巴比食品评级买入发布21年年报,门店加速扩张,团餐业务有望持续高增
股票代码 :605338
股票简称 :巴比食品
报告名称 :发布21年年报,门店加速扩张,团餐业务有望持续高增
评级 :买入
行业:食品饮料
公司报告 | 年报点评报告
巴比食品(605338)
证券研究报告
2022 年 04 月 12 日
投资评级 | ||
发布 21 年年报,门店加速扩张,团餐业务有望持续 | 行业 | 食品饮料/食品加工 |
高增 | 6 个月评级 | |
买入(维持评级) | ||
事件:公司 2021 年实现营业总收入 13.75 亿元,同比增加 41.06%;归母净 | 当前价格 | 31.53 元 |
目标价格 | 元 |
利润 3.14 亿元,同比增加 78.92%;扣非后归母净利润 1.52 亿元,同比增 加 18.01%;基本 EPS1.27 元/股,同比增加 45.98%。
基本数据
收入端:公司 2021 年实现营业总收入 13.75 亿元,同比增加 41.06%。主 | A 股总股本(百万股) | 248.00 |
流通 A 股股本(百万股) | 86.26 | |
要系上年同期受新冠疫情影响基数相对较低以及 21 年门店数量稳步增加、 | ||
单店销售额快速回升及团餐业务扩张。分季度来看,21Q1/21Q2/21Q3/21Q4 | A 股总市值(百万元) | 7,819.44 |
分别实现营收 2.53 亿元/3.42 亿元/3.78 亿元/4.02 亿元。分销售模式来看, | 流通 A 股市值(百万元) | 2,719.89 |
特许加盟模式实现收入 11.21 亿元,同比+37.93%,主要公司管理层通过加 | 每股净资产(元) | 7.70 |
大门店拓展力度,门店数量持续增加;统一管理门店外卖业务赋能门店业 | ||
资产负债率(%) | 24.41 | |
绩,不断推出新品增加门店销售额,门店硬件形象持续升级促使单店业绩 | ||
一年内最高/最低(元) | 40.90/25.37 | |
快速恢复;直营门店实现收入 0.26 亿元,同比+106.77%,主要一方面是 20 |
年受疫情影响,21 年销售恢复,另一方面是直营店数量增加;团餐实现营 业收入 2.15 亿元,同比+61.21%,主要系公司管理层通过增加人力资源的
作者
投入,发力团餐业务。 成本端:毛利率为 25.70%,同比-2.2pct。主要受原材料成本上涨扰动、人 工成本增加以及折旧、摊销的增加促使营业成本上涨幅度高于收入增长幅 度,达到 45.36%,毛利率下降 2.20 个百分点。 | 刘章明 | 分析师 | ||
SAC 执业证书编号:S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com | ||||
董懿夫 | 联系人 | |||
dongyifu@tfzq.com | ||||
费用端:期间费用率为 8.23%,同比+3.88pct。其中,销售费用率为 6.58%, | 股价走势 | |||
同比+1.67pct,主要系营销策划费投入增加,销售人员增加、薪资提升及 社保支出无政策性减免,导致职工薪酬的增加;管理费用率为 6.35%,同 比-0.43pct;研发费用率为 0.43%,同比-0.01 pct;财务费用率为-2.95%,同 比-0.64pct。 利润端:公司 2021 年实现归母净利润 3.14 亿元,同比增加 78.92%,归母 净利率为 22.83%,同比+4.83pct。分季度来看,21Q1/21Q2/21Q3/21Q4 分 别实现归母净利 0.13 亿元/0.20 亿元/0.15 亿元/0.88 亿元。主要系营业收入 的增长带来的利润增长以及天津君正投资管理合伙企业(有限合伙)间接持 有东鹏饮料(集团)股份有限公司股份产生的公允价值变动收益增加所致。 | 巴比食品 | 沪深300 | ||
13% 8% 3% -2% -7% -12%-17%-22% | ||||
2021-04 | 2021-08 | 2021-12 | ||
资料来源:聚源数据 |
投资建议:公司积极推动生鲜电商平台、门店外卖等线上业务发展,拓展
全渠道销售模式,团餐、大客户业务快速发展。我们预计 22-23 年净利润 | 相关报告 |
分别为 2.65 亿元/3.75 亿元,对应 PE 分别为 28X/20X,维持“买入”评级。 | 1 《巴比食品-公司点评:业绩快报发布, |
21Q4 归母净利润同增 22%,未来内生+
风险提示:原材料价格波动,开店进度不及预期,经营不及预期,宏观经 济风险等 | 外延迎持续高质发展》 2022-03-14 2 《巴比食品-公司点评:预计 21 年归母 净利润同增 74%-80%,未来内生+外延有 |
望迎持续高质发展》 2022-01-26
3 《巴比食品-半年报点评:收入高增利
润承压,近待原料价跌,远看咖啡增长》
财务数据和估值 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 2021-08-31 |
营业收入(百万元) | 975.09 | 1,375.45 | 1,836.03 | 2,337.67 | 2,891.71 | |
增长率(%) | (8.35) | 41.06 | 33.49 | 27.32 | 23.70 | |
EBITDA(百万元) | 205.19 | 395.53 | 325.53 | 454.26 | 504.57 | |
净利润(百万元) | 175.47 | 313.95 | 265.34 | 374.97 | 423.44 | |
增长率(%) | 13.41 | 78.92 | (15.48) | 41.32 | 12.92 | |
EPS(元/股) | 0.71 | 1.27 | 1.07 | 1.51 | 1.71 | |
市盈率(P/E) | 41.67 | 23.29 | 27.55 | 19.50 | 17.27 | |
市净率(P/B) | 4.47 | 3.83 | 3.36 | 2.87 | 2.46 | |
市销率(P/S) | 7.50 | 5.32 | 3.98 | 3.13 | 2.53 | |
EV/EBITDA | 38.45 | 17.53 | 16.38 | 10.67 | 8.55 |
资料来源:wind,天风证券研究所
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公司报告 | 年报点评报告 |
财务预测摘要
资产负债表(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
货币资金 | 1,398.89 | 1,261.68 | 1,787.13 | 2,223.87 | 2,700.94 | 营业收入 | 975.09 | 1,375.45 | 1,836.03 | 2,337.67 | 2,891.71 |
应收票据及应收账款 | 51.30 | 69.24 | 95.51 | 120.14 | 139.75 | 营业成本 | 703.07 | 1,022.00 | 1,322.77 | 1,617.30 | 2,014.36 |
7.61 | 2.95 | 15.27 | 6.15 | 18.93 | 6.64 | 9.05 | 12.60 | 15.39 | 28.92 | ||
预付账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
存货 | 37.25 | 63.15 | 122.92 | 95.81 | 155.42 | 销售费用 | 47.86 | 90.45 | 119.34 | 151.95 | 187.96 |
其他 | 7.73 | 98.54 | 13.32 | 12.06 | 15.97 | 管理费用 | 66.10 | 87.39 | 82.62 | 105.20 | 144.59 |
1,502.78 | 1,495.56 | 2,034.14 | 2,458.03 | 3,031.00 | 4.32 | 5.96 | 9.18 | 11.69 | 14.46 | ||
流动资产合计 | 研发费用 | ||||||||||
长期股权投资 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 财务费用 | (22.54) | (40.54) | (46.92) | (64.47) | (79.16) |
固定资产 | 202.98 | 327.12 | 292.98 | 258.84 | 224.69 | 资产/信用减值损失 | (0.62) | (1.58) | (0.71) | (0.80) | 0.00 |
在建工程 | 156.30 | 122.86 | 122.86 | 122.86 | 122.86 | 公允价值变动收益 | 28.70 | 195.73 | (2.00) | (40.00) | (55.00) |
无形资产 | 51.97 | 107.57 | 103.57 | 99.57 | 95.57 | 投资净收益 | 2.47 | 2.61 | 0.00 | 20.00 | 20.00 |
其他 | 77.10 | 479.07 | 196.11 | 244.68 | 299.73 | 其他 | (64.89) | (397.19) | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
非流动资产合计 | 488.36 | 1,036.62 | 715.52 | 725.94 | 742.85 | 营业利润 | 203.98 | 401.56 | 333.71 | 479.82 | 545.58 |
资产总计 | 1,991.14 | 2,532.17 | 2,749.65 | 3,183.97 | 3,773.85 | 营业外收入 | 30.23 | 17.37 | 20.00 | 20.00 | 20.00 |
短期借款 | 0.00 | 100.09 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 营业外支出 | 0.90 | 0.84 | 1.07 | 1.25 | 1.00 |
应付票据及应付账款 | 137.47 | 167.02 | 219.87 | 275.15 | 326.81 | 利润总额 | 233.31 | 418.10 | 352.64 | 498.58 | 564.58 |
182.33 | 229.06 | 292.93 | 287.14 | 389.56 | 58.17 | 104.88 | 88.16 | 124.64 | 141.15 | ||
其他 | 所得税 | ||||||||||
流动负债合计 | 319.80 | 496.18 | 512.80 | 562.28 | 716.37 | 净利润 | 175.13 | 313.22 | 264.48 | 373.93 | 423.44 |
长期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 少数股东损益 | (0.33) | (0.73) | (0.86) | (1.04) | 0.00 |
应付债券 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 归属于母公司净利润 | 175.47 | 313.95 | 265.34 | 374.97 | 423.44 |
其他 | 32.05 | 117.07 | 58.21 | 69.11 | 81.46 | 每股收益(元) | 0.71 | 1.27 | 1.07 | 1.51 | 1.71 |
非流动负债合计 | 32.05 | 117.07 | 58.21 | 69.11 | 81.46 | ||||||
负债合计 | 356.40 | 618.01 | 571.01 | 631.39 | 797.83 | ||||||
少数股东权益 | 0.63 | 5.79 | 4.93 | 3.88 | 3.88 | 主要财务比率 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
股本 | 248.00 | 248.00 | 248.00 | 248.00 | 248.00 | 成长能力 | -8.35% | 41.06% | 33.49% | 27.32% | 23.70% |
资本公积 | 768.80 | 768.80 | 768.80 | 768.80 | 768.80 | 营业收入 | |||||
留存收益 | 617.31 | 891.58 | 1,156.91 | 1,531.89 | 1,955.33 | 营业利润 | 7.82% | 96.86% | -16.90% | 43.78% | 13.70% |
其他 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 归属于母公司净利润 | 13.41% | 78.92% | -15.48% | 41.32% | 12.92% |
股东权益合计 | 1,634.75 | 1,914.17 | 2,178.65 | 2,552.58 | 2,976.02 | 获利能力 | 27.90% | 25.70% | 27.95% | 30.82% | 30.34% |
负债和股东权益总计 | 1,991.14 | 2,532.17 | 2,749.65 | 3,183.97 | 3,773.85 | 毛利率 | |||||
净利率 | 17.99% | 22.83% | 14.45% | 16.04% | 14.64% | ||||||
ROE | 10.74% | 16.45% | 12.21% | 14.71% | 14.25% | ||||||
ROIC | 73.61% | 170.37% | 107.38% | 159.41% | 416.28% | ||||||
现金流量表(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 偿债能力 | |||||
净利润 | 175.13 | 313.22 | 265.34 | 374.97 | 423.44 | 资产负债率 | 17.90% | 24.41% | 20.77% | 19.83% | 21.14% |
折旧摊销 | 26.70 | 34.31 | 38.14 | 38.14 | 38.14 | 净负债率 | -85.57% | -60.06% | -82.03% | -87.12% | -90.76% |
(22.73) | (40.68) | (46.92) | (64.47) | (79.16) | 4.63 | 2.99 | 3.97 | 4.37 | 4.23 | ||
财务费用 | 流动比率 | ||||||||||
投资损失 | (2.47) | (2.90) | 0.00 | (20.00) | (20.00) | 速动比率 | 4.52 | 2.86 | 3.73 | 4.20 | 4.01 |
营运资金变动 | 98.21 | (320.90) | 249.71 | 24.67 | 15.49 | 营运能力 | 20.12 | 22.82 | 22.29 | 21.68 | 22.25 |
其它 | (24.95) | 176.00 | (2.86) | (41.04) | (55.00) | 应收账款周转率 | |||||
经营活动现金流 | 249.90 | 159.05 | 503.42 | 312.27 | 322.91 | 存货周转率 | 16.63 | 27.40 | 19.73 | 21.37 | 23.02 |
资本支出 | 128.76 | 91.90 | 58.87 | (10.90) | (12.35) | 总资产周转率 | 0.66 | 0.61 | 0.70 | 0.79 | 0.83 |
长期投资 | (0.00) | (0.00) | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 每股指标(元) | 0.71 | 1.27 | 1.07 | 1.51 | 1.71 |
其他 | (998.54) | 388.82 | 28.32 | 70.90 | 87.35 | 每股收益 | |||||
投资活动现金流 | (869.78) | 480.71 | 87.19 | 60.00 | 75.00 | 每股经营现金流 | 1.01 | 0.64 | 2.03 | 1.26 | 1.30 |
债权融资 | 22.54 | 152.62 | (65.16) | 64.47 | 79.16 | 每股净资产 | 6.59 | 7.70 | 8.76 | 10.28 | 11.98 |
704.03 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 41.67 | 23.29 | 27.55 | 19.50 | 17.27 | ||
股权融资 | 估值比率 | ||||||||||
其他 | 20.79 | (100.21) | 0.00 | (0.00) | (0.00) | 市盈率 | |||||
筹资活动现金流 | 747.36 | 52.41 | (65.16) | 64.47 | 79.16 | 市净率 | 4.47 | 3.83 | 3.36 | 2.87 | 2.46 |
0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 38.45 | 17.53 | 16.38 | 10.67 | 8.55 | ||
汇率变动影响 | EV/EBITDA | ||||||||||
现金净增加额 | 127.47 | 692.17 | 525.45 | 436.74 | 477.07 | EV/EBIT | 43.19 | 19.00 | 18.56 | 11.65 | 9.25 |
资料来源:公司公告,天风证券研究所
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公司报告 | 年报点评报告 |
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投资评级声明
类别 | 说明 | 评级 | 体系 |
股票投资评级 | 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 | 买入 | 预期股价相对收益 20%以上 |
增持 | 预期股价相对收益 10%-20% | ||
深 300 指数的涨跌幅 | |||
持有 | 预期股价相对收益-10%-10% | ||
行业投资评级 | 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 | 卖出 | 预期股价相对收益-10%以下 |
强于大市 | 预期行业指数涨幅 5%以上 | ||
中性 | 预期行业指数涨幅-5%-5% | ||
深 300 指数的涨跌幅 | |||
弱于大市 | 预期行业指数涨幅-5%以下 |
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