璞泰来评级买入2022年一季报点评：2022Q1业绩快速增长，盈利能力增强
股票代码 ：603659
股票简称 ：璞泰来
报告名称 ：2022年一季报点评：2022Q1业绩快速增长，盈利能力增强
评级 ：买入
行业：电池
锂电池行业
| 公 | 推荐（维持） | 2022Q1 业绩快速增长，盈利能力增强 |
| 司 | 风险评级：中风险 | 璞泰来（603659）2022 年一季报点评 |
| 点 | ||
| 评 | 2022 年 4 月 12 日 | 投资要点： |
| 事件：璞泰来发布2022年一季度报告，2022年一季度实现营业收入31.31亿元， | ||
| 黄秀瑜 | ||
| 同比增长80%；归母净利润6.37亿元，同比增长90.28%；扣非后归母净利润6.13 | ||
| SAC 执业证书编号： | ||
| 亿元，同比增长96%。 |
S0340512090001
电话：0769-22119455 点评：
邮箱：hxy3@dgzq.com.cn◼2022Q1归母净利润同比增长90.28%，盈利能力进一步增强。公司2022Q1实 现营收31.31亿元，同比增长80%，环比增长15.91%，主要系全球新能源汽
| 公 | 主要数据 | 135.00 | ◼ | 车市场需求带动锂电池行业实现快速发展，公司通过完善的产业链布局和 |
| 2022 年 4 月 11 日 | 一体化业务协同有效满足锂电池客户的市场需求，各业务板块产品销量实 | |||
| 收盘价(元) | 现快速增长。2022Q1实现归母净利润6.37亿元，同比增长90.28%，环比增 | |||
| 长22.95%，主要系公司各业务板块实现产品销量快速增长的同时，通过较 | ||||
| 总市值（亿元） | 937.42 | |||
| 司 | 总股本(亿股) | 6.94 | 高的石墨化自供率、涂覆隔膜加工生产效率及综合物料利用率，规模化效 | |
| 流通股本(亿股) | 6.93 | 益逐步显现，盈利能力进一步增强。2022Q1毛利率为38.73%，同比提升 | ||
| 研 | ||||
| 18.41% | 0.96pct，环比提升3.71pct；净利率为21.98%，同比提升2.71pct，环比提升 | |||
| ROE（TTM） | ||||
| 究 | ||||
| 12 月最高价(元) | 194.90 | 1.95pct。 | ||
| 69.97 | 负极材料产能持续扩张，一体化产业链布局显优势。因地方政府能耗双控、 | |||
| 12 月最低价(元) |
限电等因素导致石墨化产能扩张与产量提升速度低于市场需求，国内石墨 股价走势 化外协加工价格不断提高，公司负极材料业务加快一体化产业链布局，石 墨化自供率行业领先，竞争优势凸显。截至2021年底，公司已形成年产15 万吨以上的负极材料有效产能，其中包括11万吨石墨化加工及10万吨碳化 加工配套产能。四川紫宸20万吨负极材料一体化项目已启动，其中一期10 万吨预计2022年底投产。预计2022年负极材料行业仍将维持紧平衡状态，公司负极材料业务将受益一体化布局及中高端的产品定位，业务板块有望 维持高增长。
| 证 | 资料来源：东莞证券研究所，Wind | ◼ | 涂覆隔膜业务一体化建设加速推进。公司是国内最大的独立第三方隔膜涂 |
| 覆加工商，2021年涂覆隔膜加工量达21.71亿㎡，占同期国内湿法隔膜出 | |||
| 相关报告 | ◼ | 货量的35.19%，同比提升8.51pct，市占率大幅提升。截至2021年底， | |
| 公司已形成年产1亿㎡基膜、0.8万吨纳米氧化铝及勃姆石、0.5万吨 | |||
| 券 | |||
| PVDF及40亿㎡的涂覆隔膜加工产能。此外，江苏卓高15亿㎡涂覆加工 | |||
| 研 | |||
| 项目和广东卓高一期20亿㎡隔膜涂覆项目已启动建设；四川卓勒4亿㎡ | |||
| 究 | |||
| 基膜和涂覆一体化项目建设正在推进中；关键涂覆材料和粘结剂产品 | |||
| 报 | 加快国产化替代，涂覆隔膜业务一体化建设的协同作用将进一步显现。 | ||
| 告 | 自动化锂电设备业务在手订单充裕。截至2021年底，公司涂布机在手订 |
单超过40亿元（含税），同比增长170.33%，为公司设备业务的持续高 速增长奠定基础。
本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自 担。
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璞泰来（603659）2022 年一季报点评
| ◼ | 投资建议：维持推荐评级。预计公司2022年、2023年EPS分别为4.00元 |
和5.80元，对应PE分别为34倍和23倍。公司构建了锂电关键材料一体化 产业链，多业务协同发展，将充分受益全球新能源汽车市场快速增长，维持推荐评级。
◼风险提示。新能源汽车产销量不及预期风险；原材料及委外加工价格波 动风险；市场竞争加剧风险；产品升级或新兴技术路线替代风险。
表 1：公司盈利预测简表
| 科目（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业总收入 | 8995.89 | 13420.73 | 19500.69 | 27350.32 |
| 营业总成本 | ||||
| 6789.19 | 10322.81 | 14960.72 | 20954.97 | |
| 营业成本 | ||||
| 5788.83 | 8633.19 | 12518.43 | 17588.63 | |
| 营业税金及附加 | 63.32 | 91.26 | 126.75 | 169.57 |
| 销售费用 | ||||
| 151.55 | 214.73 | 302.26 | 410.25 | |
| 管理费用 | 366.72 | 536.83 | 780.03 | 1094.01 |
| 研发费用 | ||||
| 543 | 805 | 1170 | 1641 | |
| 财务费用 | ||||
| -5.49 | 41.56 | 63.21 | 51.48 | |
| 其他经营收益 | 118.15 | 134.20 | 152.71 | 173.95 |
| 公允价值变动净收益 | ||||
| 5.40 | 5.40 | 5.40 | 5.40 | |
| 投资净收益 | 7.75 | 8.13 | 8.54 | 8.97 |
| 营业利润 | ||||
| 2324.85 | 3232.11 | 4692.68 | 6569.29 | |
| 加营业外收入 | ||||
| 2.64 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |
| 减营业外支出 | 9.60 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 利润总额 | ||||
| 2317.89 | 3232.11 | 4692.68 | 6569.29 | |
| 减所得税 | 246.40 | 339.37 | 492.73 | 689.78 |
| 净利润 | ||||
| 2071.50 | 2892.74 | 4199.94 | 5879.52 | |
| 减少数股东损益 | 34.15 | 117.83 | 174.44 | 193.49 |
| 归母公司所有者的净利润 | ||||
| 1748.73 | 2774.91 | 4025.51 | 5686.03 | |
| 基本每股收益(元) | 2.52 | 4.00 | 5.80 | 8.19 |
数据来源：Wind，东莞证券研究所
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璞泰来（603659）2022 年一季报点评
东莞证券研究报告评级体系：
公司投资评级
| 推荐 | 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 15%以上 |
| 谨慎推荐 | 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 5%-15%之间 |
| 中性 | 预计未来 6 个月内，股价表现介于市场指数±5%之间 |
| 回避 | 预计未来 6 个月内，股价表现弱于市场指数 5%以上 |
行业投资评级
| 推荐 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 10%以上 |
| 谨慎推荐 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 5%-10%之间 |
| 中性 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现介于市场指数±5%之间 |
| 回避 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 5%以上 |
风险等级评级
| 低风险 | 宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告 |
| 中低风险 | 债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告 |
| 中风险 | 可转债、股票、股票型基金等方面的研究报告 |
| 中高风险 | 科创板股票、北京证券交易所股票、新三板股票、权证、退市整理期股票、港股通股票等方面 的研究报告 |
| 高风险 | 期货、期权等衍生品方面的研究报告 |
本评级体系“市场指数”参照标的为沪深 300 指数。
分析师承诺：
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所 知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有 利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。
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