中天科技评级（）海风持续高景气，2022年1-2月业绩超预期

发布时间： 2022年03月11日作者： xn2oyhja 栏目：个股研报

股票代码：600522
股票简称：中天科技
报告名称：海风持续高景气，2022年1-2月业绩超预期
评级：增持
行业：通信设备

中天科技(600522) / 通信设备 / 公司点评 / 2022.3.10 海风持续高景气，2022 年 1-2 月业绩超预期

		投资评级：增持(首次)					证券研究报告
						核心观点
基本数据			2022-03-10			事件：公司发布 2022 年 1-2 月主要经营数据公告，公司业绩超预期。
收盘价（元）			17.30			3 月 10 日，公司发布公告称：经初步核算，2022 年 1 至 2 月，受益
流通股本（亿股）			34.13			于海上风电和新能源的高速发展，公司实现营收约 60 亿元，同比增长
每股净资产（元）			7.53			约 17%；实现归母净利润约 8 亿元，同比增长约 300%。
总股本（亿股）			34.13			深度卡位海风赛道，海缆海工业务齐发力。公司已完成海缆—海底观测、
最近 12 月市场表现					勘探—海缆敷设—风机施工于一体的海洋系统工程全产业链布局，致力
			沪深300	上证指数
						于成为国际一流的海工项目 EPC 总承包商。公司稳居国内海缆龙头，
中天科技
74% 52% 30% 8% -14%-36%					高压、柔直技术领先，海缆项目最高电压等级达±400kV。产业布局地
					域优势明显：广东汕尾南海海缆制造基地辐射粤东及东南亚地区市场，
					江苏大丰海缆制造基地辐射苏北至渤海湾。海工领域中，公司形成“两
					型三船”建设，包括两艘 600T 自升式平台及一艘 1600T 全回转起重
					船，并自主打造 6000T 电动转盘的海缆敷设船。

					围绕通信+新能源，多板块高增长。在新基建和新能源“双新”发展机
	分析师龚斯闻 SAC 证书编号：S0160518050001 gsw@ctsec.com				遇下，公司主营业务分为四大板块：光通信、电力传输、海洋装备和新
					能源。新能源板块中，公司组建光伏产业和储能产业双链条。“十四五”
					期间，公司重点瞄准央企、国企投资的光伏项目，提供 EPC 总包服务。

相关报告

请阅读最后一页的重要声明！

储能领域，公司已实现电网侧储能电站、用户侧储能电站所需设备内部自主配套率 95%和 99%以上。2021 年公司对高端通业务计提存货减值及坏账准备，后续高增不受拖累。根据“碳达峰、碳中和”的发展目标以及“十四五”期间海上风电产业的发展规划，公司各项业务有望实

现高质量增长。我们预计公司

2021-2023

年实现营收

497.99/464.07/421.21 亿元，实现归母净利润 1.19/35.74/43.37 亿元，对应 PE 444.61/14.84/12.23 倍，给予“增持”评级。

风险提示：上游原材料价格波动；“十四五”期间海上风电招标不及预期；海工装备市场竞争格局恶化；新产能投放不及预期。

盈利预测:

	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业总收入（百万元）	38806	44066	49799	46407	42121
收入增长率（%）	14.39	13.55	13.01	-6.81	-9.24
归母净利润（百万元）	14.39	13.55	13.01	-6.81	-9.24
归母净利润（百万元）	1960	2275	119	3574	4337
净利润增长率（%）	-7.60	16.04	-94.75	2895.93	21.33
EPS（元/股）	0.65	0.75	0.04	1.17	1.41
PE	12.79	14.38	444.61	14.84	12.23
ROE（%）	9.23	9.69	0.51	13.16	13.77
PB	9.23	9.69	0.51	13.16	13.77
PB	1.20	1.42	2.25	1.95	1.68

数据来源：wind 数据，财通证券研究所

公司点评证券研究报告

公司财务报表及指标预测
利润表	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E	财务指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	38806	44066	49799	46407	42121	成长性	14%	14%	13%	-7%	-9%
减:营业成本	33831	38216	42074	38673	33900	营业收入增长率	14%	14%	13%	-7%	-9%
营业税费	109	129	149	139	126	营业利润增长率	-7%	18%	-95%	2,896%	21%
销售费用	1105	690	1544	1392	1264	净利润增长率	-8%	16%	-95%	2,896%	21%
管理费用	543	620	722	673	611	EBITDA 增长率	1%	28%	33%	10%	14%
研发费用	1104	1217	1494	1392	1264	EBIT 增长率	-10%	34%	32%	8%	20%
财务费用	182	410	-1	-19	-86	NOPLAT 增长率	-10%	35%	32%	8%	20%
资产减值损失	-62	-146	0	0	0	投资资本增长率	19%	10%	0%	12%	12%
加:公允价值变动收益	127	16	0	0	0	净资产增长率	10%	13%	0%	15%	16%
投资和汇兑收益	17	68	0	0	0	利润率	13%	13%	16%	17%	20%
营业利润	2316	2742	139	4156	5043	毛利率	13%	13%	16%	17%	20%
加:营业外净收支	-24	14	0	0	0	营业利润率	6%	6%	0%	9%	12%
利润总额	2292	2756	139	4156	5043	净利润率	5%	5%	0%	8%	10%
减:所得税	332	386	19	582	706	EBITDA/营业收入	8%	9%	11%	13%	16%
净利润	1960	2275	119	3574	4337	EBIT/营业收入	6%	7%	8%	9%	12%
资产负债表	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E	运营效率
货币资金	9969	11098	12000	12592	18347	固定资产周转天数	85	74	59	65	57
交易性金融资产	456	102	102	102	102	流动营业资本周转天数	57	48	20	48	48
应收帐款	6465	9405	6964	9917	9001	流动资产周转天数	260	280	242	280	338
应收票据	325	619	887	826	750	应收帐款周转天数	61	78	78	78	78
预付帐款	1375	3740	3787	3481	3051	存货周转天数	77	61	61	61	61
存货	7136	6430	7032	6463	5665	总资产周转天数	378	391	356	399	460
其他流动资产	1138	965	965	965	965	投资资本周转天数	261	252	223	267	330
可供出售金融资产		449	449	449	449	投资回报率	9%	10%	1%	13%	14%
持有至到期投资		449				ROE	9%	10%	1%	13%	14%
长期股权投资	293	ROA				5%	5%	0%	7%	8%
投资性房地产	137	70	70	70	70	ROIC	7%	8%	11%	10%	11%
固定资产	9048	8978	7987	8303	6609	费用率	3%	2%	3%	3%	3%
在建工程	570	504	3583	2945	3488	销售费用率	3%	2%	3%	3%	3%
无形资产	1022	1088	1088	1088	1088	管理费用率	1%	1%	1%	1%	1%
其他非流动资产	192	291	291	291	291	财务费用率	0%	1%	0%	0%	0%
资产总额	40194	47145	48549	50755	53033	三费/营业收入	5%	4%	5%	4%	4%
短期债务	1331	1191	1017	985	795	偿债能力	47%	49%	50%	45%	39%
应付帐款	4010	4343	4726	4344	3808	资产负债率	47%	49%	50%	45%	39%
应付票据	5019	5846	6340	5827	5108	负债权益比	87%	94%	99%	82%	64%
其他流动负债	10	600	600	600	600	流动比率	2.13	1.87	1.71	1.98	2.46
长期借款	1633	499	499	499	499	速动比率	1.48	1.30	1.15	1.43	1.91
其他非流动负债	25	40	40	40	40	利息保障倍数	7.95	10.70	16.57	18.21	22.14
负债总额	18704	22890	24174	22805	20747	分红指标	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
少数股东权益	244	789	789	789	789	DPS(元)	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
股本	3066	3066	3066	3066	3066	分红比率	0%	0%	0%	0%	0%
留存收益	10311	12375	12494	16069	20405	股息收益率	0%	0%	0%	0%	0%

股东权益	21490	24256	24375	27949	32286
现金流量表	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E

业绩和估值指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
EPS(元)	0.65	0.75	0.04	1.17	1.41

净利润	1968	2370	119	3574	4337	BVPS(元)	6.93	7.65	7.69	8.86	10.27
加:折旧和摊销	962	1106	1492	1684	1694	PE(X)	12.79	14.38	444.61	14.84	12.23
资产减值准备	94	276	3678	0	0	PB(X)	1.20	1.42	2.25	1.95	1.68
公允价值变动损失	-127	-16	0	0	0	P/FCF	0.66	0.75	1.07	1.14	1.26
财务费用	236	375	230	227	224	P/S	0.66	0.75	1.07	1.14	1.26
投资收益	-17	-68	0	0	0	EV/EBITDA	6.98	7.08	8.86	7.98	6.09
少数股东损益	0	0	0	0	0	CAGR(%)	—	0.90	—	0.01	0.57
营运资金的变动	-266	-1375	-635	-3271	456	PEG
经营活动产生现金流量	2895	2588	4884	2214	6710	ROIC/WACC
投资活动产生现金流量	-1947	-1213	-3578	-1363	-542	REP
融资活动产生现金流量	1999	-523	-404	-260	-413	REP

资料来源：wind 数据，财通证券研究所

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准

公司点评证券研究报告

信息披露

分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

资质声明

财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。

公司评级

买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；
减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；
无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

行业评级
看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；
中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

免责声明

本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。

本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见；

本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准

浏览量：964

热门文章