平安银行评级（买入）业绩持续高增，战略推进积极

股票代码 ：000001
股票简称 ：平安银行
报告名称 ：业绩持续高增，战略推进积极
评级 ：增持
行业：银行

证券投资咨询业务证书编号：S1300519080004

年报摘要：平安银行 2022 年净利润 363.36 亿，同比增长 25.6%。规模、拨备和其他非息贡献业绩高 增，息差下行。净利息收入同比增长 6.1%，净手续费收入同比增长 11.5%，其他非息同比增长 53.5%，营业收入同比增长 10.3%，总资产较年初增长 10.1%，贷款较年初增长 14.9%，存款增长 11.9%。不良 率 1.02%，拨备覆盖率 288%，核心一级资本充足率 8.60%。

点评：平安银行 2021 年年报业绩高增 25.6%，4 季度单季度同比增长 10.3%，高增长带动盈利能力改 善， ROE10.85%，同比提升 1.3 个百分点，公司盈利快速增长主要源于拨备、规模、投资收益等贡献。公司财富、科技战略持续快速推进，五位一体新模式持续落地，私行客户持续增长，口袋银行月活 继续提升，零售存款增长较好，对公战略持续推进，业务亦有提升。整体来看业绩仍然高增，战略 坚定推进，不足有所显露，改善渐进发生。

公司战略推进和执行非常积极，客户、业务也有所改善。我们更关心公司战略执行和实质落地，能 否逐渐获取更优的合意风险定价客群，并形成相应可持续的资产负债循环和客户盈利模式，而不仅 仅阶段收入和规模的高增长。我们关注公司战略和经营后续趋势几个方面：资产质量的变化情况，4 季度口径调整，关注和逾期季度变化尚不明晰；贵金属影响过后，零售端财富相关业务增长情况；在后地产和城投阶段，公司怎样拓展对公客群，推动业务，改善对公存款；核心一级资本充足率 8.6%，关注后续资本补充情况。

公司前期减值计提较高，业务和资产质量基本平稳背景下，未来两年仍可保持较高业绩增长，可保 证战略逐步推进执行。我们给予公司 2022/2023 年 EPS 至 2.29/2.81 元/股，对应净利润增速为 22.5%/22.6%，目前股价对应 2021/2022 年市净率为 0.73x/0.63x，增持评级。

1、4 季度规模增长环比略缓，基数降低同比增速提升。

（1）4 季度单季看，债券投资继续快增，零售信贷持续快增，新一贷转为增长，持证抵押贷款下降。

四季度按公布平均余额口径，4Q 单季生息资产环比增长 2.2%，贷款增长 2.8%，债券投资延续 3 季度 增长态势，环比增长 4.5%，同业下降 2.6%。从信贷投向上看，零售贷款环比增长 4.4 %，对公环比降 0.2%，延续今年以来零售贷款占比持续提升的态势。

4 季度零售贷款（按期末时点）中，按揭和汽车贷款继续上升，新一贷连续两个季度环比下降后，本 季度转为增长，持证抵押类转为下降。今年以来零售各个子项增长变化，或者反映公司在持续改善 各个子产品的风险控制。

（2）年度同比：2021 年全年贷款主导资产，零售主导贷款

按公布平均余额口径，生息资产日均余额同比增长 9.4%，增速较前三季度提升。贷款同比增长 15.5%，债券投资下降 2%。贷款中，对公和个人贷款分别增加 5.8%和 21.9%。

2、存款增长较为平稳，发债高增继续，关注保证金存款后续变化。

（1）存款平稳，零售存款 4 季度表现积极。4 季度单季（日均余额数据）来看，负债环比增速略降。计息负债环比增长 3%，存款环比 3.3%，存款占比 67%，持平 3 季度。发行债券继续高增 6.5%，同业 继续下降，环比降 2.4%。存款看，对公存款增长 2.2%，零售环比增长 6.5%，拆分来看，对公活期和 零售定期增长更快。年报中，未公布保证金存款数量，3 季度数据看，公司保证金存款占比 12.05%，且占比逐季下降，预计此部分在票据新规限制下或持续压降（具体内容参见我们的报告《票据监管 强化，控制套利，支持中小企业——票据管理办法点评》）。

（2）年度看，存款平稳，发债高增，同业压降。按公布平均余额口径，计息负债同比增长 11.7%，全年同比较前三季度增速上升，四季度单季同比增速亦提升。存款和债券发行增加较多，存款同比 增长 10.8%，增速较前三季度提升，发债同比增长 38.3%，同业同比降 5.5%。

3、4 季度净息差降幅收窄，环比基本持平，资产端收益下行趋缓，负债端成本降幅略扩大。

平安银行 4 季度净息差 2.74%，环比微降 1BP，净利差 2.71%，环比上升 2bp，存贷利差 4.08%，环比 降 1bp。资产端和负债端均下行，资产端降幅收窄，负债端降幅略有扩大。资产端，4 季度资产端收 益率 4.89%，环比下行 1BP，而负债成本率 2.18%，环比下行 3BP。贷款收益率 6.11%，环比下降 4BP，延续今年以来下降趋势，存款付息率 2.03%，环比下降 3BP。贷款看，对公贷款的收益显著下行，从 3 季度 4.01%大幅下降致 3.90%，或反映风险偏好的主动下降和信贷需求整体偏弱。

2021 年全年净息差 2.79%，同比下降 9BP，主因在基础存贷利差 4.19%下降 23bp，贷款降幅大幅超过 存款，净利差 2.74%，同比下降 4bp。

4、手续费增长较快，其他非息贡献较多。

全年手续费同比增长 11.5%，仍保持较快增长。从财报项目看，代理下降、托管下降，其他、结 算和银行卡保持增长。年报指出，手续费增长主要得益于基金和保险代销、理财业务、对公结 算业务等的较好增长。代理及委托手续费下降主要源于贵金属收入下降。

投资收益高增叠加低基数贡献较多。全年其他非息 159.85 亿，同比增长 53.5%，4 季度单季 37.95 亿，同比增长 206%，主要来自投资收益、公允价值和汇兑损益贡献，去年 4 季度单季其他非息基数较低，同比贡献较大，2021 年年底交易类相关资产占比总资产达到 8.9%高位。

5、资产质量看，零售边际仍走弱，口径调整无法拆分逾期和关注的季度变化。

零售贷款中持证抵押、汽车金融和信用卡不良相对 3季度有所上升。资产质量整体平稳，不良率1.02%，环比 3 季度下降 3BP，不良额环比基本持平。不良生成率约 1.8%，有所上升，考虑倒公司持续大幅 核销和收回，具体不良新增趋势仍需要综合逾期、关注和迁徙等指标。拆分来看，对公不良继续下 降，零售不良上升。零售不良率 1.21%，较 3 季度上升 6BP，其中，新一贷不良转降，持证抵押、汽 车金融和信用卡不良上行，其中，报告指出信用卡与确认标准或有关。

监管要求调整口径，导致关注、逾期占比上升。公司公告根据监管要求， 2021 年四季度起对信用卡、个人房屋按揭及持证抵押贷款的逾期及关注类认定标准进行了调整，剔除上述因素影响，逾期贷款 占比和关注贷款占比较上年末分别下降 0.08 和 0.02 个百分点。我们无法拆分上述调整逾期细项的影 响，不考虑口径调整，90 天内逾期同比增长 78%，绝对额较中期增加 153.5 亿。

6、4 季度增量拨备力度提升，存量信贷拨备提升。

资产减值损失同比增加 4.8%，4 季度单季同比增加 25.1%。单季度信用成本 3.11%，大幅提升，下半 年非贷部分减值损失力度略降。从存量拨备变化来看，公司延续近几年高核销和高回收的状况，全 年核销 480.84 亿元，回收 158.88 亿元。存量拨备 288%，较三季度提升 20 个百分点。

7、盈利能力改善，资本平稳。

盈利能力同比增长，而资本同比略降。ROE10.85%，同比提升 1.27 个百分点，ROA0.77%，同比提升 8BP。公司核心一级资本充足率 8.6%，环比上升 4BP，同比下降 9BP。公司融资压力可控，或有一定 缓冲资本融资需求。

图表 1. 平安银行（000001.SZ）财报点评

风险提示

经济下行导致资产质量恶化超预期。银行作为顺周期行业，公司业务发展与经济发展相关性强。宏 观经济发展影响实体经济的经营以及盈利状况，从而影响银行业的资产质量表现。如果经济超预期 下行，银行的资产质量存在恶化风险，从而影响银行的盈利能力。

披露声明

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评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：
买入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；
增持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；
中性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；减持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；中性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数。

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或 恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。

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