伊利股份评级（买入）1-2月开门红，盈利超预期
股票代码 ：600887
股票简称 ：伊利股份
报告名称 ：1-2月开门红，盈利超预期
评级 ：买入
行业：食品饮料
| 证券研究报告·A 股公司简评 | 食品加工 |
1-2 月开门红，盈利超预期
| 伊利股份(600887) |
| 事件 | 维持 | 买入 |
| 3 月 10 日，公司发布《2022 年 1 至 2 月主要经营情况的公告》。 | 安雅泽 |
经初步核算，2022 年 1-2 月，公司实现营业总收入 215 亿元左右，同比增长 15%以上；利润总额 33 亿元左右，同比增速超过 20%以 上。
anyaze@csc.com.cn
18600232070
SAC 执证编号：S1440518060003
| 简评 新年迎接开门红，业绩超预期。2022 年 1-2 月，公司各项业务均 保持良好增长态势。金典、安慕希、金领冠、巧乐兹、甄稀、畅 | SFC 中央编号：BOT242 菅成广 jianchengguang@csc.com.cn 15201910049 |
轻、每益添、伊利儿童奶酪棒等重点产品占比同比提升 3 个百分 点，进一步拓展高端细分市场规模，满足消费升级需求，保持高 端产品市占份额的领先地位：
（1）液体乳业务：1 月公司常温白奶同比增长 12.6%；其中，金
SAC 执证编号：S1440521020003 SFC 中央编号：BPB626
发布日期：2022 年 03 月 10 日
当前股价： 36.75 元
典增长 15.1%。 目标价格 6 个月： 45.53 元
（2）冷饮业务:巧乐兹旗下高端品牌绮炫增长率达到 74%以上，高端品牌甄稀增长率达到 82%以上。
主要数据
股票价格绝对/相对市场表现（%）
| （3）奶粉业务：1-2 月金领冠销售收入同比增长 30%以上。2022 | 1 个月 | 3 个月 | 12 个月 |
| 年 2 月，金领冠婴幼儿奶粉完成配方升级，通过“新国标”审核。 | -7.96/-2.68 | -11.25/-0.99 | -1.1/0.78 |
| （4）奶酪业务：2022 年 1 月伊利奶酪的市场份额同比提高 3 个 | 12 月最高/最低价（元） | 44.25/30.9 | |
| 百分点，增幅远高于同行业。 | 总股本（万股） | 640,013.09 | |
| 春节营销与冬奥会赛事进一步提升品牌影响力。在品牌力提升方 | 流通 A 股（万股） | 596,028.63 | |
| 总市值（亿元） | 2,352.05 | ||
| 面，公司与奥运携手 17 年，2022 年 1 - 2 月通过冬奥和春促的品 | |||
| 流通市值（亿元） | 2,190.41 | ||
| 牌营销整合，实现了整体品牌力的提升。伊利产品的市场渗透率 | |||
| 持续保持行业第一，其中在地级市、县级市的市场渗透率同比分 | 近 3 月日均成交量（万股） | 4,216.68 | |
| 别提升 0.6 个百分点、1.2 个百分点。 | 主要股东 | 15.01% | |
| 香港中央结算有限公司(陆股通) | |||
| 要约收购澳优成功，加码奶粉及健康食品业务布局。在 2020 年 | |||
| 股价表现 | |||
| 成功进入全球乳业五强后，公司设定了“2025 全球前三”、“2030 | |||
| 全球第一”的中长期目标。3 月 3 日公司占澳优乳业已发行总股 | |||
| 24% | |||
| 份 52.7%。全面要约收购的成功意味着伊利、澳优将进入战略深 | |||
| 14% | |||
| 度协同新时期。澳优乳业是近年来快速成长的婴幼儿配方奶粉及 | |||
| 4% | |||
| 营养健康公司，也是中国国际化程度最高的乳品企业之一，拥 | -6% | ||
-16%
| 2021/3/10 | 2021/4/10 | 2021/5/10 | 2021/6/10 | 2021/7/10 | 2021/8/10 | 2021/9/10 | 2021/10/10 | 2022/1/10 2021/11/10 2021/12/10 上证指数 | 2022/2/10 | 2022/3/10 |
| 伊利股份 | ||||||||||
相关研究报告
【 中 信 建 投 食 品 饮 料 】 伊 利 股 份 21.10.28 (600887):三季度盈利超预期，入股澳优 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 加速奶粉布局
限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。
21.10.01 (600887):增资奶酪子公司,加速拥抱新
| 伊利股份 |
A 股公司简评报告
有全球羊奶第一品牌。双方在供应链、渠道、产品布局等方面可以优势互补和高效协同。澳优作为一家在营养 品领域全方位布局和已有深厚积累的营养健康公司，具备颇为稀缺的保健品“蓝帽子”资质，而这些都与伊利 未来在健康食品领域的拓展和布局有着明显的协同作用。
盈利预测：预计 2021-2023 年公司实现收入 1098.8/1222.9/1345.1 亿元，实现归母净利润 90.1/109.9/125.9 亿元，对应 EPS 为 1.41/1.72/1.97 元，对应 PE 为 26X、21X、19X。
风险提示：疫情反复风险，原奶价格快速上行风险，竞争趋缓程度低于市场预期。
重要财务指标
| 营业收入(百万元) | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 90,009 | 96,524 | 109,881 | 122,292 | 134,512 | |
| 增长率(%) | 14 | 7.2 | 13.8 | 11.3 | 10.0 |
| 净利润(百万元) | 6,934 | 7,078 | 9,010 | 10,989 | 12,594 |
| 增长率(%) | 7.7 | 2.1 | 27.3 | 22.0 | 14.6 |
| EPS(元/股，摊薄) | 1.08 | 1.11 | 1.41 | 1.72 | 1.97 |
| P/E(倍) | 33.9 | 33.2 | 26.1 | 21.4 | 18.7 |
资料来源：公司公告，中信建投
请参阅最后一页的重要声明
1
| 伊利股份 |
A 股公司简评报告
| 分析师介绍 | 安雅泽：食品饮料行业首席分析师，英国莱斯特大学经济学硕士；专注于食品饮料各 细分行业研究，10 年证券从业经验。 2019 年金麒麟新锐分析师奖（食品饮料行业）， |
2020 年金融界.慧眼最佳分析师第三名（食品饮料行业），wind 最佳分析师第四名（食 品饮料行业）。
菅成广：华东政法大学法学硕士，2021 年 2 月加入中信建投食品饮料团队，曾就职于 国泰君安证券、光大证券，财务分析能力较强，拥有多领域研究经验。
请参阅最后一页的重要声明
2
| 伊利股份 |
A 股公司简评报告
评级说明
| 投资评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后 6 个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 个 月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市 场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深 300 指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准； 香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 相对涨幅 15％以上 |
| 增持 | 相对涨幅 5%—15％ | ||
| 中性 | 相对涨幅-5%—5％之间 | ||
| 减持 | 相对跌幅 5%—15％ | ||
| 卖出 | 相对跌幅 15％以上 | ||
| 行业评级 | 强于大市 | 相对涨幅 10%以上 | |
| 中性 | 相对涨幅-10-10%之间 | ||
| 弱于大市 | 相对跌幅 10%以上 |
分析师声明
本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告, 结论不 受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
法律主体说明
本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和 国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署 名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。
本报告由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。
一般性声明
本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。
本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评 估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和 标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩 不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收 益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。
本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方 面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承 担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的 任何直接或间接损失承担责任。
在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去 12 个月、目 前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地 反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因 撰写本报告而获取不当利益。
本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部 或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版 权所有，违者必究。
| 中信建投证券研究发展部 | 上海 | 深圳 | 中信建投（国际） |
| 北京 | 香港 | ||
| 东城区朝内大街 2 号凯恒中心 B | 上海浦东新区浦东南路 528 号 | 福田区益田路 6003 号荣超商务 | 中环交易广场 2 期 18 楼 |
| 座 12 层 | 南塔 2106 室 | 中心 B 座 22 层 | 电话：（852）3465-5600 |
| 电话：（8610） 8513-0588 | 电话：（8621） 6882-1600 | 电话：（86755）8252-1369 | |
| 联系人：李祉瑶 | 联系人：翁起帆 | 联系人：曹莹 | 联系人：刘泓麟 |
| 邮箱：lizhiyao@csc.com.cn | 邮箱：wengqifan@csc.com.cn | 邮箱：caoying@csc.com.cn | 邮箱：charleneliu@csci.hk |
请参阅最后一页的重要声明
3
浏览量：1143