宏力达评级买入2021年年报点评：省外市场开拓加速，备货增多以待交付
股票代码 ：688330
股票简称 ：宏力达
报告名称 ：2021年年报点评：省外市场开拓加速，备货增多以待交付
评级 ：买入
行业：电网设备
宏力达(688330)
公司研究类模板
报告日期：2022 年 4 月 11 日
点
评
报 省外市场开拓加速，备货增多以待交付
告──宏力达(688330)2021 年年报点评
：邓伟执业证书编号：S1230520110002
行
业
：021-80108036
：dengwei@stocke.com.cn
评级 买入
公 上次评级 买入
司 报告导读 当前价格￥114.74
研 2021 年公司实现总营收 11.32 亿元，同比增长 24.60%；归母净利润 4.13 亿元，
究 同比增长 29.76%；基本每股收益 4.13 元，同比增长 5.36%。 单季度业绩 元/股
｜
电
投资要点 4Q/2021 0.84
气❑浙江省外市场开拓助业绩增长，产品竞争力奠定高毛利 3Q/2021 1.19
自 2021 年公司收入和归母净利润实现较快增长，主要系公司维持在浙江省的龙头 2Q/2021 1.40
动
化
地位的同时，加速推进其他市场的拓展，并取得了一定进展。2021 年公司在华
北、华南和西南等地区的收入占比同比提升 9.3、3.0 和 0.7 个百分点，同比增 1Q/2021 0.70
速分别为 0.85 倍、23 倍和 179 倍，远高于华东地区(YoY+7.7%)，而且毛利率
设 在 54%-60%之间，高于华东地区(毛利率 51%)，可见公司在省外市场快速拓展， 宏力达 上证综合指数
备 产品竞争力和盈利能力保持强劲。
行❑非国网体系业务开拓顺利，备货增多以平衡生产和交付节奏
67%
47%
业 公司销售模式包括公开招标、竞争性谈判及中标供货，2021 年对国网体系公司 27%
7%
｜实现收入 7.59 亿元，同比增长 16.64%；对非国网公司实现收入 3.70 亿元，同-13%
比增长 45.16%。2021 年公司的核心产品智能柱上开关生产量 2.80 万套，同比
04/12/21
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02/12/22
增长 42.43%，库存量 1.69 万套，同比增长 34.46%，主要系公司是“以销定产”
模式，由于市场开拓和订单增加较快，公司的短期交货能力无法满足集中交付
| 需求，因此公司一般通过适量安全备库来平衡生产和交货。截至 2021 年末，公 司存货 4.74 亿元，同比增长 55.82%，主要系本期业务规模增长，发出商品增 长所致，其中库存中发出商品账面价值达 3.65 亿元，占比 77.10%。 | 公司简介 | |
| ❑ | 软件和硬件的研发实力并重，核心产品具有智能化优势 | |
2021 年公司研发费用超过 5970 万元，研发重心集中在故障智能监测设备及平
台、一二次深度融合智能开关设备、低压配电物联网关键技术、物联网专用通 相关报告
信模块等项目，公司在软硬件方面的研发实力并重，保持着核心产品在物联化、
智能化、集成化等方面的先进性表征和优势。
| ❑ | 盈利预测及估值 | ||
| 公司是国内配电网智能柱上开关领先企业，受益配电网智能化建设加速。我们 维持公司盈利预测，预计 22-23 年归母净利润为 5.25、6.27 亿元，新增 24 年盈 利预测，预计 24 年归母净利润为 7.54 亿元，对应 22-24 年 EPS 为 5.25、6.27、7.54 元/股，对应 PE 为 22、18、15 倍。维持“买入”评级。 | |||
| 联系人： | 黄华栋 | ||
| ❑ | 风险提示：（1）销售集中于国家电网的风险；（2）业务区域集中度较高， | ||
| 新市场拓展不及预期的风险；（3）产品结构单一的风险。 | |||
财务摘要
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | ||
| 证 | 营业总收入 | |||||
| 1132.06 | 1401.79 | 1730.96 | 2100.55 | |||
| 券 | (+/-) | 24.60% | 23.83% | 23.48% | 21.35% | |
| 研 究 报 告 | 归母净利润 (+/-) 每股收益（元）P/E | 412.89 | 524.50 | 626.80 | 753.65 | |
| 29.76% | 27.03% | 19.50% | 20.24% | |||
| 4.13 | 5.25 | 6.27 | 7.54 | |||
| 27.79 | 21.88 | 18.31 | 15.22 | |||
| http://research.stocke.com.cn | 1/3 | |||||
宏力达(688330)点评报告
表附录：三大报表预测值
5931 净利润 5243 获利能力 175 利润总额 313 EBITDA 42 成长能力 0
70 50 0 0 2024E 单位：百万元 5338 营业收入 599 营业费用 99 97 172 研发费用 0 0
(155) 营运能力
400 偿债能力 |
资料来源：浙商证券研究所
| http://research.stocke.com.cn | 2/3 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
宏力达(688330)点评报告
股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。
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比重。
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者不应仅仅依靠投资评级来推断结论
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