巴比食品评级买入门店、团餐齐发力，包点龙头大有可为

股票代码 ：605338
股票简称 ：巴比食品
报告名称 ：门店、团餐齐发力，包点龙头大有可为
评级 ：买入
行业：食品饮料

巴比食品（605338）

公司研究/公司点评

门店、团餐齐发力，包点龙头大有可为

31.53

近 12 个月最高/最低（元）39.10/26.90

24%

公司公布 2021 年年报，全年营收 13.75 亿元，同比增长 41.06%；归 母净利润 3.14 亿元，同比增长 78.92%，系间接持有东鹏饮料股份的公 允价值变动所致；归母扣非净利润 1.52 亿元，同比增长 18.01%。2021Q4，公司实现营收 4.02 亿元，同比增长 25.99%；归母净利润 0.88 亿元，同比增长 21.54%；归母扣非净利润 0.51 亿元，同比增长 17.50%。此外，公司拟每 10 股派发现金红利 2.6 元（含税），分红率为 20.54%。

⚫门店销售：单店收入修复，拓店节奏加快
受益于门店部分品类供货价提升及门店外卖业务品牌统管，2021 年公 司加盟单店收入为 32.4 万元，同比增长 23.1%，单店收入已恢复至疫 情前水平。同时，21 年公司加盟/直营门店全国总计实现 3461（同比

外延收购进展顺利，公司借道“好礼客”、“早宜点”快速进军华中市场，全 国化布局再下一城。华东方面，南京工厂预计 22 年底投产，产能释放 后将加密苏北、安徽、浙江等地门店分布并赋能团餐业务扩张，公司作 为中式包点的龙头企业，成长空间值得期待。

⚫投资建议
稳增长背景下民生需求稳固，考虑到门店端的量价齐升及团餐的高增势

1.“门店+团餐”双轮驱动，增强成长 确定性 2022-02-27
2.同店恢复，下半年成本压力有望缓 解 2021-08-27

能，疫情改善后公司业务确定性较强。猪肉作为主要原料，公司将显著

受益于猪价下行，21Q4 毛利率已恢复至 28.14%，22 年有望恢复正常 水平。预计 2022-2024 年公司营收 17.66/21.43/25.85 亿元，同比增长 28.4%/21.3%/20.7% 。 归 母 净 利 润 为 2.56/3.14/3.78 亿 元 ， 同 比-18.5%/22.6%/20.4%，EPS 分别为 1.03/1.26/1.52，对应 PE 分别为 30.56/24.93/20.7，维持“买入”评级。

⚫风险提示

原料价格大幅上涨风险，食品安全风险，产能建设不及预期风险。

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告

资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资料来源：公司公告，华安证券研究所

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分析师与研究助理简介

分析师：尹沿技，华安证券研究总监，研究所所长，TMT 行业首席分析师。

联系人：陆金鑫，北京大学生物学学士，中科院化学所博士。8 年粮油央企战略运营与研发管理经验。

重要声明

分析师声明
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以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：
行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无 法给出明确的投资评级。

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