家家悦评级增持拟向大股东定增用于商河物流及羊亭项目

股票代码 ：603708
股票简称 ：家家悦
报告名称 ：拟向大股东定增用于商河物流及羊亭项目
评级 ：增持
行业：商业百货

公司报告 | 公司点评

家家悦（603708）

证券研究报告
2022 年 04 月 12 日

投资评级

全额认购，彰显长期发展信心。因市场因素等前次定增方案到期失效后，本次新方案调整为募资不超过 6.0842 亿元，募资用于商河智慧产业园项目

作者

行业或将受益于外部竞争显著缓和、和 CPI 走出底部。

不断改善》 2021-09-07

3 《家家悦-年报点评报告:展店提速+改

资料来源：wind，天风证券研究所

1.事件

家家悦(603708.SH)披露 2022 年非公开发行 A 股股票预案，本次发行的发行对象为公 司控股股东家家悦控股，家家悦控股拟通过现金方式认购本次非公开发行的全部股票。本 次非公开发行股票的价格为 10.49 元/股，发行股票数量为 5800 万股，不超过本次非公开 发行前公司总股本的 30%，即 1.83 亿股(含)。

2.点评

本次发行财务回报可观，并有利于巩固公司行业领先地位、实现成为区域密集、多业 态、全渠道、全产业链、全国化的零售企业的发展目标。本次发行募集资金总额扣除发行 费用后将用于家家悦商河智慧产业园项目（一期）、羊亭购物广场项目及偿还银行贷款。商河商业智慧产业园项目里，全国布局战略，通过在山东济南建设家家悦商河智慧产业园 项目（一期），将有利进一步强化在山东省物流配送网络体系，同时通过河北、安徽等省 份物流项目的建设，增强了公司在多个省份物流配送能力；羊亭购物广场项目里，公司拟 在威海市羊亭镇投资实施“羊亭购物广场项目”，拟建成一座集超市、百货、餐饮、休闲 娱乐等多种服务体验于一体的购物中心。两个项目，均有利于强化公司在偏成熟的胶东、济南区域的经营，带来可观的财务回报。

前次定增到期失效后，本次定增方案定增调整后由公司控股股东家家悦全额认购，彰 显长期发展信心。公司前一次非公开发行股票批复到期失效，原计划由大股东及市场参与 方募资不超过 22.8 亿元，募资用于 270 家连锁超市发展项目、张家口综合产业园项目、淮北综合产业园项目、羊亭购物广场项目及补充流动资金；因市场因素等前次定增方案到 期失效后，本次新方案调整为募资不超过 6.0842 亿元，募资用于商河智慧产业园项目（一 期）、羊亭购物广场项目及偿还银行贷款。过去两年外部环境发生较大变化，公司经营适 当调整，新方案中大股东拟全额认购，加码长期发展，彰显公司长期发展信心。

持续关注超市行业走出中长期底部的机会。展望 2022，我们认为，超市行业受益于 外部竞争显著缓和、和 CPI 走出底部。2020 年中旬以来，经营上，超市主业被竞争、疫 情、消费下行等外部环境冲击。我们认为，后续随着社区团购增速放缓、前置仓提毛利、疫情修复，竞争格局改善明显；同时，目前正处于猪周期底部，消费品从中游向下游已有 部分传递，向后看 CPI 走出底部趋势较为明确。

2022 发展规划上，质量重于扩张速度，近期经营尚未见到明确改善拐点，但后续可 期：
1、同店、新开店和利润：同店上，向后展望，年内随 CPI 改善今年同店转正的机会 很大；展店上，闭店数量有望好于去年，整体以提升经营效率和改善财务为目标；利润上，商誉减值、闭店等对财务的拖累消除，叠加自身经营改善，今年整体利润较去年或有较大 改善。

2、新业态：仍以原有业态为主，会员店、折扣店、线上、加盟目前不是主要形态，起补充和探索的作用；线上占比 4%，直播目前表现较好后续或有一定拓展，直播围绕品 牌方推广计划展开。

3.投资建议

在社区团购及前置仓等投入力度放缓、生鲜零售竞争格局环境有望改善，猪肉等推动 CPI 温和复苏的背景下，超市经营外部环境有望改善。公司自身方面，一则高生鲜占比具 备高业绩弹性，二则经营效率有望进一步提升，在开店规划在成熟区加密，新开店的培育 周期有望好于前期，闭店有望提升门店整体经营质量，三则积极开展线上补充业务、探索 仓储店等新业态，公司精细化管理，具备较高的经营壁垒，建议持续关注。

4.风险提示

宏观经济波动；新区域拓展的风险；商誉减值的风险

财务预测摘要

资料来源：公司公告，天风证券研究所

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