的股 52 周最高/最低（PE）41.94/21.02

份支付约为 0.77 亿元。销售层面，公司加强渠道与区域建设，已在 52 周最高/最低（PB）5.66/2.69

60+地市部署“市长计划”，华东地区营收同比增长 40.73%至 5.20 亿 52 周涨幅（%）-37.68

元，分销模式创收 12.02 亿元，同比增长 21.63%，未来运营中心将结 52 周换手率（%）357.56

合“市长计划”进行推进。
◆传统业务稳健增长，新兴业务已现成果。从产品结构来看，2021 年安《营收高速增长，长期向好》 全产品实现营收 29.27 亿元（+15.47%），毛利率为 65.89%（+3.03pct）；2021.08.13 安全运营与服务实现营收 14.32 亿元（+30.95%），毛利率为 66.36%《业绩稳健增长，新兴业务打开长期（+0.36pct）。公司营销投入重点围绕公司的安全运营中心这一容器 发展空间》
性业务布局，截至 2021 年底，公司累计建设 119 个城市安全运营中 2021.04.21 心。21 年公司在杭州成立数据安全总部，发布数据绿洲技术框架，提《业绩回暖，安全运营业务表现亮 出 1.0 数据对象安全—2.0 数据汇聚安全—3.0 数据流通安全的演化 眼》
路径。数据安全业务实现营收 9.12 亿元，同比增长 52%，其中数据安 2020.08.07 全 2.0 和 3.0 实现营收 3.12 亿元。数据安全 2.0 和 3.0、安全运营中《业绩符合预期，新安全业务前景广 心、工业互联网安全和云安全四大新安全业务板块共实现营收 15.54 阔》
亿元，同比增长 48%。EDR、全流量检测等新赛道产品营业收入均实现 2020.05.06 300%以上的增长。传统业务为公司的优势所在，数据安全产品、数据《市场地位稳固，全年有望保持高增 库安全审计与防护、运维安全审计等产品连续多年保持中国市占率第 长》
一，新兴业务的快速增长展示了公司发展后劲所在。 2019.10.28

【投资建议】
◆公司是国内网络安全行业的龙头企业，传统安全业务稳健增长，新兴业务 处于快速上升轨道，看好公司新安全布局带动公司迈入高速发展新阶段。

由于宏观环境变化及局部疫情扰动，小幅下调对公司 2022-2023 年的盈利 预测，同时引入对公司 2024 年的盈利预测。预计 2022-2024 年，公司营

11.23/13.81/16.80 亿元，EPS 分别为 1.20/1.48/1.80 元，对应 PE 分别 为 17/14/11 倍，维持“增持”评级。

盈利预测

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

【风险提示】

◆市场竞争加剧，利润受挤压风险；
◆局部疫情扰动导致项目周期变化风险；
◆新业务拓展不及预期风险。

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投资建议的评级标准：
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证 券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对 协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标 普500指数为基准。

股票评级
买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。

行业评级
强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。

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