平安银行评级（买入）2021年年报详解：财富管理突破，资产质量向好

股票代码 ：000001
股票简称 ：平安银行
报告名称 ：2021年年报详解：财富管理突破，资产质量向好
评级 ：买入
行业：银行

平安银行（000001）2021 年年报详解：

财富管理突破，资产质量向好

2022 年 03 月 11 日

执业证号：S0100521120003

邮箱：yujinxin@mszq.com

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1营收增速触底回升，利润保持高增

平安银行 2021 年营收增速 10.3%，较 21Q3 增速环比+1.2pct，归母净利润 增速 25.6%。从营收结构看，受益于 21Q4 信贷投放情况较好，净利息收入增速 有所企稳；净手续费收入增速在 21Q3 显著回落后，实现微弱增长，对整体营收增 速形成有效支撑。

图 1：平安银行截至 2021 年业绩增速

资料来源：wind，民生证券研究院

图 2：平安银行截至 2021 年各项收入增速

资料来源：wind，民生证券研究院

从净利润贡献因子拆分情况看，规模扩张和拨备反哺利润是盈利保持高增的 主要因素，同时净息差收窄的拖累影响也有所减弱。

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2财富管理战略成效显著

大财富管理战略走过五个年头，仍具增长活力。2021 年平安银行零售 AUM 在 20 年高增长的基础上同比提升 21.3%，其中私行 AUM 同比增长 24.6%，保持 对零售 AUM 增速的领先。

非保本理财快速增长。2021 年平安银行非保本理财规模同比增长 34.5%，增 速较 20 年大幅提升 24.7pct。平安银行理财业务的强势发展，既受益于净值化加 速转型（净值化产品规模同比+80.9%）释放的增长活力，同时代销渠道的积极拓 展也有效拉动规模增长。

图 5：平安银行非保本理财规模及增速（亿元）

资料来源：wind，民生证券研究院

平安银行(000001)/银行

我们认为平安银行财富管理业务的持续发力，一方面带来直观的中收增长，21 年财富管理手续费收入同比增长 18.6%，领先全部手续费收入 7.1pct；另一方面，规模效应也有望带来客观的低成本负债沉淀，对净息差支撑具有长期效应。

3净息差稳中向好

规模扩张稳健，信贷和活期存款表现突出。2021 年平安银行贷款增长 14.9%，领先资产扩张 3.8pct，活期存款日均同比增长 18.8%，分别领先负债和存款增速 8.5pct、8pct，我们认为或一定程度受益于财富管理业务的发展。

个贷是信贷增长较好的主要推动力量。截至 21 年底，个贷在生息资产中的比 重达 39.5%，21 年下半年对全部生息资产净增额的贡献度达 75.9%。

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图 8：平安银行生息资产大类占比

资料来源：wind，民生证券研究院

个贷中信用卡业务发力明显。21 年下半年对个贷净增额贡献度达 45%，超越 按揭贷款。这与 21 年平安银行在核心车主客群方面的深耕和新布局，以及持续性 开展营销活动等密切相关。我们认为，随着疫情的常态化发展，居民出行、消费需 求也有望持续改善，平安银行信用卡业务或保持景气，带动个贷持续增长。

图 9：平安银行生息资产大类增量（亿元）

平安银行(000001)/银行

图 11：平安银行净息差两端分解

资料来源：wind，民生证券研究院

展望 22 年，我们认为净息差有望稳中向好：1）负债端，大财富管理战略的 深入推进，有望持续带动个人活期存款快速增长，利好负债成本；2）资产端，集 团资源充沛，信贷增速领先资产扩张，且个贷增量贡献保持高位，利好资产收益。

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资料来源：wind，民生证券研究院

4不良率持续下降，拨备大幅上行

资料来源：wind，民生证券研究院

不良包袱基本卸下，资产质量进一步夯实。2021 年平安银行不良率环比下行 3BP 至 1.02%，为 2015 年以来最低水平。逾期率及其在不良中的占比出现抬头 迹象，主要是在监管要求下，21Q4 对信用卡、个人房屋按揭及持证抵押贷款的逾 期认定标准进行了调整，导致逾期余额上升，根据公告，剔除该因素影响，逾期贷 款占比同比下降 8BP，反映资产质量的确定性夯实。

平安银行(000001)/银行

图 18：平安银行逾期贷款结构

资料来源：wind，民生证券研究院

拨备覆盖率大幅提升 87 个百分点，为利润释放预留充足空间。不良率的持续 下行部分带动拨备覆盖率的提升，截至 21 年底，平安银行拨备覆盖率达到创新高 的 288.4%，资产安全边际显著增厚，并为反哺利润预留空间。

图 19：平安银行截至 2021 年拨备水平

2.5%

1.5%

0.5%

资料来源：wind，民生证券研究院

5“涉房”担忧可以少一点

此前平安银行受地产逻辑影响，估值受到较多压制，此次地产风险敞口的完整 披露，有望一定程度缓解市场担忧。从量上看，截至 21 年末，平安银行对公房地 产贷款余额 2889.23 亿元，占全部信贷投放的比重下降 0.8pct，同比增速 6.2%，明显低于信贷投放和资产扩张速度，21 年下半年以来，地产投放对对公贷款增量 起负向拉动作用。

平安银行(000001)/银行

图 22：平安银行对公分行业不良率

8%

6%

4%

2%

0%

资料来源：wind，民生证券研究院

此外，今年以来从中央到地方，地产宽信用政策频繁出台，我们认为对地产信 用风险缓释有积极作用。地产风险的缓释也将传导至银行资产质量的优化。

整体看，从平安银行自身的房地产敞口及行业的视角看，我们认为对平安银行 涉房资产质量的担忧可以减少一点。

6投资建议

营收增速触底回升，利润保持高增；财富管理战略持续推进，对中收和净息差 的双重贡献持续显现；不良持续下行，拨备覆盖率大幅抬升，为利润释放预留充足 空间；此前受地产逻辑影响，估值受到较大压制，此次地产敞口完整披露，有望减 轻市场担忧，利好估值修复。预计 22/23/24 年 EPS 分别为 1.86 元、2.44 元和 3.20 元，2022 年 3 月 10 日收盘价对应 0.8 倍 22 年 PB，维持“推荐”评级。

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7风险提示
宏观经济形势下行：受外部环境及内需影响，经济增速面临一定下行压力。

信用风险爆发：包括房企在内的实体企业，受多重影响，出现违约。 转型进度不及预期：例如财富管理转型不及逾期等。

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公司财务报表数据预测汇总

资料来源：公司公告、民生证券研究院预测

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分析师承诺

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评级说明

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