山西汾酒评级买入事件点评：青花引领增长，2022Q1开门红亮眼

股票代码 ：600809
股票简称 ：山西汾酒
报告名称 ：事件点评：青花引领增长，2022Q1开门红亮眼
评级 ：买入
行业：酿酒行业

个季度业绩大幅增长，2021Q4 公司主动控量，渠道库存降至历史最 低，价格体系和经销商盈利均处于历史较好水平，为 2022 年的开门

营业收入/归母净利润分别超过 74 亿/27 亿，同比增速分别在

《——山西汾酒（600809）事件点评：开门红如 期达成，2022 继续高质量发展（买入）*饮料制造

35%/50%以上；如此计算，2022 年 3 月公司业绩环比加速，分别实 现营业收入/归母净利润约 31 亿/10 亿，同比增长约 68%/162%。

《——山西汾酒（600809）事件点评： 2022 开 门红可期，十四五趁势而上，开启复兴新篇章（买 入）*饮料制造*薛玉虎，刘洁铭》——2022-01-11

提出了乘胜追击，全方位推动汾酒高质量发展的新要求，2022 年以 来公司围绕“四个专注”“四个坚持”积极开展工作，以调结构为重 点，布局上持续聚焦“三大板块”。公司是为数不多的能够同时在次 高端、中高端和百元以下光瓶酒等各个价位均形成较大体量的酒企，随着青花势能持续释放，产品结构升级将是未来的主要看点，同时 汾酒还是当之无愧的清香龙头，品牌底蕴深厚，公司在省内市场保 持良性健康发展，省外在区域扩张的基础上不断优化升级。随着对 高品质产能需求的不断增加，2022 年 3 月公司公告称将以 91.02 亿 投资建设汾酒 2030 技改原酒产储能扩建项目（一期），工期计划为

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三年，建成后可新增年产 5.1 万吨原酒产量，新增 13.44 万吨原酒储 能，新增产储能力的增长助力公司在规模扩张的基础上不断向高质 量迈进。公司经历国改后，在内部管理、组织队伍、营销体系等方 面均取得了跨越式提升，继续看好公司在行业趋势红利和在自身经 营改善下的高质量成长。

◼盈利预测和投资评级产品结构不断优化，省内省外均有亮点，长线增长趋势明朗。预计 2021-2023 年 EPS 分别为 4.36/6.23/8.00 元，对应 PE 分别为 53/37/29 倍，给予“买入”评级。

◼风险提示疫情反复影响消费需求；市场竞争加剧导致费用提升；省外拓展或动销情况不及预期；经济大幅波动致高端白酒价格下滑，挤压次高端需求；食品安全风险。

资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所

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【食品饮料小组介绍】

薛玉虎，研究所食品饮料行业首席分析师，十五年消费品从业及研究经验，专注于行业研究，连续多年上榜新 财富、金牛奖、水晶球、中国保险资产管理业最受欢迎分析师等奖项。

刘洁铭，上海交通大学企业管理专业硕士，CPA，十年食品饮料行业研究经验，食品饮料板块全覆盖。

【分析师承诺】

薛玉虎, 刘洁铭, 本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人 不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。

【国海证券投资评级标准】

行业投资评级

推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；
回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。

股票投资评级

买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；
增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间；
中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。

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