海信家电评级增持海信家电一季度业绩点评报告：央空快速成长，Q1业绩超预期
股票代码 ：000921
股票简称 ：海信家电
报告名称 ：海信家电一季度业绩点评报告：央空快速成长，Q1业绩超预期
评级 ：增持
行业：家电行业
海信家电(000921)
点
评
报 央空快速成长，Q1 业绩超预期
告──海信家电一季度业绩点评报告
公司研究类模板
报告日期：2022 年 4 月 12 日
| 行 | ：马莉执业证书编号：S1230520070002 ：021-80106020 ：mali@stocke.com.cn | 评级 | 增持 | |
| 业 | ||||
| 公 | 上次评级 | 增持 | ||
| 报告导读 | ||||
| 司 | ||||
| 当前价格 | ￥10.90 | |||
| 研 | ||||
| 海信家电发布 2022 年一季报。22Q1 公司实现营业收入 183.04 亿元，同 | ||||
| 单季度业绩 | ||||
| 究 | ||||
| 比+31.35%；实现归母净利润 2.66 亿元，同比+22.10%，业绩超出我们 | 元/股 | |||
| ｜ | 1Q/2022 | 0.20 | ||
| 家 | 的预期。 | |||
| 用 | 投资要点 | 4Q/2021 | 0.03 | |
| 电 | | 空调业务亏损收窄，公司 Q1 业绩超出预期 | 3Q/2021 | 0.23 |
| 器 | 2Q/2021 | 0.29 | ||
| 1）2022Q1 公司实现营业收入 183.04 亿元，同比+31.35%；实现归母净利润 2.66 | ||||
| 行 | ||||
| 亿元，同比+22.10%。公司 22Q1 毛利率为 18.53%，同比下滑 2.20 pct，下滑幅 | ||||
| 业 | ||||
| 度相对有限，主要原因系公司在 22Q4 期间储备大量原材料和产成品对冲原材 | ||||
| ｜ | ||||
| 料价格上涨。2）公司 22Q1 业绩超预期，主要原因系空调业务亏损收窄及并表 | ||||
三电控股后投资性收益增长。空调方面，公司积极调整研发、制造、营销，重
点改造产品和渠道结构，中央空调和家用空调的协同都有很大的改善，家用空
调盈利性有所改善。同时，家用空调与中央空调的协同也体现在销售费用率上，22Q1 公司销售费用率为 10.47%，同比下降 2.61 pct。 3）由于海信并表三电控 股，三电控股下的合资公司华域三电增厚公司投资收益，22Q1 公司投资收益为 1.43 亿元，同比+321.35%。
公司简介
| | 海信日立央空业务增长迅猛，持续看好多联机龙头表现 | 公司是全球知名家电制造企业，目前业 务涵盖电冰箱、洗衣机、家用空调、中 央空调、厨房电器、环境电器、商用冷 链等。 |
| 1）根据产业在线数据，2021 年海信日立中央空调出货额市场份额为 11.54%。其中公司是多联机细分领域的龙头，2021 年海信日立多联机出货额份额为 18.50%，分别领先大金、格力 2.57 pct、3.07 pct。2）中央空调在能效和使用效 | ||
果上均优于分体空调，我们认为在消费升级和精装修渗透率提升的背景下，中
| 央空调的渗透率有望进一步提升，2022 年 1-2 月中央空调内销市场规模为 149 亿元，同比+45.20%。多联机央空更加节省外机空间、冷媒分配更加合理，是 中央空调的主导机型，2022 年 1-2 月多联机内销出货额为 85 亿元，同比 +56.31%。我们持续看好中央空调，尤其是多联机的成长性。 | 相关报告 1《国企混改释放企业活力，打造新增 长曲线未来可期》2021.8.30 | |
| | 盈利预测及估值 | |
| 考虑到公司传统冰洗、家用空调业务持续推进品牌出海；中央空调方面，考虑 | ||
到公司旗下的海信日立是中央空调行业的龙头，市场地位稳固。我们预计公司
| 2022-2024 年收入为 791/868/950 亿元，对应增速为 17.11%/9.73%/9.37%；归母 净利润为 12.63/15.79/19.17 亿元，对应增速为 29.83%/25.04%/21.40%，对应当 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | |||
| 证 券 | 前股价 PE 分别为 12/9/8 倍。我们给予公司 22 年 15x PE，对应目标股价 13.90 元，予以“增持”评级。 | |||
| 研 | ||||
| 究 | | 风险提示 | ||
| 报 | 原材料价格上涨超预期；需求不及预期；市场竞争加剧 | |||
| 告 | ||||
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海信家电(000921)点评报告
财务摘要
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ||
| 主营收入 | 67563 | 79124 | 86824 | 94959 | |
| (+/-) | 39.61% | 17.11% | 9.73% | 9.37% | |
| 净利润 | 973 | 1263 | 1579 | 1917 | |
| (+/-) | -41.36% | 29.83% | 25.04% | 21.40% | |
| 每股收益（元） | 0.71 | 0.93 | 1.16 | 1.41 | |
| P/E | 15.27 | 11.76 | 9.41 | 7.75 | |
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海信家电(000921)点评报告
表附录：三大报表预测值
16047 公允价值变动损益 76901 净利润 33723 EBITDA 12729 主要财务比率 15101 获利能力 6034 所得税 1715 归属母公司净利润 32 成长能力
2024E 单位：百万元
(162) 每股指标(元)
5671 偿债能力 |
资料来源：浙商证券研究所
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海信家电(000921)点评报告
股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。
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比重。
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者不应仅仅依靠投资评级来推断结论
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