巴比食品评级买入发布21年年报,门店加速扩张,团餐业务有望持续高增

发布时间: 2022年04月12日    作者: xn2oyhja    栏目:个股研报

股票代码 :605338
股票简称 :巴比食品
报告名称 :发布21年年报,门店加速扩张,团餐业务有望持续高增
评级 :买入
行业:食品饮料


公司报告 | 年报点评报告

巴比食品(605338

证券研究报告
2022 04 12

投资评级
发布 21 年年报,门店加速扩张,团餐业务有望持续行业食品饮料/食品加工
高增6 个月评级
买入(维持评级)
事件:公司 2021 年实现营业总收入 13.75 亿元,同比增加 41.06%;归母净当前价格31.53
目标价格

利润 3.14 亿元,同比增加 78.92%;扣非后归母净利润 1.52 亿元,同比增 18.01%;基本 EPS1.27/股,同比增加 45.98%

基本数据

收入端:公司 2021 年实现营业总收入 13.75 亿元,同比增加 41.06%。主A 股总股本(百万股) 248.00
流通 A 股股本(百万股) 86.26
要系上年同期受新冠疫情影响基数相对较低以及 21 年门店数量稳步增加、
单店销售额快速回升及团餐业务扩张。分季度来看,21Q1/21Q2/21Q3/21Q4A 股总市值(百万元) 7,819.44
分别实现营收 2.53 亿元/3.42 亿元/3.78 亿元/4.02 亿元。分销售模式来看,流通 A 股市值(百万元) 2,719.89
特许加盟模式实现收入 11.21 亿元,同比+37.93%,主要公司管理层通过加每股净资产() 7.70
大门店拓展力度,门店数量持续增加;统一管理门店外卖业务赋能门店业
资产负债率(%) 24.41
绩,不断推出新品增加门店销售额,门店硬件形象持续升级促使单店业绩
一年内最高/最低() 40.90/25.37
快速恢复;直营门店实现收入 0.26 亿元,同比+106.77%,主要一方面是 20

年受疫情影响,21 年销售恢复,另一方面是直营店数量增加;团餐实现营 业收入 2.15 亿元,同比+61.21%,主要系公司管理层通过增加人力资源的

作者

投入,发力团餐业务。
成本端:毛利率为 25.70%,同比-2.2pct。主要受原材料成本上涨扰动、人 工成本增加以及折旧、摊销的增加促使营业成本上涨幅度高于收入增长幅 度,达到 45.36%,毛利率下降 2.20 个百分点。
刘章明分析师
SAC 执业证书编号:S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com
董懿夫联系人
dongyifu@tfzq.com
费用端:期间费用率为 8.23%,同比+3.88pct。其中,销售费用率为 6.58%股价走势
同比+1.67pct,主要系营销策划费投入增加,销售人员增加、薪资提升及 社保支出无政策性减免,导致职工薪酬的增加;管理费用率为 6.35%,同 -0.43pct;研发费用率为 0.43%,同比-0.01 pct;财务费用率为-2.95%,同 -0.64pct
利润端:公司 2021 年实现归母净利润 3.14 亿元,同比增加 78.92%,归母 净利率为 22.83%,同比+4.83pct。分季度来看,21Q1/21Q2/21Q3/21Q4别实现归母净利 0.13 亿元/0.20 亿元/0.15 亿元/0.88 亿元。主要系营业收入 的增长带来的利润增长以及天津君正投资管理合伙企业(有限合伙)间接持 有东鹏饮料(集团)股份有限公司股份产生的公允价值变动收益增加所致。
巴比食品沪深300
13%
8%
3%
-2%
-7%
-12%-17%-22%
2021-042021-082021-12
资料来源:聚源数据

投资建议:公司积极推动生鲜电商平台、门店外卖等线上业务发展,拓展

全渠道销售模式,团餐、大客户业务快速发展。我们预计 22-23 年净利润相关报告
分别为 2.65 亿元/3.75 亿元,对应 PE 分别为 28X/20X,维持“买入”评级。1 《巴比食品-公司点评:业绩快报发布,

21Q4 归母净利润同增 22%,未来内生+

风险提示:原材料价格波动,开店进度不及预期,经营不及预期,宏观经 济风险等外延迎持续高质发展》 2022-03-14 2 《巴比食品-公司点评:预计 21 年归母 净利润同增 74%-80%,未来内生+外延有

望迎持续高质发展》 2022-01-26
3 《巴比食品-半年报点评:收入高增利
润承压,近待原料价跌,远看咖啡增长》

财务数据和估值2020 2021 2022E 2023E 2024E 2021-08-31
营业收入(百万元) 975.09 1,375.45 1,836.03 2,337.67 2,891.71
增长率(%) (8.35) 41.06 33.49 27.32 23.70
EBITDA(百万元) 205.19 395.53 325.53 454.26 504.57
净利润(百万元) 175.47 313.95 265.34 374.97 423.44
增长率(%) 13.41 78.92 (15.48) 41.32 12.92
EPS(/) 0.71 1.27 1.07 1.51 1.71
市盈率(P/E) 41.67 23.29 27.55 19.50 17.27
市净率(P/B) 4.47 3.83 3.36 2.87 2.46
市销率(P/S) 7.50 5.32 3.98 3.13 2.53
EV/EBITDA 38.45 17.53 16.38 10.67 8.55

资料来源:wind,天风证券研究所

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1
公司报告 | 年报点评报告

财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E
货币资金1,398.89 1,261.68 1,787.13 2,223.87 2,700.94 营业收入975.09 1,375.45 1,836.03 2,337.67 2,891.71
应收票据及应收账款51.30 69.24 95.51 120.14 139.75 营业成本703.07 1,022.00 1,322.77 1,617.30 2,014.36
7.61 2.95 15.27 6.15 18.93 6.64 9.05 12.60 15.39 28.92
预付账款营业税金及附加
存货37.25 63.15 122.92 95.81 155.42 销售费用47.86 90.45 119.34 151.95 187.96
其他7.73 98.54 13.32 12.06 15.97 管理费用66.10 87.39 82.62 105.20 144.59
1,502.78 1,495.56 2,034.14 2,458.03 3,031.00 4.32 5.96 9.18 11.69 14.46
流动资产合计研发费用
长期股权投资0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用(22.54) (40.54) (46.92) (64.47) (79.16)
固定资产202.98 327.12 292.98 258.84 224.69 资产/信用减值损失(0.62) (1.58) (0.71) (0.80) 0.00
在建工程156.30 122.86 122.86 122.86 122.86 公允价值变动收益28.70 195.73 (2.00) (40.00) (55.00)
无形资产51.97 107.57 103.57 99.57 95.57 投资净收益2.47 2.61 0.00 20.00 20.00
其他77.10 479.07 196.11 244.68 299.73 其他(64.89) (397.19) 0.00 0.00 0.00
非流动资产合计488.36 1,036.62 715.52 725.94 742.85 营业利润203.98 401.56 333.71 479.82 545.58
资产总计1,991.14 2,532.17 2,749.65 3,183.97 3,773.85 营业外收入30.23 17.37 20.00 20.00 20.00
短期借款0.00 100.09 0.00 0.00 0.00 营业外支出0.90 0.84 1.07 1.25 1.00
应付票据及应付账款137.47 167.02 219.87 275.15 326.81 利润总额233.31 418.10 352.64 498.58 564.58
182.33 229.06 292.93 287.14 389.56 58.17 104.88 88.16 124.64 141.15
其他所得税
流动负债合计319.80 496.18 512.80 562.28 716.37 净利润175.13 313.22 264.48 373.93 423.44
长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益(0.33) (0.73) (0.86) (1.04) 0.00
应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润175.47 313.95 265.34 374.97 423.44
其他32.05 117.07 58.21 69.11 81.46 每股收益(元)0.71 1.27 1.07 1.51 1.71
非流动负债合计32.05 117.07 58.21 69.11 81.46
负债合计356.40 618.01 571.01 631.39 797.83
少数股东权益0.63 5.79 4.93 3.88 3.88 主要财务比率2020 2021 2022E 2023E 2024E
股本248.00 248.00 248.00 248.00 248.00 成长能力-8.35% 41.06% 33.49% 27.32% 23.70%
资本公积768.80 768.80 768.80 768.80 768.80 营业收入
留存收益617.31 891.58 1,156.91 1,531.89 1,955.33 营业利润7.82% 96.86% -16.90% 43.78% 13.70%
其他0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润13.41% 78.92% -15.48% 41.32% 12.92%
股东权益合计1,634.75 1,914.17 2,178.65 2,552.58 2,976.02 获利能力27.90% 25.70% 27.95% 30.82% 30.34%
负债和股东权益总计1,991.14 2,532.17 2,749.65 3,183.97 3,773.85 毛利率
净利率17.99% 22.83% 14.45% 16.04% 14.64%
ROE 10.74% 16.45% 12.21% 14.71% 14.25%
ROIC 73.61% 170.37% 107.38% 159.41% 416.28%
现金流量表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力
净利润175.13 313.22 265.34 374.97 423.44 资产负债率17.90% 24.41% 20.77% 19.83% 21.14%
折旧摊销26.70 34.31 38.14 38.14 38.14 净负债率-85.57% -60.06% -82.03% -87.12% -90.76%
(22.73) (40.68) (46.92) (64.47) (79.16) 4.63 2.99 3.97 4.37 4.23
财务费用流动比率
投资损失(2.47) (2.90) 0.00 (20.00) (20.00) 速动比率4.52 2.86 3.73 4.20 4.01
营运资金变动98.21 (320.90) 249.71 24.67 15.49 营运能力20.12 22.82 22.29 21.68 22.25
其它(24.95) 176.00 (2.86) (41.04) (55.00) 应收账款周转率
经营活动现金流249.90 159.05 503.42 312.27 322.91 存货周转率16.63 27.40 19.73 21.37 23.02
资本支出128.76 91.90 58.87 (10.90) (12.35) 总资产周转率0.66 0.61 0.70 0.79 0.83
长期投资(0.00) (0.00) 0.00 0.00 0.00 每股指标(元)0.71 1.27 1.07 1.51 1.71
其他(998.54) 388.82 28.32 70.90 87.35 每股收益
投资活动现金流(869.78) 480.71 87.19 60.00 75.00 每股经营现金流1.01 0.64 2.03 1.26 1.30
债权融资22.54 152.62 (65.16) 64.47 79.16 每股净资产6.59 7.70 8.76 10.28 11.98
704.03 0.00 0.00 0.00 0.00 41.67 23.29 27.55 19.50 17.27
股权融资估值比率
其他20.79 (100.21) 0.00 (0.00) (0.00) 市盈率
筹资活动现金流747.36 52.41 (65.16) 64.47 79.16 市净率4.47 3.83 3.36 2.87 2.46
0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 38.45 17.53 16.38 10.67 8.55
汇率变动影响EV/EBITDA
现金净增加额127.47 692.17 525.45 436.74 477.07 EV/EBIT 43.19 19.00 18.56 11.65 9.25

资料来源:公司公告,天风证券研究所

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2
公司报告 | 年报点评报告

分析师声明
本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

一般声明
除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”)。未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。

本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参 考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自 的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成 的一切后果,天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现 亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

特别声明
在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

投资评级声明

类别说明评级体系
股票投资评级自报告日后的 6 个月内,相对同期沪买入预期股价相对收益 20%以上
增持预期股价相对收益 10%-20%
300 指数的涨跌幅
持有预期股价相对收益-10%-10%
行业投资评级自报告日后的 6 个月内,相对同期沪卖出预期股价相对收益-10%以下
强于大市预期行业指数涨幅 5%以上
中性预期行业指数涨幅-5%-5%
300 指数的涨跌幅
弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下

天风证券研究

北京海口上海深圳
北京市西城区佟麟阁路 36海南省海口市美兰区国兴大上海市虹口区北外滩国际深圳市福田区益田路 5033
邮编:100031 3 号互联网金融大厦客运中心 6 号楼 4平安金融中心 71
邮箱:research@tfzq.com A 23 2301邮编:200086 邮编:518000
邮编:570102 电话:(8621)-65055515 电话:(86755)-23915663
电话:(0898)-65365390 传真:(8621)-61069806 传真:(86755)-82571995
邮箱:research@tfzq.com 邮箱:research@tfzq.com 邮箱:research@tfzq.com
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3
浏览量:1087
栏目最新文章
最新文章