伊利股份评级（买入）2022年1-2月经营数据点评：2022年迎来“开门红”，看好盈利能力提升长逻辑
股票代码 ：600887
股票简称 ：伊利股份
报告名称 ：2022年1-2月经营数据点评：2022年迎来“开门红”，看好盈利能力提升长逻辑
评级 ：买入
行业：食品饮料
| 伊利股份（600887.SH）2022 年 1-2 月经营数据点评 2022 年迎来“开门红”，看好盈利能力提升长逻辑 | 2022 年 03 月 11 日 |
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伊利股份(600887)/食品饮料
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 主要财务指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 营业总收入 | 96,886 110,643 124,474 139,535 | 成长能力（%） | |||||||
| 营业成本 | 61,806 | 70,088 | 78,498 | 87,604 | 营业收入增长率 | 7.38 | 14.20 | 12.50 | 12.10 |
| 营业税金及附加 | 547 | 675 | 747 | 837 | EBIT 增长率 | 4.18 | 28.43 | 16.17 | 15.64 |
| 销售费用 | 21,538 | 23,899 | 26,737 | 29,888 | 净利润增长率 | 2.08 | 27.86 | 18.25 | 15.30 |
| 管理费用 | 4,876 | 4,913 | 5,527 | 6,209 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 487 | 509 | 697 | 809 | 毛利率 | 36.21 | 36.65 | 36.94 | 37.22 |
| EBIT | 8,223 | 10,560 | 12,268 | 14,187 | 净利润率 | 7.33 | 8.20 | 8.62 | 8.87 |
| 财务费用 | 188 | 409 | 287 | 336 | 总资产收益率 ROA | 9.95 | 9.90 | 10.49 | 10.62 |
| 资产减值损失 | -339 | -220 | -240 | -260 | 净资产收益率 ROE | 23.30 | 19.46 | 20.50 | 20.90 |
| 投资收益 | 600 | 476 | 560 | 558 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | 8,558 | 11,082 | 13,036 | 14,973 | 流动比率 | 0.82 | 1.18 | 1.16 | 1.21 |
| 营业外收支 | -408 | -405 | -410 | -415 | 速动比率 | 0.52 | 0.84 | 0.82 | 0.87 |
| 利润总额 | 8,150 | 10,677 | 12,626 | 14,558 | 现金比率 | 0.34 | 0.69 | 0.66 | 0.73 |
| 所得税 | 1,051 | 1,602 | 1,894 | 2,184 | 资产负债率（%） | 57.09 | 48.96 | 48.65 | 48.99 |
| 净利润 | 7,099 | 9,076 | 10,732 | 12,374 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | 7,078 | 9,050 | 10,702 | 12,339 | 应收账款周转天数 | 6.09 | 6.20 | 6.30 | 6.40 |
| EBITDA | 10,665 | 13,775 | 16,052 | 18,535 | 存货周转天数 | 44.56 | 45.00 | 46.00 | 47.00 |
| 资产负债表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 货币资金 | 11,695 | 25,166 | 27,072 | 33,347 |
| 总资产周转率 | 1.36 | 1.21 | 1.22 | 1.20 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 1.11 | 1.41 | 1.67 | 1.93 |
| 应收账款及票据 | 1,759 | 2,152 | 2,445 | 2,783 | 每股净资产 | 4.77 | 7.29 | 8.19 | 9.26 |
| 预付款项 | 1,290 | 2,138 | 2,433 | 2,716 | 每股经营现金流 | 1.54 | 2.08 | 2.69 | 3.25 |
| 存货 | 7,545 | 8,641 | 9,893 | 11,280 | 每股股利 | 0.81 | 0.78 | 0.78 | 0.86 |
| 其他流动资产 | 6,091 | 4,853 | 5,352 | 4,931 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 28,381 | 42,949 | 47,196 | 55,057 | PE | 33 | 26 | 22 | 19 |
| 长期股权投资 | 2,903 | 3,583 | 4,343 | 5,083 | PB | 7.7 | 5.0 | 4.5 | 4.0 |
| 固定资产 | 23,343 | 29,841 | 35,434 | 40,304 | EV/EBITDA | 22.17 | 16.36 | 13.96 | 11.88 |
| 无形资产 | 1,536 | 1,736 | 1,966 | 2,226 |
| 非流动资产合计 | 42,774 | 48,489 | 54,866 | 61,158 |
| 资产合计 | 71,154 | 91,439 102,062 116,215 | ||
| 短期借款 | 6,957 | 6,957 | 6,957 | 6,957 |
| 应付账款及票据 | 11,636 | 13,134 | 14,715 | 16,429 |
| 股息收益率（%） | 2.20 | 2.12 | 2.13 | 2.34 |
| 现金流量表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 净利润 | 7,099 | 9,076 | 10,732 | 12,374 |
| 其他流动负债 | 16,176 | 16,371 | 19,132 | 22,196 | 折旧和摊销 | 2,442 | 3,214 | 3,783 | 4,348 |
| 流动负债合计 | 34,768 | 36,462 | 40,803 | 45,582 | 营运资金变动 | 172 | 270 | 1,954 | 3,237 |
| 长期借款 | 1,375 | 3,875 | 5,375 | 7,375 | 经营活动现金流 | 9,852 | 13,305 | 17,236 | 20,832 |
| 其他长期负债 | 4,478 | 4,428 | 3,478 | 3,978 | 资本开支 | -6,500 | -7,716 | -8,772 | -9,329 |
| 非流动负债合计 | 5,853 | 8,303 | 8,853 | 11,353 | 投资 | -3,344 | -1,480 | -2,057 | -2,100 |
| 负债合计 | 40,622 | 44,765 | 49,656 | 56,935 | 投资活动现金流 | -9,043 | -8,770 -10,219 -10,821 | ||
| 股本 | 6,083 | 6,400 | 6,400 | 6,400 | 股权募资 | 248 | 12,053 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 149 | 174 | 204 | 239 | 债务募资 | 5,122 | 2,455 | 555 | 2,505 |
| 股东权益合计 | 30,533 | 46,673 | 52,405 | 59,279 | 筹资活动现金流 | -47 | 8,936 | -5,109 | -3,737 |
| 负债和股东权益合计 | 71,154 | 91,439 102,062 116,215 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | 367 | 13,470 | 1,907 | 6,274 |
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伊利股份(600887)/食品饮料
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指 | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 | |||
| 500 指数为基准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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