古井贡酒评级（买入）21年顺利收官，22年徽酒龙头加速向上

股票代码 ：000596
股票简称 ：古井贡酒
报告名称 ：21年顺利收官，22年徽酒龙头加速向上
评级 ：买入
行业：酿酒行业

2022 年 03 月 10 日

证券研究报告

消费升级与娱乐研究中心

古井贡酒 (000596.SZ) 买入（维持评级） 公司点评

市场价格（人民币）： 201.02 元 21 年顺利收官，22 年徽酒龙头加速向上

市场数据(人民币) 公司基本情况(人民币)

总股本(亿股) 5.29 项目 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E

已上市流通 A 股(亿股) 4.09 营业收入（百万元）10,417 10,292 13,272 16,324 19,589

总市值(亿元) 1,062.59 营业收入增长率 19.93% -1.20% 28.95% 23.00% 20.00%

年内股价最高最低(元) 274.00/180.40 归母净利润（百万元）2,098 1,855 2,292 3,036 3,775

沪深 300 指数 4293 归母净利润增长率 23.73% -11.58% 23.56% 32.47% 24.35%

深证成指 12371 摊薄每股盈利（元）4.17 3.68 4.34 5.74 7.14

每股经营性现金流净额-0.03 6.71 10.50 5.59 7.84

人民币(元) 成交金额(百万元) 净资产收益率 23.45% 18.47% 13.86% 16.30% 17.69%

1600 市盈率（倍）32.63 73.86 46.37 35.00 28.15

261.04 1400 市净率（倍）7.65 13.64 6.43 5.71 4.98

240.47 1200 来源：公司年报、国金证券研究所

1000

219.9 800

199.33 600

400 业绩简评

178.76 200公司于 3 月 10 日发布业绩快报，预计 21 年实现营收 132.71 亿元，同比

158.19 0

+28.95%；归母净利 22.91 亿元，同比+23.54%；扣非归母净利 22.01 亿

210310
210610
210910
211210
220310
元，同比+24.14%。21Q4 营收 31.69 亿元，同比+42.58%；归母净利 3.22

成交金额 古井贡酒 沪深300 亿元，同比+1.66%；扣非归母净利 2.99 亿元，同比+10.06%。

经营分析

Q1 回款增速 20-30%。我们认为，徽酒短期受益于返乡，长期结构升级延

续，古井作为龙一将充分受益。22 年公司将重点发力古 8 及以上产品（占

比迈向 50%可期），古 20 拉动品牌，古 16 凭借高渠道利润突破宴席市

场，渠道端古 8 及以上目标增速超 30%，献礼、5 年稳中向好。22 年股权

激励有望落地，公司净利率在白酒板块中偏低，费用、人员效率存在改善空

间，期待后续释放经营活力。

盈利预测

我 们 预 计公 司 21-23 年营 收 增速 分 别为 29%/23%/20% ，对 应 收 入

133/163/196 亿元；归母净利增速分别为 24%/32%/24%，对应归母净利

23/30/38 亿 元 ； EPS 为 4.34/5.74/7.14 元 ， 当 前 股 价 对 应 PE 为

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买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；

增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；

中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；

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