嘉诚国际评级买入嘉诚国际战略合作事项&异动点评：政策所向，携手强援，拥抱REITs，价值重估
股票代码 ：603535
股票简称 ：嘉诚国际
报告名称 ：嘉诚国际战略合作事项&异动点评：政策所向，携手强援，拥抱REITs，价值重估
评级 ：买入
行业：物流行业
嘉诚国际(603535) 公司研究类模板 报告日期：2022 年 04 月 12 日 点
评
报 政策所向，携手强援，拥抱 REITs，价值重估
告──嘉诚国际战略合作事项&异动点评
：陈腾曦执业证书编号：S1230520080010
行 业：021-80105934 ：chentengxi@stocke.com.cn 评级 买入
公 上次评级 买入
司 事件 当前价格￥31.04 研
1、《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》10 日发布
究 单季度业绩
元/股 ｜2、与工行签订战略合作协议，工行将全方位为公司在建及拟建高标准物
物 流中心项目提供金融支持，公司已积极向海南发改委与国家发改委申请 4Q/2021 0.13
流 REITs 试点 3Q/2021 0.39
行 2Q/2021 0.41 业 以上事件构成三大超预期之处：（1）政策支持力度超预期，重大项目进 1Q/2021 0.26 ｜度有保障；（2）融资方式极大丰富，项目建设无后顾之忧；（3）物流地
产资产经由 REITs 重新定价后，公司核心能力（全程供应链一体化服
务）有望实现价值重估。
投资要点
❑“建设现代流通体系”，政策所向、浓墨重彩。
《意见》指出——从总体要求出发，“立足内需、畅通循环”是原则，“促进现
代流通体系建设，降低全社会流通成本”是目标。而从“推进市场设施高标准
联通”方面，“数字化”、“多式联运”、“线上线下融合发展”、“大力发展第三方
物流”、“物流产业科技创新和商业模式创新”，上述政策核心表述与嘉诚国际的
战略与能力完美契合：
嘉诚国际——为制造业及电子商务企业提供定制化的物流解决方案及全程供应 公司简介
链一体化服务的第三方物流提供商，其中为客户提供定制化的高标仓储服务是 嘉诚国际是一家为制造业及电子商务
公司的核心竞争力。未来，公司将在全国乃至全球重要交通枢纽节点城市布局 企业提供定制化的物流解决方案及全
海、陆、空立体化智慧物流园区，组建全国一张网，完善物流链路，为客户更 程供应链一体化服务的第三方物流提
好地提供全链路一体化物流服务。因此我们认为国家政策层面的重视，将成为 供商。
嘉诚国际公司战略目标加速实现的有力保障。
| ❑ | 携手强援、充实粮仓，如虎添翼、翱翔在即。 | 相关报告 《跨境大机会，ROE 大拐点——嘉诚国 际首次覆盖报告》2021.09.04 |
| 公司与工行的战略合作涵盖了金融业务与投资银行业务。金融业务方面，包含 总量 30 亿人民币或等值外币的综合金融服务支持、融资优惠利率以及多币种、多种期限的融资业务品种和综合化的融资解决方案。投资银行业务方面，为嘉 | ||
诚国际的重大融资业务以及各类资产收购、兼并、重组等重大事项提供业务方
| 案设计、财务顾问、投资决策咨询等服务，定制 ABN、REITs、类 REITs、并购 基金、并购贷款等投行创新型产品。以上合作内容将包含公司在建及拟建高标 准物流中心项目，公司已建及在建项目合计约 100 万平方米，规划项目合计约 135 万平方米（项目详情见附注）。 | ||||
| 联系人： | 于健 | |||
| 证 券 研 究 报 告 | 本次战略合作对于公司市值的意义在于： （1）粮草丰沛、成本优化，优质业务盈利前景更加乐观。 公司当前正处于大规模投入资本性支出阶段，附注所涉及项目中，嘉诚国际（海 南）多功能数智物流中心、天运国际数智加工流通中心、大湾区（华南）国际 电商港、大湾区嘉诚国际超级世界港的建设均需要投入资金。随着公司业务的 快速发展，高标准物流中心（高标仓）的加快建设，对资金的需求也将进一步 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | ||
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嘉诚国际(603535)点评报告
增加。基于工行的金融服务实力，此次战略合作事项将解决公司在资金筹措方 面的后顾之忧，同时多样化融资工具的使用也将有效降低公司整体资金成本，强化公司项目的盈利能力，显著增厚公司整体 EPS，大幅提升公司 ROE 水平。
（2）稀缺资产与核心能力区分定价，企业价值重估在即。
战略合作协议中特别提出，公司拟探讨通过嘉诚国际（海南）多功能数智物流 中心项目发行公募 REITs，该项目符合国家重大战略、发展规划、宏观调控政 策、产业政策、固定资产投资管理法规制度，以及试点区域、行业等相关要求，已向海南省发改委申请纳入 REITs 试点项目库，并拟向国家发改委申请开展基 础设施 REITs 试点。近期公募 REITs 产品呈现量价齐升的火热状态，物流地产 资产，尤其是核心区位叠加高效运营能力的物流地产资产属于产权类 REITs 非 常优质的底层资产。嘉诚国际积极尝试利用 REITs 作为项目的重要融资方式，将有效驱动公司整体价值的重估：首先，REITs 投资人看重稳定的股息收益回 报与资产增值回报，而股票市场投资人看重的是公司的经营能力与相应的成长 性，借由发行公募 REITs 对公司核心业务所对应的稀缺物流地产资产价值做评 估后，更容易让市场看到公司的核心运营能力与成长性，并给予公司更加清晰、合理的价值评估。其次，对二级市场股权融资依赖度下降，也将有效消除二级 市场投资者对未来股本被摊薄的担忧，同样有利于公司价值的重估。
❑投资建议：价值低估迎催化，不确定环境下难得的确定性标的。
再次强调，公司未来定位是通过在全国乃至全球重要交通枢纽节点城市布局海、陆、空立体化智慧物流园区，组建全国/全球一张网，完善物流链路，为制造业 及跨境电商客户更好地提供定制化的全程供应链一体化物流服务。我们对公司 的看好是基于：（1）跨境电商物流行业具备确定性的广阔前景；（2）公司领先 行业的全程供应链一体化服务能力；（3）依托于公司能力优势所获取的一系列 核心区位稀缺物流资产。从公司已建、在建、拟建的项目来看，业绩增长的确 定性可以从 5 年时间维度来考量，项目投产后的合计预期净利润近 10 亿。近期 一系列事件对于公司开拓新增长点（嘉诚航空）、增强项目确定性（政策保障与 融资渠道拓宽）、提升项目盈利能力（融资成本优化）等方面均构成重要利好。近三年，我们预计公司 2022 年~2024 年营收 17.62/23.88/29.09 亿，同比增长
| 38.87%/35.53%/21.78% ， 归 母 净 利 润 | 3.02/4.33/5.49 | 亿 ， 同 比 增 长 |
65.47%/43.60%/26.67%，当前市值对应市盈率为 16.54/11.52/9.10X，作为成长性 与确定性兼备的投资标的，显著低估，维持“买入”评级。
❑风险提示：项目建设速度偏慢；跨境电商景气度下降。
财务摘要
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 主营收入 | 1,269.05 1,762.28 2,388.35 2,908.52 | |||
| (+/-) | 10.22% | 38.87% | 35.53% | 21.78% |
| 净利润 | 182.40 | 301.82 | 433.41 | 548.98 |
| (+/-) | 12.86% | 65.47% | 43.60% | 26.67% |
| 每股收益（元） | 1.19 | 1.76 | 2.53 | 3.20 |
| P/E | 27.37 | 16.54 | 11.52 | 9.10 |
图表目录
表附录：三大报表预测值 ............................................................................................................................................................ 4
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| ❑ | 附注： | 嘉诚国际(603535)点评报告 |
公司现阶段建成、在建及拟建的六大高标智慧物流园区项目如下：
（1）天运国际物流中心（已建成），位于广州市南沙自贸港区，属港口枢纽中心，总建筑面积 15 万平方米；
（2）嘉诚国际港园区，位于广州市南沙区，属于公路铁路枢纽中心，总建筑面积约 60.4 万平方米，二期已建成 并陆续投入使用；
（3）嘉诚国际（海南）多功能数智流通中心（在建），位于海口市综合保税区，总建筑面积约 25 万平方米，预计 2023 年投产，预期年利润 1 亿；
（4）天运国际（海南）数智加工流通中心（拟建），位于海南省洋浦经济开发区（洋浦港——海南最大港口），属 于港口枢纽中心，总建筑面积约 40 万平方米，已取得土地使用权，即将开始建设，预计 2024 年投产，预期年利 润 1.5 亿；
（5）大湾区（华南）国际电商港，位于广州市番禺区，属于城际枢纽中心，总建筑面积约 45 万平方米，预计投 产时间 2025 年，预期年利润 4 亿；
（6）大湾区嘉诚国际超级世界港，位于机场附近，属于国际大型航空物流枢纽中心，总建筑面积约 50 万平方米。
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嘉诚国际(603535)点评报告
表附录：三大报表预测值
2186 营业利润 5710 净利润 1000 成长能力 3456 获利能力 979 EBITDA 37 10
13 10 97 1 2024E 单位：百万元
(13) 营运能力 (0) 每股指标(元) 10
614 偿债能力 88 |
资料来源：浙商证券研究所
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嘉诚国际(603535)点评报告
股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对
比重。
建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资
者不应仅仅依靠投资评级来推断结论
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