中微公司评级公司简评报告：刻蚀设备保持领先，MOVCD放量大增
股票代码 ：688012
股票简称 ：中微公司
报告名称 ：公司简评报告：刻蚀设备保持领先，MOVCD放量大增
评级 ：买入
行业：半导体
刻蚀设备保持领先，MOVCD 放量大增
| 评级：买入 | 中微公司(688012)公司简评报告 | 2022.04.11 核心观点 | |||||||
何立中 电子行业首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 赵绮晖 电子行业研究助理 zhaoqihui@sczq.com.cn 电话：010-81152679 市场指数走势（最近 1 年）
资料来源：聚源数据 公司基本数据 | ||||||||
| ⚫ | 中微公司 2021 年实现营业收入 31.08 亿元，同比增长 36.72%；实现归 | |||||||
| 属于上市公司股东的净利润 10.11 亿元，同比增长 105.49%；实现归属 于上市公司股东的扣非净利润 3.24 亿元，同比增长 1291.1%；新签订单 金额 41.3 亿元，同比增长 90.5%。 | ||||||||
| ⚫ | 刻蚀设备保持领先优势，市占率持续提升。2021 年，公司生产付运 CCP | |||||||
| 刻蚀设备 298 腔，同比增长 40%，在部分关键客户市场占有率已进入前 三位甚至前二位；生产付运 ICP 刻蚀设备 134 腔，同比增长 235%，并 取得 5nm 及以下逻辑电路、3D NAND 芯片产线的重复订单。2021 年，公司推出首台用于 8 英寸晶圆加工的 CCP 刻蚀设备 Primo AD-RIE200 和双反应台 ICP 刻蚀设备 Primo Twin-Star，产品线进一步完善。 | ||||||||
| ⚫ | MOVCD 新签订单量高速增长。2021 年，MOCVD 设备收入为 5.03 亿 | |||||||
| 元；毛利率达 33.77%，较 2020 年的 18.65%有大幅度提升。2021 年 6 月，公司发布用于 Mini LED 的 MOVCD 设备 Prismo UniMax，截至 2022 年一季度末，订单量超 180 腔。此外，公司积极布局用于功率器件应用 的第三代半导体设备，启动了应用于制造 Micro LED、功率器件等生产 的 MOCVD 设备的开发。 | ||||||||
| ⚫ | 产业化建设项目顺利推进。2021 年公司成功完成再融资发行，募集资 | |||||||
| 金约 82 亿元，投入建设三大基地：中微临港产业化基地、南昌中微半 导体设备有限公司生产基地以及中微临港总部与研发基地。各项目建设 | ||||||||
| 最新收盘价（元） | 116.19 | |||||||
| 一年内最高/最低价（元） | 215.00/104.50 | 完成投入使用后将大幅度提升公司半导体设备生产产能，加强公司产品 | ||||||
| 市盈率（当前） | 70.79 | 研发能力。 | ||||||
| 市净率（当前） | 5.14 | |||||||
| ⚫ | 投资建议 | |||||||
| 总股本（亿股） | 6.16 | |||||||
| 总市值（亿元） | 716.01 | 预计公司 2022-2024 年收入分别为 44.96/61.47/78.95 亿元，同比增长 | ||||||
| 资料来源：聚源数据 相关研究 | 44.6%/36.7%/28.4%，净利润分别为 10.62/13.64/17.56 亿元，同比增长 5.1%/28.4%/28.7%。当前价格对应 2022 年的 PE 为 67 倍。考虑到下游 市场需求旺盛和新建产能的释放，首次覆盖给予“买入”评级。 | |||||||
| ⚫ | 风险提示 | |||||||
| 新产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。 | ||||||||
盈利预测
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营收（亿元） | 31.08 | 44.96 | 61.47 | 78.95 |
| 营收增速（%） | 36.7% | 44.6% | 36.7% | 28.4% |
| 净利润（亿元） | 10.11 | 10.62 | 13.64 | 17.56 |
| 净利润增速（%） | 105.5% | 5.1% | 28.4% | 28.7% |
| EPS(元/股) | 1.64 | 1.72 | 2.21 | 2.85 |
| PE | 71 | 67 | 52 | 41 |
资料来源：Wind，首创证券
请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明
| 公司简评报告 证券研究报告 |
财务报表和主要财务比率
| 资产负债表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 现金流量表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 流动资产 | 13,731 | 14,870 | 16,326 | 17,989 | 经营活动现金流 | 1,016 | 1,266 | 1,258 | 1,294 |
| 现金 | 8,659 | 10,244 | 10,589 | 10,872 | 净利润 | 1,011 | 1,063 | 1,364 | 1,756 |
| 应收账款 | 509 | 736 | 1,006 | 1,292 | 折旧摊销 | 96 | 93 | 93 | 92 |
| 其它应收款 | 27 | 10 | 17 | 27 | 财务费用 | -31 | -10 | -16 | -21 |
| 预付账款 | 21 | 16 | 31 | 35 | 投资损失 | -143 | -143 | -157 | -173 |
| 存货 | 1,762 | 1,972 | 2,634 | 3,559 | 营运资金变动 | 36 | 205 | -80 | -377 |
| 其他 | 2,684 | 1,732 | 1,827 | 1,927 | 其它 | 47 | 58 | 55 | 17 |
| 非流动资产 | 3,002 | 3,418 | 3,865 | 4,343 | 投资活动现金流 | -6,230 | 499 | -534 | -563 |
| 长期投资 | 555 | 555 | 555 | 555 | 资本支出 | -809 | -482 | -508 | -535 |
| 固定资产 | 218 | 251 | 278 | 300 | 长期投资 | -130 | 0 | 0 | 0 |
| 无形资产 | 573 | 516 | 464 | 418 | 其他 | -5,291 | 981 | -26 | -28 |
| 其他 | 1,220 | 1,237 | 1,259 | 1,282 | 筹资活动现金流 | 8,286 | -179 | -379 | -449 |
| 资产总计 | 16,733 | 18,288 | 20,191 | 22,332 | 短期借款 | 12 | 0 | 0 | 0 |
| 流动负债 | 2,571 | 3,611 | 4,869 | 6,070 | 长期借款 | 12 | 0 | 0 | 0 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 其他 | -24 | -7,732 | -7,860 | -7,612 |
| 应付账款 | 735 | 971 | 1,294 | 1,527 | 现金净增加额 | 3072 | 1586 | 344 | 283 |
| 其他 | 247 | 247 | 247 | 247 | 主要财务比率 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 非流动负债 | 222 | 167 | 187 | 186 | 成长能力 | 36.7% | 44.6% | 36.7% | 28.4% |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 营业收入 | ||||
| 其他 | 222 | 167 | 187 | 186 | 营业利润 | 120.1% | 5.1% | 28.3% | 28.7% |
| 负债合计 | 2,793 | 3,778 | 5,056 | 6,256 | 归属母公司净利润 | 105.5% | 5.1% | 28.4% | 28.7% |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 获利能力 | 43.4% | 48.2% | 49.6% | 50.1% |
| 归属母公司股东权益 | 13,940 | 14,510 | 15,135 | 16,076 | 毛利率 | ||||
| 负债和股东权益 | 16,733 | 18,288 | 20,191 | 22,332 | 净利率 | 32.5% | 23.6% | 22.2% | 22.2% |
| 利润表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | ROE | 7.3% | 7.3% | 9.0% | 10.9% |
| 营业收入 | 3,108 | 4,496 | 6,147 | 7,895 | ROIC | 10.3% | 9.9% | 11.9% | 14.1% |
| 营业成本 | 1,761 | 2,328 | 3,101 | 3,943 | 偿债能力 | 16.7% | 20.0% | 24.4% | 27.0% |
| 营业税金及附加 | 19 | 28 | 38 | 48 | 资产负债率 | ||||
| 营业费用 | 296 | 428 | 585 | 752 | 净负债比率 | 1.7% | 1.2% | 1.3% | 1.2% |
| 研发费用 | 398 | 575 | 861 | 1,058 | 流动比率 | 5.3 | 4.1 | 3.4 | 3.0 |
| 管理费用 | 203 | 293 | 401 | 515 | 速动比率 | 4.7 | 3.6 | 2.8 | 2.4 |
| 财务费用 | -71 | -10 | -16 | -21 | 营运能力 | 0.2 | 0.2 | 0.3 | 0.4 |
| 资产减值损失 | -3 | -3 | -3 | -3 | 总资产周转率 | ||||
| 公允价值变动收益 | 294 | 0 | 0 | 0 | 应收账款周转率 | 7.9 | 7.2 | 7.1 | 6.9 |
| 投资净收益 | 143 | 143 | 157 | 173 | 应付账款周转率 | 3.0 | 2.7 | 2.7 | 2.8 |
| 营业利润 | 1,133 | 1,191 | 1,528 | 1,967 | 每股指标(元) | 1.64 | 1.72 | 2.21 | 2.85 |
| 营业外收入 | 1 | 0 | 1 | 1 | 每股收益 | ||||
| 营业外支出 | 1 | 1 | 1 | 1 | 每股经营现金 | 8.88 | 2.05 | 2.04 | 2.10 |
| 利润总额 | 1,133 | 1,190 | 1,528 | 1,967 | 每股净资产 | 22.62 | 23.55 | 24.56 | 26.09 |
| 所得税 | 122 | 128 | 164 | 211 | 估值比率 | 70.79 | 67.38 | 52.50 | 40.78 |
| 净利润 | P/E | ||||||||
| 1,011 | 1,062 | 1,364 | 1,756 | ||||||
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | P/B | 5.14 | 4.93 | 4.73 | 4.45 |
| 归属母公司净利润 | 1,011 | 1,062 | 1,364 | 1,756 | |||||
| EBITDA | 1,158 | 1,273 | 1,605 | 2,038 | |||||
| EPS（元） | 1.64 | 1.72 | 2.21 | 2.85 |
请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1
| 公司简评报告 证券研究报告 |
何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所，2021 年 4
月加入首创证券。
赵绮晖，电子行业研究助理，UC San Diego 纳米工程硕士，南开大学、天津大学分子科学与工程双学士，2021 年 12 月加入首创证券。
分析师声明
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评级说明
| 投资建议的比较标准 | 评级 | 说明 | ||
| 2. | 投资评级分为股票评级和行业评级 | 股票投资评级 | 买入 | 相对沪深 300 指数涨幅 15％以上 |
| 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比 | 行业投资评级 | 增持 | ||
| 相对沪深 300 指数涨幅 5％-15%之间 | ||||
| 较标准，报告发布日后的 6 个月内的公司 | ||||
| 中性 | 相对沪深300 指数涨幅－5％-5％之间 | |||
| 股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的 | ||||
| 减持 | 相对沪深 300 指数跌幅 5％以上 | |||
| 沪深 300 指数的涨跌幅为基准 | ||||
| 投资建议的评级标准 | 看好 | 行业超越整体市场表现 | ||
| 报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或 | ||||
| 中性 | 行业与整体市场表现基本持平 | |||
| 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 | ||||
| 看淡 | 行业弱于整体市场表现 | |||
| 指数的涨跌幅为基准 |