广州酒家评级增持2021年年报点评：业绩符合预期，产能+渠道扩张助力长期发展

股票代码 ：603043
股票简称 ：广州酒家
报告名称 ：2021年年报点评：业绩符合预期，产能+渠道扩张助力长期发展
评级 ：增持
行业：食品饮料

2022 年 4 月 11 日

公司研究

业绩符合预期，产能+渠道扩张助力长期发展

——广州酒家（603043.SH）2021 年年报点评

业绩符合预期，营收净利保持高增速：21年营收38.90亿，同比增长18.33%，实现归母净利5.58亿，同比增长20.28%，EPS为0.99元/股，业绩符合预期。其中Q4营收8.74亿，同比增长20.58%，归母净利1.14亿，同比增长9.5%,

当前价：21.06 元

分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) CAIA

二者差异主要因四季度因局部地区疫情导致毛利率小幅下降。 FRM

21年整体毛利率为37.83%，同比减少1.5pct，主要系毛利较低的速冻业务占 比提升所致。存货3.1亿，同比增加46.23%，主要因春节提前年底增加备货，原材料及库存商品增加；三费方面，销售费用率9.33%，同比增加0.11pct；

执业证书编号：S0930516050001 021-52523866
tangjiarui@ebscn.com

管理费用率9.74%，同比减少0.88pct；财务费用率同比减少0.1pct，主要由 分析师：李泽楠

于利息收入增加所致；研发费用率1.98%，同比减少0.36pct。单四季度来说，公司整体毛利率为36.38%，同比减少1.16pct；费用方面，销售费用率 11.44%，同比增加3.84pct；管理费用率10.64%，同比下降4.42pct；财务 费用率同比增加0.14pct；研发费用率2.4%，同比减少0.64pct。

执业证书编号：S0930520030001 021-52523875
lizn@ebscn.com

同比增加9.42%；其他产品营收7.53亿，同比增加23.65%；餐饮业营收7.25 亿，同比增加48.26%，主因上年同期受疫情影响基数较低，逆势新开和复业“广州酒家”、“陶陶居”、“星樾城”各品牌门店共7家，完成并购海越 陶陶居门店 6 家，合计新增门店 13 家所致。

未来速冻产能将进一步释放，渠道布局加速：1）2021年广州、茂名基地通 过技改挖潜进一步提升产能，广州、湘潭基地月饼产能实现跨区域统筹联动，湘潭基地产能进一步提升，2021年三季度梅州一期试产，后续逐步投产助力 速冻业务产能进一步突破；湘潭二期2023年投产，有望新增产能3.85万吨，支撑速冻业务增长加速。2）战略上公司坚持做深做透大湾区市场，推动华 中、华东区域商超卖场开拓。拓张持续推进，2021年经销商增长168家，销 售区域上，广东省外经销商净增长112家，省内净增长58家，省外扩张持续 加速。

盈利预测、估值与评级：考虑疫情反复影响，我们下调 22-23 年净利润预测 分别10%/5%为 6.2/8 亿，新增 2024 年净利润预测为 9.5亿，维持“增持”评级。

风险提示：食品安全，原材料上涨，产能投放延期风险。

公司盈利预测与估值简表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-04-08，20 年股本为 4.04 亿，21 年股本为 5.67 亿

资料来源：Wind

业绩符合预期，未来产能释放助力增长——广州 酒家（603043.SH）2021 年三季报点评
（2021-11-03）
业绩符合预期，“食品+餐饮”双主营各具亮点——广州酒家（603043.SH）2020 年年报点评（2021-04-15）

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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