泰晶科技评级买入1Q22业绩同比高增长，产品结构持续优化

发布时间： 2022年04月12日作者： xn2oyhja 栏目：个股研报

股票代码：603738
股票简称：泰晶科技
报告名称：1Q22业绩同比高增长，产品结构持续优化
评级：买入
行业：电子元件

证券研究报告 | 2022年04月11日

泰晶科技（603738.SH）买入

1Q22 业绩同比高增长，产品结构持续优化

核心观点 21 年营收同比增长 96.6%，归母净利润同比增长 547%。21 年公司实现营收 12.41亿元(YoY +96.6%)，其中4Q21营收3.43亿元(YoY +76.0%, QoQ +2.4%)；实现归母净利润 2.50 亿元(YoY +546.9%)，其中 4Q21 归母净利润 7874 万元 (YoY +186.0%, QoQ +4.2%)；实现扣非后归母净利润 2.49 亿元(YoY +1027%)。公司 21 年业绩高增长得益于：1)5G、AIoT、车联网、WiFi6 等新兴应用场景	公司研究·财报点评电子·元件
	证券分析师：胡剑	证券分析师：胡慧
	021-60893306	021-60871321
	hujian1@guosen.com.cn	huhui2@guosen.com.cn
	S0980521080001	S0980521080002
	联系人：周靖翔	联系人：李梓澎

的需求激增，同时晶振行业的国产替代进程加速；2)公司依托半导体光刻工艺技术优势，扩大自主生产的高端光刻晶片规模，加大新产品迭代速度；3) 各生产基地持续加大成本与营运费用管控，持续提升产品市场份额。

021-60375402 0755-81981181

zhoujingxiang@guosen.com.cn lizipeng@guosen.com.cn

基础数据

投资评级买入(维持)

1Q22 归母净利润 6000-8000 万元，同比增长 57%-110%。公司发布 1Q22 业绩	合理估值	40.27 - 42.18 元
	收盘价	31.48 元
预告，预计 1Q22 实现归母净利润 6000-8000 万元(YoY 57.3%-110%)，实现	总市值/流通市值	6265/6170 百万元
	52 周最高价/最低价	68.14/21.15 元
扣非后归母净利润 4000-6000 万元(YoY 10.9%-66.4%)，公司 22 年 1 月转让
	近 3 个月日均成交额	176.92 百万元
控股子公司深圳鹏赫全部股权，产生的投资收益和对深圳鹏赫的借款计提的	市场走势

减值准备对 1Q22 的非经常性损益产生较大影响；此外，公司预计 1Q22 确认的股份支付费用约为 687 万元。1Q22 公司经营性业绩取得同比高速增长，主要得益于：1)积极深化和终端客户的合作；2)产品结构优化，产品价格及毛利率同比增长；3)新产品在汽车、工业等新领域大力拓展，提升市场增量。

5G、AIoT、汽车电子带动晶振需求增长，公司产品结构持续优化。根据 CS&A 数据，2020 年全球晶振市场规模达到 34.46 亿美元(YoY +13%)，主要得益于 5G、AIoT、汽车电子领域的需求激增。在 5G 领域，根据 TXC 数据，21-24 年全球 5G 基础设施市场规模将会以 24%的 CAGR 增长，全球 5G 手机出货量将从 21 年的 5 亿部增长至 24 年的 11.2 亿部(CAGR: 31%)。在汽车领域，TXC 预测全球电动汽车的渗透率将从 21 年的 5.2%提升至 25 年的 17%以及 30 年的 40%，单台电动汽车的晶振需求量为 100-150 只，较燃油汽车的 60-100 只大幅提升。公司有望紧抓需求旺盛+国产替代的机遇，充分发挥半导体光刻工艺技术优势，进一步提升全球市场份额及拓展汽车、工业等高附加值市场。

投资建议：我们预计 22/23 年公司营业收入同比增长 51.0%/30.1%至 18.73/24.36 亿元，归母净利润同比增长 52.5%/30.5%至 3.81/4.97 亿元，参考 2022 年可比公司 Wind 一致预期均值 22.46 倍 PE 估值，给予公司 2022 年 21-22 倍预期 PE，对应目标价 40.27-42.18 元，维持“买入”评级。

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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《泰晶科技-603738-财报点评：晶振市场量价齐升，业绩进入爆发周期》 ——2021-03-31

风险提示：下游需求不及预期，新产品开拓不及预期，晶振行业竞争加剧。

盈利预测和财务指标		2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)		580	631	1,241	1,873	2,436
(+/-%)		-5.2%	8.8%	96.6%	51.0%	30.1%
净利润(百万元)		11	39	250	381	497
(+/-%)		-68.7%	239.2%	546.9%	52.5%	30.5%
每股收益（元）		0.07	0.22	1.26	1.92	2.50
EBIT	Margin	5.1%	7.4%	23.8%	23.5%	23.4%
净资产收益率（ROE）		1.5%	4.7%	24.6%	28.9%	29.0%
市盈率（PE）		462.2	141.3	25.0	16.4	12.6
EV/EBITDA		47.6	42.1	19.2	13.6	10.9
市净率（PB）		7.07	6.71	6.17	4.74	3.64
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测				注：摊薄每股收益按最新总股本计算

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证券研究报告

图1：公司营业收入及同比增速

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图3：公司归母净利润及同比增速

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图5：公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图2：公司单季度营业收入及同比增速

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图4：公司单季度归母净利润及同比增速

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图6：公司销售、管理、研发、财务费用率

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

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证券研究报告

投资建议：在 5G、AIoT、汽车电子等市场快速发展的背景下，我们看好公司紧抓全球晶振市场需求旺盛+国产替代进程加速的机遇，实现市场份额提升及汽车、工业等高附加值市场开拓。我们预计 22/23 年公司营业收入同比增长 51.0%/30.1% 至 18.73/24.36 亿元，归母净利润同比增长 52.5%/30.5%至 3.81/4.97 亿元，参考 2022 年可比公司 Wind 一致预期均值 22.46 倍 PE 估值，给予公司 2022 年 21-22 倍预期 PE，对应目标价 40.27-42.18 元，维持“买入”评级。

表1：可比公司估值比较（股价为 2022 年 4 月 11 日数据）

代码	简称	股价
		(元)

EPS(元) CAGR

PE(倍) PEG

总市值
(亿元)
63

2020A

2021A/E

2022E

2023E

(20-23E)

2020A

2021A/E

2022E

2023E

(2022E)

603738

泰晶科技

31.48

0.22

1.26

1.92

2.50

123.9%

141.29

25.04

16.42

12.58

0.13

可比公司：

300460	惠伦晶体	13.42
871981	晶赛科技	28.84
002138	顺络电子	22.30
300408	三环集团	26.39
600563	法拉电子	165.41

0.09	0.59	0.65	0.94	122.0%
0.80	1.52	1.36	1.74	29.5%
0.74	0.98	1.23	1.57	28.5%
0.82	1.15	1.50	1.85	31.3%
2.47	3.69	4.78	6.22	36.1%

156.41	22.83	20.80	14.29	0.17
36.05	18.97	21.23	16.62	0.72
30.14	22.76	18.08	14.20	0.63
32.18	22.89	17.58	14.23	0.56
66.97	44.83	34.61	26.59	0.96

37
16
180
506
372

均值

0.98

1.59

1.90

2.46

49.5%

64.35

26.46

22.46

17.19

0.61

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理和预测	注：可比公司盈利预测均基于 Wind 一致预期
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证券研究报告

附表：财务预测与估值

资产负债表（百万元）	2019	2020	2021E	2022E	2023E	利润表（百万元）	2019	2020	2021E	2022E	2023E
现金及现金等价物	152	185	172	187	251	营业收入	580	631	1241	1873	2436
应收款项	247	225	340	513	667	营业成本	472	497	771	1166	1513
存货净额	138	163	236	362	473	营业税金及附加	3	3	7	10	13
其他流动资产	26	28	59	85	111	销售费用	17	16	31	48	64
流动资产合计	563	602	806	1148	1503	管理费用	37	41	81	123	161
固定资产	518	563	713	842	997	研发费用	22	28	55	86	116
无形资产及其他	32	32	31	29	28	财务费用	10	11	8	9	7
投资性房地产	62	170	170	170	170	投资收益	1	3	1	1	2

资产减值及公允价值变

长期股权投资	8	12	14	16	19	动	(4)	(2)	(6)	(2)	(2)
资产总计	1182	1378	1733	2205	2716	其他收入	1	3	0	0	0

短期借款及交易性金融

负债		120	240	308	296	240	营业利润	16	39	283	431	563
应付款项		99	119	177	272	355	营业外净收支	0	5	2	2	3
其他流动负债		34	76	88	148	215	利润总额	16	44	284	434	566
流动负债合计		253	436	573	716	809	所得税费用	6	4	27	41	53
长期借款及应付债券		51	0	0	0	0	少数股东损益		1	8	12	16
其他长期负债		47	45	57	71	79	归属于母公司净利润	11	39	250	381	497
长期负债合计		98	45	57	71	79	现金流量表（百万元）	2019	2020	2021E	2022E	2023E
负债合计		351	481	630	787	888	净利润	10	40	258	393	513
少数股东权益		86	84	90	100	112	资产减值准备	(7)	(2)	1	0	1
股东权益		744	814	1013	1318	1716	折旧摊销	89	94	62	75	89
负债和股东权益总计		1182	1378	1733	2205	2716	公允价值变动损失	4	2	6	2	2
							财务费用
								10	11	8	9	7
关键财务与估值指标		2019	2020	2021E	2022E	2023E
							营运资本变动	82	(56)	(137)	(157)	(133)
每股收益		0.07	0.22	1.26	1.92	2.50	其它	13	60	(10)	(12)	(10)
每股红利		0.18	0.12	0.25	0.38	0.50	经营活动现金流	201	150	188	311	467
							资本开支
每股净资产		4.45	4.69	5.10	6.64	8.64		(67)	(243)	(218)	(206)	(244)
							其它投资现金流
ROIC		3%	6%	25%	31%	34%		(6)	9	(2)	(2)	(3)
		2%	5%	25%	29%	29%
ROE							投资活动现金流	(73)	(234)	(219)	(208)	(247)
		19%	21%	38%	38%	38%	权益性融资
毛利率								0	31	0	0	0
		5%	7%	24%	24%	23%	负债净变化
EBIT Margin								0	0	0	0	0
		20%	22%	29%	28%	27%	支付股利、利息
EBITDA	Margin	(31)							(21)	(50)	(76)	(99)
收入增长		-5%	9%	97%	51%	30%	其它融资现金流	(40)	111	68	(12)	(56)
		-69%	239%	547%	52%	30%
净利润增长率							融资活动现金流	(70)	121	18	(88)	(156)
		37%	41%	42%	40%	37%
资产负债率							现金净变动	58	32	(13)	15	64
		0.6%	0.4%	0.9%	1.4%	1.8%	货币资金的期初余额
息率								94	152	184	171	186
		462.2	141.3	25.0	16.4	12.6	货币资金的期末余额
P/E								152	184	171	186	250
		7.1	6.7	6.2	4.7	3.6
P/B							企业自由现金流	0	(162)	(24)	112	227
		47.6	42.1	19.2	13.6	10.9
EV/EBITDA							权益自由现金流	0	(51)	37	92	165

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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免责声明

分析师声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

国信证券投资评级

类别	级别	说明
股票投资评级	买入	股价表现优于市场指数 20%以上
	增持	股价表现优于市场指数 10%-20%之间
	中性	股价表现介于市场指数 ±10%之间
	卖出	股价表现弱于市场指数 10%以上
行业投资评级	超配	行业指数表现优于市场指数 10%以上
	中性	行业指数表现介于市场指数 ±10%之间
	低配	行业指数表现弱于市场指数 10%以上

重要声明

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