康龙化成评级（买入）2021年业绩预告点评：小分子产能释放加速，大分子和CGT超预期

股票代码 ：300759
股票简称 ：康龙化成
报告名称 ：2021年业绩预告点评：小分子产能释放加速，大分子和CGT超预期
评级 ：买入
行业：医疗服务

2022 年 3 月 11 日

公司研究

小分子产能释放加速，大分子和 CGT 超预期

——康龙化成（300759.SZ）2021 年业绩预告点评

事件：公司发布2021年业绩快报，全年实现营业收入74.44亿元（+45.00% YOY），实现归母净利润16.61亿元（+41.68% YOY），实现扣归母非净利润13.41亿元（+67.46% YOY），处于业绩预告区间右侧。

各服务模块高增长，大分子和CGT超预期。2021年，公司实验室服务实现营收 45.66亿元（+41.09% YOY），其中，生物科学收入增速高于实验室化学；CMC（小分子CDMO）服务实现营收17.46亿，同比增加42.90%；临床研究服务实现 营收9.56亿元，同比增加51.96%。此外，大分子和CGT服务实现营收1.51亿元（+466.58% YOY），超出市场预期。

2022年产能释放提速，保障小分子CDMO高增长。国内CDMO产能，绍兴一期于 2022年1月中旬投放200m3，预计于2022Q2投放400m3，满足临床后期及商业

当前价：105.19 元

分析师：林小伟

执业证书编号：S0930517110003

021-52523871

linxiaowei@ebscn.com

产基地收购，增加产能超过100m3，可提供从中试至商业化的cGMP原料药生产 服务，将与英国Hoddesdon工艺开发、早期cGMP原料药生产团队协同，为客户 提供端到端的化学与生产服务。综上，2022年公司国内外临床后期及商业化产 能释放提速，有望进一步打通实验室服务-CMC-CDMO导流逻辑。

海外CGT业务需求强劲，预计2022年亏损收窄。国内大分子业务，公司于宁波 在建2条2000L产能，预计在2023H1承接大分子GMP生产服务项目。海外CGT业 务，公司2020年11月收购的美国Absorption主要提供分析测试服务，下游需求 强劲；公司2021Q2完成收购的英国ABL在2022年开始对外服务，预计2022年亏 损收窄（2021年ABL亏损1亿+RMB）。

盈利预测、估值与评级：公司是全球临床前 CRO 领先企业，一站式业务布局有 望打开成长空间。根据 2021 业绩快报，我们上调 21 年归母净利润为 16.61 亿 元（上调 3.4%），维持 22-23 年归母净利润 21.50/29.41 亿元，分别同比增长 41.68%/29.44%/36.79%，对应 21-23 年 PE 为 50/39/28 倍，维持“买入”评 级。

风险提示：国内疫情反复；企业研发投入不及预期；竞争加剧；公司新业务布局 资料来源：Wind

进度不及预期。

公司盈利预测与估值简表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-10

2021 年业绩超预期，一体化延伸初见成效——康龙化成（300759.SZ）2021 年业绩预告点评（2022-01-24）
21Q3 业绩略超预期，细胞基因治疗业务增长潜 力大——康龙化成（300759.SZ）2021 年三季 报点评（2021-10-29）
21H1 业绩符合预期，一站式协同效应初见成效——康龙化成（300759.SZ）2021 年中报点评（2021-08-30）

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

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