科博达评级买入公司信息更新报告：发布股权激励计划，绑定员工助力长远发展
股票代码 ：603786
股票简称 ：科博达
报告名称 ：公司信息更新报告：发布股权激励计划，绑定员工助力长远发展
评级 ：买入
行业：汽车零部件
| 公 | 科博达（603786.SH） | 汽车/汽车零部件 | ||
| 司 | 发布股权激励计划，绑定员工助力长远发展 | |||
| 研 | ||||
| 究 | ||||
| 2022 年 04 月 12 日 | ——公司信息更新报告 | |||
| 投资评级：买入（维持） | ||||
| 邓健全（分析师） | 王彬宇（联系人） | |||
| 公 | dengjianquan@kysec.cn | wangbinyu@kysec.cn | ||
| 日期 | 2022/4/11 | |||
| 证书编号：S0790521040001 | 证书编号：S0790121060017 | |||
| ⚫公司发布股权激励计划，拟向 463 名激励对象授予 400 万股限制性股票 | ||||
| 当前股价(元) | 42.30 | |||
| 公司发布 2022 年限制性股票激励计划草案，拟以每股 24.6 元的授予价格向 463 | ||||
| 一年最高最低(元) | 97.98/41.45 | |||
| 司 | 名激励对象授予限制性股票 400 万股，占公司总股本的 1.0%。此次激励对象包 | |||
| 总市值(亿元) | 169.24 | |||
| 信 | ||||
| 流通市值(亿元) | 16.96 | 括高级及中层管理人员、技术及业务骨干人员等，人数占公司 2020 年员工总数 | ||
| 息 | ||||
| 更 | 的 22.8%。业绩考核目标要求以 2021 年营收及净利润为基数，2022-2024 营收增 | |||
| 总股本(亿股) | 4.00 | |||
| 新 | ||||
| 流通股本(亿股) | 0.40 | 幅不低于 15%/32%/52%，净利润增幅不低于 10%/21%/33%。此次激励计划覆盖 | ||
| 报 | ||||
| 告 | 近 3 个月换手率(%) | 238.81 | 员工范围面广，有望充分调动员工积极性。考虑到 2021 年大众缺芯以及 2022 年 | |
疫情、俄乌冲突等外部不确定性因素的影响，我们下调公司 2021-2023 年盈利预
| 开 | 股价走势图 | 测，预计 2021-2023 年公司归母净利润为 4.0/5.2/7.2（原值 4.2/6.2/8.0）亿元，EPS | ||
| 科 博 达 | 沪深300 | 为 1.0/1.3/1.8（原值 1.1/1.5/2.0）元/股，对应当前股价 PE 为 42.4/32.5/23.5 倍， | ||
| 我们认为公司产品+客户稳步拓展，中长期成长空间广阔，维持“买入”评级。 | ||||
| 48% | ||||
| 24% | ⚫灯控业务：智能化迭代加快，大众外客户稳步拓展，氛围灯业务表现亮眼 | |||
| 0% | 公司灯控产品智能化升级加快，可实现 ADB 功能的三代 LED 灯控营收占比快 | |||
| 速提升，带动产品结构优化、毛利率提升。灯控业务大众外客户拓展顺利，2021 | ||||
| -24% | ||||
| 年下半年福特/雷诺大灯控制器、宝马尾灯控制器等全球项目陆续量产，有望贡 | ||||
| -48% 2021-04 | 2021-08 | 2021-12 | ||
| 献较大业绩增量。新产品氛围灯控制器已获大众 MEB 等定点，迎来快速成长。 | ||||
| 源 | ||||
| 证 | 数据来源：聚源 | ⚫非灯控业务：USB、AGS、热管理、底盘控制器、域控等产品多点开花 | ||
| 券 | ||||
| 相关研究报告 | 公司横向拓展汽车电子产品品类，USB 为车载电器与电子业务重要的增量产品。 | |||
| 证 | ||||
| 券 | 电机控制系统业务中，据公司公告，主动进气格栅（AGS）截至 2021H1 全生命 | |||
| 研 | 《公司信息更新报告-Q3 业绩短期承 | 周期订单预计销量约 1000 万只，客户包括福特、大众、蔚来、长安、一汽解放 | ||
| 究 | ||||
| 等；冷却系统控制器产品独家配套大众国内 MEB 平台；底盘及底盘域控制器已 | ||||
| 报 | 压，研发投入持续加码》-2021.10.29 | |||
| 告 | 获得小鹏、吉利、比亚迪等定点，其中配套小鹏的自适应悬架控制器已量产；车 | |||
| 《公司首次覆盖报告-灯控龙头智能 | ||||
| 化步伐加快，多类汽车电子产品贡献 | 身域控制器 2022 年亦获得某新能源车企后续车型定点，发展前景可期。 | |||
| 增量》-2021.9.6 | ⚫风险提示：疫情反复、缺芯缓解不及预期、乘用车销量下滑等。 | |||
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 营业收入(百万元) | 2,922 | 2,914 | 2,766 | 3,520 | 4,588 |
| YOY(%) | 9.2 | -0.3 | -5.1 | 27.3 | 30.3 |
| 归母净利润(百万元) | 475 | 515 | 399 | 521 | 721 |
| YOY(%) | -1.7 | 8.4 | -22.5 | 30.7 | 38.3 |
| 毛利率(%) | 34.2 | 36.4 | 34.7 | 35.2 | 36.2 |
| 净利率(%) | 16.3 | 17.7 | 14.4 | 14.8 | 15.7 |
| ROE(%) | 16.0 | 14.5 | 10.6 | 12.3 | 14.9 |
| EPS(摊薄/元) | 1.19 | 1.29 | 1.00 | 1.30 | 1.80 |
| P/E(倍) | 35.6 | 32.9 | 42.4 | 32.5 | 23.5 |
| P/B(倍) | 5.2 | 4.4 | 4.2 | 3.8 | 3.3 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 利润表(百万元) | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 流动资产 | 2875 | 3463 | 3922 | 5535 | 5973 | 营业收入 | 2922 | 2914 | 2766 | 3520 | 4588 |
| 现金 | 营业成本 | ||||||||||
| 227 | 437 | 1297 | 1651 | 2152 | 1922 | 1853 | 1806 | 2281 | 2927 | ||
| 应收票据及应收账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
| 873 | 1107 | 772 | 1619 | 1498 | 17 | 13 | 8 | 11 | 18 | ||
| 其他应收款 | 营业费用 | ||||||||||
| 7 | 2 | 6 | 4 | 9 | 56 | 81 | 66 | 63 | 73 | ||
| 预付账款 | 管理费用 | ||||||||||
| 9 | 9 | 8 | 14 | 15 | 167 | 145 | 160 | 183 | 220 | ||
| 存货 | 研发费用 | ||||||||||
| 643 | 681 | 610 | 1020 | 1072 | 192 | 240 | 304 | 387 | 482 | ||
| 其他流动资产 | 财务费用 | ||||||||||
| 1116 | 1227 | 1227 | 1227 | 1227 | 8 | -11 | -3 | 19 | 37 | ||
| 非流动资产 | 资产减值损失 | ||||||||||
| 1059 | 1248 | 1205 | 1348 | 1531 | -19 | -20 | -6 | -7 | -5 | ||
| 长期投资 | 其他收益 | ||||||||||
| 196 | 211 | 267 | 323 | 378 | 26 | 28 | 20 | 20 | 20 | ||
| 固定资产 | 公允价值变动收益 | ||||||||||
| 561 | 511 | 440 | 534 | 665 | 3 | 3 | 3 | 3 | 3 | ||
| 无形资产 | 投资净收益 | ||||||||||
| 114 | 114 | 111 | 108 | 107 | 43 | 55 | 50 | 50 | 50 | ||
| 其他非流动资产 | 资产处置收益 | ||||||||||
| 188 | 411 | 388 | 383 | 381 | -0 | -2 | 0 | 0 | 0 | ||
| 资产总计 | 营业利润 | ||||||||||
| 3934 | 4710 | 5127 | 6883 | 7504 | 606 | 651 | 501 | 656 | 908 | ||
| 流动负债 | 营业外收入 | ||||||||||
| 522 | 711 | 885 | 2148 | 2076 | 2 | 2 | 2 | 2 | 2 | ||
| 短期借款 | 营业外支出 | ||||||||||
| 50 | 120 | 377 | 1350 | 1287 | 1 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
| 应付票据及应付账款 | 利润总额 | ||||||||||
| 352 | 421 | 333 | 619 | 602 | 607 | 653 | 503 | 658 | 910 | ||
| 其他流动负债 | 所得税 | ||||||||||
| 119 | 170 | 175 | 179 | 187 | 70 | 79 | 60 | 79 | 109 | ||
| 非流动负债 | 净利润 | ||||||||||
| 54 | 44 | 44 | 44 | 44 | 538 | 574 | 443 | 579 | 801 | ||
| 长期借款 | 少数股东损益 | ||||||||||
| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 63 | 59 | 44 | 58 | 80 | ||
| 其他非流动负债 | 归母净利润 | ||||||||||
| 54 | 44 | 44 | 44 | 44 | 475 | 515 | 399 | 521 | 721 | ||
| 负债合计 | EBITDA | ||||||||||
| 575 | 756 | 929 | 2193 | 2121 | 711 | 763 | 566 | 751 | 1041 | ||
| 少数股东权益 | |||||||||||
| 118 | 142 | 186 | 244 | 324 | EPS(元) | 1.19 | 1.29 | 1.00 | 1.30 | 1.80 | |
| 股本 | |||||||||||
| 400 | 400 | 400 | 400 | 400 | |||||||
| 资本公积 | 1615 | 1816 | 1816 | 1816 | 1816 | 主要财务比率 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 留存收益 | 1226 | 1596 | 1963 | 2442 | 3104 | 成长能力 | 9.2 | -0.3 | -5.1 | 27.3 | 30.3 |
| 归属母公司股东权益 | 营业收入(%) | ||||||||||
| 3241 | 3813 | 4011 | 4446 | 5060 | |||||||
| 负债和股东权益 | |||||||||||
| 3934 | 4710 | 5127 | 6883 | 7504 | 营业利润(%) | 1.5 | 7.5 | -23.0 | 30.8 | 38.4 | |
| 归属于母公司净利润(%) | -1.7 | 8.4 | -22.5 | 30.7 | 38.3 |
获利能力
| 毛利率(%) | 34.2 | 36.4 | 34.7 | 35.2 | 36.2 | ||||||
| 净利率(%) | 16.3 | 17.7 | 14.4 | 14.8 | 15.7 | ||||||
| 现金流量表(百万元) | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | ROE(%) | 16.0 | 14.5 | 10.6 | 12.3 | 14.9 |
| 经营活动现金流 | 562 | 521 | 780 | -341 | 948 | ROIC(%) | 16.0 | 14.3 | 9.8 | 10.0 | 12.8 |
| 净利润 | |||||||||||
| 538 | 574 | 443 | 579 | 801 | 偿债能力 | ||||||
| 14.6 | 16.0 | 18.1 | 31.9 | 28.3 | |||||||
| 折旧摊销 | 107 | 116 | 73 | 85 | 109 | 资产负债率(%) | |||||
| 财务费用 | |||||||||||
| 8 | -11 | -3 | 19 | 37 | 净负债比率(%) | -3.7 | -6.9 | -20.9 | -5.5 | -15.3 | |
| 投资损失 | |||||||||||
| -43 | -55 | -50 | -35 | -47 | 流动比率 | 5.5 | 4.9 | 4.4 | 2.6 | 2.9 | |
| 营运资金变动 | 速动比率 | ||||||||||
| -123 | -147 | 319 | -970 | 55 | 4.0 | 3.6 | 3.5 | 2.0 | 2.3 | ||
| 其他经营现金流 | 营运能力 | ||||||||||
| 75 | 45 | -2 | -18 | -7 | |||||||
| 0.9 | 0.7 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | |||||||
| 投资活动现金流 | -1142 | -213 | 22 | -174 | -239 | 总资产周转率 | |||||
| 资本支出 | 应收账款周转率 | ||||||||||
| 133 | 102 | -98 | 87 | 128 | 3.5 | 2.9 | 2.9 | 2.9 | 2.9 | ||
| 长期投资 | 应付账款周转率 | ||||||||||
| -1010 | -136 | -56 | -50 | -37 | 6.0 | 4.8 | 4.8 | 4.8 | 4.8 | ||
| 其他投资现金流 | -2019 | -247 | -132 | -137 | -149 | 每股指标(元) | 1.19 | 1.29 | 1.00 | 1.30 | 1.80 |
| 筹资活动现金流 | 523 | -111 | -233 | -87 | -153 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
| 短期借款 | |||||||||||
| -260 | 70 | -35 | 18 | -9 | 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.41 | 1.30 | 1.95 | -0.85 | 2.37 | |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 每股净资产(最新摊薄) | 8.10 | 9.53 | 10.03 | 11.11 | 12.65 |
| 普通股增加 | |||||||||||
| 40 | 0 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | ||||||
| 35.6 | 32.9 | 42.4 | 32.5 | 23.5 | |||||||
| 资本公积增加 | 1038 | 201 | 0 | 0 | 0 | P/E | |||||
| 其他筹资现金流 | -295 | -382 | -197 | -105 | -144 | P/B | 5.2 | 4.4 | 4.2 | 3.8 | 3.3 |
| 现金净增加额 | |||||||||||
| -53 | 207 | 569 | -602 | 556 | EV/EBITDA | 22.4 | 20.6 | 26.8 | 21.1 | 14.8 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持 | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | （underperform）看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡 | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪（underperform） 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比 较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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公司信息更新报告
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